报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年实现逆变器业务收入23.2亿元,同比下降26%,主要系去年上半年南非等市场高基数。但公司得益于巴基斯坦、印度、巴西、菲律宾、缅甸等非欧美海外市场的集体爆发,叠加公司在上述市场的产品、渠道上的先发优势,公司实现阿尔法和贝塔共振,Q1业绩走出拐点环比高增,经营趋势持续向好,Q2销量环比延续高增 [5] - 电池包业务上半年实现收入7.7亿元,同比增长75%,预计Q2环比大幅提升,同时得益于原材料成本较低,毛利率维持在优异水平,子公司德业储能上半年实现利润2.3亿元 [5] - 其他业务如除湿机、热交换器等非光储业务也有优异表现,主要得益于今年高温高湿天气,促使空调及除湿机需求显著增长 [5] - 公司三季度继续受益于巴基斯坦、东南亚等缺电市场需求高增,同时享受乌克兰、以色列市场等新的增量,且不乏进一步超预期的可能 [6] - 中长期看,非欧美海外市场有望保持快速增长,公司在市场嗅觉、需求洞察、差异化产品研发、渠道拓展、成本控制等方面阿尔法显著,将充分受益于新兴市场贝塔,保持较高业绩增速的同时,估值亦有望得以重构 [6] 财务数据分析 - 2024-2025年公司预计实现利润32、41亿元,对应PE为17、14倍 [6] - 公司Q2期间费用率7.68%,环比下降1pct,经营管控优异 [5] - Q2公司存货11.4亿元,环增24%;合同负债3.1亿元,环增41%,反映公司在手订单充足,下半年有望保持高增势头 [5]