报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"推荐"(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司上半年营收基本稳定,但利润下滑明显,归母净利润同比下降43.99% [1] - 公司持续加大AI投入,毛利率相对稳定,2024年上半年毛利率为93.76% [1] - 公司聚焦产品功能体验提升,推出新产品如Selfie U、Media.io Studio等 [1] - 公司发布股份回购计划,拟用于员工持股计划或股权激励 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司营业收入预测分别为16.30、18.97、22.06亿元 [2] - 2024-2026年归属于母公司的净利润预测分别为1.03、1.27、1.48亿元 [2] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.53、0.66、0.77元 [2] - 公司2024年预计市盈率75倍,市净率5.2倍 [2]

公司概况 - 万兴科技是一家应用创新型公司，主要业务涉及视频、文档、绘图等多个领域 [1][2][3] - 公司通过持续的技术和产品创新,为用户提供更好的使用体验,注重用户接受度和满意度 [1] - 公司采取矩阵式产品布局,积极适应市场需求,期待在未来实现全面发展和协同并进 [3] 研发和营销投入 - 公司加大了算力、AI等基础设施的研发投入,以推动AI算法和模型的开发 [2] - 研发投入支撑了多款产品的创新功能落地,为用户带来更好的使用体验 [2] - 公司持续通过全球线上网络,以多种内容形式和渠道触达和深入更广泛的潜在用户群,加大品牌营销投入 [2] - 公司旨在保持费用在可控范围内相对稳定,同时不会因控制费用而错失市场拓展和新用户获取的机会 [2] 产品和技术发展 - 公司主要通过垂类模型的训练,实现更多场景化功能和玩法的上线,提升用户量级和粘性 [2] - 公司将持续关注技术发展趋势,积极通过自研和外部接入等方式实现技术能力的提升 [2] - 公司已进入各产品年度大版本的密集更新发布时期,新版本在AI赋能、性能优化等方面有很大提升 [3] 素材资源业务 - 公司素材资源业务快速增长,毛利率较高,随着用户规模进一步扩张,毛利率仍有进一步向上空间 [2] - 素材资源的内容生产包括自研、合作和外包三种方式,成本可控 [2] - 素材资源用户主要来自公司私域流量内的软件用户,无需额外销售费用 [2]

公司业务概况 - 公司以产品创新为核心，所有技术都服务于产品创新[1] - 公司在视频生成技术上选择侧重点,以最大程度支撑用户真实需求,并根据产品进度分阶段安排研发[1] - 公司更关注最终为用户呈现的产品效果,技术可以为产品创新提供便利,但更为重要的还是用户群体的深度洞察,用户操作路径的精巧设计和用户使用体验的精益求精[1] 市场竞争分析 - 随着AI技术快速发展,基于单点技术或功能而生的AI工具将大幅增多,整个内容创作、视频创作用户群将进一步扩大,市场规模也进入持续提升通道[2] - 公司积极发力移动端和云端的创意新品,通过社交媒体的快速营销布局,有效实现创意新品和非桌面端产品的用户体量和销售收入快速提升[2] - 公司坚定创作者经济生态卡位,以用户需求为核心,发挥持续创新能力,是公司的选择也是公司的优势[2] 海外市场表现 - 公司海外收入占比稳定在9成以上,同时收入增速快于境内市场,特别是通过持续的本地化运营建设,今年上半年公司在欧洲、拉丁美洲、亚洲等多国均保持正向增长[3] - 公司将产品打磨和体验优化作为最核心要务,面向各地用户提供本土化、特色化的使用体验,以实现全球业务的持续增长[3] 产品更新情况 - 公司已进入各产品年度大版本的密集更新发布时期,如PDFelement V11、亿图图示V14等产品在AI功能和性能方面都有很大程度提升[4] - 后续亿图脑图/EdrawMind、墨刀/Mockitt和万兴喵影/Filmora的年度大版本都将带着更丰富的新功能和优质体验在接下来的几个月依次与大家见面[4] 政企业务发展 - 目前公司政企收入中文档和绘图类产品占比相对更高,公司在政企营销中心内专门设置了视频拓展团队预计将加快视频业务的推进[4] - 公司视频相关技术调用量和功能使用量快速提升,伴随着技术的持续升级和产品功能质量的快速提升,公司对视频产品未来B端业务的增长潜力充满信心[4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 政企业务表现突出 - 2024H1公司政企营收同比增长46%,有效提升市场认可度,增强B端业务潜力 [8] - 新增深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业客户,与中科红旗、南大通用等达成战略合作,助力信创业务拓展 [8] 技术发展与商业落地并重 - 公司持续研发自有大模型,同时积极引入和整合第三方大模型,形成与现有用户及未来用户的有效链接 [9] - 公司在各个产品中尝试不同模式的变现思路,已经开始产生收入,未来将继续拓宽用户使用场景,增加用户量 [9] Z世代天然亲近AIGC - Z世代普遍认为视频剪辑等创意技能与传统办公软件熟练程度同等重要,近50%的Z世代受访者希望成为内容创作者 [12] - 公司推出音视频多媒体大模型"天幕",发布多款AIGC创意新品,未来或迎来重要发展机遇 [12] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业总收入7.05亿元,同比下降1.80%;归母净利润2449.08万元,同比下降43.99% [8] - 预计2024/2025/2026年营收分别为16.82/19.37/22.61亿元,净利润为97/130/162百万元 [10] - 公司毛利率维持在94%左右,净资产收益率预计将从6.5%提升至9.4% [10]

证券研究报告 公司点评 万兴科技(300624.SZ) 计算机｜ 软件开发 中报业绩有所承压，持续打磨产品 AI 能力 2024 年半年报点评 2024 年 08 月 20 日 评级 增持 | --- | --- | |---------------------|--------------| | | 维持 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 42.81 | | 52 周价格区间（元） | 42.50-114.72 | | 总市值（百万） | 8276.73 | | 流通市值（百万） | 7330.50 | | 总股本（万股） | 19333.70 | | 流通股（万股） | 17123.40 | 涨跌幅比较 万兴科技 软件开发 -43% -23% -3% 17% 37% 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景 研究助理 huangyijing@hnchasing.com | --- | --- | --- | --- | |----------|--------| ...

24H1 点评：业绩短期承压，产品 AI 能力快速迭代 万兴科技（300624.SZ）/计算机 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 22 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市场价格：41.38 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：闻学臣 | 营业收入（百万元） | 1,180 | 1,481 | 1,585 | 1,835 | 2,112 | | | 增长率 yoy% | 15% | 25% | 7% | 16% | 15% | | 执业证书编号：S0740519090007 | 净利润（百万元） | 40 | 86 | 81 | 94 | 11 ...

报告公司投资评级 报告给予万兴科技"买入"评级[14] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80%;实现归母净利润2449.08万元,同比下降43.99%;实现扣非归母净利润1565.23万元,同比下降54.58%,主要系公司加大AI投入带动服务器费用增长,营业成本较上期有所增长[4] 2) 公司持续增强多模态AI能力,已于上半年通过中央网信办备案,并落地赋能公司众多产品和功能的体验提升,以支撑更多创新功能和产品的建设[5] 3) 政企业务方面,公司进一步提升企业需求服务力度,新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业,同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作,上半年实现政企营收同比增长46%[6] 4) 公司调整2024-2026年的营业收入预测至16.27、18.57、20.90亿元,调整归母净利润预测至0.95、1.22、1.66亿元,EPS为0.49、0.63、0.86元/股,对应的PE为85.38、66.47、49.08倍[7] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80%;实现归母净利润2449.08万元,同比下降43.99%;实现扣非归母净利润1565.23万元,同比下降54.58%[4] 2) 公司2024-2026年营业收入预测分别为16.27、18.57、20.90亿元,归母净利润预测分别为0.95、1.22、1.66亿元,EPS为0.49、0.63、0.86元/股,对应的PE为85.38、66.47、49.08倍[15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩暂时承压,视频创意线保持稳定增长 - 报告期内,公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80%;归母净利润2,449.08万元,同比下降43.99%,业绩暂时承压 [2] - 视频创意线实现营业收入4.61亿元,同比增长1.01%,相对仍是公司占比最高、增速最快的业务板块 [2] 大力投入AI研发,夯实质量基础、强化产品优势 - 公司营业成本为0.44亿元,同比增长32.62%,主要系本期加大AI投入带动服务器费用增加所致 [3] - 公司积极进行跨模态算法和视频、图像技术积累,共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用,有效支撑产品能力边界拓展和质量提升 [3] 发布股份回购计划,彰显长期发展信心 - 公司拟采用自有资金回购不低于2,000万元且不超过4,000万元的公司普通股,用于员工持股计划或股权激励计划 [4] - 此次回购彰显了公司未来发展前景的信心,并可同时完善公司长效激励机制,充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性 [4]

报告评级 - 报告给予万兴科技(300624)增持评级 [4] 报告核心观点 - 公司正加强算法研发和产品落地,各产品线的AI功能快速迭代更新,叠加优质数据资源的持续对接和生态合作,公司未来产品盈利能力有望快速攀升 [11] - 公司虽然加强AI音视频算法的研发与落地速度,但目前尚未全面落地,仍处于分批测验和评估阶段,预测2024-2026年EPS为0.51/0.57/0.63元 [12] - 公司核心业务线代表产品中AI功能和商业化探索进展亮眼,多款核心产品上线AI功能,随着公司加大移动端、云端产品运营力度,公司AI变现能力有望进一步提升 [12] - 公司系统性打造了产品用户声音体系,覆盖上百个产品,涉及用户需求超千个,有效推动产品核心问题解决,同时对产品核心功能和动线全盘梳理,完善了用户行为数据体系,优化用户体验 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年万兴科技的收入分别为16.57/18.92/21.91亿元,归母净利润分别为0.98/1.10/1.22亿元,EPS分别为0.51/0.57/0.63元 [16] - 公司营收模式大都是订阅制,商业模式清晰,各业务毛利率稳定在95%左右 [17] - 视频创制类产品2024-2026年将实现13%/15%/16%的增速,跨端数据管理软件2024-2026年将实现12%/15%/16%的增速,数字文档2024-2026年将实现10%/10%/15%的增速,绘图创意产品2024-2026年将实现10%/10%/15%的增速 [18][20] 估值分析 - 采用PS估值法,给予公司2024年7.2倍PS,公司合理市值为119.30亿元,对应价格为61.71元 [23][24] - 采用PE估值法,给予公司2024年120倍PE,合理市值为117.60亿元,对应价格为60.83元 [26][27] - 综合以上估值方法,按照谨慎取低原则,认为公司合理市值为117.60亿元,对应目标价60.83元 [27] 风险提示 - 研发成果不及预期,AIGC相关软件市场尚处初期,产品迭代升级需求加速,存在产品研发进度不及预期风险 [31] - 国内市场拓展风险,公司当前大部分营收属于海外市场,国内市场需要一定培育期,加之传统海外Adobe等产品的用户粘性,市场拓展节奏存在不及预期的风险 [32]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3][14] 报告的核心观点 - 万兴科技2024年上半年业绩略低于市场预期，主要由于收入端基数较高、成本大幅增长及研发投入增加 [8][10][11] - 公司计划回购股份用于员工持股计划或股权激励，显示长期信心 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月16日，万兴科技收盘价为42.50元，年内最高/最低价为124.04/42.41元，市净率为6.1，息率为0.26，流通A股市值为7,277百万元 [4] - 2024年06月30日，公司每股净资产为6.95元，资产负债率为14.53%，总股本/流通A股为193/171百万 [5] 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入7.1亿元，同比下降1.8%，归母净利润2449万元，同比下降44.0%，扣非净利润1565万元，同比下降54.8% [8] - 2Q24实现营业收入3.5亿元，同比下降4.4%，归母净利润转为亏损116万元 [10] 业务分部 - 上半年海外市场收入6.4亿元，占总收入91%，视频创意类收入4.61亿元，同比增长1.01%，毛利率93.73%，同比下降1.56个百分点，实用工具类收入1.20亿元，同比下降5.02% [12] 研发投入 - 上半年研发费用率29.6%，同比增加26.8个百分点，推出多项AI功能，如声音复刻、文生贴纸等，注册用户同比增长超2倍 [13] 财务预测 - 下调2024-2026年收入预测为16.65、19.58、22.43亿元，净利润预测为0.96、1.28、1.55亿元，维持"增持"评级 [14] - 2024年视频创意类、绘图创意类、文档创意类、实用工具类增速分别为15%、10%、10%、5% [14]