公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3][14] 报告的核心观点 - 万兴科技2024年上半年业绩略低于市场预期，主要由于收入端基数较高、成本大幅增长及研发投入增加 [8][10][11] - 公司计划回购股份用于员工持股计划或股权激励，显示长期信心 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月16日，万兴科技收盘价为42.50元，年内最高/最低价为124.04/42.41元，市净率为6.1，息率为0.26，流通A股市值为7,277百万元 [4] - 2024年06月30日，公司每股净资产为6.95元，资产负债率为14.53%，总股本/流通A股为193/171百万 [5] 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入7.1亿元，同比下降1.8%，归母净利润2449万元，同比下降44.0%，扣非净利润1565万元，同比下降54.8% [8] - 2Q24实现营业收入3.5亿元，同比下降4.4%，归母净利润转为亏损116万元 [10] 业务分部 - 上半年海外市场收入6.4亿元，占总收入91%，视频创意类收入4.61亿元，同比增长1.01%，毛利率93.73%，同比下降1.56个百分点，实用工具类收入1.20亿元，同比下降5.02% [12] 研发投入 - 上半年研发费用率29.6%，同比增加26.8个百分点，推出多项AI功能，如声音复刻、文生贴纸等，注册用户同比增长超2倍 [13] 财务预测 - 下调2024-2026年收入预测为16.65、19.58、22.43亿元，净利润预测为0.96、1.28、1.55亿元，维持"增持"评级 [14] - 2024年视频创意类、绘图创意类、文档创意类、实用工具类增速分别为15%、10%、10%、5% [14]

公司投资评级 - 万兴科技的投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为50.64元[6] 报告的核心观点 - 万兴科技2024年上半年业绩短期承压，主要由于持续加大AIGC研发投入，导致成本增加和净利润下降[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 万兴科技发布2024年半年度报告，上半年营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润2449.08万元，同比下降43.99%；扣非归母净利润1565.23万元，同比下降54.77%。同时，公司计划用2,000-4,000万元的自有资金进行股份回购，用于股权激励[3] 业绩短期承压，AIGC商业化探索期投入持续加大 - 2024年上半年，万兴科技营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润2449.08万元，同比下降43.99%。单Q2营业收入3.47亿元，同比下降4.41%；归母净利润-115.9万元，同比转亏。成本方面，服务器费用同比增长44.02%，第三方平台手续费同比增长16.61%，其他成本同比增长45.21%，主要系采购AI软件成本增加。公司综合毛利率为93.76%，同比下降1.63个百分点。销售/管理/研发费用率分别为51.71%/10.87%/29.62%，分别同比+1.53/-0.8/+2.82个百分点。分业务来看，视频创意类业务收入4.61亿元，同比增长1.01%，占总收入比重65.38%；绘图创意类收入6,265.08万元，同比下降10.55%；文档创意类收入5,884.31万元，同比下降7.52%；实用工具类收入1.20亿元，同比下降5.02%。从区域来看，公司近91%的收入来自于海外[4] 强化音视频应用领先地位，政企业务持续突破 - 上半年公司共完成超百个AI算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升。万兴喵影/Filmora发布V13.5版本，创新研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等特色功能。万兴播爆/Virbo聚焦产品功能体验提升，上线视频翻译，优化照片数字人功能，提升视频生成效率，实现注册用户同比增长超2倍。新产品方面，公司发布了移动端AI特效产品Selfie U，支持用户一键图片修复，以及支持自动生成趣味动态视频。同时焕新云端产品Media.io Studio，以AIGC视频创作效率工具为定位，实现产品内各功能聚合与联动，实现月活流量和销售收入快速增长。公司在持续拓展C端用户市场的同时，积极开拓B端政企业务，挖掘B端业务需求与行业化产品机会。2023年同比增长36%，今年上半年同比增幅进一步扩大达到46%，新增合作广汽集团、鹏芯微等大型企业[5] 投资建议 - 万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者，全面拥抱AIGC。考虑到公司仍处在AIGC产品研发期，以及市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此采取PS估值。预计公司2024/25/26年营业收入分别为16.29/18.65/21.43亿元，归母净利润分别为0.95/1.30/1.88亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为50.64元，相当于2024年的6倍动态市销率[13]

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 万兴科技（300624） 2024 年半年报点评：业绩低于我们预期，持 续提升竞争力，挖掘 AI 商业化潜力 2024 年 08 月 18 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------|-------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 1180 | 1481 | 1549 | 1748 | 1930 | | 同比（%） | 14.67 | 25.49 | 4.63 | 12.78 | 10.46 | | 归母净利润（百万元） | 40.43 | 86.21 | 93.01 | 126.02 | 154.08 | | 同比（%） | 44.78 | 113.20 | 7.89 | 35.50 | 22.26 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.21 | 0.45 | ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司保持了对外部市场和技术发展趋势的高度关注,坚持以用户需求为导向、以产品质量为核心能力 [1][2] - 大力投入研发,搭建算力基座,积累优质数据,进行AI音视频算法技术开发与迭代 [1][2] - 积极打磨产品质量,提升产品竞争力,分批将相关算法技术落地于产品进行测试与评估 [2][3] - 着眼于长远发展,在移动和云化产品上积极进行布局与建设,已进入快速成长期 [2][4] - 上半年实现营业收入7.05亿元,规模净利润2449.08万元,后非净利润1565.23万元 [2][3] 技术方面 - 公司一直重视从技术层面提前布局未来产品和功能,从用户需求出发进行基础类、增强类和生成类算法的开发与场景落地 [3][4] - 上半年累计完成了超百个AI算法的研发和介入落地,支撑现有和未来产品的功能升级或创新 [3] - 相关算法包括AI虚拟人、AI特效、AI贴纸、视频翻译、声音克隆等,受到用户和行业认可 [3] 产品方面 - 上半年发布了移动端AI特效产品CFU,支持一键图片修复和自动生成趣味动态视频等新玩法 [4][5] - 更新云端产品MediaIO,定位为AIGC视频创作效率工具 [4][5] - 内部设有专门产品创新中心,专注于洞察市场用户需求,快速落地验证动态匹配的创新产品 [4][5] - 订阅收入占比、订阅续约率持续提升,用户对外星等产品和内容的认可及需求粘性持续增长 [4][5] 团队建设 - 高度重视精英人才队伍建设,拓宽全球人才引进渠道,储备和培养了大量研发、产品、运营和管理人才 [5][6] - 2024年上半年末公司在岗总人数达到1562人,持续引入各类优秀人才 [5][6] 生态合作 - 继续深化与华为云、英伟达、AMD等全球知名硬件企业的合作 [6] - 举办行业会议,加强与目标用户和产业界的链接,为传媒、文创等企业提供技术赋能 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1：AIGC商业模式对业绩的影响 回答:AIGC技术本身不能直接创造价值,需要与具体商业场景结合。公司正在摸索AIGC在视频创意领域的应用,目前投入大于产出,但未来随着技术进步和用户规模扩大,AIGC将发挥更大作用。公司将采取三轮驱动:拓宽用户场景、持续自研大模型、与第三方大模型结合,提升AIGC在业务中的应用和价值。[9][10] 问题2：公司未来销售模式和营销费用的考虑 回答:公司将重点加大移动端和社交媒体的营销投入,以获取更多高价值流量。移动端流量空间巨大,且营销成本相比传统PC端更低。同时,公司B端业务也保持高速增长,未来将成为重要收入来源。总体来看,公司营销费用占比有望逐步下降,提升整体盈利能力。[22][23][32] 问题3：公司现有产品和未来新品规划 回答:公司将聚焦视频创意领域,深耕现有通用型软件、翻译、音效等产品,持续迭代升级,满足用户需求。同时,公司内部设有专门的产品创新中心,保持产品创新动能,推出移动端、云端等新产品。未来3-5年,公司现有产品线仍有3-5倍的增长空间。[28][29][30] 问题4：公司在AIGC视频创意领域的机会和竞争格局 回答:公司认为AIGC视频创意是一个应用碎片化但市场巨大的赛道,需要具备产品创新、营销渠道、成本管控等综合实力的企业才能在未来脱颖而出。公司正在构建一个"平台+应用"的生态体系,希望成为AI时代的"美的",为创意者提供全方位的赋能。[33][34][35]

[Table_StockNameRptType] 万兴科技（300624） 公司点评 2024 年中报，AI 投入增加致毛利率下降，影响利润 | --- | --- | |---------------------------|--------| | [Table_Rank] | | | 报告日期： | | | 570 收盘价（元） | 45.15 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 124/43 | | 总股本（百万股） | 193.3 | | 流通股本（百万股） | 171.23 | | 流通股比例（%） | 88.6 | | 总市值（亿元） | 87 | | 流通市值（亿元） | 77 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -46% -27% -8% 11% 30% 8/23 11/23 2/24 5/24 8/24 万兴科技 沪深300 [分析师： Table_Author] 金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com [Tab ...

公司投资评级 - 报告给予万兴科技（300624.SZ）"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 24H1营收同比略减，AI商业化探索进行时。24H1，公司营收7.1亿元，同比减少1.8%。一方面，23H1公司营收和利润的高基数是24H1营收和利润同比减少的重要原因。另一方面，公司AI加持业务和产品的商业化变现路径仍在探索，营收端体现尚不明显。随着AI技术在各场景的深化和细化，公司有望推出更具创意的AI应用，差异化的功能有利于其商业化落地进程 [2] 根据相关目录分别进行总结 毛利率有所下降，受AI算力相关投入增加影响 - 24H1，公司毛利率为93.8%，同比减少1.6个百分点，营业成本4398万元，同比增加32.6%，主要原因是公司加大AI投入带动算力相关费用快速增长。尽管公司对于AI业务的投入短期影响毛利率，但其对AI大模型的定位以赋能为主，后续算力资源投入将维持在合理范围，对毛利率的影响有限 [3] AI技术赋能各项业务和产品，商业化落地持续探索 - 公司利用AI技术赋能万兴喵影、万兴优转等既有产品，并推出了万兴播爆、Selfie U、Media.io Studio等全新智能化应用。24H1，公司共完成超百个AI算法的研发或接入，总计实现过亿次调用。公司拟采用AI加量包、AI会员费的方式收费。24年下半年，看好公司产品智能化升级以及AIGC产品商业化落地带来的业绩增长空间 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计24年-26年，公司营收分别为17.01亿元、19.98亿元、24.32亿元，考虑万兴科技在国内数字创意领域的地位、未来发展空间，参考可比公司估值，给予2024年7X PS估值，则每股合理价值为61.6元/股，维持"增持"评级 [5] 盈利预测 - 预计24年-26年，公司营业收入分别为1701百万元、1998百万元、2432百万元，增长率分别为14.9%、17.5%、21.7%。归母净利润分别为97百万元、133百万元、163百万元，增长率分别为12.0%、37.4%、22.8% [7]

公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入10.24亿元，同比增长12.9% [3] - 上半年归母净利润2,449.08万元，扣非净利润1,565.23万元 [3] 技术与产品 - 上半年累计完成超百个AI算法的研发或接入，落地支撑包括万兴喵影/Filmora等产品，实现用户调用破亿次 [5][6] - 发布了万兴喵影/FilmoraV13.5和PDFelementV11等版本，强化AI功能 [7] 团队与人才 - 2024年上半年末，公司在岗总人数达1,562人 [8] - 上半年公司持续引入经营管理、研发、产品和营销人才，同时在7月已完成近200名24届校招（含海归人才）的引入 [8] 生态合作 - 公司继续深化与生态合作伙伴的合作，如与华为云的算力合作，以及与英伟达和AMD的技术联动 [9] 未来展望与战略 - 公司计划用2,000-4,000万元的自有资金进行公司股份回购，用于股权激励 [14] - 公司认为AIGC技术的关键在于与具体商业场景的结合，计划通过"双线并行"的策略实现规模化的收入增长 [14] 竞争与应对 - 面对竞争，公司计划通过提升产品质量、增强创新能力和加速营销和市场团队的本土化建设来应对 [11]

财务数据和关键指标变化 - 海外收入占比超过90% [1] - 订阅续费率持续提升,超过80% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视频AI业务月活达到千万级别,每年付费用户百万级别,移动端同比增长20% [5] - 移动端和云端业务今年增长很快,预期下半年会很好 [5] 公司战略和发展方向 - 持续升级大模型,建立第三方大模型的链接,今年下半年会更加务实 [2] - 加大云端和移动端产品的投入,加大社交媒体上的营销投入 [4] - 公司所有技术都服务于产品创新,对于第三方成熟技术很开放 [8] - 未来创意软件一定是应用碎片化但市场巨大的赛道,公司定位为"AI时代的美的" [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球和市场需求没太大变化,但海外来自国内竞争对手在增加,正在推动海外营销本土化 [4] - 下半年业绩会比较乐观 [3] - 广告宣传费用未来会逐步下滑,营销费用占比会下降 [7] 其他重要信息 - 公司正在推动视频AI业务的商业模式探索,包括提升效益、摊薄成本等 [2] - 公司正在设置专门的视频拓展团队,文档和绘图业务占比较高 [8]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 业绩承压，AIGC 创新升级强化产品竞争力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润0.24亿元，同比下降43.99%；扣非净利润0.16亿元，同比下降54.58%；经营性现金流净额0.10亿元，同比下降86.76%。2024Q2实现营业收入3.47亿元，同比下降4.43%；归母净利润-0.01亿元，同比下降105.17%；扣非净利润-0.07亿元，同比下降143.19%；经营性现金流净额0.18亿元，同比下降68% [2] 收入结构 - 视频创意类业务实现营业收入4.61亿元，同比增长1.01%；实用工具类业务实现营业收入1.20亿元，同比下降5.02%；绘图创意类业务实现营业收入0.63亿元，同比下降10%；数字文档类业务实现营业收入0.59亿元，同比下降7.8%。海外市场营业收入6.41亿元，同比下降1.08%，占总营收比例为91%；中国市场主营业务收入0.64亿元，同比下降8.57% [3] 成本与费用 - 营业成本同比增长32.62%，其中服务器成本同比增长44.02%，第三方平台手续费增长16.61%，CDN加速费减少17.02%，其他成本同比增长45.21%。整体毛利率为93.88%，同比下降1.51%。期间费用率为90.88%，同比增长1.4pct；研发费用率为29.62%，同比增长2.82pct；销售费用率为51.71%，同比增长1.53pct；管理费用率为10.87%，同比下降0.8pct [4] AIGC创新升级 - 公司在多个产品线进行了创新与升级，如视频创意产品功能增强，移动端和云端产品的AI功能扩展，绘图创意产品的AI能力提升，文档创意产品的智能化发展。这些创新展示了公司在AI技术应用上的深度和广度，体现了公司在提升产品竞争力和满足市场需求方面的积极努力 [5] 投资建议 - 预计2024-2026年实现营收分别为15.38/16.46/18.07亿元，同比增长3.83%、7.03%、9.79%；归母净利润分别为0.94/1.11/1.36亿元，同比增长9.52%、17.95%、22.43%；EPS分别为0.69/0.81/0.99元，当前股价对应2024-2026年PE为68.85/55.83/45.60倍，维持"推荐"评级 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示，1H24营业收入为7.1亿元，同比下降1.8%；2Q24营业收入为3.5亿元，同比下降4.4%。归母净利润方面，1H24为2449万元，同比下降44.0%；2Q24为-116万元，同比转盈为亏。归母扣非净利润1H24为1,565万元，同比下降54.8% [1] - 公司继续加大研发投入，1H24研发费用率为29.6%，同比增长26.8个百分点。公司拥有851人专门从事产品研发，占员工总数的54%。销售费用率和管理费用率也有所增加 [2] - 公司积极探索AI商业化变现路径，已上线多种AI功能玩法，并探索AI加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 公司2024年中报显示，1H24营业收入为7.1亿元，同比下降1.8%；2Q24营业收入为3.5亿元，同比下降4.4%。归母净利润方面，1H24为2449万元，同比下降44.0%；2Q24为-116万元，同比转盈为亏。归母扣非净利润1H24为1,565万元，同比下降54.8% [1] 经营分析 - 收入拆分显示，视频创意类收入为4.61亿元，同比增长1.01%，占比65.4%；实用工具类收入为1.20亿元，同比下降5.02%，占比17.0%。毛利率方面，视频创意类为93.73%，同比下降1.56个百分点；实用工具类为95.73%，同比下降0.78个百分点 [2] - 费用端显示，研发费用率为29.6%，同比增长26.8个百分点；销售费用率为51.7%，同比增长50.2个百分点；管理费用率为10.9%，同比增长11.7个百分点 [2] - 业务端显示，公司积极探索AI商业化变现路径，已上线多种AI功能玩法，并探索AI加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式 [2] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2024~2026年营业收入分别为17.86/21.60/26.58亿元，归母净利润分别为1.07/1.51/2.27亿元，EPS分别为0.55/0.78/1.18元。公司股票现价对应PE估值为139.7/99.0/65.6倍，维持"买入"评级 [3]