行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[3] 报告的核心观点 - 2024年医保谈判收官,支持鼓励创新药发展,加快创新药品的临床应用[3] - 安徽化学发光集采发布意见稿,延续前期温和规则,符合市场预期[5] 行业投资机会 复苏主线 - 重点关注景气度边际转暖的赛道的优质公司,如司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等[8] 出海主线 - 掘金海外市场大有可为,建议关注新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、百奥赛图、健友股份、苑东生物等[8] 创新主线 - 围绕创新,布局"空间大""格局好"的品类,如阿尔兹海默、核医学、自身免疫病、高端透皮贴剂等细分领域,建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格医药等[8] 重点关注公司 - 九典制药:国内经皮给药企业,新型外用贴剂布局丰富,格局好,市场大;积极布局OTC和线上渠道,进一步提前单品天花板和盈利能力[9] - 苑东生物:精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量;麻醉镇痛创新管线持续催化公司中期业绩;精麻赛道制剂出口助力公司中长期发展[9] - 方盛制药:中药创新药企业,管线持续丰富,新品放量带动业绩保持较快增长;有望充分受益于基药目录调整[9] - 健友股份:制剂出口企业,海外制剂保持高速放量,国内制剂集采落地;肝素原料药业务减值计提充分,有望触底反弹[9] - 奥锐特:制剂板块地屈孕酮核心大单品持续贡献增量,地屈孕酮复方制剂有望接续增长;原料药板块甾体原料药稳健,口服司美格鲁肽开始放量[9] 行业风险提示 - 政策风险:医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大[20] - 研发风险:医药研发投入大、难度高,存在研发失败或进度慢的可能[20] - 公司风险:公司经营情况不达预期[20]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 前三季度营收恢复增长，但盈利压力仍存在 - 2024年前三季度，公司实现营业收入8.48亿元，同比增长4.31%；实现归母净利润为-0.99亿元，扣非归母净利润为-1.69亿元 [5] - 信号链芯片产品实现收入7.10亿元，同比增长9.37%；电源管理芯片产品实现收入1.38亿元，同比下降13.91% [5] - 公司综合毛利率为49.46%，较上年同期减少4.12个百分点，主要是价格下降和出货产品结构调整所致 [5] - 公司研发投入金额为3.94亿元，同比增长4.34%，占收入比重为46.43% [5] Q3当季业绩快速增长，但存在资产减值影响 - 2024Q3公司实现营业收入3.42亿元，同比增长69.76%，环比增长11.37% [4] - 其中信号链芯片实现销售收入2.91亿元，同比增长73.25%；电源管理芯片实现销售收入4984.19万元，同比增长51.10% [4] - 2024Q3公司实现综合毛利率51.60%，同比增加1.58个百分点，环比增加3.32个百分点 [4] - 但2024Q3公司实现归母净利润为-3308.77万元，主要受到资产减值因素的影响，Q3资产减值损失约为3887万元 [4] 积极拓展服务器和车规市场，新成长空间打开 - 公司应用于服务器市场的产品主要包括电源采集AFE、I2C接口、运放、LDO等通用产品，客户覆盖国内的大部分头部企业 [8] - 针对车规市场，公司最新推出了小尺寸、低功耗、车规级看门狗定时器专用芯片TPV710Q，在汽车座舱、T-Box、BMS等领域均有应用 [8] 外延并购创芯微，丰富消费类产品线 - 2024年第三季度，公司已完成收购深圳创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司 [7] - 创芯微主营业务是消费类锂电池保护与电源管理芯片，对思瑞浦消费类产品与市场形成了补充 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现营业收入8.48亿元，同比增长4.31% [3] - 2024年前三季度，公司实现归母净利润为-0.99亿元，扣非归母净利润为-1.69亿元 [3][5] - 2024年前三季度，公司综合毛利率为49.46%，较上年同期减少4.12个百分点 [5] - 2024年前三季度，公司研发投入金额为3.94亿元，同比增长4.34%，占收入比重为46.43% [5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.46元、1.70元和2.73元，对应PE分别为228.9X、61.7X和38.4X [8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"推荐"评级[5] 报告的核心观点 单月交付量超预期，混动车销量占比超六成 - 公司在9月份销量超过40万台后，10月份销量再上新台阶，单月销量超过50万台[4] - 2024年1-10月累计销量达到325.1万台，全年销量大概率将超过400万台[4] - 公司王朝、海洋在国内零售增加显著，一是得益于公司第五代混动系统开启的新产品周期，10月公司混动车销量31万台，二是得益于以旧换新的政策刺激[4] 海外销量距离完成全年目标有压力 - 与国内零售销量相比，公司距离完成全年海外销量目标仍有一定差距[4] - 10月公司海外销量达到31192台，1-10月海外累计销量达到32.9万台，距离完成全年50万台的销量目标有一定压力[4] 高端化开启新一轮产品周期，智能化加速追赶 - 公司高端品牌开启新一轮产品周期，搭载易三方平台的腾势Z9 GT于9月份上市，易三方平台推出后，公司形成了中低端成本领先以及高端品牌技术领先的品牌差异[5] - 方程豹方面，公司自豹5降价5万元后，对销量的刺激效果显著，豹8将搭载华为乾崑智驾ADS 3.0在2024年上市[5] - 公司在智能化方面处于追赶态势，公司内部已开始整合研发资源，预计到2025年年中落地自研的智驾方案，包括高速智能领航和城区智能领航功能[5] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预测公司2024~2026年营业收入分别为743,319百万元、864,773百万元、955,153百万元[6] - 预测公司2024~2026年净利润分别为38,485百万元、46,586百万元、54,842百万元[6] 盈利能力指标 - 预测公司2024~2026年毛利率分别为20.5%、20.7%、20.9%[6] - 预测公司2024~2026年净利率分别为5.2%、5.4%、5.7%[6] - 预测公司2024~2026年ROE分别为22.3%、21.8%、21.0%[6] 估值指标 - 预测公司2024~2026年PE分别为21.9倍、18.1倍、15.4倍[6] - 预测公司2024~2026年PB分别为4.9倍、4.0倍、3.2倍[6]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[4] 报告的核心观点 - 石油化工：原油基本面边际好转,市场重点聚焦美国大选。原油价格下跌主要系非商业持仓多头获利了结和特朗普交易行情的发酵。地缘局势仍有再次升级的可能,但基本面边际有所好转,供给端OPEC+可能推迟增产计划,需求端美国炼油设备检修逐步结束,中国炼厂开工率有回暖迹象。[2] - 氟化工：供应偏紧,需求上行,制冷剂价格坚挺。萤石和制冷剂价格均延续坚挺向上走势,各工厂年度制冷剂配额余量有限,且四季度装置集中检修,整体货源偏紧;同时,国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求。[3][4] - 半导体材料：半导体库存去化趋势向好,终端基本面预期渐回暖。[55] 行业分类总结 石油化工 - 原油基本面边际好转,供给端OPEC+可能推迟增产计划,需求端美国炼油设备检修逐步结束,中国炼厂开工率有回暖迹象。[2] - 建议关注一体化布局的"三桶油"盈利韧性:中国石油、中国石化、中国海油。[55] 氟化工 - 供应偏紧,需求上行,制冷剂价格坚挺。萤石和制冷剂价格均延续坚挺向上走势,各工厂年度制冷剂配额余量有限,且四季度装置集中检修,整体货源偏紧;同时,国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求。[3][4] - 建议关注三代制冷剂产能领先企业:巨化股份、三美股份、昊华科技,及上游萤石资源头部企业:金石资源。[55] 半导体材料 - 半导体库存去化趋势向好,终端基本面预期渐回暖。[55] - 建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。[55]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 营收稳健增长，收入确认存在滞后 - 公司前三季度实现营业收入499.46亿元，同比增长7.6%；第三季度实现营收189.26亿元，同/环比分别增长6.4%/2.8% [3][4] - 公司光储业务进展顺利，收入确认进度滞后于实际发货，第三季度营收增幅较小，后续收入确认后业绩有望得到释放 [4] - 公司储能发货量同比持续增长，但由于收入确认的滞后性，第三季度发货的收入确认可能延后到四季度或2025年 [4][6] 盈利能力保持优良 - 公司前三季度销售毛利率31.3%，较2023年同期增长2.9个百分点，主要由于公司品牌溢价、产品创新、规模效应及项目管理能力提高 [4] - 公司前三季度费用率共计12.6%，较2023年同期增加3.3个百分点，主要系业务拓展、研发投入及汇兑损失增加所致 [4] - 公司第三季度归母净利润26.4亿元，同/环比分别减少8.0%/7.8%，主要由于收入结构变化导致的毛利率下降，以及费用率有所增加 [6] 现金流环比回升明显，后续有望继续改善 - 公司前三季度经营活动产生的净现金流净额为8.0亿元，较2023年同期减少37.5亿元，主要由于存货和应收账款增长 [6] - 单季度来看，公司Q1-Q3经营净现金流分别为-4.9/-21.2/+34.1亿元，第三季度环比回正，较第二季度增加55亿 [6] - 随着Q4电站项目和海外项目的持续交付，回款增加，公司现金流有望继续改善 [6] 计划发行GDR，扩充全球产能 - 公司拟发行GDR并申请在德交所挂牌上市，募集资金用于扩产储能装备、逆变设备及数字化提升等 [7] - 募投项目建成后，公司将新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能，有助于巩固公司储能业务优势，形成生产端规模效应 [7] 财务数据总结 - 公司2024/2025/2026年预计实现归母净利润118.91/145.59/161.95亿元，对应PE为15.4/12.6/11.3倍 [8][9][10][11] - 公司2024/2025/2026年预计毛利率为31.5%/30.4%/29.4%，净利率为13.3%/12.9%/12.4% [5][11] - 公司2024/2025/2026年预计ROE为30.5%/27.6%/23.7% [5][11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 材料业务持续增长 - 2024Q3公司材料业务收入9122万元，同比、环比实现双增长 [3] - 中尺寸IT产品以及部分高端手机会搭载叠层OLED结构，该结构对OLED材料的需求量大幅提升，利好公司材料业务 [4] G8.6产线推动OLED往中尺寸拓展 - 国内京东方、维信诺先后公告投建G8.6高世代OLED产线，公司传统蒸发源业务有望受益 [4] - 公司G8.6蒸发源已完成样机制作，且竞争格局优异，未来将为公司设备业务注入新活力 [4] - 叠层结构制造需要更多的蒸镀工艺次数，对现有G6产线的改造也会产生更多的蒸发源需求 [4] 高研发投入保障公司长期发展 - 2024Q3公司研发投入4146万元，同比增长29.36%，虽短期影响利润表现，但为公司技术产品持续迭代提供了保障 [3] 财务数据总结 - 2024Q3公司实现营业收入1.22亿元，同比增长40.25% [2] - 2024Q3公司实现归母净利润944万元，同比增长3579.79% [2] - 2024Q3公司毛利率为50.43%，同比增长1.64个百分点 [3] - 预计2024-2026年公司净利润分别为1.32亿元、2.12亿元、3.16亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 经营情况 - 三季度收入降幅扩大，毛利率保持平稳[4] - 经营性现金流大幅改善，应收款同比下滑[4] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为18.4亿元、22.8亿元、26.0亿元[5] - 2024-2026年营业收入分别为29,286百万元、29,748百万元、31,558百万元[5] - 2024-2026年毛利率分别为28.0%、28.4%、28.8%[5] - 2024-2026年净利率分别为6.3%、7.7%、8.2%[5] - 2024-2026年ROE分别为6.6%、7.7%、8.3%[5] 投资建议 - 行业层面，防水新规带动行业提标扩容，地产新开工持续筑底，基建端实物需求亦有望逐步好转[5] - 公司层面，积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升[5] - 新品类业务拓展亦成效显现，为公司未来发展打开新的成长空间[5] 财务数据分析 资产负债表 - 2024年末流动资产31,588百万元，较2023年末减少3.0%[7] - 2024年末非流动资产17,942百万元，较2023年末减少3.5%[7] - 2024年末资产总计49,529百万元，较2023年末减少3.2%[7] - 2024年末流动负债18,940百万元，较2023年末减少4.0%[7] - 2024年末非流动负债2,299百万元，较2023年末减少15.8%[7] - 2024年末负债合计21,239百万元，较2023年末减少5.5%[7] - 2024年末归属母公司股东权益27,953百万元，较2023年末减少1.5%[7] 利润表 - 2024年营业收入29,286百万元，同比下滑10.8%[5] - 2024年归母净利润1,841百万元，同比下滑19.0%[5] - 2024年毛利率28.0%，较2023年提升0.3个百分点[5] - 2024年净利率6.3%，较2023年下降0.6个百分点[5] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流5,496百万元，较2023年大幅改善[8] - 2024年投资活动现金流-97百万元，较2023年基本持平[8] - 2024年筹资活动现金流-2,804百万元，较2023年有所下降[8] - 2024年现金净增加额2,595百万元，较2023年大幅改善[8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"推荐"评级[3] 报告的核心观点 - 单季度收入降幅收窄，期间费用同比减少[3] - 采购资金增加拖累经营性净现金流，应收账款同比减少[3] - 维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、3.5亿元、4.2亿元[4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收51.4亿元，同比减少17.7%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长53.9%[2] - 2024年第三季度实现营收16.7亿元，同比降12.6%，归母净利润0.3亿元，同比增长51.2%[2] - 2023-2026年营业收入分别为7,944百万元、7,649百万元、7,971百万元、8,513百万元[4] - 2023-2026年归母净利润分别为-338百万元、220百万元、346百万元、418百万元[4] - 2023-2026年毛利率分别为21.2%、22.2%、22.5%、22.7%[4] - 2023-2026年净利率分别为-4.2%、2.9%、4.3%、4.9%[4] - 2023-2026年ROE分别为-6.7%、4.5%、6.6%、7.5%[4] 公司财务指标变化总结 - 应收账款从2023年的52.8亿元下降至2024年的47.3亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额从2023年的-8.4亿元下降至2024年的-15.0亿元[3] - 资产负债率从2023年的62.9%上升至2024年的63.1%[6] - 流动比率从2023年的1.6下降至2024年的1.5[6] - 速动比率从2023年的1.5下降至2024年的1.4[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩拐点初现 - 2024年Q3单季度业绩开始出现拐点，收入同比下降9.88%，归母净利润同比增长24.28% [3][4] - 前三季度公司毛利率为74.20%（+0.51 pp），净利率为11.71%（+1.42 pp），维持平稳 [4] 产品线表现分化 - 注射液收入下滑29.51%，主要受医疗反腐影响 [4] - 口服液收入增长29.42%，主要是金振口服液持续放量 [4] - 颗粒剂、冲剂及片丸剂保持平稳，胶囊剂和贴剂下滑略超10% [4] 未来发展前景 - 公司深化学术引领以及合规建设，经营业绩有望逐步恢复 [4] - 当前股价对应2024年估值仅17倍，维持"推荐"评级 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年前三季度公司实现收入31.10亿元（-11.06%），归母净利润3.57亿元（+2.18%），扣非后归母净利润2.85亿元（-10.16%） [3] - 预测2024-2026年营业收入分别为4,495百万元、5,139百万元、5,948百万元，归母净利润分别为498百万元、618百万元、772百万元 [5][6][7][8] 盈利能力 - 2024年预测毛利率为74.6%，净利率为11.1%，ROE为8.9% [5][8] - 2025-2026年预测毛利率分别为74.1%、74.2%，净利率分别为12.0%、13.0%，ROE分别为10.2%、11.6% [5][8] 偿债能力 - 2024年预测资产负债率为22.1%，流动比率为3.1，速动比率为2.8 [6][8] - 2025-2026年预测资产负债率分别为23.1%、23.9%，流动比率分别为3.4、3.6，速动比率分别为3.1、3.2 [6][8] 估值水平 - 2024年预测EPS为0.86元，对应PE为16.7倍 [5][8] - 2025-2026年预测EPS分别为1.06元、1.33元，对应PE分别为13.5倍、10.8倍 [5][8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 公司前三季度业绩实现稳健增长 - 2024年前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比增长8.66%[2][3] - 2024年单三季度，公司实现营业收入23.29亿元，同比下降1.19%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.41%[3] - 公司毛利率为26.81%，较上年同期提升0.93个百分点；期间费用率为21.29%，较上年同期提升2.67个百分点[3] 公司坚定投入新产品研发，市场地位有望持续巩固 - 2024年前三季度，公司研发费用为9.83亿元，同比增长14.49%，研发费用率为12.22%，较上年同期提升1.15个百分点[4][5] - 公司发布集中性全闪存储、升级分布式存储ParaStor，同时升级SugonRI 2.0数智工业解决方案[5] 公司将不断深化算力领域布局，推动算力资源互联互通 - 公司将加速高端计算、智能计算与通用计算的融合发展，满足多场景计算应用需求[6] - 公司将推动算力、算法、数据"三大要素"协同，构建算力可按需调度、数据可信流通、应用开箱即用、模型可上网的服务体系[6] - 公司将进一步优化体系运营，确保"运、管、服"三位一体统筹部署，搭建全国一体化创新型算力服务平台[6]