行业或公司 * **公司**：东方宇宏 * **行业**：建材行业，特别是防水卷材和涂料领域 核心观点和论据 * **收入下滑**：由于行业需求下降和公司主动去地产化、去施工化，公司收入规模下滑，预计全年收入下滑压力较大。[序号1] * **转型成效**：公司在零售优先、合伙优先的策略下，业务结构转型和渠道变革取得成效，收入结构从大B端直销转向零售和小B端销售模式。[序号4] * **经营质量改善**：公司经营质量得到改善，经营现金流、收现比、应收账款等指标均有所改善。[序号4] * **费用控制**：公司正在优化人员结构，制定明年费用预算，以降低费用率，提高运营效率。[序号2] * **明年展望**：明年行业需求情况仍然不乐观，但公司业务结构转型成功，收入缺口压力相对较小，预计整体规模能够稳住，利润率有望提升。[序号9][序号13] * **产品价格**：今年防水卷材价格下降，但公司毛利率稳定，明年价格走势难以判断。[序号30][序号31] 其他重要内容 * **地产大B端收入**：2021年地产大B端收入约140亿，今年预计仅12亿，收入占比极低。[序号3] * **零售业务**：民建集团零售业务收入占比约35%，小B端业务占比约45%，资源型合伙人业务以非房业务为主。[序号27] * **渠道变革**：公司放弃了一些高风险项目和大客户生意，以降低应收账款风险。[序号8] * **工地房**：公司希望在今年解决工地房问题，以确保明年新装上阵。[序号16][序号17] * **德莱维零售**：德莱维零售今年盈利，主要原因是渠道梳理和清货。[序号21][序号23] * **行业竞争**：行业竞争激烈，60%左右的企业已退出市场。[序号29]

证券研究报告 | 公司更新 | 装修建材 | --- | --- | |------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 东方雨虹 (002271) | 报告日期： 2024 年 11 月 26 日 | | 经营质量显著改善，积极回购彰显信心 | | 投资要点 ❑ 公司发布 2024 年三季报。 2024 年前三季度公司实现收入 216.99 亿元，同比下降 14.44%；实现归母净利润 12.77 亿元，同比下降 45.73%；实现扣非归母净利润 10.99 亿元，同比下降 49.41%。 2024 年单 Q3 公司实现收入 64.80 亿元，同比下降 23.84%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比下降 67.23%；实现扣非归母净利润 2.63 亿元， 同比下降 71.72%。 ❑ 零售/工程渠道逆势增长，直销业务收缩影响整体收入 。 公司大力发展民建战略，新品类仍然实现较快增长，渠道赋能叠加客单价提升逻 辑下有望持续提升市占率、贡献业绩弹性。2024 年前三季度零售渠道收入 ...

成都环球中心天堂洲际大饭店易主相关 - 融创旗下的成都环球中心天堂洲际大饭店已按以物抵债形式转给东方雨虹消息属实[1] - 饭店是环球融创会展文旅集团旗下资产 融创西南集团持股51.65% 邓鸿个人持股23.03% 该集团为融创子公司[1] - 饭店于2019年被融创从云南城投收购 当时融创以152.69亿元对价收购云南城投集团持有的环球世纪及时代环球51%股权 交易涉及多城市18个项目 饭店包含其中[1] - 饭店首次拍卖于2024年1月25 - 26日 在京东司法拍卖平台 标的物建筑面积约11.5万平方米 起拍价11.5亿元 为评估价16.09亿元的7.15折 因无人竞拍流拍[2] - 2月26日二次拍卖 起拍价降至10亿元 仍无人问津再次流拍[2] - 2024年3月26日法院裁定饭店所有权自裁定送达东方雨虹时转移[2] - 饭店建筑面积10.5万平方米 近五年经营收入约1.9亿元 业主考核利润5000万元 正常经营 租期至2041年 11月4日还在征集受让意向方[2] 东方雨虹相关 - 东方雨虹有“防水一哥”之称 2020年跨界进入房地产市场[3] - 2020年8月东方雨虹联手奥园集团以约8亿元竞得广州增城一住宅用地 东方雨虹持股约20% 2021年4月以约1.12亿元获广州花都一商住地块 2023年10月以40.135亿元夺得北京丰台南苑一居住用地项目 不到一月以47.5万元出售[3] - 东方雨虹今年前三季度营业收入216.99亿元 同比下降14.44% 归属于上市公司股东净利润12.77亿元 同比下降45.73%[3] 业内人士观点 - 业内人士认为不排除东方雨虹后续继续转让该资产[3]

报告投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告期内业绩承压经营质量有所改善2024年前三季度公司实现营业收入216.99亿元同比下滑14.44%实现归属上市公司股东的净利润12.77亿元同比下滑45.73%但经营性现金流净额为 -4.92亿元较上年同期增加89.66%显示经营质量有所改善[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格为13.96元52周价格区间为9.75 - 25.30元总市值为340.1096亿元流通市值为269.7384亿元总股本为243631.55万股流通股为193222.32万股近一月换手为101.39%[2] 业务发展 - 渠道变革+全球布局寻求新的业绩增长点2024年上半年公司深化渠道发展战略工程渠道及零售渠道收入共计121.38亿元占营业收入比例为79.76%同比增长8.44%同时全力推进海外布局发展海外市场[2] 盈利预测 - 受制于行业需求下滑竞争加剧下调公司2024 - 2026年营业收入预测为290.62亿元、308.56亿元、343.69亿元（前值为298.52亿元、315.79亿元、351.64亿元）归母净利润预测为15.66亿元、21.37亿元、26.45亿元（前值为19.77亿元、24.41亿元、28.44亿元）当前股价对应PE分别为21.7、15.9、12.9倍[5] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入216.99亿元同比下滑14.44%实现归母净利12.77亿元同比下滑45.73%从三季度单季来看2024年三季度公司实现营业收入64.80亿元同比下滑23.84%环比下滑19.69%实现归母净利3.34亿元同比下滑67.23%环比下滑43.91%[4] - 公司财务预测表涵盖了2022A - 2026E的流动资产、现金、应收票据及应收账款、其他应收款等多项资产负债表和利润表数据以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等多项财务比率[8][9]

东方雨虹（002271.SZ） 装修建材 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 02 日 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：王鹏 执业证书编号：S0740523020001 Email：wangpeng07@zts.com.cn 报告摘要 事件：10 月 28 日公司公布 2024 年三季报，前三季度实现营收、归母净利润和扣非 归母净利润分别为 216.99、12.77、10.99 亿，分别同比-14.44%、-45.73%、-49.41%， 2024Q3 实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为 64.80、3.34 和 2.63 亿，分 别同比-23.84%、-67.23%和-71.69%，分别环比-19.69%、-43.91%和-50.00%。 前三季度业绩承压，Q3 毛利率环比企稳。前三季度国内地产和基建需求承压，公司 收入规模下降，导致整体费用率提升，叠加减值损失计提，净利润同比下滑较多。Q1、 Q2、Q3 各季度营收同比分别 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 经营情况 - 三季度收入降幅扩大，毛利率保持平稳[4] - 经营性现金流大幅改善，应收款同比下滑[4] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为18.4亿元、22.8亿元、26.0亿元[5] - 2024-2026年营业收入分别为29,286百万元、29,748百万元、31,558百万元[5] - 2024-2026年毛利率分别为28.0%、28.4%、28.8%[5] - 2024-2026年净利率分别为6.3%、7.7%、8.2%[5] - 2024-2026年ROE分别为6.6%、7.7%、8.3%[5] 投资建议 - 行业层面，防水新规带动行业提标扩容，地产新开工持续筑底，基建端实物需求亦有望逐步好转[5] - 公司层面，积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升[5] - 新品类业务拓展亦成效显现，为公司未来发展打开新的成长空间[5] 财务数据分析 资产负债表 - 2024年末流动资产31,588百万元，较2023年末减少3.0%[7] - 2024年末非流动资产17,942百万元，较2023年末减少3.5%[7] - 2024年末资产总计49,529百万元，较2023年末减少3.2%[7] - 2024年末流动负债18,940百万元，较2023年末减少4.0%[7] - 2024年末非流动负债2,299百万元，较2023年末减少15.8%[7] - 2024年末负债合计21,239百万元，较2023年末减少5.5%[7] - 2024年末归属母公司股东权益27,953百万元，较2023年末减少1.5%[7] 利润表 - 2024年营业收入29,286百万元，同比下滑10.8%[5] - 2024年归母净利润1,841百万元，同比下滑19.0%[5] - 2024年毛利率28.0%，较2023年提升0.3个百分点[5] - 2024年净利率6.3%，较2023年下降0.6个百分点[5] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流5,496百万元，较2023年大幅改善[8] - 2024年投资活动现金流-97百万元，较2023年基本持平[8] - 2024年筹资活动现金流-2,804百万元，较2023年有所下降[8] - 2024年现金净增加额2,595百万元，较2023年大幅改善[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司收入和利润出现短暂承压,但现金流明显改善,股票回购彰显公司对发展前景及长期价值的认可 [1] - 成本端小幅下滑,预计公司毛利率有改善空间,同时看好公司业务结构改善及零售占比提升 [2] - 费用率未能有效摊薄,但前三季度净利率为5.81%,同比下降3.47个百分点,Q3单季净利率为5.1%,同比下降6.89个百分点,公司加大回款力度现金流明显改善 [3] - 公司公布回购方案,拟用于回购的资金总额不低于5亿元且不超过10亿元,回购股份占总股本比例为1.06%-2.13%,彰显了公司对发展前景及公司长期价值的认可 [4] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15、20、24亿元,对应PE为23、18、15倍 [4] - 2022年营业收入为31,213.84百万元,同比下降2.26%;归母净利润为2,121.35百万元,同比下降49.55% [7] - 2023年营业收入为32,822.53百万元,同比增长5.15%;归母净利润为2,273.33百万元,同比增长7.16% [7] - 2024年预计营业收入为28,132.35百万元,同比下降14.29%;归母净利润为1,529.62百万元,同比下降32.71% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 季度收入承压,渠道结构继续优化调整。在行业需求压力加大之下,公司季度收入下滑幅度有所扩大,同时公司继续通过渠道结构调整应对需求结构的变化 [2] - 毛利率保持相对平稳,期间费用率增加明显。公司Q3毛利率保持平稳,但期间费用率同比提高3.8百分点,主要是由于单季度收入下滑幅度加大,销售费用、管理费用投入相对刚性,费用率提升,对业绩影响明显 [2] - 经营性现金流改善。公司持续加大回款力度和存量应收账款收回等工作,效果表现明显 [3] - 盈利预测下调。考虑到市场需求压力、减值计提风险,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收216.99亿元,同比-14.44%;归母净利12.77亿元,同比-45.73% [2] - 2024年Q3公司实现营收64.8亿元,同比-23.84%;归母净利3.34亿元,同比-67.23% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为16.2/23.1/27.6亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1-3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 217.0/12.8/11.0 亿元，同比-14.4%/-45.7%/-49.4% [1] - 单Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润64.8/3.3/2.6亿元，同比-23.8%/-67.2%/-71.7% [1] - 毛利率微降，费用投入加大叠加减值损失拖累净利率 [2][3] - 现金流持续改善，24Q1-3经营性净现金流-4.9亿元，同比+42.7亿元 [2][3] 公司发展策略 - 积极清理历史包袱，信用减值压力持续释放 [3] - 坚定渠道变革，加快拓展零售渠道，民建集团成为重要支柱 [3] - 加速非防水多品类布局，如砂粉、瓷砖胶等品类表现较优 [3] - 积极探索国际化，通过海外建厂、并购等手段实现出海 [3] 盈利预测和估值 - 下调24-26年归母净利润预测为16.28/22.28/27.06亿元（同比-15%/-9%/-10%） [4] - 维持"买入"评级，目标价13.96元 [6]

隐证券 建筑材料/装修建材 公 司 研 究 东方雨虹（002271.SZ） 2024 年 10 月 30 日 大额回购彰显信心，政策催化行业底部回暖 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/10/29 | | 当前股价(元 ) | 13.90 | | 一年最高最低(元 ) | 25.30/9.75 | | 总市值(亿元 ) | 338.65 | | 流通市值(亿元 ) | 268.58 | | 总股本(亿股 ) | 24.36 | | 流通股本(亿股 ) | 19.32 | | 近 3 个月换手率 (%) | 205.86 | 股价走势图 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 东方雨虹 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《渠道转型稳步发展，零售业务显韧 性—公司信息更新报告》-2024.9.1 《减值拖累业绩，零售业务稳健增长 —公司信息更新报告》-2024.4.19 开 源 证 券 证 券 ...