报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1-3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 217.0/12.8/11.0 亿元，同比-14.4%/-45.7%/-49.4% [1] - 单Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润64.8/3.3/2.6亿元，同比-23.8%/-67.2%/-71.7% [1] - 毛利率微降，费用投入加大叠加减值损失拖累净利率 [2][3] - 现金流持续改善，24Q1-3经营性净现金流-4.9亿元，同比+42.7亿元 [2][3] 公司发展策略 - 积极清理历史包袱，信用减值压力持续释放 [3] - 坚定渠道变革，加快拓展零售渠道，民建集团成为重要支柱 [3] - 加速非防水多品类布局，如砂粉、瓷砖胶等品类表现较优 [3] - 积极探索国际化，通过海外建厂、并购等手段实现出海 [3] 盈利预测和估值 - 下调24-26年归母净利润预测为16.28/22.28/27.06亿元（同比-15%/-9%/-10%） [4] - 维持"买入"评级，目标价13.96元 [6]