1 | --- | --- | --- | |-------|------------------|-----------------------------------------------------| | | 政策效果初步显现 | 量价指标边际改善 | | | | | | | | ——2024 年 10 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 | 核心观点： 价格及销售表现：10 月 70 城二手住宅价格和新建商品住宅价格环比跌幅出现不同程度收窄，其中 一线城市二手房价格迎来强势逆转，具有积极的信号意义。销售方面，10 月全国商品房销售数据 同比降幅显著收窄，且十一假期后 30 城日均销售套数大体稳定在 3000 套以上水平，显示政策释 放"止跌回稳"信号后，市场出现积极变化。 投资端表现：10 月房地产开发投资完成额降幅有所扩大，但房地产开发资金来源降幅有所收窄， 主要受销售端企稳回升支撑，定金及预收款和个人按揭贷款两项同比降幅显著收窄；施工方面， 10 月三项开工数据同比均呈双位数下降，其中新开工和施工面积降幅出现不同程度扩大；土地市 场方面也并不乐观，10 月土地成交面积同比双位数下降，对应成 ...

1 | --- | --- | --- | |-------|-------|------------------| | | | | | | | 东方金诚宏观研究 | 事件： 2024 年 11 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.10%，上月为 3.10%；5 年期以上品种报 3.60%，上月为 3.60%。 解读： 在 10 月两个期限品种 LPR 报价分别大幅下调 25 个基点后，11 月 LPR 报价保持不变，符 合市场预期。一方面，作为 LPR 报价的定价基础，9 月降息之后政策利率（央行 7 天期逆回 购利率）保持稳定，已在很大程度上预示 11 月 LPR 报价会保持不变。另一方面，10 月 LPR 报价下调幅度较大，加之银行净息差仍面临一定下行压力，报价行也缺乏进一步下调 LPR 报 价加点的动力。 我们认为，11 月 LPR 报价保持不动，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10 月宏观经 济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，当前进入政策效果观察期，重点是 将 9 月"有力度"的政策性降息及 10 月 LPR 报价大幅下调 ...

财政收入 - 10月一般公共预算收入同比增长5.5%增速较上月加快3.0个百分点[1] - 10月税收收入增长1.8%年内同比首度转正非税收入同比增长39.6%[1] - 10月印花税收入同比增长25.9%证券交易印花税高增152.5%[2] 财政支出 - 10月一般公共预算支出同比增长10.4%增速较上月加快5.2个百分点[6] - 10月基建类四项支出合计同比增长29.3%增速较上月大幅加快25.8个百分点[6] 土地出让金与政府性基金 - 10月土地出让金收入同比下降10.5%降幅较上月继续收窄8.3个百分点[7] - 10月全国政府性基金收入同比下降10.0%降幅较上月收窄4.2个百分点[7] - 10月全国政府性基金支出同比增长47.9%增速较上月加快13.7个百分点[7] 广义财政 - 10月广义财政收入同比增长2.4%增速较上月加快4.0个百分点[8] - 10月广义财政支出同比增长20.4%增速较上月加快7.8个百分点[8]

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------|----------------------------------------------------| | | | | "一揽子增量政策"提振下，10 | 月宏观经济增长动能转强 ——2024 年 10 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 | 王青 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 11 月 15 日公布的数据，10 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.3%，9 月为 5.4%；10 月社会消费品零售总额同比增长 4.8%，9 月为 3.2%；1-10 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%，前值为 3.4%。 基本观点： 整体上看，10 月宏观数据普遍向好，背后是 9 月末央行降息降准落地、房地产支持政策大幅加码等 一揽子增量政策陆续出台，10 月市场信心大幅改善，楼市显著回暖；此外，前期扩投资、促消费政策效 果也在进一步显现。由此，10 月宏观经济景气度明显上升。展望未来，伴随一揽子增量政策发力显效， 年底前消费增速还有上升空间，工业生产增速有望保持在 5.5%至 6.0% ...

美国10月CPI数据 - 名义CPI同比增长2.6%较9月前值2.4%抬升0.2个百分点[1] - 名义CPI环比上涨0.2%核心CPI环比上涨0.3%同比增3.3%持平前值[1] - 10月能源价格同比上涨1.9个百分点至-4.9%[1] - 核心商品同比降幅1.2%与9月持平环比增速下降0.2个百分点至0%[2] - 10月核心服务环比小幅回落0.1个百分点至0.4%[4] - 10月住房通胀同比上涨4.9%环比反弹0.2个百分点至0.4%[4] 对美联储决策影响 - 短期内美国通胀上行风险有限仍处于降温通道[5] - 12月美联储仍有可能进一步降息25个基点[5] - 12月会议前非农与通胀数据表现对政策决策更关键[5]

上周黄金市场表现 - 沪金主力期货价格较前周五下跌2.26%至615.48元/克COMEX黄金主力期货价格下跌1.97%[2] - 黄金T+D现货价格下跌2.31%伦敦金现货价格下跌1.89%[2] - 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量较上周五下降11.78吨[11] 影响黄金价格因素 - 特朗普赢得大选避险情绪消退对未来降息预期回落黄金承压[2] - 美联储如期降息25bp政策未显鹰派黄金价格回升[2] - 本周美国10月通胀数据或使降息预期回落令金价承压[3] - 中长期通胀风险地缘局势将支撑金价[3] 相关市场数据 - 美国10月ISM服务业PMI指数为56.0创2022年7月以来新高[15] - 美元指数上涨0.60%至104.95[21] - 美国10年期TIPS收益率较前周五下行9bp[24]

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------|--------------------------------------| | | | | | | | | | | 化债政策加力影响新增贷款少增，10 | 月金融数据显示稳增长、稳楼市力度加大 | | | ——2024 年 10 月金融数据点评 | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 11 月 11 日，央行公布的数据显示，2024 年 10 月新增人民币贷款 5000 亿，同比少增 2384 亿；10 月新增社会融资规模为 13958 亿，同比少增 4483 亿。10 月末，广义货币(M2)同比增长 7.5%， 增速较上月末加快 0.7 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 6.1%，降幅较上月末收窄 1.3 个百分点。 基本观点： 总体上看，10 月新增信贷、社融继续处于同比少增状态，但数据代表的经济金融含义明显不同：此前 新增信贷同比少增主要反映企业和居民融资需求不旺，以及金融"挤水分"影响，而 10 月的新增信贷同 比少增主要源于化债政策加力，城投平台置换或偿还存 ...

CPI相关 - 10月CPI同比为0.3%环比下跌0.3%涨幅较上月放缓0.1个百分点受食品和能源价格走弱拖累[1] - 10月核心CPI环比0.0%同比涨幅0.2%处于1.0%以下偏低区间物价上涨动能偏弱状况延续[3] - 11月CPI同比将回升至0.6%左右低通胀现象短期内仍会延续[5] PPI相关 - 10月PPI同比为-2.9%环比跌幅收敛至-0.1%同比跌幅扩大幅度与前两月相比明显收窄[1] - 10月生活资料PPI环比跌幅扩大拖累整体PPI环比未能回正[3] - 11月和12月PPI同比降幅有望收窄[9] 影响因素相关 - 消费需求不足是物价水平偏低主因[8] - 2025年PPI同比能否转正取决于一揽子增量政策力度和规模[9] - 明年宏观经济能否摆脱低物价局面取决于房地产市场止跌回稳[2]

外汇储备 - 2024年10月末外汇储备32610.50亿美元环比上月末减少553.17亿美元环比下降1.7%[1] - 10月美元指数上涨3.1%带动外储估值下降约400亿美元[1] - 3万亿美元左右外储规模适度充裕[2] - 后期外储规模将持续稳定在略高于3万亿美元[3] 黄金储备 - 10月末黄金储备7280万盎司连续6个月不变[1] - 短期内央行恢复增持黄金可能性不大[3] - 未来央行增持黄金是大方向[3]

特朗普经济政策主张 - 主张对内减税对外加征关税减少监管措施[2] - 减税措施包括个人和企业层面多项内容[2] 政策对美国经济影响 - 减税等政策短期提振经济但长期有下行压力[1] - 加征关税政策将使长期GDP增速减少0.8个百分点就业岗位减少68.4万个[5] - 政策组合将推高通胀使利率维持高位[6] - 财政政策将推升政府赤字与债务水平[7] 对美元和美债影响 - 特朗普胜选短期内利好美元中长期不大可能持续强势[9] - 美债利率短期有上行风险中长期处于下行通道[12] 对中国影响 - 人民币汇率贬值压力上升但相对可控[13] - 对华贸易政策可能冲击中国出口及经济增长[14]