作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 2024 年 7 月 16 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 美国 6 月 CPI 通胀全面降温,金价继续走强 黄金周报(2024.7.8-2024.7.14) 核心观点 ⚫ 受美联储降息预期大幅升温提振,上周黄金价格波动大幅上 行。上周五(7 月 12 日),沪金主力期货价格较前一周五(7 月 5 日)上涨 1.13%至 565.96 元/克,COMEX 黄金主力期货价 格较前一周五上涨 0.68%至 2416.00 美元/盎司;黄金 T+D 现货 价格上升 0.95%至 563.25 元/克,伦敦金现货价格上涨 0.81% 至 2410.61 美元/盎司。具体来看,上周公布的美国 6 月 CPI 数据全面降温,其中 CPI 环比增速四年来首次转负,核心 CPI 同比增速创近三年来新低,推动年内降息预期大幅升温,9 月 首次降息的可能性回升至 80%,金价由此继续走强。整体上看, 上周国际金价大幅上行。 本周(7 月 15 日当周)黄金价格或将高位震荡。上周公布的 美国 6 月通胀数据继续处于降温通道,大幅强化市场降息预期, 预计本周开始 ...

报告的核心观点 - 二季度GDP增速出现下行波动,主要是由于一季度天数同比多1天的影响消失、极端天气影响基建投资、以及房地产行业持续调整导致居民消费和民间投资偏弱[3][8][10] - 但外需回暖和新质生产力发展势头较强,上半年GDP增速达到5.0%,与全年目标基本持平[11][12] - 下半年稳增长政策将进一步加力,包括货币政策降息降准、财政政策加快支出、房地产政策进一步支持,有望推动三季度GDP增速达到4.9%左右,下半年经济增速达到5.0%左右[13][14] 工业生产 - 6月工业生产同比增速下滑符合预期,主要受工作日较少及上年同期基数较高的影响,但实际增长动能仍处于偏强状态[14][15][16][17] - 背后是出口动能较强、"三大工程"等稳增长政策和制造业支持政策的拉动作用[17] - 预计下半年工业生产增速将达到5.5%左右,与整体经济增长水平基本相当[18] 消费 - 6月社零同比增速较上月放缓,主要受上年同期基数抬升、疫情疤痕效应和楼市调整影响居民消费信心等因素拖累[19][20][21][22] - 下半年消费修复进程最大不确定因素仍是楼市何时企稳回暖[23] - 促消费政策需要从财政政策和房地产政策两个角度发力[24] 投资 - 1-6月固定资产投资增速高于去年同期和去年全年,显示稳增长政策持续发力[25] - 其中基建投资增速持续下行,受极端天气和资金来源波动影响[27] - 制造业投资增速领跑三大投资板块,得益于政策支持力度加大和内生投资动能增强[28][29] - 房地产投资持续下滑,但下半年降幅有望收窄[31][32]

出口分析 - 6月出口额同比增长8.6%,较5月加快1个百分点,好于市场预期[3] - 出口增长主要受去年同期基数下降以及当前出口动能较强拉动[4][5] - 上半年我国对东盟等发展中经济体出口增速明显好于对美欧等发达经济体[4][7] - 中国出口商品价格普遍较去年同期有所下调,实际出口数量增速高于出口额增速[5] 进口分析 - 6月进口额同比下降2.3%,增速较上月放缓4.1个百分点,不及市场预期[13] - 进口额下降主要源于进口需求不足,而非受价格因素拖累[13][14] - 主要商品进口量价走势显示,6月进口动能持续偏弱主要源于内需不足[14][15] - 上半年进口额累计同比增长2.0%,低于出口增速,反映内需对进口需求拉动偏弱[15] 展望 - 7月出口同比增速有望进一步加快至10.0%左右[12] - 但8月之后出口增速或将转入下行,外需对下半年经济拉动作用将有所减弱[12] - 7月进口同比增速有望由负转正至1.0%左右,但短期内进口动能仍将偏弱[16]

1 东方金诚宏观研究 6 月金融总量指标延续下行势头,金融对实体经济重点领域支持力度保持较高水平 ——2024 年 6 月金融数据点评 王青 李晓峰 冯琳 事件:2024 年 7 月 12 日,央行公布的数据显示,2024 年 6 月新增人民币贷款 2.13 万亿,同比少增 9200 亿;6 月新增社会融资规模为 32982 亿,同比少增 9283 亿。6 月末,广义货币(M2)同比增长 6.2%, 增速比上月末低 0.8 个百分点;狭义货币(M1)同比下降 5.0%,降幅较上月末扩大 0.8 个百分点。 基本观点: 整体上看,6 月各项金融总量指标都在延续下行势头,背后体现了市场主体融资需求偏弱、金融严监 管,以及监管层淡化总量指标,强化金融对国民经济重点领域和薄弱环节支持力度的政策取向。以制造业 中长期贷款和小微企业贷款余额增速明显高于整体贷款余额增速为代表,当前金融对实体经济重点领域的 支持力度保持较高水平。我们判断,短期内金融总量指标还将低位运行,接下来要重点关注金融资源对科 技创新和小微企业的支持力度,这将对后期经济增速和就业状况有重要影响。同时我们也认为,综合考虑 当前的经济运行态势以及物价水平, ...

1 东方金诚宏观研究 MLF"淡化政策利率色彩"后将"重量不重价" ——2024 年 7 月 MLF 操作点评 王青 闫骏 冯琳 事件:2024 年 7 月 15 日,央行开展 1000 亿元 MLF 操作,本月 MLF 到期量为 1030 亿元;本月 MLF 操作利率为 2.50%,上期为 2.50%。 一、7 月 MLF 到期量为年内最低,缩量续作主要源于当前银行体系流动性充裕,市场利率偏低, 商业银行通过 MLF 向央行融资的需求下降。 7 月 MLF 到期量为 1030 亿,为年内最低;当月操作规模为 1000 亿,这意味着当月缩量规模为 30 以及当前监管层强调淡化对数量目标的关注,克服信贷投放的规模情结等影响,近期银行信贷投放节 奏放缓,银行体系流动性较为充裕。可以看到,6 月 1 年期商业银行(AAA 级)同业存单到期收益率 均值降至 2.07%,较上月下行 2 个基点,已连续 5 个月明显低于 2.50%的 MLF 操作利率;进入 7 月, 截至 12 日该指标均值为 1.95%。这意味着当前商业银行在货币市场的融资成本较低,对 MLF 的操作需 求下降。 亿。近期 MLF 投放量较低,总体处 ...

我们看到今天上午呢公布了6月的物价数据啊首先是CPI啊那么CPI呢这个同比啊6月是0.2%啊这已经是连续呢5个月保持了这个同比的正增长啊这就是说当前的这个通缩的风险呢还是可以控制的 但是6月这个CPI的同比涨幅是比确实是比5月啊低了0.1个百分点处在一个明显的这个低位运行状态而且从这个最新的物价上涨动能也就是环比来看6月CPI这个环比啊是-0.2%这个里面有一定的季节性因素因为通常来说6月这个物价都会比5月低一些 但是如果有需要请关注公众号思维技药社今年这个-0.2%的这个环比啊这个降幅了还是比正常年景啊这个降幅要大一些这就说明当前的物价运行动能啊是偏弱的那么怎么来看CPI的这个价格变化啊被里面的这些具体的因素我们说主要分三大块 CPI主要是由这个食品价格还有大家的这个消费品价格消费品价格比如包括汽车啊汽油啊服装鞋帽等等这些啊这个消费品第三块呢就是服务价格啊旅游出行啊等等这些服务啊这个教育啊医疗啊等等这些那么我们首先看这个食品价格 6月这个食品价格这个降幅啊确实是扩大啊从-2.0%啊扩大到-2.1%啊这个和但是呢它里面的这个变化这个波动比较大啊实际上如果说单从猪肉来说这个食品价格扩大和大家的印象好像不太一致主 ...

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1 东方金诚宏观研究 6 月 CPI 涨幅低位下行,PPI 同比跌幅连续两个月大幅收窄 ——2024 年 6 月物价数据点评 研究发展部总监 冯琳 事件:7 月 10 日,国家统计局公布的数据,2024 年 6 月 CPI 同比为 0.2%,上月为 0.3%;6 月 PPI 同 比为-0.8%,上月为-1.4%。 基本观点: 6 月 CPI 同比上涨 0.2%,连续 5 个月保持正增长,但涨幅比上月低 0.1 个百分点,略低于市场普遍预 期。其中,受应季蔬果供应增加等因素影响,6 月蔬菜价格大幅下行,同比由正转负,水果价格同比降幅 也有所扩大,这抵消了当月猪肉上涨带来的影响,推动食品价格同比降幅扩大 0.1 个百分点,是 6 月 CPI 同比涨幅收窄的主要原因。6 月汽车"价格战"加剧,"618"促销也带动家用器具、文娱耐用消费品价格 环比下行,抵消了手机价格上涨等涨价因素影响,当月工业消费品价格继续处于低位。伴随暑假临近,6 月旅游、出行等服务价格上涨,但受上年同期价格基数偏高影响,当月服务价格同比涨幅也略有收窄。我 们判断,继上半年 CPI 累计同比上涨 0.1%,物价水平明显偏低之后,下半年 CPI 同 ...

报告核心观点 - 美国就业、经济数据走弱强化降息预期,金价再度走强 [3] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格较前一周五上涨1.68%,COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨2.57% [6][8] - 上周五黄金T+D现货价格上涨1.78%,伦敦金现货价格上涨2.80% [8] 黄金基差 - 上周国际黄金基差(现货-期货)下跌5.15美元/盎司,上海黄金基差扩大2.04元/克 [11] 黄金内外盘价差 - 上周黄金内外盘价差大幅下滑,主因美国6月非农新增就业人数回落,推升市场对9月降息的预期,进而提振国际金价上涨 [14] 持仓分析 - 上周全球黄金ETF持仓量小幅下跌,SPDR黄金ETF持仓量小幅上升 [21][22] - 上周国内黄金T+D成交量持续下跌,CFTC资管机构多头净持仓量小幅回落 [21][22] - 上周COMEX黄金期货库存微幅上升,上期所黄金期货库存继续上涨 [26] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国6月ISM制造业、服务业PMI指数均大幅回落,进入收缩区间 [30][31] - 欧央行6月会议纪要表明年内还有两次降息,对通胀前景有信心 [32] - 美国6月非农新增就业人数大幅回落,失业率升至4.1% [33][34] 美联储政策跟踪 - 美联储主席鲍威尔表示通胀取得显著进展,但仍需要更多进展才有足够信心开始降息 [40][41][42] - 美联储半年度货币政策报告称通胀压力正在缓解,就业市场已恢复到新冠疫情前状态 [43] 国际重要事件跟踪 - 黎以边境局势继续升级,而巴以冲突或迎来转机 [47]

1 东方金诚首席宏观分析师 王青 2024 年 6 月外汇储备、黄金储备数据解读 2024 年 6 月末,我国外汇储备规模为 32224 亿美元,比 5 月末下降 97 亿美 元,环比降幅为 0.3%。6 月末黄金储备为 7280 万盎司,与 5 月末持平,连续两 个月保持不变。 我们判断,6 月末外储规模略有下降,是美元指上升与全球金融资产价格总 体上涨效应相互抵消的结果。首先,6 月美元指数上升 1.2%,这会导致我国外储 中的非美元资产以美元计价相应贬值。我们估计,6 月美元升值会影响我国外汇 储备规模下降约 150 亿美元。不过,受近期美国就业等经济数据走弱带动,市场 对美联储降息预期有所升温,6 月美债收益率延续下行势头,带动美债价格走高; 与此同时,尽管 6 月欧洲主要股指下行,但美、日股市均出现一定幅度上涨。综 合来看,6 月全球金融资产价格上涨,会对我国外储资产价值带来正向拉动,并 在一定程度上对冲美元升值的影响。最后,考虑近期外汇占款规模比较稳定等因 素,我们估计 6 月交易因素对外储规模影响不大。由此,主要是 6 月美元指数上 升与全球金融资产价格整体上涨效应相互抵消,当月外储规模略有下降 ...