东南大金 东南 - 公司业务主要分为海洋业务和陆地业务,其中海洋业务毛利率较高,占公司利润的90%左右 [5][6] - 短期来看,公司受益于国内海风电高增长,预计2025年国内海风电装机增长88% [6][7] - 中长期来看,公司在国内海风电资源占比超过50%,具有先发优势 [7][8] - 公司正在推进海外本土化建厂,未来海外市占率有望从1%提升至10%左右 [8][9] - 公司2025年业绩有望达到21亿元,对应市值935亿元 [10] 大金 - 公司主营业务为塔筒制造,近年来海外订单占比大幅提升,2023年以后海外利润占比达100% [11][12][13] - 未来全球海上风电塔筒供需缺口将逐步扩大,公司作为先发企业具有明显优势 [13][14] - 公司享有欧盟反倾销税优惠,相比竞争对手税率低5个百分点,利润空间较大 [14][15] - 公司2025年业绩有望达到8亿元,2030年业绩有望达到31亿元 [16][17] 阿特斯 - 公司主营光伏组件和储能系统,光伏组件业务主要面向美国市场,储能业务采取差异化服务模式 [18][19][20] - 公司光伏组件业务在美国市场具有较高毛利率,2025年有望贡献20亿元利润 [20][21] - 公司储能业务订单充足,2025年有望贡献20亿元利润 [21][22][23] - 公司2025年业绩有望达到40亿元,对应市值700亿元 [23][24]

制造业PMI指数分析 - 9月制造业PMI指数大幅回升至49.8%，比上月上升0.7个百分点[2] - 新订单指数大幅上行1个百分点至49.9%[3] - 生产指数大幅上行1.4个百分点重返扩张区间[3] - 新出口订单指数大幅回落1.2个百分点至47.5%，显示外需放缓[3] - 价格指数仍处于深度收缩区间，9月PPI同比降幅预计达-2.0%左右[3,4] 服务业和建筑业分析 - 9月服务业PMI指数为49.9%，首次进入收缩区间[4] - 9月建筑业商务活动指数为50.7%，较上月回升0.1个百分点[4] - 土木工程建筑业指数继续保持在52%以上的较高水平[4] 政策影响分析 - 7月稳增长政策效应在9月有所体现[3] - 新一轮稳增长政策将有效推升宏观经济景气度[1] - 房地产市场调整是制造业PMI持续收缩的主要原因[4,5] - 后续政策重点将放在促进房地产市场止跌回稳[5]

降准降息的主要观点和逻辑 - 本次降准0.5个百分点，可直接增加银行等金融机构可用资金约1万亿元，支持企业、政府和居民投资及消费[2] - 降准可支持四季度银行加大信贷投放力度，扭转1-8月新增人民币贷款较大幅度同比少增的现象[3] - 央行还可能在年底前再实施1次0.25-0.5个百分点的降准，主要是为了支持国债加发[3] - 本次降息0.2个百分点是2021年以来最大单次降幅，会带动各类市场化利率更大幅度下行[4] - 融资成本下调将直接拉动消费和投资需求，缓解当前"供强需弱"的局面[4] - 降息还会带动贷款市场报价利率(LPR)下调0.2到0.25个百分点，新发放居民房贷利率降幅会更大[4] - 存款准备金率还有1.6个百分点的下调空间，政策利率也有一定下调空间[5] - 未来重点是进一步下调新发放居民房贷利率，扭转楼市预期[5]

央行政策措施 - 降低中央银行政策利率7天逆回购操作利率0.2个百分点，从1.7%降至1.5%[1] - 下调存款准备金率0.5个百分点，并可能在今年内再下调0.25-0.5个百分点[1] - 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅0.5个百分点[3] - 统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%[4] - 将年底前到期的经营性物业贷款和"金融16条"政策文件延期到2026年底[4] 政策目标和预期效果 - 提振宏观经济总需求，推动经济增长动能改善[2] - 缓解当前宏观经济"供强需弱"的局面，推动物价水平温和回升[2] - 有效遏制提前还贷潮，缓解其对居民消费的冲击[3] - 加快各地收购存量商品房用作保障房的进度，缓解商品房市场库存压力[4] - 进一步下调新发放居民房贷利率，扭转楼市预期[5]

存量房贷利率下调的原因 - 存量房贷利率偏高，导致提前还贷潮明显，对居民消费构成较大负面影响[2] - 银行面临"资产荒"，大规模提前还贷会侵蚀银行利润[2] - 持续提前还贷潮会向房地产市场传递负面信号，不利于楼市企稳回暖[2] 存量房贷利率下调的影响 - 存量房贷利率平均下调约0.5个百分点，可有效抑制提前还贷潮[3] - 银行利息收入将减少约1890亿元，相当于2023年银行业利润总额的8.2%[3] - 监管层将引导商业银行有序下调存款利率，缓解对银行利润的挤压[3] 未来房地产支持政策 - 统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将二套房贷款首付比例下调至15%[4] - 增加保障性住房再贷款支持力度，加快收购存量商品房用作保障房[4] - 延长经营性物业贷款和"金融16条"政策至2026年底，房企融资支持政策将延长一年[4] - 未来重点是进一步下调新发放居民房贷利率，扭转楼市预期[4,5]

9月MLF操作分析 - 9月MLF操作利率下调0.3个百分点至2.0%[1] - 主要原因包括央行下调主要政策利率0.2个百分点以及银行存单到期收益率较低[1] - 8月MLF操作规模为3000亿元，当月到期规模5910亿元，缩量2910亿元[1] - 主要原因是央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供约1万亿元长期流动性[1] MLF操作利率定位 - 央行将淡化MLF操作利率的政策利率色彩，凸显7天期逆回购利率的主要政策利率地位[2] - MLF明确定位为银行体系中期流动性调节工具，利率将"随行就市"[2] 对实体经济的影响 - MLF"降息"将直接降低银行资金成本，并向贷款利率传导，推动企业和居民融资成本下行[3] - 这是当前提振内需的一个重要发力点[3]

人民币汇率分析 - 9月24日央行宣布降息降准、加大房地产行业政策支持力度，提振了市场信心，是当日人民币汇价大涨的主要原因[1] - 9月美联储大幅降息，美元指数趋于下行，也会推动人民币对美元被动升值[1] - 7月以来人民币对美元持续升值，改变了市场预期，形成了"结售汇平衡好转——人民币升值"循环[1] - 当前汇市看多情绪较浓，此前积压的结汇需求还会进一步释放，人民币汇价向上"破7"后可能还有一定升值空间[1] 人民币汇率走势预测 - 美联储启动降息初期,美元指数会面临一定下行压力,这会导致人民币对美元有被动升值趋势,短期内汇市情绪也会偏于乐观[1,2] - 但中长期来看,美元降息并不必然导致美元持续走弱,美元走势将主要由美国与欧洲及日本的经济基本面对比决定[2] - 国内GDP增速会保持在5.0%左右的水平,这会对人民币汇率形成内在支撑[1] - 未来人民币会保持和美元反向波动的格局,脱离美元走势大升大降的可能性很小[2]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 价格及销售表现 - 8月二手住宅价格加速下跌,各能级城市环比跌幅出现不同程度走扩,一线城市中北京、上海两地二手住宅价格环比跌幅显著扩大[2][3][4] - 新建住宅价格环比跌幅亦有所扩大,但一线城市跌幅略有收窄[4][5] - 销售方面,单月和累计销售面积降幅出现不同程度收窄,但绝对水平仍处低位,销售端依然处于筑底阶段[5][6] 投资端表现 - 受销售端影响,8月投资端无明显改善[7][8] - 8月房地产开发资金来源降幅有所收窄,但绝对水平仍然偏低,其中定金及预收款同比降幅较上月扩大,显示销售端依然面临较大压力,但受房贷利率下调等因素影响个人按揭贷款同比降幅显著收窄[9][10] - 施工方面,新开工和施工数据环比有所好转,竣工面积降幅有所扩大[10][11] - 土地市场方面,8月土地成交面积环比有所增长,三线城市土地市场量价齐升[11][12][13][14] 政策影响 - 北京楼市政策的进一步放松,对于全国房地产市场具有积极的信号意义,但9月1-19日30大中城市日均商品房成交套数同比下降40.2%,需要进一步放松购房相关政策和引导个人购房贷款利率下调[14]

利率政策分析 - 9月LPR报价保持不变，主要原因是当前处于7月降息后的政策效果观察期[1] - 当前利率下调存在一定约束，过大幅度下调可能引发银行净息差下行压力和存款向理财产品"搬家"的风险[1] - 四季度央行有可能下调主要政策利率10-20个基点，并引导LPR报价跟进下调[1] - 近期监管层叫停"手工补息"和银行启动新一轮存款利率下调有助于银行控制资金成本[2] 未来展望 - 四季度降息降准的概率上升，有利于完成全年"5.0%左右"的经济增长目标[1] - 未来在提高LPR报价质量过程中,不排除政策利率保持不变,LPR报价单独下调的可能性[2] - 央行要持续改革完善LPR,提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平[2]

美联储降息分析 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.00%，降幅50个基点[2] - 美联储官员对未来三年的利率预期大幅下调，今年利率预期中位值从5.125%降至4.375%，明年利率预期中位值从4.125%降至3.375%[2] - 美联储对经济增长、失业率和通胀的预期均有所下调，但仍保持相对乐观[2] - 美联储此次大幅降息主要是为了防止就业市场快速恶化、确保经济实现软着陆[4] 后续降息预测 - 美联储表示未来政策路径高度灵活和弹性化，后续降息节奏和幅度存在较大不确定性[7] - 预计今年年内还将有两次25bp的降息，累计降息100bp[8] - 但考虑到经济和通胀的韧性，大幅降息后的宽松空间可能有所透支，后续降息步伐大概率不会持续[8] - 若经济出现衰退和失业率大幅上升,美联储有可能加快降息步伐[7] 对资产市场的影响 - 本次大幅降息将总体利好美股,但需警惕美股存在回调风险[9] - 美债利率将进一步下行,但下行空间有限,除非出现"硬着陆"[9,10] - 美联储降息将为国内货币政策打开操作空间,国内资产价格的外部压力将进一步减轻[10]