市场回顾 - 上周黄金价格呈现"V"型走势，整体小幅下跌[5] - 沪金主力期货价格下跌2.79%，COMEX黄金主力期货价格下跌0.56%[7,8] - 黄金T+D现货价格下跌2.05%，伦敦金现货价格下跌0.57%[7,9] - 上周国际黄金基差转负，上海黄金基差上涨[12,13] - 黄金内外盘价差继续下跌，主因美国通胀数据持续改善[14] - 金银比和金铜比继续上涨，反映工业用金属需求偏弱[14] 持仓分析 - 全球黄金ETF持仓量小幅上涨，SPDR黄金ETF持仓量增加3.16吨[16,18] - 国内黄金T+D成交量小幅回落11.21%[21] - CFTC黄金多头净持仓量小幅回落[17,19] - COMEX黄金期货库存和上期所黄金期货库存均继续上升[20] 宏观基本面 - 美国二季度GDP增速超预期达2.8%[24] - 美国6月核心PCE物价指数同比2.6%，为2021年3月以来最低[25,26] - 美国7月Markit制造业PMI回落至收缩区间[23] - 美联储官员继续释放鸽派降息信号[35,36] - 地缘政治风险指数维持高位[40,41]

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------|------------------------------------| | | | | 6 | | | | —— 2024 年 6 月财政数据点评 | | | 分析师：瞿瑞 冯琳 | 事件：财政部公布数据显示，2024 年 6 月，全国一般公共预算收入同比下降 2.6%，5 月为-3.2%；6 月全国一般公共预算支出同比下降 3.0%，5 月为增长 2.6%；1-6 月全国政府 性基金收入累计同比下降 15.3%，1-5 月为-10.8%；1-6 月全国政府性基金支出累计同比下 降 17.6%，1-5 月为-19.3%。 主要观点：6 月广义财政收入同比降幅从上月的-7.0%扩大至-8.6%，广义财政支出同 比降幅走阔至-4.9%，背后是特殊因素、二季度以来经济增长动能边际放缓以及土地市场 延续低迷拖累收入端表现，进而约束支出端发力空间。往后看，二十届三中全会要求"坚 定不移实现全年经济社会发展目标"，即 5%的增速目标需要实现，但二季度 GDP 增速出现 下行波动，下半年"积极的财政政策要更好发力见效"。7 月底召开的政治局会议在财政 ...

形势判断 - 上半年GDP增速达到5.0%，符合年初政府工作报告设定的增长目标，经济运行延续回升向好态势[1] - 高技术制造业增加值累计同比增长8.7%，增速较一季度加快1.2个百分点，明显高于6.0%的整体工业生产增速[1] - 二季度GDP同比增速降至4.7%，显示经济增长动能有所减弱，主要是居民消费和民间投资增速下行[1] - 房地产行业继续处于调整阶段，房价下行带来资产缩水效应，对居民消费信心和民间投资影响较大[1] - 重点领域如地方化债和中小金融机构风险隐患仍然较多[1] - 新旧动能转换存在阵痛，经济总体上面临一定下行压力[1] 政策安排 - 将推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，包括支持民营企业、深化财税体制改革、优化土地管理体制[2] - 财政政策将加快专项债发行使用进度，三季度政府债券发行规模有望达到4.1万亿[2] - 货币政策将继续降准和引导LPR下行，支持政府债券发行和银行加快信贷投放[2] - 房地产政策将继续落实"收购存量商品房用作保障性住房"等措施，引导居民房贷利率下行[3] - 各类宏观政策要保持稳增长取向，避免出台可能产生需求收缩效应的政策[3]

1 东方金诚宏观研究 7 月官方制造业 PMI 指数在收缩区间小幅下行，后期有望由降转升 ———— 2024 年 7 月 PMI 数据点评 王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2024 年 7 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比 上月下降 0.1 个百分点；7 月，非制造业商务活动指数为 50.2%，比上月下降 0.3 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 51.2%，比上月下降 1.1 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.0%，比上月下降 0.2 个 百分点；7 月综合 PMI 产出指数为 50.2%，比上月下降 0.3 个百分点。 7 月 PMI 数据要点解读如下： 7 月制造业供需两端都有不同程度走弱，是整体指数水平在收缩区间小幅下行的主要原因。这一方 面是受高温多雨天气影响，也表明经济下行压力有所加大。这也是 7 月以央行降息为代表，新一轮稳 增长政策密集出台的原因。 具体来看，7 月制造业 PMI 新订单指数再降 0.2 个百分点至 49.3%，连续三个月处于收缩区间。除 当月高温多雨天气有一定不利影响外，主要是房地产行业持续调整会直接抑制钢铁、水泥等建材需求 ...

会议主要讨论的核心内容 公司发展概况 - 公司从2022年中到2023年年底整体处于上升期,但中间也遇到了一些问题 [1] - 公司董事长基本不参与日常管理,只是偶尔与管理层见面 [1] - 2023年年底,公司董事长意识到问题的严重性,亲自担任CEO以推动公司下一步发展 [1] 与会同行的独立 - 为了避免与公司主业的矛盾,公司建议与会同行独立成立公司 [2][3] - 独立后,公司给予与会同行优厚的待遇,包括保底收入等 [2][3][12][15] - 独立的主要原因是为了确保与会能够获得上市公司的股权激励,从而获得更大收益 [2][3] 与会同行独立的影响 - 与会同行独立后,公司内部和外部环境都受到了严重干扰 [4][5][6][7] - 公司形象受到网络攻击,给公司业务发展和员工心态带来了巨大影响 [5][6][7] - 公司最终决定在财年结束时启动与会同行的独立过程 [8][9] 与会同行独立的具体安排 - 公司聘请国际评估公司对与会同行进行评估,确保评估过程的公正性 [9][10] - 公司以友好的态度给予与会同行合理的评估价格,并不会参与与会同行的未来发展 [10][11] 问答环节的重要提问和回答 主播独立问题 - 公司未来不会再允许主播独立成立平台,而是会给予主播更好的待遇和发展空间,实现共同发展 [31] 公司未来发展 - 在产品方面,公司将内外兼顾,丰富自营产品的同时也推广优质外部产品 [32][33][39] - 在流量方面,公司将通过活动带动、矩阵号运营等方式提升平台活跃度 [32][33][34] - 公司将探索线上线下结合的新零售模式,提升品牌影响力和用户忠诚度 [28][38] - 公司有信心通过管理团队的努力,推动公司实现更好的发展 [35][36][40] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][15][28][31][32][33][34][35][36][39][40]

东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部总监 冯琳 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》三个要点解读 7 月 21 日,《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决 定》(以下简称《决定》)全文发布。总的来看,《决定》重申"充分发挥市场 在资源配置中的决定性作用",与十八届三中全会提出的"使市场在资源配置中 起决定性作用"相衔接,受到市场广泛关注。这充分表明,《决定》是党的十八 届三中全会以来全面深化改革的实践续篇,构建高水平社会主义市场经济体制是 推进中国式现代进程中经济体制改革的基本方向。这将有效改善社会预期、提振 市场信心。以下对《决定》中的三个具体部署做出解读: 一、《决定》要求"因地制宜发展新质生产力"。首先,这意味着培育新质 生产力将成为推动高质量发展的核心动力。未来财政、金融等各类经济资源都会 向新质生产方向集聚,各项体制机制改革也将围绕培育新质生产力展开,疏通各 类堵点、卡点。我们预计,接下来新质生产力发展将持续成为拉动经济增长的一 个重要动力。可以看到,上半年高技术制造业增加值同比增速达到 8.7%,分别 领先整体工业增加值增速和 GDP 增速 2.7 和 3 ...

央行政策调整 - 央行宣布7天期逆回购操作利率下调0.1个百分点,从1.80%调整为1.70%[2] - 央行调整公开市场7天期逆回购操作为固定利率、数量招标,增强其主要政策利率地位[2] - 7月LPR报价下调,1年期从3.45%下调至3.35%,5年期及以上从3.95%下调至3.85%[5][6] 经济形势分析 - 二季度GDP增速为4.7%,较一季度下行0.6个百分点;上半年GDP增速为5.0%[3] - 5月和6月官方制造业PMI指数连续处于收缩区间,增加了货币政策降息的概率[3] - 上半年CPI累计同比上涨0.1%,预计下半年仍将低位运行;PPI累计同比为-2.1%,下半年转正难度较大[4] 政策目标与影响 - 央行降息旨在稳增长和推动物价温和回升[3][4] - 7月LPR报价下调将带动企业贷款利率和居民房贷利率进一步下行,有助于降低实体经济融资成本[5][6] - 银行存款利率将全面启动新一轮下调,有助于稳定银行净息差[6]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 销售端 1. "5.17"楼市新政叠加季节性因素影响带动6月销售数据边际改善,销售面积和销售额同比降幅显著收窄[2][3] 2. 70城二手住宅价格和新房住宅价格跌幅出现不同程度收窄,已有4座城市二手住宅价格重回上涨区间[5][6][8][9][10] 投资端 1. 6月投资端停止加速下滑,开工数据环比有所好转,但绝对水平仍处低位,开工、施工、竣工面积1-6月累计降幅均保持两位数[11][12][13][14][15][16][17][18] 2. 6月土地成交面积同比降幅与上月持平,二三线城市土地价格有所回升,但整体来看上半年土地市场成交情况偏弱[19][20][21][22][23][24][25] 政策端 1. 住房城乡建设部推进收购存量商品房用作保障性住房工作,以实现"去库存"[28][29] 2. 住房城乡建设部、金融监管总局联合推动房地产融资协调机制落地,促进保交楼工作的顺利推进[30][31] 下半年展望 下半年在同期基数偏低和政策持续加码的双重影响下,销售端有望实现修复。[31][32]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 销售端 1. "5.17"楼市新政叠加季节性因素影响带动6月销售数据边际改善,6月销售面积和销售额同比降幅显著收窄[2][3] 2. 70城二手住宅价格和新房住宅价格跌幅出现不同程度收窄,已有4座城市二手住宅价格重回上涨区间[5][6][9][10] 投资端 1. 6月投资端停止加速下滑,开工数据环比有所好转,但绝对水平仍处低位,且开工、施工、竣工面积1-6月累计降幅均保持两位数,尚难言乐观[11][12][13][15][16][17] 2. 6月土地成交面积同比降幅与上月持平,二三线城市土地价格有所回升[19][20][21][22][23][24][25] 政策端 1. 住房城乡建设部推进收购存量商品房用作保障性住房工作进度,以实现"去库存"[28][29] 2. 住房城乡建设部、金融监管总局联合推动房地产融资协调机制落地,促进保交楼工作的顺利推进[30][31] 下半年展望 1. 在同期基数偏低和政策持续加码的双重影响下,销售端有望实现修复[32] 2. 监管层或将通过政策性降息、引导LPR报价下调等方式,推动存款利率较快下行,为房贷利率进一步下行留出政策空间[32]

市场回顾 - 上周黄金价格大幅上涨,沪金主力期货价格上涨1.26%,COMEX黄金主力期货价格上涨0.76%[7,9] - 黄金T+D现货价格上涨1.06%,伦敦金现货价格上涨0.81%[7,9] - 上周国际黄金基差和上海黄金基差均明显扩大[15] - 上周黄金内外盘价差小幅走阔,金银比和金铜比均有所回升[16] 持仓分析 - 全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量微幅上涨0.28吨[22,24] - 国内黄金T+D累计成交量下跌7.25%[22] - 黄金CFTC资管机构多头净持仓量小幅回升[23] 宏观基本面 - 美国6月CPI同比上涨3%,环比下降0.1%,为4年来首次转负,核心CPI同比增速创近3年新低[31] - 美国消费者短期通胀预期连续两个月下降,房价涨幅预期也有所降温[32] - 美联储主席鲍威尔释放降息信号,表示可能在适当时候开始放松政策[41,42] - 中东地缘政治局势依然复杂,以色列与黎巴嫩边境冲突持续升级[46]