报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为151.67/160.54/169.12亿元,同比增长6.7%/5.8%/5.4% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.29/13.98/17.67亿元,同比增长59.6%/35.8%/26.5% [3] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为26/19/15x [3] 业绩增长驱动因素 - 2024年二季度收入环比提速,成本下行叠加改革持续显效驱动业绩高增 [2] - U8大单品全国化持续推进,产品结构稳步提升 [2] - 公司持续推进改革,优化用工模式、提升人效,稳步释放改革红利 [2] 投资建议 - 基于大单品持续全国化以及公司改革深化,维持"推荐"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [1-12]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 燕京啤酒不断强化U8为核心的全国性大单品,并拓展区域大单品、特色单品的产品矩阵,在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间 [9] - 在国企改革的大背景下,公司十四五期间有望持续实现阶梯式的发展 [9] - 公司不断提升内部管理水平,优化产能利用率,利润率提升空间广阔,未来有望维持可观的净利润增速 [9] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现归母净利润7.19亿~7.97亿,同比增长40%~55% [8] - 2024年第二季度实现归母净利润6.17亿~6.94亿,同比增长37%~54% [8] - 2024年上半年实现扣非归母净利润7亿~7.75亿,同比增长60%~77% [8] - 2024年第二季度实现扣非归母净利润5.97亿~6.72亿,同比增长57%~76% [8] U8大单品表现 - 预计2024年上半年燕京啤酒销量实现中低单位数增长,第二季度销量增速预计环比第一季度有所提高 [10] - 预计第二季度燕京U8大单品延续较快的双位数增长 [10] - 未来U8将夯实优势市场如北京、河北、内蒙等地的市场基础,同时通过网点的扩张突破成长型和薄弱市场,实现全国化 [10] 成本及内部改革 - 原材料如麦芽采购价格双位数下降,吨成本进一步下降 [11] - 公司前期改革逐步收效,在全国28家工厂全部完成1+9的架构调整,今年持续推进包括生产、市场和供应链等在内的九大变革,实现业绩提升 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024H1 业绩预告超预期,归母净利润增长40%-55%,扣非净利润增长60%-77% [3] - 2024Q2单季度净利润创历史新高,主要得益于公司持续推进产销分离、冗员&冗产改革,管理费用下降,以及燕京U8销量高增长和原料成本下降 [4] - 预计2024年U8高增长持续,改革红利加速兑现,业绩增长确定性较强 [5] - 上调2024-2026年归母净利润预测,对应2024-2026年归母净利润增速为50.4%/28.0%/25.7% [6] 分类总结 业绩表现 - 2024H1业绩预告超预期,归母净利润增长40%-55%,扣非净利润增长60%-77% [3] - 2024Q2单季度净利润创历史新高 [4] 业绩驱动因素 - 公司持续推进产销分离、冗员&冗产改革,管理费用下降 [4] - 燕京U8销量高增长,带动公司实现量价齐增 [4] - 2024年啤酒原料成本大幅下行,公司供应链优化持续兑现 [4] 未来展望 - 预计2024年U8高增长持续,改革红利加速兑现,业绩增长确定性较强 [5] - 上调2024-2026年归母净利润预测,对应2024-2026年归母净利润增速为50.4%/28.0%/25.7% [6]

公司投资评级 - 公司评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年业绩预告超预期,归母净利润预计同比增长 40%-55%,扣非归母净利润预计同比增长 60%-77% [2] - 公司 2024 年第二季度单季度业绩表现亮眼,归母/扣非归母净利润同比分别增长 45.9%/66.4% [2] - 公司近年持续深化改革,收入端燕京 U8 大单品持续放量增长,带动产品结构不断优化,同时 2024 年啤酒行业进入成本红利释放期,预计毛利率有较好弹性 [3] - 公司持续推动九大变革,强化战略引领、充分发挥总部职能,持续推动经营成果的增强、运营效能的优化以及发展模式的转型升级,改革路径明晰,燕京复兴可期 [3] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 10.5/14.6/18.0 亿元,同比增长 63.3%/38.7%/23.3% [3][7] - 当前股价对应 2024 年 PE 为 23.88 倍,给予 2024 年 30 倍 PE,对应合理价值为 11.21 元/股 [3][4] 风险提示 - 产品结构升级低预期、降本增效低预期、行业竞争加剧等 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予燕京啤酒"强推"评级 [7] - 目标价为18元,对应24/25E PE分别为37/28倍 [7] - 中长期看好公司业绩增长潜力,预计至少可翻倍 [7] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩预增40%-55%,扣非利润预增60%-77% [3] - 主要得益于U8品牌持续放量、销售团队士气充足,以及成本优化和改革效果持续兑现 [4][5] - 公司改革动作扎实,中长期盈利提升逻辑更加坚实 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计年复合增长率为5.6%,归母净利润预计年复合增长率为 26.1% [9] - 2024年预计毛利率39.7%,净利率8.3%,ROE达6.7% [22] - 2024-2026年EPS预计分别为0.35/0.47/0.57元 [9]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q2业绩超预期,归母净利润同比增长37%-54%,扣非归母净利润同比增长57%-76% [3] - 公司改革成效持续释放,U8引领下高端化持续向前,内部供应链改革和体制机制改革全面推进 [3][4] - 公司结构升级、成本改善和内部提效三因子共振,带动利润高增长 [5] 公司投资评级 - 目标价11.52元人民币 [1] 公司业绩预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.36/0.48/0.61元人民币 [3][7] - 预计2023-2025年净利润CAGR为56%,高于可比公司均值9% [3][13] 可比公司估值 - 公司2024年PE为24.75倍,低于可比公司平均水平20倍 [13][14] - 公司2023-2025年净利润CAGR为56%,高于可比公司均值9% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 - 单二季度利润快速增长,业绩超预期 [8] - 改革成效开始显现,盈利水平提升 [9] - 预计公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增,带动公司销售结构的持续优化;以及随着公司九大变革的持续推进,费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力,利润有望维持较高增速 [10] 公司财务数据总结 盈利能力 - 2024-2026年预计EPS为0.35/0.44/0.52元 [10] - 2024-2026年预计净利率为9.1%/10.1%/10.7% [14] - 2024-2026年预计ROE为6.5%/7.6%/8.6% [14] 成长性 - 2024-2026年预计营业收入增长率为10.1%/9.9%/9.8% [14] - 2024-2026年预计归母净利润增长率为55.1%/23.3%/18.4% [14] 财务状况 - 2024-2026年预计资产负债率为31.2%/30.1%/29.1% [14] - 2024-2026年预计总资产周转率为0.7/0.7/0.8 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 - 单二季度利润快速增长,业绩超预期 [8] - 改革成效开始显现,盈利水平提升 [9] - 预计公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增,带动公司销售结构的持续优化;以及随着公司九大变革的持续推进,费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力,利润有望维持较高增速 [10] 公司财务数据总结 盈利能力 - 2024-2026年预计EPS为0.35/0.44/0.52元 [10] - 2024-2026年预计净利率为9.1%/10.1%/10.7% [14] - 2024-2026年预计ROE为6.5%/7.6%/8.6% [14] 成长性 - 2024-2026年预计营业收入增长率为10.1%/9.9%/9.8% [14] - 2024-2026年预计归母净利润增长率为55.1%/23.3%/18.4% [14] 财务状况 - 2023-2026年资产负债率维持在29.1%-31.2%之间 [14] - 2023-2026年总资产周转率维持在0.7-0.8之间 [14] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE为25/20/17倍 [10] - 当前股价对应2024-2026年P/S为1.6/1.5/1.3倍 [14] - 当前股价对应2024-2026年P/B为1.8/1.8/1.7倍 [14]

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 利润再创新高,改革成效显著。公司2024年上半年预计实现归母净利润约7.19~7.97亿元,超过2023年全年归母净利润,利润再创新高。公司通过一系列改革措施,充分激发了员工的积极性和创造性,提升了沟通效率,带来了整体效益的提升。[3] 2) 原材料成本持续下降,亦对公司利润改善带来帮助。今年以来进口和国产麦芽采购价较2023年下降双位数,玻璃采购价格较2023年下降中单位数,易拉罐采购均价较2023年下降低单位数。[4] 3) 坚定实现U8百万吨目标,U8销量持续高增。随着U8全国化的推进和渠道深耕,2024年1-5月U8销量维持了双位数以上增长,下一个阶段将围绕五个重点展开,包括持续巩固传统优势区域、加大成长型市场建设、加快弱势区域市场开发进度、适时推出U8迭代产品、借助燕京U8 500ML产品势能带动系列其他产品销量增长。[5] 4) 考虑到公司改革效果和进展超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别至10.49/13.67/16.72亿元,折合2024-2026年EPS分别为0.37/0.48/0.59元,对应PE分别为24x/18x/15x。[6] 财务数据总结 1) 营业收入方面,预计2024-2026年营业收入分别为15,291/16,377/17,491百万元,增长率分别为7.59%/7.10%/6.81%。[17] 2) 净利润方面,预计2024-2026年归母净利润分别为1,049/1,367/1,672百万元,增长率分别为62.75%/30.26%/22.32%。[17] 3) 盈利能力方面,预计2024-2026年毛利率分别为39.4%/40.7%/41.3%,EBITDA率分别为14.8%/16.9%/18.1%,归母净利润率分别为6.9%/8.3%/9.6%,ROE(摊薄)分别为7.2%/8.8%/10.0%。[17][18] 4) 估值方面,预计2024-2026年PE分别为24x/18x/15x,PB分别为1.7x/1.6x/1.5x。[19]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024H1业绩超预期,归母净利润同比增长40%~55%,扣非归母净利润同比增长60%~77% [1][2] - 公司大单品U8持续带动量价齐升,2024Q2销量增速预计明显优于行业 [1][5] - 原材料成本下行和内部改革降本增效,2024Q2归母净利率和扣非净利率同比提升4个百分点以上 [1][5] 分类总结 业绩表现 - 公司2024H1业绩超预期,归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长 [1][2] - 公司大单品U8持续发力,带动公司整体销量增速明显优于行业 [1][5] 盈利能力 - 原材料成本下行和内部改革降本增效,公司盈利能力显著提升 [1][5] - 2024Q2归母净利率和扣非净利率同比提升4个百分点以上 [1][5] 财务数据 - 预计2024-2026年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元,维持目标价12.3元 [1] - 预计2024-2026年营收分别为15,184百万元、16,079百万元、16,992百万元,净利润分别为1,024百万元、1,338百万元、1,663百万元 [9]