证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 公告编号：2024-44 北京燕京啤酒股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 （二）业绩预告情况 预计净利润为正值且属于下列情形之一： □扭亏为盈 ☑同向上升 □同向下降 | --- | --- | --- | |---------------------|---------------------------------|-----------------------| | | 项目 本报告期 | 上年同期 | | 归属于上市公司 | 盈利： 71,945 万元 -79,653 万元 | 盈利： 51,389.49 万元 | | 股东的净利润 | 比上年同期增长： 40%-55% | | | 扣除非经常性损 | 盈利： 70,000万元-77,500 万元 | 盈利： 43,804.21 万元 | | 益后的净利润 | 比上年同期增长： 60%-77% | | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 燕京啤酒不断强化U8为核心的全国性大单品,并拓展区域大单品、特色单品的产品矩阵,在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间 [2] - 公司十四五期间有望持续实现阶梯式的发展,伴随公司不断提升内部管理水平,优化产能利用率,利润率提升空间广阔,未来有望维持可观的净利润增速 [2] - U8大单品在区域扩张方面将巩固现有优势区域、加大成长型市场建设、加快落实薄弱地区建设,在产品方面将适时推出迭代升级产品、全国化布局小支U8、逐步统一全国U8的易拉罐产品销售政策 [3] - 2023年公司在全国28家工厂全部完成1+9的架构调整,销售方面构建销售1+2+n体系,层级扁平化,产品的一致性指标超越行业均值,包装线生产效率显著提升,彰显内部提质增效成果 [3] - 2024年成本端得益于大宗商品原料价格下降,以及公司内部优化采购流程,主要原材料成本将实现显著优化,费用端将重点支持全国战略性、具有高成长性、高结构性、成熟的市场的开发 [4] 财务数据及盈利预测 - 预测2024~2026年归母净利润为9.35/11.5/13.8亿元,分别同比增长45%/23%/20% [2] - 最新收盘价对应2024~2026年PE为30/24/20x [2] - 预计2024年初至今燕京啤酒销量实现中低单位数增长,5月份得益于公司围绕U8持续全国化,销量表现环比改善 [3] - 2023年公司主要原材料成本将实现显著优化,麦芽采购均价将双位数以上下降,玻璃瓶、易拉罐等包材价格亦有望实现中个位数左右下降 [4] 风险提示 - 中高端啤酒竞争加剧,改革不及预期 [5]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司改革决心与信心十足,管理层着眼长远,目前改革重在全面强基础,但改革成效还未充分释放,后续随着生产体系、供应链体系的升级优化完成、核心产品组合进一步完善,未来改革红利还将有更大程度释放,公司有望持续展现较强业绩弹性 [2][4] 2) 2023年公司业绩表现佳,营业总收入同比+7.66%,其中啤酒总销量同比+4.6%,销量表现优于行业,啤酒销售均价同比+2.8%,持续受益于产品结构优化,归母净利率同比+1.9pct,盈利能力显著提升 [3] 3) 公司将继续推动生产端卓越管理体系全面落地、推进市场建设、构建数智化供应链体系,预计生产端卓越管理体系的全面落地与供应链数智化建设将给公司带来更大的降本增效成效,最终将体现在盈利能力的显著改善 [4] 4) 公司核心单品U8销量已突破53万吨,公司将新增U8品规并适时开发U8新品来丰富U8产品矩阵,加大U8在流通渠道的渗透,同时加快成长性市场建设和弱势市场开发,U8正处于全国化发展初期,渠道渗透及市场扩展能力亦在持续强化,未来有望成为百万吨级大单品 [5]

如何看待燕京啤酒的改革？ 从年报的文字中观察燕京啤酒改革 - 2022年是燕京啤酒改革加速落地之年,公司年报中对"变革、改革"的讨论频次迅速上升 [6][7] - 公司提出"思想、治理、组织、体制机制、运营、生产、营销、研发和文化"九大方面变革内容,开启改革复兴之路 [10][11] 从年报的数字中观察燕京啤酒的改革 - 燕京U8销量持续高增,带动中高档产品营收占比提升 [20][21] - 公司持续精简团队,生产/销售/其他人员人效大幅提升 [22][23] - 公司费用效率优化,利润总额率及归母净利率均有大幅提升 [24][25][26] - 弱势子公司减亏持续,盈利能力有望持续改善 [27][28] 总结燕京啤酒的改革方向与举措 - 公司通过"集权再分权"的方式,强化总部职能,提升整体运营效率 [31][32][33] 如何用发展的目光看待燕京啤酒？ 为什么我们坚定看好燕京改革的兑现？ - 行业竞争格局稳定,龙头企业向"商业模式"要利润 [36][37] - 其他啤酒龙头的改革成功历程,强化了对燕京改革的信心 [38][39][40][41] 对标青岛啤酒,燕京啤酒盈利提升空间还有多少？ - 中期维度下,燕京啤酒归母净利率有望提升至10.1% [51] - 从人效角度来看,燕京啤酒仍存较大优化空间 [54][55][56] 如何看待燕京啤酒的估值？ - 燕京啤酒过去的高估值,源于市场对其未来盈利能力提升的预期 [60][61][62] - 当前市场对燕京未来归母净利率提升的预期依然较高 [62][63][64] - 未来改革兑现是推动估值变化的核心因素,短期旺季或迎持续催化 [64][65] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年实现归母净利润9.8/13.9/18.2亿元,同比+51.4%/42.8%/30.3% [70][71][72] - 给予公司2024年35倍PE,对应合理价值为12.1元/股,维持"买入"评级 [72] 风险提示 - 产品结构升级低预期、降本增效低预期、相关测算存在局限性、对年报总结或有疏漏 [74][75][76][77]

报告公司投资评级 - 报告给予燕京啤酒"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司内部士气高涨,改革动作深化 [1] - 近期销售表现强劲,U8保持30%左右逆势增长 [1] - U8策略更加清晰,基座产品巩固升级 [1] - 公司正在推进卓越管理和数智化建设,长期提效潜力十足 [1] - 公司优化机制提升活力,人才储备稳步强化 [1] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告给予燕京啤酒"强推"评级,维持24-26年EPS预测0.32/0.44/0.55元,对应P/E估值29/21/17倍 [1] - 一年目标价13元,对应24/25E PE分别40/30X;中期目标市值510亿元、目标价18元 [1] 公司经营情况 - 内部士气高涨,改革动作深化,具备alpha属性,短期旺季有望催化,中长期盈利可看翻倍空间 [1] - 近期销售表现强劲,大单品U8保持30%左右逆势增长,主要得益于U8放量势能形成和销售团队冲劲提升 [1] 市场策略 - U8策略更加清晰,分地区持续巩固基础性市场并升级,加大成长性市场建设力度,加快弱势区域开拓进度 [1] - 在场景拓展和产品维度上也有丰富的举措,为U8长期增长蓄力 [1] - 第二优先级系基座产品新清爽&鲜啤的全国化替换升级,高端则持续培育V10、S12、狮王等丰富矩阵 [1] 管理改革 - 公司正在推进卓越管理和数智化建设,初步成果包括产品一致性指标达98%、生产效率提升9.4%,未来成本端有望受益 [1] - 编制改革、薪酬机制优化、人才培养等措施有助于提升公司活力和竞争力 [1] 风险提示 - U8推广不及预期,中高端市场竞争加剧,改革初期盈利波动性或较大 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予燕京啤酒"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司内部士气高涨,改革动作深化 [1] - 近期销售表现强劲,U8保持30%左右逆势增长 [1] - U8策略更加清晰,基座产品巩固升级 [1] - 公司正在推进卓越管理和数智化建设,长期提效潜力十足 [1] - 公司优化了机制,提升了团队活力,人才储备稳步强化 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司内部士气高涨,改革动作深化,整体感受与一年前相比,经营痛点理解更深刻、打法策略更清晰 [1] - 在行业基数偏高、消费弱复苏环境下,公司近期销售依旧强劲,U8保持30%左右逆势增长 [1] - U8策略更加清晰,分地区持续巩固并升级基础性市场,加大成长性市场建设力度,加快弱势区域开拓进度 [1] - 公司正在推进卓越管理和数智化建设,初步成果包括产品一致性指标达到98%、超越行业均值90%,同时22-24年间同一条包装线生产效率提升9.4% [1] - 公司优化了机制,提升了团队活力,初步建立起1600人规模的人才库,并通过多种培养项目持续加强人才培养 [1] 财务数据 - 2023-2026年营业收入预计年复合增长率为6.5% [2] - 2023-2026年归母净利润预计年复合增长率为 33.6% [2] - 2024年预计每股收益为0.32元,对应PE为29倍 [2] 投资建议 - 维持"强推"评级,目标价18元 [1] - 看好公司中长期盈利提升潜力 [1]

证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 北京燕京啤酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-10 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 电话会议 广发证券：郝宇新 财通基金：姜春曦 光大证券：汪航宇 财通证券：赵婕、吴文德 东亚前海证券：万鹏程 大家资产：李德宝 淡水泉：刘帅麟 德邦证券：徐荟、韦香怡 第一上海：黎航荣 东方基金：吕燕晨 国信证券：杨苑 东兴证券：孟斯硕、周田峰 博润银泰：陈嘉进、李志国 敦和资管：丁宁、盖婷婷 方正证券：韩雨珊、毛学东 沣沛投资：李爽 格林基金：刘思敏 个人股东：苏利、王勇 国海证券：秦一方 国金基金：董广达 国联基金：钱文成 国联证券：徐锡联 国盛证券：陈熠 国泰基金：胡运昶 国泰君安：訾猛、陈力宇、姚世佳、吕学平 国投证券：胡家东 参与单位名称及 国中长城资产：刘志强 海通证券：张嘉颖 和谐汇一：刘天雨 人员姓名 华创证券：严晓思 华福证券：林若尧 见龙资产：郜全亮 华泰证券：宋英男 华西证券：吴越 华夏基金：罗绍武 华夏未来资本：张潇筱 华鑫证券：廖望州 汇丰前海：宋丽华 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 销量增长 - U8销量保持高增,带动整体销量增速持续优于行业 [1][2] - 销售端打破平均主义之后激励加强,叠加大单品势能持续,预计2024年1-5月U8销量实现超30%的增长,带动公司整体销量加速增长,明显优于行业整体增速 [2] - 随着旺季动销逐步加速、行业景气进一步回暖,公司销量有望继续维持相对行业较快的增长,继续加速可期 [2] - U8增长潜力仍大,有望逐步迈向百万吨级大单品 [2] - 区域层面,公司不断巩固和提升优势市场U8份额,加大东北、四川、山东等成长市场建设,将继续贡献较多增量;加快弱势市场开发,推进百县工程导入U8有望贡献新增量 [2] - 产品层面,系列化发展有望带动U8增长,后续256ml规格的小支U8推出将更适配夜场渠道,易拉罐装U8在全国推进统一化、将加强流通渠道销售 [2] 内部变革 - 激励机制优化,子公司盈利显著改善、人效持续提升 [3] - 持续系统化推进卓越管理体系落地,组织架构精简、定编定岗推动人员优化,工厂"1+9"架构优化基本完成,后续将进一步推进销售架构扁平化 [3] - 刚性考核落地后薪酬激励档次拉开,各层级人员责任感和积极性得到加强,人效大幅提升 [3] - 在产能优化整合、工厂精细化管理的同时,多家弱势区域子公司导入U8带来明显增量,相继扭转此前多年亏损实现盈利,内部信心得到明显提振 [3] - 前期人员优化、产线数字化改造等一次性投入所带来的效益提升将持续在未来盈利中体现 [3] 成本优化 - 持续推进供应链数字化建设,原材料总部集采后谈判策略和议价能力优化、数字化智能采购平台已正式运营,叠加2024年行业成本优化,公司麦芽、玻璃瓶、易拉罐等主要原材料和包材成本实现不同程度下降,成本改善弹性相对行业有望更明显 [3] - 市场投入方面,公司将加大投入重点支持具有战略重要性、高成长性、高结构性的城市市场开发,以及大单品在全国的推进,避免价格战式竞争 [3]

燕京啤酒概况 - 燕京啤酒是民族啤酒工业优秀代表,目前为国内啤酒五巨头之一,亦是唯一一家未引入过外资的龙头公司[6] - 公司拥有"燕京、漓泉、惠泉、雪鹿"1+3品牌矩阵,深耕北京、内蒙及广西三大核心市场,2023年公司营收142.1亿元(yoy+7.7%),归母净利润6.4亿元(yoy+83.0%),位列行业第五[6] - 公司股权结构十分清晰,实控人为北京市国资委,截至2023年底,控股股东北京燕京啤酒投资有限公司持有57.4%股权[6] 公司改革与发展历程 - 1980-1998年:机制灵活,采取"胡同战略"快速打开市场,成为全国首家产量破50万吨的酒厂[7][8] - 1999-2013年:开启全国化征程,品牌和渠道雏形初现,收购包头雪鹿、桂林漓泉、福建惠泉等品牌[8][9] - 2014-2016年:行业沉浮,公司面临市场份额流失、产能过剩、人员冗余等问题[9] - 2017年至今:厚积薄发,U8产品起势,内部改革进行时,新任管理层加速推进改革[9][10] 产品矩阵优化与全国化拓展 - 2019年推出的明星单品U8迅速放量,定位中高端、年轻化,满足年轻消费者需求,成为公司高端化的重要抓手[32][33] - 公司近年加速推出6-8元(新雪鹿、鲜啤2022)及10元以上(燕京V10、U8 Plus)产品,形成有效的大单品矩阵[35][36] - 公司重点市场为华北及华南区域,2023年营收占比约80%,华东市场目前为公司第三大区域市场且增长较快[39][40] - 公司推动"百县工程"战略,扬产品之长,与围绕重点城市竞争的友商形成差异化定位,并逐步串联各个区域市场[40][41] 改革成效与盈利预测 - 新任管理层加强激励机制改革,推动产销分离、冗产冗员优化等,盈利能力持续提升[12][13][25][26] - 预计2024-2026年公司归母净利润将达到9.0/11.7/14.3亿元,对应净利率分别为5.8%/7.1%/8.2%,ROE仍有较大提升空间[49][50] - 5月30日收盘价对应2024-2026年PE为29/22/18倍,维持"买入"评级[50][51] 风险提示 - 行业竞争加剧,中高端产品竞争加剧将使得行业整体竞争格局进一步激烈[53] - 现饮场景复苏不及预期,将影响公司核心大单品的量价增长[53] - 改革成效不及预期,子公司减亏进度不达预期将影响公司盈利兑现[53] - 原材料成本波动,将影响公司毛利率水平[53]

业绩总结 - 燕京啤酒目标价格为12.30元，当前价格为10.31元[1] - 预计2024年公司营业收入为152.72亿元，净利润为9.25亿元[1] - 燕啤22Q4营收同比增长19.4%，23Q1营收同比增长13.7%[8] - 23Q1销量同比增长12.8%[8] 未来展望 - 预计2024年燕京U8将延续较高增速，鲜啤、清爽焕新升级有助于增长[1] - 预计2024年经营利润率为8.1%，净资产收益率为6.4%[1] - 公司预计2024年将进一步夯实环京市场、渗透打造全国优势区县级市场，有望延续较高增速[4] - 预计公司后续季度量价有望逐步提振，景气趋势性改善将成催化，销量仍保持快于行业的增长[7] 新产品和新技术研发 - 燕啤的吨价、毛利率相比国内其他啤酒巨头仍有明显提升空间[9] 市场扩张和并购 - 公司持续推进总部和分子公司组织架构精简，人效持续提升[1] - 公司持续推进总部和分子公司组织架构精简、人员优化，预计各子公司将呈现更为全面均衡的改善趋势[5] 其他新策略 - 风险提示包括市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等[1]