证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 编号：2024-12 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司概况和业绩情况 - 公司实现啤酒销量（含托管经营）230.49万千升，实现营业收入804,580.28万元，同比增长5.52%[1] - 实现归属于上市公司股东的净利润75,821.61万元，同比增长47.54%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为74,083.48万元，同比增长69.12%[1] 持续深化变革驱动业绩增长 - 公司持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革，通过提升管理质效、优化运营效能和推动发展模式转型升级，不断增强企业核心竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力，实现了业绩的快速增长[2] 大单品战略推进成效 - 公司坚定推进大单品战略，以燕京U8为核心，通过持续的产品创新和市场推广，不断提升品牌影响力和市场份额[2] - 公司还推出了燕京V10、狮王精酿等一系列中高端产品，形成了丰富的产品线，满足了不同消费者的需求[2] - 2024年上半年，公司以燕京U8为代表的大单品保持了稳健增长[2] 市场建设 - 公司积极拓展新市场和新渠道，在进一步扩大销售网络和市场覆盖范围的同时，加大了对区域市场的深耕力度，特别是在新兴市场和高端产品领域展现出积极的市场拓展和产品升级趋势[2] - 不断提升渠道覆盖率和渗透率，进一步巩固了市场地位[2] 数字化转型 - 公司按照数字化建设规划，持续推进数字化转型进程，涵盖从生产到销售、供应链管理的全方位变革[2] - 通过引入先进的数字化技术和管理理念，提升销售效率和供应链管理水平，在降低运营成本、提高市场响应速度和增强客户体验等方面取得了显著进展，运营效率和市场竞争力不断提升[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高端化势能强劲，利润端改善明显 - 高端化升级势能强劲，H1 吨价表现出色 [2] - 成本下行+结构升级，Q2 利润端改善明显 [2] - 管理改革持续深化，燕京复兴正当时 [2] 大单品培育能力出色，U8销量增长迅猛 - U8 作为公司高端化升级的核心抓手，其销量由 2019 年的不足 10 万吨快速提升至 2023 年 53 万吨 [102][108] - U8 创造性的使用了矮胖型瓶体与相对少见的拉环盖包装，精准定位于 8 元价格带，帮助其迅速攫取市场份额 [102] 高端化大趋势下，行业长期趋势为量稳价增 - 受老龄化趋势加重、消费者健康意识觉醒等因素影响，中国啤酒产量自 2013 年达到历史顶峰后开始逐年下滑 [129][130] - 从需求端看以 Z 世代为主的年轻人对于差异化和高端化啤酒的需求日渐旺盛，供给端各啤酒企业纷纷通过主动提价+产品结构升级推动吨价上行 [131] 行业进入寡头垄断阶段，竞争格局趋于稳定 - 经过多年跑马圈地与扩张并购，目前国内绝大部分省份竞争格局已确立，牢固的基地市场在保证龙头公司业绩下限的同时，也在极大程度上成功限制竞争对手对自身优势市场的全面进攻 [139][140] - 行业 CR5 由 2013 年 70%+迅速提升至 2023 年 90%+水平，寡头垄断格局十分稳固 [140] 根据相关目录分别进行总结 1 纯正民族啤酒品牌,燕啤复兴正当时 - 公司前身为 1980 年成立的北京顺义啤酒厂，于 1997 年登陆深交所，目前为港股上市公司北京控股旗下五大业务之一 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 公司坚守民族品牌责任担当，实控人为北京市国资委 [74][75] 2 高端化态势良好，收入利润实现齐增 - 自 2019 年公司开启高端化升级转型以来，在大单品 U8 持续放量以及开启内部改革降本增效的拉动下，近五年来业绩呈现高速增长态势 [76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] - 成本下行+结构升级，带动盈利能力持续提升 [88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] 3 中高端占比持续提升，高端化转型成效斐然 - 公司自 2019 年宣布开启五年战略起，在高端化升级方面收效显著 [101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128] 4 啤酒行业已至成熟期，量稳价增为长期趋势 - 受老龄化趋势加重、消费者健康意识觉醒等因素影响，中国啤酒产量自 2013 年达到历顶峰后开始逐年下滑 [129][130] - 从需求端看以 Z 世代为主的年轻人对于差异化和高端化啤酒的需求日渐旺盛，供给端各啤酒企业纷纷通过主动提价+产品结构升级推动吨价上行 [131] 5 行业进入寡头垄断阶段，竞争格局趋于稳定 - 经过多年跑马圈地与扩张并购，目前国内绝大部分省份竞争格局已确立，牢固的基地市场在保证龙头公司业绩下限的同时，也在极大程度上成功限制竞争对手对自身优势市场的全面进攻 [139][140] - 行业 CR5 由 2013 年 70%+迅速提升至 2023 年 90%+水平，寡头垄断格局十分稳固 [140]

[Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Summary] [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 燕京啤酒 沪深300 28-Aug 8-Nov19-Jan 31-Mar 11-Jun 22-Aug 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 | --- | --- | |-------------------------|------------| | 最新收盘价（元） | 9.46 | | 一年内最高/最低价（元） | 10.67/7.49 | | 市盈率（当前） | 29.99 | | 市净率（当前） | 1.83 | | 总股本（亿股） | 28.19 | | 总市值（亿元） | 266.63 | 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport] 高端化稳步推进，经营效率持续提升 [Table_Title] 产品结构升级持续，利润弹性有望释放 [Table_Rep ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收80.46亿元,同比增长5.52%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长47.54% [7] - 公司啤酒销量逆势增长,均价表现亮眼,中高档啤酒收入占比提升 [8] - 公司毛利率、净利率持续提升,主要得益于产品结构升级、成本改善以及内部降本增效 [9] - 公司经营性现金流持续增长,合同负债储备充沛 [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.34、0.46、0.58元/股,给予2024年30-35倍PE,对应合理价值区间为10.24-11.95元 [11] 财务数据分析 - 公司2024-2026年营收预计分别为15207/16332/17363百万元,同比增长7.0%/7.4%/6.3% [12] - 公司2024-2026年净利润预计分别为962/1300/1630百万元,同比增长49.2%/35.1%/25.4% [12] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为39.8%/41.3%/42.4% [12] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为6.6%/8.4%/9.8% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入80.5亿元,同比增长5.5%;实现归母净利润7.6亿元,同比增长47.5%,净利率同比提升2.9个百分点至10.8% [2] - 预计U8增速较快,漓泉增速放缓。中高档啤酒收入占比提升3.7个百分点至68.5% [2] - 毛利率提升1.8个百分点至43.4%,主要受益于结构升级和原材料成本下降;销售费用率和管理费用率分别同比变动+0.1个百分点和-1.0个百分点,盈利水平明显提升 [2] 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.32元、0.42元、0.50元 [3] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长,毛利率和净利率也逐年提升 [9] - 公司现金流充沛,FCFF估值得出权益价值为373亿元,对应目标价13.25元 [3][11][14]

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 08 22 年 月 日 燕京啤酒（000729.SZ） 二次创业，重振辉煌 燕京啤酒：民族产业，区域龙头。1980 年成立至今，公司是啤酒行业唯一 一家没有引入过外资的民族企业，可分为区域化发展、全国化起步、全国 化发展、经营承压调整和二次创业五个发展阶段，公司深耕北京、广西和 内蒙三大基地市场，现为我国第四大啤酒企业，在新管理层"二次创业， 复兴燕京"的改革背景下，公司高端化和降本增效进程将迎来高速发展。 啤酒行业：量稳价增，高端化下半场。量上，啤酒产量于 2013 年见顶， 2018 年后企稳，预计老龄化趋势下未来产量趋稳。价上，高端化进程过 半，仍有广阔升级空间，我们认为 6-10 元或为近年扩容空间最大的价格 带。渠道方面，啤酒渠道多元终端分散，企业终端掌控力强，未来即饮恢 复将提振高端表现。竞争格局方面，我们测算 2023 年行业 CR5 达 92%， 多数省份呈寡头割据格局，未来高端新品发力、渠道精耕或为破局之道。 品牌定位明晰，大单品领航。品牌上，2008 年起公司明确"1+3"即燕京 主品牌+惠泉、漓泉、雪鹿副品牌战略。产品上 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|燕京啤酒（000729） 2024 年半年报点评： 高端化延续，改革红利持续释放 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月22日 证券研究报告 |报告要点 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 151.75/161.69/170.78 亿元，同比增速分别为 6.77%/6.55%/5.62% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 9.67/12.72/15.71 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 50.03%/31.44%/23.56%，对应三年 CAGR 为 34.56%，对应 2024-2026 年 PE 估值分别为 28/21/17X。鉴于公司大单品 U8 增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高，维持"买入" 评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月22日 燕京啤酒(000729 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 燕京啤酒(000729.SZ) 2024 年 08 月 21 日 增持（维持） 所属行业：食品饮料/非白酒 当前价格(元)：9.64 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 韦香怡 资格编号：S0120522080002 邮箱：weixy＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 燕京啤酒 沪深300 -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-04 2023-08 2023-12 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|-------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | 4.48 | 7.89 | 13.53 | | 相对涨幅(%) | 5.06 | 2.42 | 5.36 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《燕京啤酒（000729.SZ）：高端化进 程 延 续 ， 改 革 红 利 稳 步 兑 现 》， 2023.10.26 2. ...

2024 年 08 月 20 日 公司点评 买入/维持 燕京啤酒(000729) 目标价: 11.55 昨收盘:9.83 燕京啤酒：量价逆势齐升，改革红利持续兑现 ◼ 走势比较 (30%) (22%) (14%) (6%) 2% 10% 23/8/2123/11/124/1/1224/3/2424/6/424/8/15 燕京啤酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 28.19/28.19 总市值/流通(亿元) 277.06/277.06 12 个月内最高/最低价 (元) 10.77/7.59 相关研究报告 <<改革提效成果显著，利润端实现高 弹性增长>>--2024-04-26 <>--2024-04-17 <<燕京啤酒：U8 势能强劲，业绩表现 亮眼>>--2022-09-03 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030019 事件：燕京啤酒发布 2024 半年报，2024H1 实现营收 80.46 亿元 ...