H1 量价齐升，扣非利润高增 2024 年 08 月 20 日 ➢ 事件：24H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 80.46/7.58/7.41 亿元，同比+5.52%/+47.54%/+69.12%。24Q2 公司实现营收/归母净利润/扣 非归母净利润 44.59/6.56/6.38 亿元，同比+8.79%/+45.91%/+67.26%。24H1 公司非经事项金额同比减少 0.58 亿元，同比-77%，主要系政府补助差异，因此 扣非后更反应公司经营真实情况，扣非后利润略微高于此前预告中值。 ➢ H1 量价齐升，U8 维持良好态势。24H1，公司啤酒业务营收同增 4.63%， 其中量/价分别同比+0.63%/+3.97%，同期行业规上企业产量同比+0.1%，公司 量增跑赢行业大盘，同时吨价稳步提升。分档次看，H1 公司中高档/普通产品营 收分别同比+10.61%/-6.41%至 50.64/23.24 亿元，中高档产品营收占比同比 +3.71pct，其中 U8 销量预计维持前期良好增势，驱动公司产品结构持续改善。 分 地 区 ， 24H1 公 司 华 北 / 华 东 / 华 南 / 华 中 / ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [9] 报告的核心观点 - 公司收入保持平稳,利润快速增长。2024年上半年营收80.46亿元,同比增长5.52%;归母净利润7.58亿元,同比增长47.54% [7] - 公司结构升级、成本回落、控费提效,盈利水平提升。2024年中期毛利率43.36%,同比提升1.81个百分点;销售费率10.87%,基本持平;管理费率11.41%,同比下降0.96个百分点,净利率10.84%,同比提升2.86个百分点 [8] - 预计公司2024-2026年EPS为0.35/0.44/0.52元,当前股价对应PE分别为28/23/19倍 [9] 公司经营情况总结 1) 收入情况 [7] - 2024年上半年营收80.46亿元,同比增长5.52% - 啤酒销量230.49万千升,同比增长0.65% - 中高档产品营收50.64亿元,同比增长10.6%,占主营收入68.54%,同比提升3.71个百分点 - 平均啤酒吨价3490.74元/千升,同比增长4.84% 2) 利润情况 [7][8] - 2024年中期归母净利润7.58亿元,同比增长47.54% - 扣非归母净利润7.41亿元,同比增长69.12% - 毛利率43.36%,同比提升1.81个百分点 - 销售费率10.87%,基本持平;管理费率11.41%,同比下降0.96个百分点 - 净利率10.84%,同比提升2.86个百分点 3) 盈利预测 [9] - 预计2024-2026年EPS为0.35/0.44/0.52元 - 当前股价对应PE分别为28/23/19倍

北京燕京啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 北京燕京啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 1 北京燕京啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和 连带的法律责任。 公司负责人耿超、主管会计工作负责人严峻及会计机构负责人(会计主管人 员)曾启明声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息 披露》中的"食品及酒制造相关业务"的披露要求。 报告中所涉及到公司经营计划等前瞻性陈述，不构成对投资者的实质承诺。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中描述了公司未来可能面临的主要 风险及应对措施。敬请广大投资者认真阅读相关具体内容，注意投资风险。《中 国证券报》、《证券时报》、《证券日报》和巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 为 本公司 2024 年半年度报告选定的信息披露媒体，本公司所 ...

会议主要讨论的核心内容 - 7月份公司整体销售情况,华北地区表现较好,全国市场略有增长 [1][2] - 公司主要产品U8、鲜皮等在7月份的销售情况,其中U8基本完成目标,鲜皮略有不足 [1][2] - 公司产品在各渠道的销售表现,其中餐饮渠道是公司的主要优势市场 [4][5][6] - 公司在餐饮渠道的拓展策略,主要通过费用支持等方式与竞争对手进行竞争 [6][7] - 公司在低端市场的销售策略,通过产品结构调整等方式提升销量 [7][8] - 公司销售团队的激励机制,与经销商捆绑销售等方式提高销量 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 - 投资人询问公司新品目标增长情况,公司表示新品目标为两位数增长,但具体数据未透露 [23][24] - 投资人询问公司费用投放情况,公司表示总体费用略有下降,但在开拓市场时仍需较高投入 [25][26][27] - 投资人询问公司主要经销商的规模和业务情况,公司表示不方便透露具体信息 [28]

[报告评级] 买入 原评级:未有评级 市场价格:人民币 9.53 板块评级:强于大市 [报告核心观点] 1. 啤酒行业结构升级趋势有望延续,需求量或将持续小幅下降 [20][21][22][23][24][25] - 2018年至今,啤酒行业量减价增,结构升级和生产效率优化双轮驱动行业利润增长 - 未来啤酒行业吨价有望继续快速向上,但需求量或将持续小幅下降 2. 燕京啤酒积极求变,管理改革注入成长动力 [60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 公司为北京、内蒙、广西三大区域市场内的啤酒龙头 - 2022年管理层发生重大变革,新任管理层推出一系列改革措施,为公司注入成长动力 - 新一届管理团队显著年轻化,更富有活力和动力 3. 产品线有望多点开花,延续量价齐升趋势 [83][84][85][86][87][88][89][92][93][94][95][96][97][103][104][105][106][107][108][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] - 公司以"1+3"品牌战略为基,大单品U8带动量价重回增长轨道 - 清爽、鲜啤等基座产品升级成功概率高,有望带动吨价提升的同时降低制造成本 - 未来三年量、价CAGR有望分别达到+2.5%、+3% 4. 持续推进降本增效,利润空间有望逐步释放 [128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174] - 公司生产端人员效率显著低于同业,定编定岗和产能升级有望提升毛利率 - 采购策略优化和原材料成本下降,2024年直接材料成本降幅有望领先行业 - 管理费用率优化空间较大,有望在三年内释放2pct利润空间 [风险提示] 1. 大单品拓展不及预期 2. 改革进度不及预期 3. 食品安全事件 4. 原材料价格波动

会议主要讨论的核心内容 公司上半年整体情况 - 公司上半年销量增长约30%,其中重点产品U8销量增长约30%,达到39万吨左右 [1][2] - 上半年销量表现较好,主要得益于春节期间的开门红以及5-6月份的销量回升 [1] U8产品情况 - U8产品在餐饮渠道占比约70%,流通渠道占比约26%,电商渠道占比较小 [3] - 流通渠道销量增速超过100%,餐饮渠道增速不足10% [3] - 公司未来将继续拓展流通渠道,预计该渠道仍有较大增长空间 [4][5] 不同区域情况 - 传统强势区域(如华北)餐饮渠道已较为饱和,公司正在重点拓展流通渠道 [5][6] - 相对弱势区域(如广东)仍以餐饮渠道为主,同时也在启动流通渠道拓展 [6][7][8] - 广东地区U8市占率较低,公司正全力拓展餐饮渠道,预计仍有较大增长空间 [7][8] 行业竞争情况 - 主要竞品如百威在餐饮渠道的"锁店"策略有所放松,给公司进场带来机会 [9][10] - 公司在定价和促销策略上更加注重维护终端价格体系,不做大幅价格促销 [11][12] 费用投放情况 - 公司对费用投放实行精细化管控,禁止随货搭赠等价格促销,转向品牌推广等方式 [20][21][22] - 公司通过给予经销商较高利润空间,提高渠道积极性,与主要竞品存在较大差异 [24][25] 库存及销量展望 - 6月底公司库存约48万吨,与去年同期基本持平 [26][27] - 7月份公司销量有望实现5%左右的增长,主要受益于欧洲杯等赛事带来的消费增长 [28][29] 行业发展趋势 - 整体行业受消费降级影响,但公司中高端产品定位相对较好,受影响较小 [30][31][32] - 其他低度酒品类对啤酒的挤压作用有限,行业下滑主要源于整体经济环境和人口结构变化 [30][31][32]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"投资评级 [5] 报告的核心观点 利润分析 - 24Q2 延续Q1高增,预计大单品U8维持较快增速 [2][3] - 公司主要原材料及包材采购成本下降,带动毛利率提升 [3] - 公司持续推进九大变革,减员增效红利进一步释放 [3] 2024年展望 - 产品端:继续聚焦U8产品放量,百万吨级目标明确 [4] - 渠道端:重点拓展餐饮渠道,深化KA市场管理,加强全域电商布局 [4] - 成本端:主要原材料及包材采购成本下降,带动毛利率提升 [4] - 收入端:预计2024年实现营业收入152亿元,同比增长7% [4] - 费用端:持续深化九大变革,数字化转型及供应链优化有利于降本增效 [4] - 利润端:改革持续推进,盈利水平和经营效率改善有望进一步释放利润弹性 [4][8] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为152.52/162.86/173.29亿元,同比增长7.3%/6.8%/6.4% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.59/12.45/15.10亿元,同比增长48.7%/29.9%/21.3% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为0.34/0.44/0.54元,对应PE分别为28.8x/22.2x/18.3x [8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [9] 报告的核心观点 大单品持续放量,带动公司销量和结构持续向好 - 公司2024Q2销量正增,结构改善,U8大单品持续放量,预计销量中低个位数增长,其中U8增长幅度显著,实现30%左右逆势强劲增长 [7] - U8的良好增长得益于大单品放量势能逐步形成,以及销售团队冲劲与任务意识明显提升 [7] - 公司今年在U8方面重点工作包括巩固京冀蒙优势区域、加大成长型市场建设、加快弱势区域开发、迭代升级U8等,U8大单品持续发力建设,长期潜力足 [7] 利润端毛利率改善,运营效率持续优化 - 大单品拉动结构升级吨价提升+原材料成本下行+供应链效率改善,带动毛利率提升 [8] - 持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革,治理运营效率持续优化,费用率优化,盈利能力改善 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收154.80/167.81/181.15亿元,同比+8.92%/8.40%/7.95% [9] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润9.94/12.00/13.80亿元,同比+54.25%/20.62%/15.03% [9] - 对应PE 25/21/18x [9] 风险提示 - 未提及 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩超预期,改革红利持续释放 - 公司2024H1归母净利润和扣非净利润预计同比大幅增长,单Q2归母净利率和扣非净利率有望达到15%-16% [1][2][3] - 大单品增长带动空白市场与新品实现新突破,公司产品结构持续提升、成本费用端改善,盈利能力显著提升 [2][3] 改革势能持续释放,盈利能力显著提升 - 公司产品结构延续提升、成本红利持续释放,内部积极进行人员配置优化、供应链提效与数字化升级等,降本增效带动成本费用端改善继续体现,公司盈利能力显著提升 [3] - 公司净利率与同行仍有差距,预计公司盈利能力仍有改善空间 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为153.47/163.94/172.16亿元,同比增速分别为7.98%/6.83%/5.01% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.42/12.45/15.62亿元,同比增速分别为46.13%/32.17%/25.48%,EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股 [4] - 维持"买入"评级,认为公司大单品U8增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 预计2024年上半年公司销量表现优于行业,产品结构升级延续 [5][7] 2) 受今年原材料成本下行、公司降本增效成果释放的影响,公司盈利能力显著提升 [6] 3) 公司将继续推动卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系,改革红利将持续释放 [7] 分析报告内容 销量和产品结构 - 预计2024年上半年公司销量同比增长低单位数,总销量表现优于行业,其中燕京U8销量同比增速预计在25%以上,体现公司全面推进改革后增长动力强化 [5] - 产品结构方面,燕京U8保持高增长势能,升级版清爽、鲜啤2022整合中低端产品,推动产品结构持续升级 [5] 盈利能力 - 预计第二季度归母净利率落在15%附近,同比提升约4pct,这受益于今年啤酒行业原材料成本下行,也与公司自身降本增效红利释放、产品结构升级有关 [6] - 公司采购策略优化以及供应链效率提升对成本下行亦有贡献,此外预计改革深化带来弱势分公司、子公司加速减亏,进一步推动公司盈利能力改善 [6] 改革与展望 - 公司将继续推动生产端卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系、加强市场建设,为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实的基础 [7] - 大单品燕京U8仍是改革的核心抓手,公司将继续倾注营销资源、加快市场开拓、丰富产品矩阵来助力U8迈向百万吨级大单品 [7]