报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 预计2024年上半年公司销量表现优于行业,产品结构升级延续 [5][7] 2) 受今年原材料成本下行、公司降本增效成果释放的影响,公司盈利能力显著提升 [6] 3) 公司将继续推动卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系,改革红利将持续释放 [7] 分析报告内容 销量和产品结构 - 预计2024年上半年公司销量同比增长低单位数,总销量表现优于行业,其中燕京U8销量同比增速预计在25%以上,体现公司全面推进改革后增长动力强化 [5] - 产品结构方面,燕京U8保持高增长势能,升级版清爽、鲜啤2022整合中低端产品,推动产品结构持续升级 [5] 盈利能力 - 预计第二季度归母净利率落在15%附近,同比提升约4pct,这受益于今年啤酒行业原材料成本下行,也与公司自身降本增效红利释放、产品结构升级有关 [6] - 公司采购策略优化以及供应链效率提升对成本下行亦有贡献,此外预计改革深化带来弱势分公司、子公司加速减亏,进一步推动公司盈利能力改善 [6] 改革与展望 - 公司将继续推动生产端卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系、加强市场建设,为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实的基础 [7] - 大单品燕京U8仍是改革的核心抓手,公司将继续倾注营销资源、加快市场开拓、丰富产品矩阵来助力U8迈向百万吨级大单品 [7]