报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为45.09%/47.99%,同比+1.07/+0.04pcts,前三季度毛利率同比提升预计与公司产品结构升级有关 [1] - 24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为11.98%/13.86%,同比-0.79/-2.03pcts,其中24Q3销售费用金额同比-12.6%,费用投放有所收缩 [1] - 24年前三季度/24Q3公司管理费用率分别为11.22%/10.91%,同比+0.12/+1.81pcts [1] - 24年前三季度/24Q3公司研发费用率分别为1.69%/1.73%,同比-0.95/-1.16pcts,公司研发活动有所减少 [1] - 24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到11.79%/13.37%,同比+2.48/+1.95pcts [1] - 三季度以来,受需求疲软以及雨水天气增多影响,公司量价增速有所放缓 [1][3] - 24Q3燕京啤酒销量/ASP分别同比+0.1%/+0.1%,其中24Q3的ASP同比增速较上半年放缓(24H1的ASP同比+4.8%) [1] - 24年1-9月公司实现啤酒销量344.73万千升,同比+0.5%,增速快于行业平均(1-9月规模以上啤酒企业产量同比-1.5%) [1] - 公司持续推进九大变革,坚持高端化战略和全渠道布局,推出的大单品燕京U8自面世以来销量快速增长,以燕京U8为代表的中高档产品持续带动公司销售结构的优化 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 24年前三季度实现营业收入128.5亿元,同比+3.5%;归母净利润12.9亿元,同比+34.7%;扣非归母净利润12.6亿元,同比+45.7% [1] - 24Q3实现营业收入48亿元,同比+0.2%;归母净利润5.3亿元,同比+19.8%;扣非归母净利润5.2亿元,同比+21.7% [1] 盈利预测、估值与评级 - 考虑到当前啤酒消费较疲软,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至9.85/12.74/15.51亿元(分别下调6%/7%/7%),折合2024-2026年EPS分别为0.35/0.45/0.55元,当前股价对应2024-2026年的PE分别为30x/23x/19x [2] - 燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一,借助大单品U8有望实现业绩的持续增长,维持"增持"评级 [2] 其他 - 销售费用管控增强,Q3公司净利率同比改善 [3] - Q3量价增速有所放缓,改革持续推动公司稳健发展 [3] - 展望25年,公司将持续培育核心大单品燕京U8、不断带动产品升级,随着消费场景的逐渐修复以及改革红利的持续释放,我们仍看好公司未来的利润弹性 [3]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为147.27/153.40/159.51亿元,同比增速分别为3.62%/4.16%/3.98% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为9.27/10.96/12.73亿元,同比增速分别为43.80%/18.24%/16.12%,对应三年CAGR为25.45% [2] - 公司大单品U8增长势能仍在,降本增效下利润释放潜力仍高 [2] 公司经营情况总结 销量和价格 - 前三季度公司实现销量344.73万千升,同比增长0.48%;吨价3726.44元,同比增长2.97% [6] - 2024Q3公司实现销量114.24万千升,同比增长0.17%;吨价4201.98元,同比增长0.03% [6] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率47.99%,同比提升0.04pct [6] - 2024Q3公司期间费用率25.22%,同比下降1.52pct [6] - 2024Q3公司归母净利率11.04%,同比提升1.81pct [6] 改革红利 - 公司推进数字化转型与降本增效,带动盈利能力持续提升 [6] - 公司净利率较同行提升空间仍大,预计随着改革红利持续释放,盈利能力有望进一步提升 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 量价表现稳健，运营效率稳步提升 - 公司前三季度实现营收128.46亿元，同比+3.47%，销量344.73万吨，同比+0.48%，吨酒收入3726.44元/吨，同比+2.97% [2] - 公司24Q3单季度实现啤酒销量114.24万吨，同比+0.13%，吨酒价格4201.98元/吨，同比+0.06% [3] - 公司通过深化卓越管理体系、优化供应链管理、强化精细化管理等措施，有效提升了运营效率 [3] 费率改善，盈利弹性持续释放 - 公司23Q3毛利率为47.99%，同比提升0.03pct；销售费用率为13.86%，同比下降2.03pct，毛销差提升2.06pct至34.13% [4] - 管理/研发/财务费用率分别为10.91%/1.73%/-1.28%，整体费用率水平管控良好，驱动公司净利率提升1.95pct至13.37% [4] - 预计在公司高端化和提效改革的战略推进下，盈利水平有望进一步提升 [4] 盈利预测 - 我们预计公司24-26年归母净利润分别为8.52/10.53/12.76亿元，对应PE为35/28/23倍 [5] - 考虑到公司未来三年业绩释放的确定性较强，维持买入评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 餐饮疲软影响啤酒需求，24Q3 啤酒销量同比基本持平 [6] - 改革提效驱动盈利能力提升 [6] - 预测 2024~2026 年归母净利润为 9.35/11.5/13.8 亿，分别同比增长 45%/23%/20% [5] 公司财务数据总结 - 2024 前三季度实现营业总收入 128.46 亿，同比增长 3.47%，归母净利润 12.88 亿，同比增长 34.73% [5] - 2024Q3 公司实现营业总收入 48 亿，同比增长 0.19%，归母净利润 5.3 亿，同比增长 19.84% [5] - 2024Q3 公司吨成本 2185 元/吨，同比持平，毛利率 47.99%，同比持平 [6] - 2024Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 13.9%/10.9%/1.7%，分别同比-2/+1.8/-1.2pct [6] - 2024Q3 公司少数股东损益占净利润比例 17.47%，同比下降 1.72pct [6] - 2024Q3 公司实现归母净利率 11%，同比提升 1.8pct [6] 财务预测数据总结 - 预测 2024~2026 年营业总收入为 15,122/15,914/16,688 百万元，同比增长 6.4%/5.2%/4.9% [7] - 预测 2024~2026 年归母净利润为 935/1,150/1,381 百万元，同比增长 45.1%/23.0%/20.1% [7] - 预测 2024~2026 年每股收益为 0.33/0.41/0.49 元 [7] - 预测 2024~2026 年毛利率为 39.2%/40.4%/41.6% [7] - 预测 2024~2026 年 ROE 为 6.5%/7.5%/8.6% [7] - 预测 2024~2026 年市盈率为 32x/26x/21x [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续推进数字化转型,有效改善了盈利能力 [1] - 预计未来随着消费市场环境改善和餐饮渠道提振,公司大单品销量有望进一步增长,带动营收和利润的增长 [2] 公司经营情况总结 营收情况 - 2024年前三季度实现营业收入128.46亿元,同比增长3.47% [1] - 预计2024-2026年营收将分别同比增长6.6%/6.4%/6.4%至151.5/161.3/171.6亿元 [2] 盈利情况 - 2024年前三季度实现归母净利润12.88亿元,同比增长34.73% [1] - 预计2024-2026年归母净利润将分别同比增长47.8%/35.7%/24.5%至9.5/12.9/16.1亿元 [2] 毛利率和费用情况 - 2024年第三季度毛利率为47.99%,同比上升0.03个百分点 [1] - 公司持续推进数字化转型,销售、管理、研发费用率同比分别下降2.0/1.8/1.2个百分点 [1] 其他情况 - 公司少数股东损益同比增长6.80%,主要得益于非全资子公司漓泉啤酒的贡献 [1] - 公司坚持高端化战略和全渠道布局,有望进一步提升吨价 [2]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [4] - 维持目标价12.17元 [4] 报告核心观点 - 2024Q3业绩略低于预期,但公司持续推进内部改革提升效率,毛销差提升明显,盈利改善空间仍大 [2][3] - 公司不断优化供应链和物流管理,处于持续降本增效过程中,内部推进集中采购、提升包材统一化率,损耗有望明显下降 [3] - 公司激励逐步优化之下人效持续提升,全方位改革提效仍有较大空间,有望继续改善带来利润增长弹性 [3] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收128.46亿元、同比+3.47%,归母净利12.88亿元、同比+34.73% [3] - 2024Q3单季度公司实现营收48.0亿元、同比+0.19%,归母净利5.30亿元、同比+19.84% [3] - 2024Q3公司啤酒销量114万吨、同比+0.13%,吨营收4202元、同比+0.06%,毛利率同比+0.04pct至48.0% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.36、0.47、0.59元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 销量跑赢大盘，U8 维持良好态势 - 2024 年前三季度公司营收同比增 3.5%，量/价分别同比+0.48%/+2.97% [3] - 24Q3 公司营收同比持平微增，其中啤酒销量达 114.2 万千升，同比+0.17%，千升酒收入 4202 元，同比+0.03% [3] - 公司销量跑赢行业大盘，主要系公司非现渠道占比相对较高，受餐饮、夜场等现饮场景需求疲软影响较小，同时 U8 全国化战略持续推进 [3] 费效比提升驱动毛销差改善，盈利能力稳步提升 - 24Q3 公司千升酒成本同比-0.04%，成本压力环比进一步改善 [3] - 24Q3 公司毛利率基本持平，同比+0.04pct 至 47.99%，销售费用率同比-2.03pct 至 13.86%，体现出公司改革后精益管理带来的费效比提升 [3] - 24Q3 公司扣非归母净利率 10.84%，同比+1.91pct [3] 结构不断改善+改革红利释放，持续看好公司利润率弹性 - 公司通过推出 U8 大单品+改革提升经营效率，利润弹性在板块内具备明显阿尔法 [4] - U8 全国化战略仍有较大空间，漓泉 1998 在广西基地市场周边积极拓展份额，公司整合中低档产品线夯实塔基，产品组合有望更趋良性发展 [4] - 公司还将坚持强化组织、提升人效、优化供应链，看好公司利润率弹性 [4] 财务数据总结 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营收 151.67/160.54/169.12 亿元，同比增长 6.7%/5.8%/5.4% [5] - 预计 2024-2026 年归母净利润 10.55/14.17/17.77 亿元，同比增长 63.7%/34.3%/25.4% [5] 估值水平 - 当前市值对应 2024-2026 年 PE 分别为 28/21/17x [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报:Q3营收48.0亿元(+0.2%),扣非归母净利润5.2亿元(+21.7%);Q1-3营收128.5亿元(+3.5%),扣非归母净利润12.6亿元(+45.7%) [1] - 收入端:餐饮疲软不改,U8高增,量价拆分Q3量/价同比+3.0%,主因Q3 U8预计仍维持高速逆势增长 [1] - 盈利端:提质增效效果继续体现,Q3毛利率48.0%(+0.2%/+0%),Q1-3销售/管理/研发费率同比-2.0pct/-1.2pct/+1.8pct,归母净利率同比+1.8pct至11.0% [1] - 我们预计2024-2026年公司实现营业总收入148/156/163亿元,实现归母净利润9.4/11.6/14.5亿元,同比分别为31%/26%/22% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司点评 - 公司发挥品牌优势,引领高端化成长,内部提质增效效果持续体现,成为全国性大单品,盈利弹性有望持续释放 [1] 主要观点 - 公司Q3营收48.0亿元(+0.2%),扣非归母净利润5.2亿元(+21.7%);Q1-3营收128.5亿元(+3.5%),扣非归母净利润12.6亿元(+45.7%) [1] - 收入端:餐饮疲软不改,U8高增,量价拆分Q3量/价同比+3.0%,主因Q3 U8预计仍维持高速逆势增长 [1] - 盈利端:提质增效效果继续体现,Q3毛利率48.0%(+0.2%/+0%),Q1-3销售/管理/研发费率同比-2.0pct/-1.2pct/+1.8pct,归母净利率同比+1.8pct至11.0% [1] - 我们预计2024-2026年公司实现营业总收入148/156/163亿元,实现归母净利润9.4/11.6/14.5亿元,同比分别为31%/26%/22% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1]

经营业绩 - 2024 年 1-9 月，公司实现啤酒销量 344.73 万千升（含托管经营），实现营业收入 1,284,613.96 万元，同比增长 3.47%[2] - 实现利润总额 176,502.03 万元，同比增长 27.22%[2] - 实现归属于上市公司股东的净利润 128,808.79 万元，同比增长 34.73%[2] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为 126,132.72 万元，同比增长 45.68%[2] - 公司2024年第三季度营业收入为128.46亿元，同比增长3.5%[13] - 公司2024年第三季度净利润为15.14亿元，同比增长31.0%[13] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为12.88亿元，同比增长34.8%[13] - 公司2024年前三季度每股收益为0.46元，同比增长34.8%[13] 经营活动现金流 - 公司报告期内经营活动产生的现金流量净额增加，主要系公司坚持大单品战略，积极调整产品结构所致[6] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为32.91亿元，同比增长15.3%[15] 投资活动现金流 - 报告期内公司为确保提质增效，新增技改等项目增加，导致在建工程大幅增加[6] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-49.24亿元，主要用于购买理财产品[15] 筹资活动现金流 - 报告期内续签租赁合同导致使用权资产和租赁负债大幅增加[6] - 报告期内银行经营性流动资金借款增加，导致短期借款大幅增加[6] - 报告期内偿还银行借款较上年同期增加[6] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为8.16亿元，主要为取得借款和吸收少数股东投资[15] 费用情况 - 公司2024年前三季度销售费用为15.40亿元，同比下降2.9%[13] - 公司2024年前三季度管理费用为14.42亿元，同比增长4.5%[13] - 公司2024年前三季度研发费用为2.17亿元，同比下降33.7%[13] 资产负债情况 - 公司期末货币资金余额为108.18亿元[11] - 公司期末流动资产合计为151.57亿元[11] - 公司期末非流动资产合计为97.75亿元[11] - 公司期末流动负债合计为88.07亿元[12] - 公司期末非流动负债合计为2.12亿元[12] - 公司期末归属于母公司所有者权益合计为148.51亿元[12] - 公司期末少数股东权益为10.61亿元[12] - 公司期末总资产为249.32亿元[12] 股东情况 - 公司第一大股东为北京燕京啤酒投资有限公司，持股比例为57.40%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，北京燕京啤酒投资有限公司持有1,320,119,674股，占比44.87%[7] - 公司前10名股东中，北京燕京啤酒集团有限公司持有北京燕京啤酒投资有限公司股份[7] 业务发展 - 公司持续推进九大变革，坚持高端化战略和全渠道布局，推出的大单品燕京 U8 销量快速增长[4] - 公司通过数字化赋能，实现了线上、线下全渠道数字化转型战略，进一步提升了销售效率和客户体验[4] - 公司通过深化卓越管理体系、优化供应链管理、强化精细化管理等措施，有效提升了运营效率[4] - 实现了经营效益、运营效率和发展质量的同步提升，为未来的市场拓展奠定了坚实的基础[4] - 公司以党建为引领，不断创新和变革，以适应市场的变化和发展趋势[4] - 公司变挑战为动力，化风险为机会，实现可持续高质量发展[4] 其他 - 公司2024年半年度业绩预告[1] - 公司2023年度分红派息[1] - 公司2024年第三季度报告未经审计[16] - 公司2024年起首次执行新会计准则，但不适用调整首次执行当年年初财务报表相关项目[16] - 公司董事长为耿超[16]

证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 北京燕京啤酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-13 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------|----------------------------------------------------------|-----------------------| | | √特定对象调研 □分析师会议 | | | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | 参与单位名称及 | □其他 | | | | 人员姓名 | 财通证券：吴文德 | 长江食品：冯萱 | | | 时间 2024 | 年 9 月 24 日 | | | | 地点 上市公司接待人 | 公司会议室 副总经理、董事会秘书：徐月香 | | | | 员姓名 | 1 、介绍公司概况 | | | | | | | | | | 2、公司实施九大变革成效 | 答：燕 ...