报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 量价表现稳健，运营效率稳步提升 - 公司前三季度实现营收128.46亿元，同比+3.47%，销量344.73万吨，同比+0.48%，吨酒收入3726.44元/吨，同比+2.97% [2] - 公司24Q3单季度实现啤酒销量114.24万吨，同比+0.13%，吨酒价格4201.98元/吨，同比+0.06% [3] - 公司通过深化卓越管理体系、优化供应链管理、强化精细化管理等措施，有效提升了运营效率 [3] 费率改善，盈利弹性持续释放 - 公司23Q3毛利率为47.99%，同比提升0.03pct；销售费用率为13.86%，同比下降2.03pct，毛销差提升2.06pct至34.13% [4] - 管理/研发/财务费用率分别为10.91%/1.73%/-1.28%，整体费用率水平管控良好，驱动公司净利率提升1.95pct至13.37% [4] - 预计在公司高端化和提效改革的战略推进下，盈利水平有望进一步提升 [4] 盈利预测 - 我们预计公司24-26年归母净利润分别为8.52/10.53/12.76亿元，对应PE为35/28/23倍 [5] - 考虑到公司未来三年业绩释放的确定性较强，维持买入评级 [5]