报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 销量跑赢大盘，U8 维持良好态势 - 2024 年前三季度公司营收同比增 3.5%，量/价分别同比+0.48%/+2.97% [3] - 24Q3 公司营收同比持平微增，其中啤酒销量达 114.2 万千升，同比+0.17%，千升酒收入 4202 元，同比+0.03% [3] - 公司销量跑赢行业大盘，主要系公司非现渠道占比相对较高，受餐饮、夜场等现饮场景需求疲软影响较小，同时 U8 全国化战略持续推进 [3] 费效比提升驱动毛销差改善，盈利能力稳步提升 - 24Q3 公司千升酒成本同比-0.04%，成本压力环比进一步改善 [3] - 24Q3 公司毛利率基本持平，同比+0.04pct 至 47.99%，销售费用率同比-2.03pct 至 13.86%，体现出公司改革后精益管理带来的费效比提升 [3] - 24Q3 公司扣非归母净利率 10.84%，同比+1.91pct [3] 结构不断改善+改革红利释放，持续看好公司利润率弹性 - 公司通过推出 U8 大单品+改革提升经营效率，利润弹性在板块内具备明显阿尔法 [4] - U8 全国化战略仍有较大空间，漓泉 1998 在广西基地市场周边积极拓展份额，公司整合中低档产品线夯实塔基，产品组合有望更趋良性发展 [4] - 公司还将坚持强化组织、提升人效、优化供应链，看好公司利润率弹性 [4] 财务数据总结 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营收 151.67/160.54/169.12 亿元，同比增长 6.7%/5.8%/5.4% [5] - 预计 2024-2026 年归母净利润 10.55/14.17/17.77 亿元，同比增长 63.7%/34.3%/25.4% [5] 估值水平 - 当前市值对应 2024-2026 年 PE 分别为 28/21/17x [5]