燕京啤酒:2024年半年报预告点评:利润再创新高,改革红利快速释放

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 利润再创新高,改革成效显著。公司2024年上半年预计实现归母净利润约7.19~7.97亿元,超过2023年全年归母净利润,利润再创新高。公司通过一系列改革措施,充分激发了员工的积极性和创造性,提升了沟通效率,带来了整体效益的提升。[3] 2) 原材料成本持续下降,亦对公司利润改善带来帮助。今年以来进口和国产麦芽采购价较2023年下降双位数,玻璃采购价格较2023年下降中单位数,易拉罐采购均价较2023年下降低单位数。[4] 3) 坚定实现U8百万吨目标,U8销量持续高增。随着U8全国化的推进和渠道深耕,2024年1-5月U8销量维持了双位数以上增长,下一个阶段将围绕五个重点展开,包括持续巩固传统优势区域、加大成长型市场建设、加快弱势区域市场开发进度、适时推出U8迭代产品、借助燕京U8 500ML产品势能带动系列其他产品销量增长。[5] 4) 考虑到公司改革效果和进展超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别至10.49/13.67/16.72亿元,折合2024-2026年EPS分别为0.37/0.48/0.59元,对应PE分别为24x/18x/15x。[6] 财务数据总结 1) 营业收入方面,预计2024-2026年营业收入分别为15,291/16,377/17,491百万元,增长率分别为7.59%/7.10%/6.81%。[17] 2) 净利润方面,预计2024-2026年归母净利润分别为1,049/1,367/1,672百万元,增长率分别为62.75%/30.26%/22.32%。[17] 3) 盈利能力方面,预计2024-2026年毛利率分别为39.4%/40.7%/41.3%,EBITDA率分别为14.8%/16.9%/18.1%,归母净利润率分别为6.9%/8.3%/9.6%,ROE(摊薄)分别为7.2%/8.8%/10.0%。[17][18] 4) 估值方面,预计2024-2026年PE分别为24x/18x/15x,PB分别为1.7x/1.6x/1.5x。[19]