报告投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 燕京啤酒不断强化U8为核心的全国性大单品,并拓展区域大单品、特色单品的产品矩阵,在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间 [9] - 在国企改革的大背景下,公司十四五期间有望持续实现阶梯式的发展 [9] - 公司不断提升内部管理水平,优化产能利用率,利润率提升空间广阔,未来有望维持可观的净利润增速 [9] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现归母净利润7.19亿~7.97亿,同比增长40%55% [8] - 2024年第二季度实现归母净利润6.17亿6.94亿,同比增长37%54% [8] - 2024年上半年实现扣非归母净利润7亿7.75亿,同比增长60%77% [8] - 2024年第二季度实现扣非归母净利润5.97亿6.72亿,同比增长57%~76% [8] U8大单品表现 - 预计2024年上半年燕京啤酒销量实现中低单位数增长,第二季度销量增速预计环比第一季度有所提高 [10] - 预计第二季度燕京U8大单品延续较快的双位数增长 [10] - 未来U8将夯实优势市场如北京、河北、内蒙等地的市场基础,同时通过网点的扩张突破成长型和薄弱市场,实现全国化 [10] 成本及内部改革 - 原材料如麦芽采购价格双位数下降,吨成本进一步下降 [11] - 公司前期改革逐步收效,在全国28家工厂全部完成1+9的架构调整,今年持续推进包括生产、市场和供应链等在内的九大变革,实现业绩提升 [11]