公司投资评级 - 公司评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年业绩预告超预期,归母净利润预计同比增长 40%-55%,扣非归母净利润预计同比增长 60%-77% [2] - 公司 2024 年第二季度单季度业绩表现亮眼,归母/扣非归母净利润同比分别增长 45.9%/66.4% [2] - 公司近年持续深化改革,收入端燕京 U8 大单品持续放量增长,带动产品结构不断优化,同时 2024 年啤酒行业进入成本红利释放期,预计毛利率有较好弹性 [3] - 公司持续推动九大变革,强化战略引领、充分发挥总部职能,持续推动经营成果的增强、运营效能的优化以及发展模式的转型升级,改革路径明晰,燕京复兴可期 [3] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 10.5/14.6/18.0 亿元,同比增长 63.3%/38.7%/23.3% [3][7] - 当前股价对应 2024 年 PE 为 23.88 倍,给予 2024 年 30 倍 PE,对应合理价值为 11.21 元/股 [3][4] 风险提示 - 产品结构升级低预期、降本增效低预期、行业竞争加剧等 [3]