出口情况 - 公司预计出口市场将继续保持良好态势,国际化收入有望保持较好增长[1] - 国产品牌在海外市场具有较大成长性,需求持续释放[1] - 随着国产产品品质提升和渠道布局完善,国产品牌在海外市场的渗透率不断提高[1] - 国内重点企业正加快全球化布局,十四五期间国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势[1] 出口区域 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区,主要出口区域包括东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美等[2] - 2023年公司国际化收入占比达到40%[2] 海外销售方式 - 公司坚持与海外经销商长期合作,经销为主、直销为辅,因地制宜[2] 电动化发展 - 公司是行业内最早布局电动化产品的企业,涉及多个细分领域[2] - 公司电动装载机行业排名第一,预计未来渗透率可达20%以上[2][3] - 2023年公司新能源产品收入同比增长翻番[2] 矿机业务 - 公司矿业机械业务属于新兴产业,国内排名第一、世界前五[2] - 主要产品包括矿挖和矿铰卡,收入占比超过80%[2]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-18 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 宏利基金 丁申、平安基金 张聪；大家资产 周斌；兴全基金 姚佳；中欧基 活动参与人员 金 马思源；华泰柏瑞 丁珰；国联基金 甘传琦、吴刚；兴证资管 王陆峰； 平安基金 王修宝；信诚基金 吴一静；中金资管 顾柔刚；光大资管 郭冲冲； 泓德基金 郑祺鑫；鹏扬基金 马慧芹；财通基金 吴志豪；华富基金 时彧； 易米基金 包丽华、黄晓峰；大朴资产 刘蔚；泓澄投资 朱昊宁；中海基金 姚晨曦；华夏基金 陈伟彦；浙商机械 王华君、何家恺、徐琛奇；国盛机械 邓宇亮；彤泰资产 王语。 时间 2024年6 月4 日15:00-17:30 地点 公司303会议室 ...

内销情况 - 公司认为目前行业已经出现一些积极迹象,如一万亿元增发国债项目、"大规模设备更新"政策,中长期将助力行业恢复[1] - 国家提出的"两步走"战略,目前还是第二个战略步骤的起步阶段,公司对经济保持乐观心态,对工程机械产业抱有强烈信心[1] - 主要原因包括:国家城市化发展不均衡还有发展空间、投资增长有显著的内在动力、新能源产业发展、设备自然更新需求、细分领域的产品还有增长空间[1] - 公司认为行业将逐步迎来前一个周期的上行期[1] 出口情况 - 公司预计出口市场继续保持良好态势,国际化收入依然能保持较好的增长[2] - 海外市场需求持续释放,国产产品品质不断提升,国内企业在海外的渠道布局日趋完善,服务后市场建设提速,国产品牌综合竞争力在提升,海外市场渗透率在提高[2] - 从在主要区域市场占比情况看,大部分产品仍有很大的提升空间[2] - 国内重点企业纷纷调整全球产能规划,落地本地化战略,加速全球化布局[2] - 十四五期间,国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势,是工程机械行业的重要增长点[2] 出口区域情况 - 公司有完善的全球布局与强大的国际化拓展能力,营销网络覆盖全球190余个国家和地区[2] - 主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[2] - 2023年公司国际化收入占比40%[2] 海外销售方式 - 公司坚持海外跟经销商长期合作,经销为主、直销为辅,因地制宜[2] 海外毛利率情况 - 公司认为海外毛利率可以进一步提升[2] - 原因包括:海外市场较稳定,有部分客户认可度高的区域有提价可能;公司将进一步优化海外产品结构,提高毛利率较高产品占比;公司将进一步提升服务化能力,挖掘海外出口产品的全价值链盈利空间;进一步开展降本工作[2] 毛利率变化趋势 - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间[2] - 主要措施包括:稳收入增长、价格,降成本(材料、采购降本),提升中高毛利产品收入占比,减少低毛利产品收入占比,加大海外业务收入占比(目前毛利率、利润空间大于国内)[2] - 在2023年毛利率提升的基础上,计划2024年进一步提升毛利率[2]

报告公司投资评级 徐工机械维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 工程机械行业概况 1) 全球工程机械行业市场规模超8700亿元,中国销量占比13.2% [1][2] 2) 挖掘机是工程机械中价值量占比最高的产品,占比近30% [1][4] 3) 基建、地产、矿山是工程机械最大的下游需求来源 [1][5][6] 徐工机械行业地位 1) 徐工机械全球市场份额自2016年的3.7%提升至2022年的5.8%,位居全球第三 [7][8] 2) 徐工机械深耕工程机械行业30余年,股权激励彰显跨周期信心 [9] 行业及公司发展趋势 1) 国内工程机械行业预计2024年筑底,需求端、供给端及政策端均有利因素 [2][23][27][28] 2) 徐工高机、矿机等新兴业务进展顺利,海外收入持续增长 [32][35][37][38] 3) 公司盈利能力有所改善,预计2024-2026年归母净利润将达64.97/81.80/106.49亿元 [41] 根据相关目录分别进行总结 工程机械行业概况 工程机械行业是一个近万亿元的大市场,其中挖掘机是最大的细分品类,占比近30%。基建、地产和矿山是工程机械的主要下游需求来源。[1][2][4][5][6] 徐工机械行业地位 徐工机械是国内工程机械行业的龙头企业,全球市场份额不断提升,已跻身全球前三。公司深耕行业多年,股权激励彰显了公司的跨周期发展信心。[7][8][9] 行业及公司发展趋势 国内工程机械行业预计2024年将迎来筑底,需求端、供给端和政策端均有利因素支撑。徐工新兴业务如高机和矿机发展势头良好,海外收入持续增长,公司盈利能力有所改善,未来几年业绩有望持续增长。[2][23][27][28][32][35][37][38][41]

报告公司投资评级 徐工机械维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 工程机械行业概况 1) 全球工程机械行业市场规模超8700亿元,中国销量占比13.2% [1][2] 2) 挖掘机是工程机械中价值量占比最高的产品,占比近30% [1][4] 3) 基建、地产、矿山是工程机械最大的下游需求来源 [1][5][6] 徐工机械行业地位 1) 徐工机械全球市场份额自2016年的3.7%提升至2022年的5.8%,位居全球第三 [1][7][8] 2) 徐工机械深耕工程机械行业30余年,股权激励彰显跨周期信心 [1][9] 行业及公司发展趋势 1) 国内工程机械行业预计2024年触底反弹,需求端基建投资持续景气,供给端设备更新政策加快 [2][9][24][27] 2) 徐工高机、矿机等新兴业务进展顺利,海外收入持续增长 [2][31][32][35][36][37][38][41] 盈利预测及估值 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为64.97/81.80/106.49亿元 [3][41] 2) 公司估值有望修复,2024-2026年PE分别为13x/10x/8x [41]

内销前景乐观 - 国家提出的"两步走"战略正处于第二个步骤的起步阶段，对经济保持乐观态度，对工程机械行业抱有强烈信心[1] - 城市化发展不均衡、投资增长有内在动力、新能源产业发展、设备自然更新需求、细分领域产品增长空间等因素将助力行业逐步迎来上行期[1] - 海外市场体量巨大，中国企业具备海外拓展能力，未来海外市场是重点布局方向[1] 出口市场保持良好态势 - 海外市场需求持续释放，国产品牌综合竞争力提升，海外市场渗透率提高[2] - 主要区域市场占比仍有很大提升空间，重点企业加速全球化布局[2] - 十四五期间国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势[2] 海外市场布局完善 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位服务[3] - 主要出口区域包括东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美等[3] - 2023年公司国际化收入占比40%[3] 新兴产品发展迅速 - 公司矿业机械业务收入占比超30%，在行业内处于领先地位[4] - 公司在电动化产品领域布局较早，2023年新能源产品收入同比增长翻番[5] 风险管控措施有效 - 应收款项占营业收入比重处于合理水平，持续压降应收账款和表外敞口[6] - 与金融机构合作、优化客户结构、实行融资业务闸口管理等措施[6] 分红政策优化 - 未来三年分红比例不低于当年实现可供分配利润的30%[8] - 2023年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.80元，占归母净利润的40%[8] - 同时开展3-6亿元的股份回购并注销[8]

国内市场预测 - 公司认为目前行业已经出现一些积极迹象 [2] - 一万亿元增发国债项目和"大规模设备更新"政策可能短时间不会出现大的变化,但中长期会助力行业恢复 [2] - 长期来看,国家提出的"两步走"战略目前还是第二个战略步骤的起步阶段,公司对经济保持乐观心态,对工程机械产业抱有强烈信心 [2] - 主要原因包括:国家城市化发展不均衡还有发展空间、投资增长有显著的内在动力、新能源产业发展、设备自然更新需求、细分领域产品还有增长空间 [2] - 公司认为行业将逐步迎来前一个周期的上行期 [2] 毛利率提升计划 - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间 [2] - 主要措施包括:稳收入增长和价格、降成本(材料、采购降本)、提升中高毛利产品收入占比、减少低毛利产品收入占比、加大海外业务收入占比 [2] - 计划在2023年毛利率提升的基础上,2024年进一步提升毛利率 [2] 出口市场判断 - 公司预计出口市场继续保持良好态势,国际化收入依然能保持较好的增长 [3] - 主要原因包括:海外市场具有成长性特征,需求持续释放;国产产品品质不断提升,渠道布局和服务后市场建设提速,综合竞争力提升,海外市场渗透率提高;大部分产品在主要区域市场占比仍有很大提升空间;国内重点企业调整全球产能规划,落地本地化战略,加速全球化布局 [3] - 公司认为十四五期间,国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势,是工程机械行业的重要增长点 [3] 主要出口区域 - 公司有完善的全球布局和强大的国际化拓展能力,营销网络覆盖全球190余个国家和地区 [4] - 目前主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等 [4] 海外销售方式 - 公司坚持海外跟经销商长期合作,经销为主、直销为辅,因地制宜 [4] 海外毛利率提升计划 - 公司认为海外毛利率还将进一步提升 [4] - 主要措施包括:海外市场较稳定,有部分客户认可度高的区域有提价可能;优化海外产品结构,提高毛利率较高产品占比;进一步提升服务化能力,挖掘海外出口产品的全价值链盈利空间;进一步开展降本工作 [4]

产品优势 - 公司拥有16类主机产品在国内行业中排名第一，其中起重机械登顶全球第一，成套道路机械、桩工机械、混凝土机械等位列全球前三[2][3] - 3大类关键基础零部件产品市场占有率稳居国内第一[2] 国际化发展 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位产品营销服务、全价值链服务及整体解决方案[2] - 2023年公司国际化收入占比40%[2] - 预计未来十四五期间，国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势[3] 电动化产品 - 公司在行业内最早布局电动化产品，目前涵盖叉车、高空作业车/平台、装载机等多个品类[3] - 臂式高空作业平台、装载机电动化产品市场占有率行业第一，混凝土搅拌车、泵车、港口机械、环卫机械纯电动产品销量持续提升[3] - 2023年度公司新能源产品收入同比增长翻番[3] 矿机业务 - 2023年公司矿机业务实现营收59亿元，同比增长14%[3] - 矿机业务主要包括矿挖、矿铰卡以及破碎筛分设备及备品备件[3] 经营目标及毛利率提升 - 预计2024年公司收入增长5%以上[3] - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间，主要通过稳收入增长、价格，降成本，提升中高毛利产品占比等措施[4][5] - 2023年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.80元（含税），现金分红约21.27亿元，占公司归母净利润的40%[5] - 同时公司将开展3亿元至6亿元的股份回购并注销[5]

报告公司投资评级 公司首次被给予"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司坚持"国际化主战略"，引领产品走向世界,近年来公司坚定地推行国际化战略,深耕国家化布局,成立国际事业总部,2023年公司分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司,英国KHL集团的世界榜单Yellow Table中,以公司为主体的徐工蝉联前三,公司也是唯一蝉联前三的中国工程机械制造商,2023年公司海外收入共计372.20亿元,同比+33.70%,占公司营业总收入的40.09%,较上年增长10.42个pct[1][2][3] 2) 传统行业稳重求进,基础设施更新带动需求增长,公司是工程机械行业内极具竞争力与影响力的企业,2023年传统产业实现质的加速提升,在激烈的市场竞争中补短提能增效,继续做公司的支柱业务,其中起重机械、土方机械、混凝土机械产品毛利率均实现增长[1][3] 3) 战略新兴产业势头正劲,收入贡献度超过20%,公司的高空作业平台和矿业机械产品2023年均实现收入高增长,高空作业平台收入共计88.83亿元,同比+35.62%,矿业机械收入为58.61亿元,同比+14.17%,此外公司的农业机械在行业中拥有差异化技术和高可靠性,拖拉机、收获机批量交付,收入增长10倍[2][3][4]

公司出口情况 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区,主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[1] - 公司预计出口市场将继续保持良好态势,国际化收入依然能保持较好的增长,主要原因包括:海外市场需求持续释放、国产品牌综合竞争力提升、主要区域市场占比仍有很大提升空间、国内重点企业加速全球化布局[2][3] 提高海外产品毛利率 - 在稳定的海外市场中,有部分客户认可度高的区域有提价可能[3] - 优化海外产品结构,提高毛利率较高产品占比[3] - 进一步提升服务化能力,挖掘海外出口产品的全价值链盈利空间[3] - 进一步开展降本工作[3] 内销情况及毛利率提升 - 公司认为行业已经出现一些积极迹象,如一万亿元增发国债项目、"大规模设备更新"政策,中长期将助力行业恢复,并对经济保持乐观心态、对工程机械产业抱有强烈信心[3] - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间,主要措施包括:稳定价格、降低成本、提升中高毛利产品收入占比、增加海外业务收入占比,计划2024年进一步提升毛利率[3]