报告投资评级 - 报告维持对徐工机械的"工程机械Ⅲ买入-A"评级 [12] 报告核心观点 - 2024年上半年,徐工机械实现营业收入496.32亿元,同比下降3.21%;实现归母净利润37.06亿元,同比增长3.24% [2] - 国内业务受内需低迷影响有所下滑,但海外业务收入增长4.8%,占比提升至44.13% [9][10] - 公司产品结构优化、钢材成本下行等因素推动毛利率稳中有升,同时深化改革提升净利率 [22][23] - 资产质量持续优化,应收账款和存货得到良好管控,同时加强股东回报 [24] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持良好增长,维持买入-A评级,目标价7.8元 [25] 分产品表现 - 起重机械收入下降15.23%,但百吨级及以上全地面起重机和全地面/越野轮胎起重机海外收入增长较快 [4] - 土方机械收入增长6.98%,其中挖机海外收入增长16% [5] - 混凝土机械收入下降3.45%,但海外泵车、搅拌站收入翻倍 [6] - 高空作业机械收入下降11.5%,但海外市占率提升至全球第三 [7] - 矿业机械收入下降16.43%,但大马力矿用平地机和100t以上矿车收入占比提升 [8] 分区域表现 - 国内业务收入下降8.72%,受内需低迷影响 [9] - 海外业务收入增长4.8%,占比提升至44.13%,区域性结构持续优化 [10]