证券代码:000425 证券简称:徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------|----------------------------------------------------------------------| | | | 编号:2024-23 | | 投资者关系活动 | √特定对象调研 | □分析师会议 | | 类别 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | | | | □其他 | (请文字说明其他活动内容) | | 活动参与人员 | 新华资产 孙浩文、庄家 | 赟、刘心宇、严涛 | | 时间 | 2024 年 7 月 16 日 | 14:30-17:00 | | 地点 | 公司 416 会议室 | | | 上市公司接待人 | 李栋、王凯、胥卫东、苗洋威 | | | 员姓名 | | | | | 一、互动交流 | | | | (一)目前公司海外业务布局? | | | | | 答:公司有 ...

出口情况及预期 - 公司有完善的全球布局与强大的国际化拓展能力,营销网络覆盖全球190余个国家和地区[2] - 主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[2] - 公司国际化收入占比2023年40%,2024年一季度占比44%[2] - 预计出口市场继续保持良好态势,国际化收入依然能保持较好的增长[3] 出口毛利率预期 - 公司认为毛利率还将进一步提升[4] - 海外市场较稳定,有部分客户认可度高的区域有提价可能[4] - 公司将进一步优化海外产品结构,提高毛利率较高产品占比[4] - 公司将进一步提升服务化能力,挖掘海外出口产品的全价值链盈利空间[4] - 公司将进一步开展降本工作[4] 出口产品结构 - 2024年一季度,公司外销产品及占比主要为: - 土方机械占比33%[4] - 起重机械占比23%[4] - 混凝土机械占比18%[4] - 道路机械占比7%[4] - 矿山机械占比6%[4] - 其他工程机械产品等[4] 装载机电动化 - 徐工装载机电动化渗透率增长较快,预计今年电动装载机的渗透率可达20%以上,预计2025年电动化渗透率将进一步提升[4] - 主要原因是电动装载机动力架构升级,功率传递效率大幅提高,节能效果明显,经济性较好,且徐工电动装载机在"三电机"专利技术加持下,产品使用寿命更长,全生命周期成本显著低于传统柴油装载机[4] 分红计划 - 根据公司2023年限制性股票激励计划业绩考核要求,未来三年当年分红比例不低于当年实现可供分配利润的30%[5] - 公司2023年度利润分配方案是向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),现金分红约21.27亿元,占公司归母净利润的40%[5] - 同时,公司将开展股份回购并注销,回购金额3亿元至6亿元[5]

关于近期关税问题 - 印尼欲对部分商品加征关税,但不涉及工程机械产品,公司在全球有广泛的前瞻布局及资本开支计划,能够积极应对未来全球化过程中的不确定性[1] - 美国欲对部分港口龙门起重机械加征关税,但公司未生产、销售龙门起重机,且公司在全球有广泛的前瞻布局及资本开支计划,有能力积极应对[1] 国内开工情况及内销预计 - 6月受南方暴雨影响,导致6月下旬开工率有所微滑,但全口径设备6月整体开工率同比微增[2] - 行业内销已出现一些积极迹象,特别是土石方机械连续多月实现转正[2] - 万亿元增发国债项目、"大规模设备更新"政策,短时间内不会出现大变化,但中长期会助力行业恢复[2][3] - 国家提出的"两步走"战略,目前还是第二个战略步骤的起步阶段,公司对经济保持乐观心态,对工程机械产业抱有强烈信心[3] 国际化布局及出口预期 - 公司有完善的全球布局与强大的国际化拓展能力,营销网络覆盖全球190余个国家和地区[3] - 目前主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美等[3] - 公司国际化收入占比,2023年为40%,2024年一季度为44%[3] - 预计出口市场将继续保持良好态势,国际化收入依然能保持较好增长[3] 毛利率提升计划 - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间,主要措施包括:稳价格、降成本(采购、研发、生产)、提升中高毛利产品收入占比、增加海外业务收入占比[3] - 预期2024年及未来一定时间内,公司毛利率将保持每年增长态势[3]

1. 徐工机械打造国改"样板",寻求高质量发展 1.1. 发展沿革:徐工集团底蕴深厚,改革焕发全新生机 [17][18] 1.2. 股权结构变化:"改革三步走"推动顶层架构重塑 [19][20][21][22][23][24][25] 1.3. 产品结构变化:新注入资产优化上市主体业务结构 [32][33][34][35][36][41][42][43][44][45][47] 2. 徐工机械里层治理不断完善,表层业绩持续优化 2.1. 制度层面:推进市场化人才治理,打造一体化供应平台 [50][51][52] 2.2. 经营层面:盈利能力提升,高质量发展逐步兑现 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] 2.2.1. 业绩表现:收入端稳健持平,利润端恢复增长 [53][54][55][56] 2.2.2. 风险敞口:短期合并拉高风险,长期看好风险压降 [66][67][68][69] 3. 徐工机械加码新兴品类、全球市场 3.1. 行业新发展阶段竞争要素在于"拓宽品类+提升出口"的能力建设 [70][71][72][73][75] 3.2. 看点一:战略新产业异军突起,加速规模合理增长 [77][78][79] 3.2.1. 矿山机械:脱胎于挖机事业部,厚积薄发走向世界 [80][81][82][83][84] 3.2.2. 高空作业机械:消防装备起家,全球市占率第三 [85][86][87][88][89][90][91][92] 3.2.3. 其他培育品类:农业机械、叉车、港机静待花开结果 [94] 3.3. 看点二:"国际化主战略"加持,强化逆周期抗风险能力 [96][97][98][99][100][101][102] 4. 盈利预测与投资建议 4.1. 收入分析拆分 [109][110][111][112][113][114] 4.2. 可比公司估值与建议 [116][117] 5. 风险提示 1) 内需复苏不及预期 [120] 2) 全球宏观经济波动风险 [121] 3) 贸易摩擦加剧风险 [122] 4) 市场竞争加剧风险 [123] 5) 海外拓展不及预期风险 [124] 6) 公司盈利预测假设不及预期 [125]

会议主要讨论的核心内容 - 行业层面,短期的一些因素如劳动力、关税等对行业的影响目前还比较小 [1][2][3] - 行业中长期来看,国内需求复苏持续,海外出口尤其是一带一路国家呈现上升趋势,公司市占率不断提升 [3][4][5] - 公司层面,正在进入量价齐升的阶段,通过降本增效、销售经济利率提升等措施,利润增速和估值有较大扩张空间 [23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **嘉实基金翟宗敬提问** 询问公司海外产能和供应链布局情况,关注地缘政治风险对公司的影响 [13][14][15] **王凯总回答** 介绍公司在德国、美国、印度、巴西等地的生产基地,产能规模和未来发展目标,并表示有充分的储备应对地缘政治风险 [13][14][15][16] 问题2 **宏诚朱总提问** 询问公司二季度毛利率和净利率的改善情况 [19][20][21] **崔部长回答** 介绍公司从价格管控、产品结构优化、降本等多方面措施来提升盈利能力,目标是在2027年实现10%以上的净利率 [19][20][21][22]

公司概况 - 徐工集团工程机械股份有限公司是一家专业从事工程机械制造的上市公司，证券代码为000425，证券简称为徐工机械[1] 出口市场 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，主要出口区域包括东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[2] - 公司国际化收入占比持续提升，2023年占比40%，2024年一季度占比44%[2] - 公司预计出口市场将继续保持良好态势，海外市场需求持续释放，国产品牌综合竞争力不断提升，海外市场渗透率提高[4] - 公司采取经销和直销并重的销售模式[4] 毛利率管控 - 公司认为海外毛利率还将进一步提升，主要通过提高高毛利产品占比、提升服务化能力、开展降本等措施[4] 风险管控 - 公司高度重视应收款项风险管控，2023年应收款项占营业收入比重处于合理水平，并采取压降措施，2024年将继续整体压降[4]

出口情况 - 公司预计出口市场将继续保持良好态势,国际化收入有望保持较好增长[1] - 国产品牌在海外市场具有较大成长性,需求持续释放[1] - 随着国产产品品质提升和渠道布局完善,国产品牌在海外市场的渗透率不断提高[1] - 国内重点企业正加快全球化布局,十四五期间国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势[1] 出口区域 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区,主要出口区域包括东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美等[2] - 2023年公司国际化收入占比达到40%[2] 海外销售方式 - 公司坚持与海外经销商长期合作,经销为主、直销为辅,因地制宜[2] 电动化发展 - 公司是行业内最早布局电动化产品的企业,涉及多个细分领域[2] - 公司电动装载机行业排名第一,预计未来渗透率可达20%以上[2][3] - 2023年公司新能源产品收入同比增长翻番[2] 矿机业务 - 公司矿业机械业务属于新兴产业,国内排名第一、世界前五[2] - 主要产品包括矿挖和矿铰卡,收入占比超过80%[2]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-18 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 宏利基金 丁申、平安基金 张聪；大家资产 周斌；兴全基金 姚佳；中欧基 活动参与人员 金 马思源；华泰柏瑞 丁珰；国联基金 甘传琦、吴刚；兴证资管 王陆峰； 平安基金 王修宝；信诚基金 吴一静；中金资管 顾柔刚；光大资管 郭冲冲； 泓德基金 郑祺鑫；鹏扬基金 马慧芹；财通基金 吴志豪；华富基金 时彧； 易米基金 包丽华、黄晓峰；大朴资产 刘蔚；泓澄投资 朱昊宁；中海基金 姚晨曦；华夏基金 陈伟彦；浙商机械 王华君、何家恺、徐琛奇；国盛机械 邓宇亮；彤泰资产 王语。 时间 2024年6 月4 日15:00-17:30 地点 公司303会议室 ...

内销情况 - 公司认为目前行业已经出现一些积极迹象,如一万亿元增发国债项目、"大规模设备更新"政策,中长期将助力行业恢复[1] - 国家提出的"两步走"战略,目前还是第二个战略步骤的起步阶段,公司对经济保持乐观心态,对工程机械产业抱有强烈信心[1] - 主要原因包括:国家城市化发展不均衡还有发展空间、投资增长有显著的内在动力、新能源产业发展、设备自然更新需求、细分领域的产品还有增长空间[1] - 公司认为行业将逐步迎来前一个周期的上行期[1] 出口情况 - 公司预计出口市场继续保持良好态势,国际化收入依然能保持较好的增长[2] - 海外市场需求持续释放,国产产品品质不断提升,国内企业在海外的渠道布局日趋完善,服务后市场建设提速,国产品牌综合竞争力在提升,海外市场渗透率在提高[2] - 从在主要区域市场占比情况看,大部分产品仍有很大的提升空间[2] - 国内重点企业纷纷调整全球产能规划,落地本地化战略,加速全球化布局[2] - 十四五期间,国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势,是工程机械行业的重要增长点[2] 出口区域情况 - 公司有完善的全球布局与强大的国际化拓展能力,营销网络覆盖全球190余个国家和地区[2] - 主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[2] - 2023年公司国际化收入占比40%[2] 海外销售方式 - 公司坚持海外跟经销商长期合作,经销为主、直销为辅,因地制宜[2] 海外毛利率情况 - 公司认为海外毛利率可以进一步提升[2] - 原因包括:海外市场较稳定,有部分客户认可度高的区域有提价可能;公司将进一步优化海外产品结构,提高毛利率较高产品占比;公司将进一步提升服务化能力,挖掘海外出口产品的全价值链盈利空间;进一步开展降本工作[2] 毛利率变化趋势 - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间[2] - 主要措施包括:稳收入增长、价格,降成本(材料、采购降本),提升中高毛利产品收入占比,减少低毛利产品收入占比,加大海外业务收入占比(目前毛利率、利润空间大于国内)[2] - 在2023年毛利率提升的基础上,计划2024年进一步提升毛利率[2]

报告公司投资评级 徐工机械维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 工程机械行业概况 1) 全球工程机械行业市场规模超8700亿元,中国销量占比13.2% [1][2] 2) 挖掘机是工程机械中价值量占比最高的产品,占比近30% [1][4] 3) 基建、地产、矿山是工程机械最大的下游需求来源 [1][5][6] 徐工机械行业地位 1) 徐工机械全球市场份额自2016年的3.7%提升至2022年的5.8%,位居全球第三 [7][8] 2) 徐工机械深耕工程机械行业30余年,股权激励彰显跨周期信心 [9] 行业及公司发展趋势 1) 国内工程机械行业预计2024年筑底,需求端、供给端及政策端均有利因素 [2][23][27][28] 2) 徐工高机、矿机等新兴业务进展顺利,海外收入持续增长 [32][35][37][38] 3) 公司盈利能力有所改善,预计2024-2026年归母净利润将达64.97/81.80/106.49亿元 [41] 根据相关目录分别进行总结 工程机械行业概况 工程机械行业是一个近万亿元的大市场,其中挖掘机是最大的细分品类,占比近30%。基建、地产和矿山是工程机械的主要下游需求来源。[1][2][4][5][6] 徐工机械行业地位 徐工机械是国内工程机械行业的龙头企业,全球市场份额不断提升,已跻身全球前三。公司深耕行业多年,股权激励彰显了公司的跨周期发展信心。[7][8][9] 行业及公司发展趋势 国内工程机械行业预计2024年将迎来筑底,需求端、供给端和政策端均有利因素支撑。徐工新兴业务如高机和矿机发展势头良好,海外收入持续增长,公司盈利能力有所改善,未来几年业绩有望持续增长。[2][23][27][28][32][35][37][38][41]