证券研究报告·公司点评报告·工程机械 徐工机械（000425） 2024 年半年报点评：Q2 业绩符合预期，看好 Q3 业绩加速增长 2024 年 08 月 29 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 93817 | 92848 | 103007 | 117146 | 134112 | | 同比（ % ） | (19.67) | (1.03) | 10.94 | 13.73 | 14.48 | | 归母净利润（百万元） | 4312 | 5326 | 6672 | 8821 | 11711 | | 同比（ % ） | (47.46) | 23.51 | 25.27 | 32.20 | 32.77 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0 ...

徐工机械（000425.SZ）2024 年中报点评 海外开拓量利双增，运营质量持续提升 2024 年 08 月 29 日 ➢ 事件：公司发布 24 年中报，24H1 实现营收 496.3 亿元，yoy-3.2%，归母 净利润 37.1 亿元，yoy+3.2%，扣非归母净利润 32.9 亿元，yoy-2.4%，销售毛 利率 22.89%，同比+0.03pct，销售净利率 7.52%，同比+0.67pct。其中 24Q2 实现营收 254.6 亿元，yoy-7.0%，归母净利润 21.1 亿元，yoy+1.9%，扣非归 母净利润 18.28 亿元，yoy-11.69%，销售毛利率 22.89%，同比-0.17pct，销售 净利率 8.37%，同比+1.23pct。 ➢ 海外开拓量利双增。24H1 公司国际化业务收入 219 亿，yoy+4.8%，国际 化收入占比达 44%，yoy+3.37pct。受益于公司持续开拓海外市场，挖机、装载 机、压路机、高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长，海外产品终端销 量综合占有率同比提升 0.58 个百分点。分产品来看，24H1 公司全地面起重机和 越野轮胎起重机海外收入接 ...

报告投资评级 - 报告维持对徐工机械的"工程机械Ⅲ买入-A"评级 [12] 报告核心观点 - 2024年上半年,徐工机械实现营业收入496.32亿元,同比下降3.21%;实现归母净利润37.06亿元,同比增长3.24% [2] - 国内业务受内需低迷影响有所下滑,但海外业务收入增长4.8%,占比提升至44.13% [9][10] - 公司产品结构优化、钢材成本下行等因素推动毛利率稳中有升,同时深化改革提升净利率 [22][23] - 资产质量持续优化,应收账款和存货得到良好管控,同时加强股东回报 [24] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持良好增长,维持买入-A评级,目标价7.8元 [25] 分产品表现 - 起重机械收入下降15.23%,但百吨级及以上全地面起重机和全地面/越野轮胎起重机海外收入增长较快 [4] - 土方机械收入增长6.98%,其中挖机海外收入增长16% [5] - 混凝土机械收入下降3.45%,但海外泵车、搅拌站收入翻倍 [6] - 高空作业机械收入下降11.5%,但海外市占率提升至全球第三 [7] - 矿业机械收入下降16.43%,但大马力矿用平地机和100t以上矿车收入占比提升 [8] 分区域表现 - 国内业务收入下降8.72%,受内需低迷影响 [9] - 海外业务收入增长4.8%,占比提升至44.13%,区域性结构持续优化 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 中报业绩符合预期，经营质量持续改善 - 2024年上半年实现营业收入496.3亿元，同比下降3.2%，归母净利润37.1亿元，同比增长3.2%。经营活动现金流净额17.1亿元，同比提升11.0%。毛利率22.9%，同比增加0.03pct；净利率7.5%，同比提升0.7pct；加权ROE6.4%，同比下降0.3pct。[2] 核心产品持续保持龙头地位，战略新兴产品实现较快增长 - 2024年上半年公司16类主机产品保持国内行业第一。新能源产品收入同比增长27%，新能源装载机收入同比增长近2倍，行业销量稳居第一。[2] 国际化布局加速推进，全球竞争力逐步提升 - 2024年上半年公司境外营收占比创历史新高，达到44%，同比提升3.4pct。境外销售毛利率为24.4%，同比提升1.2pct，较上半年境内销售毛利率高2.7pct。主要产品海外占有率均实现增长。[2] 资产负债表持续优化，存货及融资租赁回购义务余额均实现大幅压降 - 2024年上半年资产负债率63.3%，较2023年底下降1.2pct；存货净额较年初压降21.6亿、降幅7%；融资租赁回购义务余额583亿，较2023年末下降约46亿，下降7%。[2] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为1008、1174、1444亿元，同比增长9%、16%、23%；归母净利润分别为66、82、103亿元，同比增长24%、24%、26%，对应PE为12、10、8倍。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1公司收入496.32亿元,同比-3.21%;归母净利润37.06亿元,同比+3.24% [1] - 单Q2实现收入254.58亿元,同比-7.31%;归母净利润21.05亿元,同比+1.89%,扣非后归母净利润18.28亿元,同比-11.69% [2] 公司经营分析 - 持续推进国际市场,24H1海外收入占比超过40% [2] - 海外市场毛利率达到24.41%,同比+1.22pcts,海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升 [2] - 资产质量提升,存货、现金流均有好转,24H1公司经营性现金流为17.06亿元,同比+11% [2] - 重视高端市场,新能源、大吨位产品打开新曲线,24H1高端产品收入占比超过32%,收入增速超过10% [2] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为965.84/1062.99/1185.82亿元,归母净利润为67.81/88.24/111.72亿元 [2] 盈利能力 - 预计2024-2026年公司净利率为7.0%/8.3%/9.4% [2] - 预计2024-2026年公司ROE(归属母公司)为11.28%/13.49%/15.50% [9] 估值水平 - 预计2024-2026年公司PE为12X/9X/7X [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 业绩表现稳健 - 2024H1公司实现营收496.32亿元,同比-3.21%;归母净利润37.06亿元,同比+3.24%;扣非归母净利润32.95亿元,同比-2.35%。剔除汇兑因素影响,归母净利润/扣非归母净利润同比分别+68.29%/+66.30%。[2] - 毛利率22.89%,同比+0.03pct;净利率7.47%,同比+0.62pct;扣非净利率6.64%,同比+0.06pct。[3] 板块布局优势凸显 - 起重机械、土方机械、混凝土机械、高空作业机械、矿业机械、道路机械等主要产品线营收和毛利率表现良好。[5] 海外开拓量利双增 - 国外营收219亿元,同比+4.8%;毛利率24.41%,同比+1.22pct。国际化收入占比44%,同比+3.37pct。[6] 零部件产业蓄势而发 - 公司核心零部件产业布局较为齐全,内部配套率较高,支撑主机差异化发展。[7][8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.43、81.33、104.14亿元,对应PE分别为12.06、9.71、7.58倍。[9]

徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年半年度报告全文 徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人杨东升先生、主管会计工作负责人于红雨先生及会计机构负 责人(会计主管人员)冯明锋先生声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、 准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。需要投资者关注的风险内容详见本报告第三节第十 章"公司面临的风险和应对措施"，请投资者注意阅读。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第十节 财务报告 - 目录 第一节 重要提示、目录和释义 . 第二节 公司简介和主要财务指标… 第三节 管理层讨论与分析 . 第四节 公司治理 ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |----------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-26 | | 收盘价(元) | 6.75 | | 流通股本(亿股) | 81.20 | | 每股净资产(元) | 4.89 | | 总股本(亿股) | 118.16 | 最近 12 月市场表现 -20% -10% 0% 10% 19% 29% 徐工机械 沪深300 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 张豪杰 SAC 证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1. 《盈利能力持续提升，经营质量夯实 稳健》 2024-04-30 2. 《盈利能力持续增强，行业龙头行稳 致远》 2023-11-03 3. 《二季度业绩恢复正增长，经营质量 夯实稳健》 2023-09-01 徐工机械(000425) / 工程机械 / 公司深度研究报告 / 2024.08.27 工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航 证券研究报告 整体上市再扬帆，工程机械龙头地位稳固 ...

证券研究报告 非金融公司|公司深度|徐工机械（000425） 优质资产注入增长动能，海外业务提升 盈利能力 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月27日 证券研究报告 |报告要点 公司为国内工程机械龙头企业，2022 年徐工机械反向收购徐工有限，实现徐工集团工程机械 板块的整体上市。上市后公司传统优势起重机械仍保持强势；土方机械、混凝土机械等高毛利 产品竞争力增强；高空作业机械、矿山机械等业务加速发展。同时公司加大海外市场销售力 度，海外经销商超过 300 家，高毛利产品占比及海外业务占比提升有望推动公司盈利能力持 续增强。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 38 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 2024年08月27日 徐工机械(000425) 优质资产注入增长动能，海外业务提升盈利 能力 | --- | --- | |------------|-------------------| | 行 业： | 机械设备/工程机械 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 6. ...

证券研究报告 工程机械 2024年08月21日 徐工机械(000425)深度报告：工程机械全球领先， 新兴板块+海外拓展贡献新动能 评级：买入(首次覆盖) 姚健(证券分析师) S0350522030001 yaoj@ghzq.com.cn 最近一年走势 32% 徐工机械 沪深300 21% 10% -1% -12% -23% 2023/08/21 | --- | --- | |--------------------|--------------| | 市场数据 | 2024/08/21 | | 当前价格（元） | 6.53 | | 52周价格区间（元） | 4.91-8.14 | | 总市值（百万） | 77,159.56 | | 流通市值（百万） | 53,024.18 | | 总股本（万股） | 1,181,616.61 | | 流通股本（万股） | 812,008.96 | | 日均成交额（百万） | 289.04 | | 近一月换手（%） | 0.72 | 相对沪深300表现 表现 1M 3M 12M 徐工机械 -0.3% -12.5% 7.8% 沪深300 -6.1% -9.6% -10.9% 请 ...