报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] - 目标价格为8.22元 [4] - 当前价格为7.67元 [4] 报告核心观点 - 公司作为国内工程机械行业龙头,混改完成后焕发新活力,海外市场拓展顺利 [1] - 随着下半年国内外工程机械行业需求复苏,公司有望受益 [1] - 公司申请发行200亿元资产证券化项目,有助于改善资产负债结构,盘活存量资产,提高资金使用效率 [10] - 9月挖机内销超预期,外销略低于预期但连续两个月转正,内外需有望持续改善 [10] - 公司混改后经营效率持续提升,海外收入占比快速提升有望带动毛利率、净利率提升 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为93,817/92,848/91,226/102,835/115,453百万元 [2] - 2022-2026年归母净利润分别为4,312/5,326/6,300/7,882/9,774百万元 [2] - 2022-2026年每股收益分别为0.36/0.45/0.53/0.67/0.83元 [2] - 2022-2026年净资产收益率分别为8.1%/9.5%/10.3%/12.0%/13.7% [2] - 2022-2026年市盈率分别为21.02/17.02/14.39/11.50/9.27倍 [2] 行业地位 - 公司是国内工程机械行业龙头,全球市占率为5.3% [10] - 2024H1公司ROE为6.4%,高于同行上市公司 [10] - 公司产品结构持续优化,高端产品收入同比增长10%以上,占比超32% [10] 风险提示 - 国内市场需求复苏不及预期 [10] - 海外市场拓展不及预期 [10]