行业趋势 - 工程机械行业收入增速超过销量增速，工程机械收入增速超过挖掘机收入增速[4] - 本轮工程机械下行风险已持续四年，从2021年初开始见顶，内销下滑幅度约为69%，出口占比大幅提升[11] - 房地产对挖机需求的占比已大幅下降至20%以下，市政建设、农田水利、港口等应用领域的占比有所上升[11] 公司财务状况 - 徐工机械资产负债率高但经营性负债占比最高，风险敞口较大但营收敞口比例相对较低[4] - 徐工的资产负债率在17年至18年期间最低，随后有所上升，混改后资产负债率在22年达到最高点，但在2023年Q3有所回落[11] - 徐工的经营性负债占比很高，总负债中经营性负债占比达到84%，总资产中占比为55%[11] 公司市场地位 - 徐工在全球工程机械市场中占据第三的位置，产品线全面覆盖多个品类，新兴战略行业收入占比达到40%[10] - 三一重工表内敞口大约为600多亿，表外敞口接近800亿，徐工的风险敞口和收入比例最高[11] 公司绩效 - 各主机厂毛利率和净利率在21年后都有所提升，主要得益于产品升级和出口毛利提升，同时在降低成本和费用上采取了积极措施[11] - 人均创利和人均创收指数在这轮下滑中，比上一轮要缓和许多，例如，人均创立上一轮下滑了90%，而这一轮大概下滑了60%左右[11] - 各家季度ROE与挖机销量之间存在一定的拟合度，但这一轮ROE并未大幅下降到极端水平，徐工、中联重科的ROE表现较为坚挺[12]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-07 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 国盛机械 邓宇亮；新华资产 陈振华、庄嘉赟、张勇、罗立炜；国 活动参与人员 信机械 年亚颂。 时间 2024年 3月 12 日 15:00-16:30 地点 公司211 会议室。 上市公司接待人 李栋、刘敏芳、张冉 员姓名 （一）徐工机械实际控制人性质，持股比例？ 答：公司控股股东和实际控制人为徐州工程机械集团有限公司 ...

公司主要产品 - 公司产品包括土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械等传统支柱产业，以及矿业机械、高空作业平台、环境产业、农业机械、港口机械、救援保障装备等战略新兴产业[1] - 公司16类主机产品位居国内行业第一，其中起重机械登顶全球第一，成套道路机械、桩工机械、混凝土机械等位列全球前三，3类关键基础零部件产品市场占有率稳居国内第一[1] 矿机业务发展 - 公司矿业机械属于新兴产品线，前三季度营收超55亿元，同比增长近30%[2] - 矿机业务产品主要为矿挖(收入占比超30%)和矿铰卡(收入占比超50%)，其余为破碎筛分设备及备品备件[2] - 公司子公司徐工矿机有1.45%的员工持股[3] 国际化业务 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位产品营销服务、全价值链服务及整体解决方案[4] - 目前公司国际化收入占比约40%[4] - 主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等[4] 电动化产品 - 公司在行业内最早布局电动化产品，涵盖叉车、高空作业车/平台、装载机、港口机械、小挖/微挖、轮挖等[5] - 臂式高空作业平台、装载机电动化产品市场占有率行业第一，混凝土搅拌车、泵车、港口机械、环卫机械纯电动产品销量持续提升[5] - 2023年前三季度公司新能源产品收入同比增长翻番[5] 毛利率提升 - 公司认为产品毛利率还有进一步提升空间，主要措施包括稳收入增长和价格、降成本(材料、采购)、提升中高毛利产品收入占比、加大海外业务收入占比[6] - 在2023年毛利率提升的基础上，计划2024年进一步提升毛利率[6]

业绩总结 - 公司传统支柱产业稳中有进，新兴产业快速发展壮大，矿业机械新能源产品收入同比增长4.27倍[2] - 公司2025年预计营业收入将达到120333百万元，较2021年增长14.06%[6] - 2025年预计净利润为9338百万元，较2021年增长13.98%[6] - 公司2025年预计ROIC为15.28%，较2021年增长6.05%[6] - 公司具备良好的偿债能力，资产负债率在2025年预计将达到71.08%[6] - 公司2025年预计市净率为1.1，较2021年下降7.5%[6] 未来展望 - 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖，预计未来三年营业收入和归母净利润将稳步增长[3] - 公司2025年预计市净率为1.1，较2021年下降7.5%[6] 其他新策略 - 徐工机械海外业务持续稳健发展，已与多家租赁公司签署长期战略合作协议[1] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[14] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[15]

公司发展战略 - 公司推出“质量回报双提升”行动方案，旨在提升业绩回报投资者，营业总收入和归母净利润呈现增长趋势[1] - 公司坚守主业，产品竞争力领先，市场占有率位居全国第一，致力于攀登全球产业珠峰[1] - 公司夯实治理基础，提升规范运作水平，持续加强和投资者沟通交流，打造健康、透明的投资者关系[1] - 公司重视股东回报，实施现金分红和回购计划，致力于打造与投资者“命运共同体”[1] 行业展望 - 工程机械行业预计回暖，公司看好国内周期回暖及全球化下业绩增长，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 徐工机械2025年预计营业总收入为114,666百万元，较2022年下降19.67%[2] - 预计2025年净利润为9,966百万元，较2022年增长132.1%[2] - 2025年每股净资产预计为6.40元，较2022年增长41.2%[2] - 预计2025年ROIC为9.33%，较2022年增长3.24个百分点[2] - 预计2025年ROE-摊薄为13.17%，较2022年增长5.08个百分点[2]

业绩总结 - 公司2023-2025年的预计收入分别为942.4亿元、1027.9亿元、1145.7亿元，净利润分别为57.3亿元、74.6亿元、94.7亿元[2] - 公司的市盈率分别为12.4倍、9.6倍、7.5倍，净利润率分别为6.1%、7.3%、8.3%[3] - 公司的净资产收益率分别为10.1%、12.3%、14.9%，股息收益率分别为3.4%、5.1%、8.6%[3] - 2025年预计公司营业收入将达到1145.7亿元，较2021年增长35.9%[4] - 2025年预计公司净利润率将达到8.3%，较2022年提高3.7个百分点[4] - 2025年预计公司ROE将达到14.9%，较2021年增长9.5个百分点[4] - 2025年预计公司P/S比率将为0.6，较2021年下降0.2[4] 评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-19 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 活动参与人员 聚鸣投资 刘晓龙、梁世阳 时间 2023 年 11 月21 日 10:30-12:00 地点 公司518 会议室 上市公司接待人 董秘费广胜，徐工进出口 王凯，徐工营销 吴振光 员姓名 （一）现在国际化业务占比？明年国际市场判断？ 答：截止三季度末，公司国际化收入占比40%左右。 预计海外市场将保持良好趋势，出口市场依然能保持较好的 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-18 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 活动参与人员 浙商证券 胡飘、华夏基金 刘心任、聚鸣投资 梁世阳、华创证券 陈宏洋、国君资管 李煜、紫金保险 谭宇、孙大鹏 时间 2023 年 11 月15 日 14:00-16:00 地点 一、徐工矿机； 二、公司 211 会议室。 上市公司接待人 证券部副部长李栋，证券部刘敏芳 员姓名 一、参观公司全资子公司徐工矿机； ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-17 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 活动参与人员 财通证券 张豪杰，中银资管 王瑾，华泰柏瑞 王林军，海富通基 金 产滔，友邦人寿 许敏敏，国泰君安 徐乔威，国泰君安 王颖、 恒励资产 韩书同 时间 2023 年 11 月7 日 10:00-12:00 地点 一、徐工矿机； 二、公司 418 会议室。 上市公司接待人 董秘费广胜，证券部副部长李栋，证券部刘敏芳 员姓名 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-16 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 活动参与人员 中金 邹靖、国海富兰克林 杜飞 时间 2023年11 月3 日10:00-12:00 地点 公司612会议室 上市公司接待人 证券部副部长李栋 员姓名 （一）行业出口趋势判断？ 答：海外市场保持良好趋势。基于经济持续恢复以及当前工 程机械出口市场的良好趋势，出口市场依然能保持较好的增长。 ...