报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024年上半年业绩分析 - 2024年上半年公司实现营收496.3亿元，同比-3.2%；归母净利润37.1亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润32.9亿元，同比-2.4% [3] - 单Q2公司实现营收254.6亿元，同比-7.0%；单Q2归母净利润21.1亿元，同比+1.9%；扣非归母净利润18.3亿元，同比-11.7%，业绩符合预期 [3] - 上年Q2净利润为汇兑收益导致的高基数，在此背景下公司Q2业绩仍实现正增长，盈利能力明显改善 [3] 分产品分析 - 2024年上半年土方机械、起重机械、混凝土机械分别实现收入139/101/52亿元，同比分别+7.0%/-15.2%/-3.5% [3] - 新兴板块高空作业机械、矿山机械上半年营收分别为45/35亿元，同比分别-11.5%/-16.4% [3] 分国内外分析 - 2024年上半年公司国内收入277.3亿元，同比-8.7%，主要系国内起重机、混凝土机械行业仍处于下行阶段有所拖累 [3] - 海外收入219.0亿元，同比+4.8%，其中挖掘机出口收入同比+16%，大幅好于行业出口增速 [3] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司销售毛利率为22.9%，同比持平，其中国内毛利率21.7%，同比+0.9pct，海外毛利率24.4%，同比+1.2pct [3] - 2024年上半年销售净利率为7.5%，同比+0.7pct [3] - 2024年上半年公司期间费用率为15.1%，同比+2.8pct，其中财务费用率提高主要系公司汇兑损失同比增加16.9亿元 [3] - 2024年上半年公司信用减值损失1.0亿元，同比压降10.9亿元，提振净利率2.1pct [3] - 2024年上半年公司表外按揭与融资租赁担保余额比去年同期压降129亿元，风险管控能力持续增强 [3] 战略发展分析 - 国际化：上半年公司加强国际事业部、大区能力中心和主机厂之间的高效协同，实现海外产品终端销量综合占有率同比提升0.6pct [3] - 电动化：2024年上半年公司新能源产品收入同比增长26.8%，电动装载机收入同比增长近2倍，电动叉车收入同比增长80.6% [3] 盈利预测与投资评级 - 维持预测公司2024-2026年净利润为67/88/117亿元 [3] - 当前市值对应PE12x/9x/7x，维持"买入"评级 [3]