报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 成长性分析 - 公司24年上半年营业收入略下滑3.21%,但国际化、新能源、后市场业务收入增长 [4] - 公司海外收入占比提升至44%,海外毛利率也有所提升 [4] - 公司持续加大研发投入,24H1研发投入同比增长0.72% [4] 盈利能力分析 - 尽管受到汇兑不利影响,但公司仍实现盈利能力提升 [4] - 24H1毛利率22.89%,同比略有提升,其中外销毛利率提升1.22个百分点 [4] - 期间费用率变动主要来自汇兑变化,若扣除汇兑影响,24H1归母净利润同比增长67.66% [4] - 存货周转率和应收账款周转天数均有所改善,经营性现金流也有所增加 [4] 行业及公司展望 - 国内挖掘机行业销量已企稳回升,公司有望受益于下一轮更新周期 [5] - 公司全球布局完善,海外收入占比持续提升,未来出口占比提升有望进一步增加公司毛利率水平 [5] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [5][7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为1027/1154/1296亿元,同比增长10.6%/12.3%/12.4% [5][8] - 2024-2026年归母净利润分别为68.2/88.2/109.4亿元,同比增长28.0%/29.3%/24.1% [5][8] - 2024-2026年毛利率分别为23.8%/25.0%/25.7%,净利率分别为6.5%/7.5%/8.3% [8] - 2024-2026年ROE分别为11.0%/12.9%/14.3%,ROIC分别为8.5%/10.1%/11.5% [8]