报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 中报业绩符合预期，经营质量持续改善 - 2024年上半年实现营业收入496.3亿元，同比下降3.2%，归母净利润37.1亿元，同比增长3.2%。经营活动现金流净额17.1亿元，同比提升11.0%。毛利率22.9%，同比增加0.03pct；净利率7.5%，同比提升0.7pct；加权ROE6.4%，同比下降0.3pct。[2] 核心产品持续保持龙头地位，战略新兴产品实现较快增长 - 2024年上半年公司16类主机产品保持国内行业第一。新能源产品收入同比增长27%，新能源装载机收入同比增长近2倍，行业销量稳居第一。[2] 国际化布局加速推进，全球竞争力逐步提升 - 2024年上半年公司境外营收占比创历史新高，达到44%，同比提升3.4pct。境外销售毛利率为24.4%，同比提升1.2pct，较上半年境内销售毛利率高2.7pct。主要产品海外占有率均实现增长。[2] 资产负债表持续优化，存货及融资租赁回购义务余额均实现大幅压降 - 2024年上半年资产负债率63.3%，较2023年底下降1.2pct；存货净额较年初压降21.6亿、降幅7%；融资租赁回购义务余额583亿，较2023年末下降约46亿，下降7%。[2] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为1008、1174、1444亿元，同比增长9%、16%、23%；归母净利润分别为66、82、103亿元，同比增长24%、24%、26%，对应PE为12、10、8倍。[3]