业绩总结 - 公司2023年营业收入为150,560亿元，同比增长18.0%[1] - 公司2023年净利润为74,734亿元，同比增长19.2%[1] - 公司预计2024年营业总收入将同比增长15.6%，归母净利润将达到86,078亿元[3] - 贵州茅台2026年预计营业总收入将达到232,656百万元，较2023年增长54.5%[6] - 贵州茅台2026年预计每股收益将达到92.51元，较2023年增长55.4%[6] - 贵州茅台2026年预计净资产收益率将为22.4%，较2023年下降12.3%[6] 研究人员信息 - 研究人员熊鹏具有丰富的行业研究经验，曾在多家知名证券公司任职[7] 报告作者信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告独立客观[8] 投资评级标准 - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] - 投资评级标准中，中性评级表示相对市场表现在-5%~+5%之间波动[10] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 公司2023年归母净利润为747.34亿元，同比增长19.16%[1] - 公司2023年茅台酒销量预计增长7%至4.5万吨，系列酒增速预计在20%以上[3] - 公司2024/2025/2026年预计归母净利润分别为876.47/1016.94/1160.26亿元，同比增速分别为17.28%/16.03%/14.09%[4] - 公司2023年毛利率为91.96%，同比提升0.09pct；归母净利率为49.64%，同比提升0.47pct[3] 财务状况 - 公司拟10股派息308.76元，合计派发387.86亿元，全年分红比例达84.01%[1] - 公司2023年期间费用下降至8.46%，现金流保持稳健，经营目标稳健[3] - 公司直销营收占比提高至45.67%，直销营收增速为36.16%[3] 未来展望 - 公司2026年预测的营业总收入为231911.96百万元，较2023年增长约54%[10] - 公司2026年预测的净利润为116025.52百万元，较2023年增长约55%[10] - 公司2026年预测的ROE为32%，较2023年略有下降[10] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观经济波动、产量提升不及预期和食品安全[5] 市场展望 - 公司给出的市场指数评级中，看多表示未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1476.94亿元，同比增长19.01%[1] - 公司2023年营收利润总额首次达到“双千亿元”，利润总额为1036.63亿元，同比增长18.20%[2] - 公司2023年Q4营业收入/归母净利润分别为444.25/218.58亿元，同比增长20.26%/19.33%[2] 产品表现 - 公司产品端茅台酒和系列酒表现强劲，茅台酒销售额超110亿元，系列酒产品结构进一步优化[5] - 公司产能扩建项目持续落地，2023年茅台酒产量达到5.72万吨，系列酒产量达到4.29万吨[6] 渠道拓展 - 公司直销渠道/批发代理实现营收672.33/799.86亿元，直销渠道占比由40%提升至46%[8] 股东回报 - 公司连续两年特别分红，持续提升对股东的现金回报，盈利预测2024-2026年EPS分别为68.71/79.40/90.07元[9] 投资展望 - 公司2023A至2026E年营业收入和归母净利润预测逐年增长，2026年ROE达37%，P/E逐年下降，展示公司业绩稳定性和投资价值[11] 股票信息 - 证券代码为600519，股价为1715.11，投资评级为买入[12] - ROE在2023年为35%，2024年预计为36%，2025年为36%，2026年为37%[12] - EPS在2023年为59.49，2024年预计为68.71，2025年为79.40，2026年为90.07[12]

业绩总结 - 贵州茅台23年实现总营收1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 公司23年收官顺利，预计2024-2026年归母净利润分别为886.04/1053.04/1221.47亿元，给予公司2024年32倍PE，对应目标价2257元，维持买入评级[4] - 贵州茅台酒23年实现营业收入1265.89亿元，同比增长约17.39%，实现毛利率94.12%，同比下降0.07pct；23年茅台酒销量/吨价同比分别增长11.1%/5.7%[3] - 2026年贵州茅台的营业收入预计将达到235,572百万元，较2023年增长56.4%[7] - 2026年贵州茅台的净利润预计为126,534百万元，较2023年增长57.2%[7] - 贵州茅台的ROE分别为2023年34.7%，2024年32.0%，2025年30.4%，2026年28.1%[7] - 2026年贵州茅台的每股收益预计为97.24元[7] - 营业收入增长率分别为2023年18.0%，2024年16.6%，2025年17.4%，2026年14.3%[7] 投资评级 - 华福证券给出的投资评级包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市等不同等级[14] - 买入评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[14] - 持有评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[14] - 中性评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[14]

业绩总结 - 贵州茅台2023年业绩超预期，营业总收入达1,506亿元，同比增长18.0%[1] - 公司2024年总营收目标增长15%，产能扩张为长期发展提供保障[2] - 茅台酒销售收入稳步增长，直销渠道占比提升至45.7%[3] - 贵州茅台公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/6.5%/0.1%/-1.2%[7] - 公司拟每10股派发现金股利308.76元，合计派发股利388亿元，分红比例为52%[8] 未来展望 - 公司在手工具充足，渠道与产品结构持续优化，产能扩张奠定长期发展基础[8] - 贵州茅台公司2026年预计营业收入将达到236,932百万元，较2023年增长约60%[11] - 贵州茅台公司2026年预计净利润将达到125,701百万元，较2023年增长约62%[11] - 贵州茅台公司2026年预计ROE将达到35.5%，保持稳定增长[11] - 贵州茅台公司2026年预计净负债比率将为-59.2%，财务状况较为健康[11] - 贵州茅台公司2026年预计速动比率将达到2.7，流动性较好[11] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动影响、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险[9] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格[13] - 报告内容仅供特定客户参考，不面向公众发布[13] - 平安证券不对报告内容的准确性或完整性做出保证[16] - 平安证券可发布与本报告不一致的报告[17] - 报告所载观点仅代表分析员个人判断[17] - 平安证券研究所总部位于深圳、上海和北京[18]

业绩总结 - 贵州茅台2023年实现营业总收入1505.6亿，同比增18%[2] - 茅台酒实现营收1265.9亿，同比增17.4%[3] - 全年直销收入占比提升至45.7%，同比增36.2%[4] - 全年毛利率为92.1%，4Q毛利率上升至92.7%[5] - 公司预计2024年营业总收入同比增15%[6] 未来展望 - 公司预计2024年净利润分别为893.8亿、1040亿和1174.7亿[6] - 预计2024-2026年EPS分别为71.15元、82.76元和93.52元[7] - 预计2026年公司纯利润将达到117473百万元，同比增长13%[10] - 预计2025年公司市盈率将降至21倍[10] 新产品和新技术研发 - 2026年预计营业收入将达到231836百万元，较2021年增长了112.5%[12] - 2026年预计经营活动产生的现金流量净额为106644百万元，较2021年增长了66.6%[12] - 每股盈余预计2024年将达到71.15元，同比增长19.60%[10] - 2026年预计归属于母公司所有者的净利润为117473百万元，较2021年增长了123.6%[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 公司23年毛利率和净利率分别为92.12%和49.64%[3] - 2026年预计净利润将达到116,692百万元，同比增长14.9%[9] - 预计2025年营业收入将达到201,697百万元，同比增长15.1%[9] - 2024年预计净利润将达到87,597百万元，同比增长17.2%[9] - 预计2023年净利润将达到74,734百万元，同比增长19.2%[9] 产品销售 - 2023年茅台酒及系列酒基酒总产量10.01万吨，同比增长8.98%[2] - 茅台酒实现销量4.21万吨，系列酒实现销量3.12万吨[2] 财务指标 - 2026年预计公司营业收入将达到2304.66亿元，较2022年增长80.6%[1] - 2026年预计公司净利润率将达到50.6%，较2022年提高了1.4个百分点[1] - 公司ROE预计在2026年将达到24.2%，较2022年下降了7.7个百分点[1] - 每股经营现金流在过去五年中呈逐年增长趋势，从29.21到95.26[1] - 每股净资产在过去五年中也呈逐年增长趋势，从157.23到382.36[1] - P/B比率在过去五年中逐年下降，从10.9到4.5[1] - EV/EBITDA比率在过去五年中逐年下降，从23.7到11.5[1] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司要求客户不得将公司证券研究报告转发给他人[17]

财务数据 - 贵州茅台公司2023年实现营业总收入1505.6亿，同比增长18.04%[1] - 公司23年现金分红比例为84%，分红总额为387.86亿，结合此前特别分红240亿[1] - 贵州茅台公司预计2024年营业总收入将同比增长约15%，并完成固定资产投资61.79亿元[1] - 贵州茅台公司预测2024-2026年归母净利润分别为881.54亿、1020.87亿、1140.5亿，同比增长18%、16%、12%[2] - 贵州茅台公司PE分别为24x、21x、19x，维持买入评级[2] - 2023年贵州茅台净利率为51.49%，同比提升0.24个百分点，主要因毛利率提升和管理费用率下降[6] - 2023年经营性现金流净额为665.93亿，同比增长81.46%，剔除非经常项目影响后为640.46亿，同比增长13.94%[6] - 预计2024年贵州茅台营业总收入将达到2211.64亿元，同比增长10.4%[5] - 公司2026年预计净利润为118,304百万元[8] - 公司每股收益预计在2026年达到90.79元[8] 业绩展望 - 贵州茅台公司看好核心逻辑不变，认为茅台需求韧性强，供给端持续稀缺，具备长期稳定增长能力[2] - 公司提供股票投资评级，定义了买入、增持、中性和减持等级别[11] - 公司提供行业的投资评级，定义了看好、中性和看淡等级别[12] 产品销售 - 贵州茅台公司2023年茅台酒销量增长11%，吨价增长6%，直营占比提升至46%[3] - 23年茅台直营收入占比45.67%，同比增长36.16%，销量增长40%[4] - 贵州茅台公司23年茅台酒销量4.21万吨，同比增长11%，吨价同比提升6%[3] - 贵州茅台公司23年茅台酒直营销量15634.95吨，同比增长40%，吨价同比下降3%[4] 公司信息 - 公司承诺报告内容独立客观，分析师具备证券投资咨询执业资格[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可[10] - 本报告采用的基准指数为沪深300指数[14] - 客户应当认识到短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以公司网站刊载的完整报告为准[15] - 报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考[16]

财务数据 - 公司2023年营业总收入同比增长18.04%[1] - 2023年茅台酒、系列酒收入同比增长17.39%和29.43%[2] - 公司2023年直销收入同比增长36.16%[3] - 2023年毛利率为91.96%[9] - 盈利预测显示2024年PE为24.43X[5] - 2023年公司销售收现达1637.00亿元[11] - 2023年经营活动产生现金流量净额为665.93亿元[12] - 公司计划2024年收入增速约为15%[13] - 预计2024-2026年营收分别为1744.55/2012.63/2297.39亿元[14] - 归母净利润分别为881.37/1035.42/1198.88亿元[14] - EPS分别为70.16/82.42/95.44元[14] - 公司预测2026年营业收入将达到2297.39百万元[16] - 公司预测2026年净利润将达到1243.64百万元[16] - 公司预测2026年每股收益将达到95.44元[16] - 公司预测2026年ROE将为30.06%[16] - 每股净资产呈现逐年增长趋势[1] - 现金净变动数据显示波动较大[1] - PE比率逐年下降[1] - PB比率逐年下降[1] 业绩展望 - 公司产品、渠道、营销等多维发力，持续优化升级，带动业绩提速[13] - 公司预测2026年营业收入将达到2297.39百万元，较2023年增长52.5%[16] - 公司预测2026年净利润将达到1243.64百万元，较2023年增长60.6%[16] - 公司预测2026年每股收益将达到95.44元，较2023年增长60.4%[16] - 公司预测2026年ROE将为30.06%，较2023年略有下降[16] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济下行、酒类政策调整和酒价波动[15]

财务数据 - 贵州茅台2023年实现总营收1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 贵州茅台23年综合毛利率为92.12%，税金及附加项占营收比重为14.77%[2] - 贵州茅台23年销售现金回款1637亿元，同比增长16.35%[2] - 公司24年明确提出总营收增长15%左右的经营目标[2] - 公司预测2024年和2025年的归母净利润分别为885.43亿元和1014.56亿元[3] - 目前股价对应的P/E分别为24倍、21倍和19倍，维持“买入”评级[3] - 公司营业收入预测显示2022年至2026年的增长率分别为16.53%、18.04%、17.96%、14.61%和13.67%[3] - 贵州茅台2026年预计营业收入将达到2313.63亿元[4] - 2026年预计净利润为1181.92亿元[4] - 2026年预计经营活动现金流为1135.05亿元[4] - 2026年预计总资产为4646.22亿元[4] - 2026年预计总负债为638.65亿元[4] 经营情况 - 贵州茅台23年茅台酒销量双位数增长，i茅台收入增速亮眼，总营收同比增长18%[1] - 公司24年连续三年收入指引增幅15%左右，展现信心[2] - 公司偿债能力稳健，资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率逐年增加[1] - 归母权益/有息债务和有形资产/有息债务比率逐年增长，显示公司财务稳健[1] 未来展望 - 公司24年明确提出总营收增长15%左右的经营目标[2] - 公司预测2024年和2025年的归母净利润分别为885.43亿元和1014.56亿元[3] - 未来6-12个月的投资收益率评级为"买入"，预计超过市场基准指数15%以上[5]