财务数据 - 贵州茅台2023年营业总收入为1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 茅台酒销量和价格齐升，茅台酒收入为1265.89亿元，同比增长17.39%[1] - 公司2023年毛利率为91.96%，同比提升0.10%[2] - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为1736.07/1970.91/2213.05亿元，同比增速分别为15.31%/13.53%/12.29%[3] - 给予公司2024年30倍PE估值，目标价为2088.9元，维持“买入”评级[3] - 公司的营业收入在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势[5] - 公司的净利润在同一时期也呈现逐年增长的趋势[5] - 公司的ROE在2022年至2026年间保持在30%以上的水平[5] - 公司的资产负债率在同一时期呈现逐年下降的趋势[5] - 活动现金流呈现逐年增长趋势[1] - 每股净资产逐年增加[1] - 市盈率和市净率逐年下降[1] - EV/EBITDA和EV/EBIT逐年下降[1] 业绩展望 - 贵州茅台2024年目标是实现营业总收入较上年度增长15%[2] - 公司预计2024年市盈率为24.6，市净率预计为8.6[4] - 2026年贵州茅台的营业总收入预计为221305百万元，同比增长12.29%[4] - 2025年归母净利润预计为100297百万元，同比增长14.67%[4]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入1,505.60亿，同比增长+18.04%[4] - 公司2023年归母净利润747.34亿，同比增长19.16%[4] - 公司2023年茅台酒销量/吨价同比增长11.1%/5.7%[5] - 公司2023年直销比例提升至45.7%[6] - 公司2023年整体毛利率同比增长0.1pct[7] - 公司2023年净利率同比提升0.2pct[7] - 公司2023Q4批发/直销营收同比增长20.7%/20.2%[8] - 公司2023Q4合同负债环比增加27.31亿元，同比减少8.7%[8] - 公司2023Q4收现同比增长17.42%[8] 未来展望 - 公司2024年计划增长15%，预计继续保持双位数以上增长[9] - 公司预计2024-2026年营收将分别为1739.2/1998.9/2238.1亿元，同比增长约+15.5%/+14.9%/+12.0%[10] - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别为874.5/1015.2/1143.6亿元，同比增长约+17.0%/+16.1%/+12.6%[10] 公司信息 - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[20] - 公司总机电话为0755-82130833[20] - 公司在上海和北京也设有办公地点[20] - 上海办公地点位于上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[20] - 北京办公地点位于北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[20]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业总收入1505.6亿元，同比增长18.04%[1] - 公司2023年全年归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%[1] - 公司2023年第四季度实现营业总收入452.44亿元，同比增长19.80%，归母净利润约218.58亿元，同比增长19.33%[2] - 公司2023年全年销售收现1637.00亿元，同比增长16.35%，经营活动净现金流665.93亿元，同比增长81.46%[2] 未来展望 - 公司目标2024年实现营业总收入同比增长15%左右，构筑品牌文化高地[4] - 公司2024-2026年预计摊薄每股收益分别为69.76元、81.25元、94.25元，维持“买入”评级[5] - 公司面临的风险因素包括宏观经济不确定性和技改建设项目进度不及预期风险[6] 市场扩张和并购 - 2026年预计公司营业总收入将达到233,117百万元，同比增长15.1%[7] - 归属母公司净利润预计在2025年将达到102,068百万元，同比增长16.5%[7] - 预计2026年公司的净资产收益率将达到37.7%[7] 其他新策略 - 公司2023年全年直销收入672.33亿元，同比增长36.16%，直销占比同比增加5.77%至45.67%[3] - 公司的ROE分别为31.8%、34.7%、36.0%、37.1%和37.7%[8] - 报告中提到的P/E比率从34.33下降到18.19，呈现逐年下降的趋势[0]

业绩总结 - 贵州茅台2023年总营收为1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 贵州茅台2023年归母净利润为747.34亿元，同比增长19.16%[1] - 贵州茅台2023年销售费用率同比略提升，毛利率/净利率分别为91.96%/52.49%[1] - 茅台酒2023年产量/销量同比增长0.69%/11.10%[2] - 茅台系列酒2023年产量/销量同比增长22.41%/2.94%[2] 未来展望 - 预计2024年至2026年茅台集团的每股收益分别为69.85元、81.13元和93.85元，对应的市盈率分别为25倍、21倍和18倍[5] - 预测2023年至2026年茅台集团的主营收入和归母净利润将呈现逐年增长的趋势，增长率分别为18.0%、15.9%、14.6%和 13.8%[6] - 公司预测2026年营业收入将达到227,558百万元，较2023年增长51.1%[7] - 2026年净利润预计为121,915百万元，同比增长57.6%[7] - 公司的ROE预计在2026年将达到44.5%，呈现稳步增长趋势[7] 新产品和新技术研发 - i茅台数字营销平台2023年收入为223.74亿元，同比增长88%[4] - i茅台数字营销平台2023年占直销渠道收入比为33.28%[4] - i茅台数字营销平台截止3月底已拥有累计注册用户6500万、近期日活700万[4] 市场扩张和并购 - 风险提示包括宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等[6] 其他新策略 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的行业经验和多项荣誉[8] - 肖燕南专注于次高端等白酒和软饮料板块的研究[9] - 廖望州是香港中文大学硕士，CFA，擅长啤酒、卤味、徽酒领域的研究[10]

业绩总结 - 公司23年营业总收入为1505.6亿，同比增长18.04%[2] - 公司23年毛利率达91.96%，同比增长0.09pct，归母净利率达49.64%[8] - 公司预计2024-2026年实现营业总收入分别为1745.1/2015.2/2320.8亿元，同比增长15.91%/15.48%/15.17%[13] - 贵州茅台2026年预计营业收入将达到232083百万元，较2023年增长约54.1%[16] - 2026年预计净利润为122512百万元，较2023年增长约58.1%[16] - ROE预计在2026年将达到32.0%，较2023年略有下降[16] 市场趋势 - 公司直营渠道占比维持提高趋势，全年直营渠道占比达45.67%[7] 评级体系 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司的评级体系[21] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[21] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[21]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入1505.60亿，营业收入1476.94亿元，归母净利润747.34亿元，均同比增长[1] - 公司2023年销售毛利率为91.97%，净利率为49.64%，同比分别增长0.10%和0.47%[1] - 公司2023年茅台酒销量同比增长11.10%，吨价同比增长5.66%，系列酒销量同比增长2.94%，吨价同比增长25.74%[2] - 公司2023年直销/批发代理收入分别为672.33/799.86亿元，同比增长36.16%/7.52%[3] - 公司2024年锚定营收增速15%，完成固定资产投资61.79亿元[5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为887.27/1022.51/1184.67亿元，同比增长18.72%/15.24%/15.86%[6] - 公司维持“增持”评级，对应EPS为70.63/81.40/94.31元/股[6] - 公司预测2026年营业收入将达到236,170百万元，同比增速为15.10%[9] - 营业利润预计在2026年将达到164,863百万元，占营业收入的70.80%[9] - 公司预计2026年净利润将达到123,182百万元，占营业收入的52.90%[9] 风险因素 - 公司风险因素包括消费复苏不及预期、政策风险、宏观经济波动风险[7] 评级 - 公司评级分为买入、增持、观望和卖出四种情况[11] 投资提醒 - 公司提醒投资者应该综合考虑个人实际情况做出投资决策，不应仅仅依靠投资评级[12]

财务数据 - 公司2023年实现营收1505.60亿元，同比增长18.04%[1] - 公司2023年每10股派发现金红利308.76亿元，含税[1] - 公司2023年茅台酒、系列酒营收分别为1265.89/206.30亿元，同比增长17.39%/29.43%[1] - 公司2023年直销渠道、批发渠道营收分别为672.33/799.86亿元，同比增长36.16%/7.52%[1] - 公司2023年实现酒类不含税营收223.74亿元，同比增长88.29%[1] - 公司2023年毛利率为91.96%，同比提升0.09pcts，净利率为50.60%，同比提升0.06pcts[1] - 公司2023年实现经营性现金流665.93亿元，同比增长81.46%[2] - 公司2023年全年共计派发分红565.5亿元，占归母净利润的75.67%，再创历史新高[2] - 公司预计2024-2026年收入分别为1768.20/2053.62/2367.13亿元，归母净利润分别为880.04/1025.91/1181.09亿元，对应EPS分别为70.06/81.67/94.02元[3] - 2026年预计归属母公司净利润将达到1181.09亿元，增长率为15.13%[4] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年收入逐年增长，2026年预计每股收益（EPS）为94.02元[4] - 贵州茅台2023年营业收入预计将增长18.04%[6] - 贵州茅台2023年营业利润逐年增长，2023年至2026年营业收入增长率逐年递减[0] 财务指标 - 贵州茅台2023年毛利率为91.96%，净利率分别为52.49%、52.74%、52.85%、52.71%[6] - ROE分别为34.65%、35.58%、33.21%、31.10%[6] - ROIC分别为34.02%、35.05%、32.51%、30.22%[6] - 资产负债率分别为17.98%、18.58%、16.63%、15.38%[6] - 流动比率分别为4.62、4.52、5.23、5.80[6] - 速动比率分别为1.43、1.77、2.58、3.30[6] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动[14] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值或价格或来自这些投资的收入产生不良影响[14] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[15]

业绩总结 - 贵州茅台2023年实现总营收1506亿元，同比增长18%[1] - 2023年茅台酒销量增幅较大，收入1266亿元，同比增长17.4%[1] - 系列酒产品矩阵更为清晰，2023年系列酒收入206亿元，同比增长29.4%[1] - 2023年归母净利率同比增长0.5个百分点，公司经营目标稳健，连续3年保持15%左右增速目标[3] - 2023年常规+特别分红合计565.5亿元，占归母净利比重75.67%，分红比例略有下降但仍较高[4] - 公司预计2023-2026年的营业收入和净利润将稳步增长，2026年归母净利润预计达到115967.78百万元[7] - 预计2024年的摊薄EPS为69.42元，对应P/E为24.69倍[7] 财务状况 - 每股经营现金在过去四年中呈逐年增长趋势[1] - 筹资活动现金流在过去四年中逐年减少[1] - 每股净资产在过去四年中逐年增长[1] - EV/EBITDA在过去四年中逐年下降[1] 评级展望 - 公司维持对茅台的“推荐”评级，认为其业绩增长稳健性较强[6] - 评级标准分为推荐、中性和回避三个等级[12] - 推荐评级指相对基准指数涨幅在10%以上[12] - 中性评级指相对基准指数涨幅在-5%～10%之间[12] - 回避评级指相对基准指数跌幅在5%以上[12]

公司财务数据 - 公司总股本为125,619.78万股，拟派发现金红利38,786,363,272.80元（含税）[4] - 公司2023年营业收入达到1476.94亿元，同比增长19.01%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为747.34亿元，同比增长19.16%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为665.93亿元，同比增长81.46%[11] - 公司2023年第四季度营业收入为444.25亿人民币，同比增长约14.5%[13] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为218.58亿人民币，同比增长约14.5%[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为165.91亿人民币[13] - 公司2023年非经常性损益项目中，政府补助金额为1.71亿人民币，其他营业外收入和支出为4.77亿人民币[13] - 公司年度内实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为747.34亿元，同比增长19.16%[20] - 公司2023年酒类生产量为100,141.15吨，销售量为73,274.04吨，比上年增长8.98%和7.48%[26] - 酒类本期总成本为11,620,203,653.32元，较上年同期增长17.42%[26] - 公司2023年酒类主营业务营业收入为1472.19亿元，毛利率为92.11%[25] - 公司茅台酒产品营业收入为1265.89亿元，毛利率为94.12%[25] - 公司国内销售模式毛利率为89.29%，国外销售模式毛利率为92.18%[25] - 公司2023年度现金分红金额为387,863,363,272.80元，其中归属于上市公司普通股股东的净利润为74,734,071,550.75元，占净利润的比率为51.90%[140] 公司发展战略 - 公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售，主导产品“贵州茅台酒”在国内外市场具有较高知名度[17] - 公司拥有环境、工法、品质、品牌、文化组成的“五大核心竞争力”，并拥有独一无二的原产地保护、微生物菌落群、独特酿造工艺和基酒资源[19] - 公司持续增强原始创新能力，建立五大核心技术体系[60] - 公司通过实施“五大专项工程”和“五大专项行动”，全力维护生态系统平衡[61] - 公司将深入学习贯彻党的二十大和习近平总书记视察贵州重要讲话精神，坚持高质量发展，推动现代化建设[62] - 公司2024年主要目标是实现营业总收入较上年度增长15%左右[63] - 完成固定资产投资61.79亿元[63] - 深化国际市场机构改革和加强国际化人才队伍建设[64] - 推进先进绿色低碳节能技术研究应用推广[64] - 强化节水、排水、治水和中水回用[64] - 公司完善战略管理体系，强化流程管理，实施薪酬体制改革，提升企业治理能力和水平[65] - 公司持续推动茅台文化“九大系列”建设，丰富文化表达形态，推动传统文化与茅台文化融合[65] - 公司全力推动全面风险管理体系建设，确保生产经营安全稳定运行，持续健全风险管理体系[66] 公司内部管理 - 公司监事会由3名监事组成，其中1名为职工监事，符合法律、法规要求[68] - 公司2022至2023年度信息披露工作评价结果为A（优秀），共披露了42份临时公告、4份定期报告[68] - 公司持续推进内部控制建设、评价、审计等相关工作，保证内部控制目标的实现[68] - 公司2023年年度报告中，公司董事、监事和高级管理人员的持股变动情况详细列出，包括股份增减变动和公司获得的报酬情况[73][74] - 公司高级管理人员获得的报酬总额为888.91万元，其中包括基本年薪、绩效年薪、社会保险等[74] - 公司董事和监事的主要工作经历和任职情况也在报告中有详细说明[74] - 公司董事会审议决定高级管理人员报酬[89] - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况详见2023年9月8日披露的《贵州茅台第一次临时股东大会决议公告》[94] - 王莉被聘为代行总经理，详见2023年8月21日披露的《贵州茅台第四届董事会2023年度第三次会议决议公告》[95] - 王鑫、李强清、闻勇分别在不同时间通过股东大会或职工代表选举当选为独立董事、监事、职工监事[96][97][98] - 李静仁、姜国华、车兴禹、刘成龙分别辞去董事、总经理、监事、职工监事职务[99][99][100][101] - 公司董事会近三年未受到证券监管机构处罚[101] - 公司董事会在2023年3月29日、4月7日、4月24日、5月17日、6月13日、8月1日、8月19日、9月7日分别召开会议并通过相关议案[102][103][104][105][106][107][108] - 公司在2023年年度报告中披露了董事会2023年度各次会议决议公告的相关情况[103][104][105][106][107][108] - 公司通过了《2023年第三季度报告》和其他相关

业绩总结 - 贵州茅台2023年实现总营收1505.6亿元，同比增长18.0%[1] - 茅台酒销量达4.21万吨，同比增长11%，茅台酒收入增速为17.4%[1] - 23年毛利率为92.1%，净利率为51.5%，盈利水平稳中略升[1] - 公司2023年至2026年的营业总收入和归母净利润预计呈现逐年增长的趋势，同比增速逐年递减[1] - 公司市盈率和市净率预计将逐年下降，市盈率从29倍降至19倍，市净率从10倍降至5.5倍[1] 未来展望 - 公司明确2024年总营收继续维持15%左右增长目标，为市场注入强心剂[1] - 公司预计24-26年的每股盈利将分别为70.04元、80.81元和91.79元，同比增速逐年递减[1] - 公司的P/E比率逐年下降，分别为29、24、21和19[4] - 公司的P/B比率逐年下降，分别为10、8、7和6[4] 新产品和新技术研发 - 老酒战略进阶，推出“坛贮酒”面向收藏市场，激活增长引擎[1] 市场扩张和并购 - 公司2023年报显示，每股收益逐年增长，分别为59.49元、70.04元、80.81元和91.79元[4] - 公司的每股净资产也呈现逐年增长趋势，分别为171.68元、215.82元、260.21元和309.98元[4]