业绩总结 - 贵州茅台2023年实现总营收1506亿元，同比增长18%[1] - 2023年茅台酒销量增幅较大，收入1266亿元，同比增长17.4%[1] - 系列酒产品矩阵更为清晰，2023年系列酒收入206亿元，同比增长29.4%[1] - 2023年归母净利率同比增长0.5个百分点，公司经营目标稳健，连续3年保持15%左右增速目标[3] - 2023年常规+特别分红合计565.5亿元，占归母净利比重75.67%，分红比例略有下降但仍较高[4] - 公司预计2023-2026年的营业收入和净利润将稳步增长，2026年归母净利润预计达到115967.78百万元[7] - 预计2024年的摊薄EPS为69.42元，对应P/E为24.69倍[7] 财务状况 - 每股经营现金在过去四年中呈逐年增长趋势[1] - 筹资活动现金流在过去四年中逐年减少[1] - 每股净资产在过去四年中逐年增长[1] - EV/EBITDA在过去四年中逐年下降[1] 评级展望 - 公司维持对茅台的“推荐”评级，认为其业绩增长稳健性较强[6] - 评级标准分为推荐、中性和回避三个等级[12] - 推荐评级指相对基准指数涨幅在10%以上[12] - 中性评级指相对基准指数涨幅在-5%～10%之间[12] - 回避评级指相对基准指数跌幅在5%以上[12]