报告投资评级 外服控股的投资评级为"增持"（首次覆盖）。[4] 报告核心观点 1. 公司为国内人力资源服务行业的领军企业,致力于为客户提供多元化的人力资源解决方案,同时近年来加快内生+外延双轮驱动布局,有望为公司带来业绩增量。[4] 2. 24Q1-Q3公司实现收入159.16亿元/+14.0%,归母净利5.02亿元/+5.4%,扣非归母净利3.97亿元/+6.8%。其中单Q3收入53.74亿元/+13.1%,归母净利1.38亿元/+5.1%,扣非归母净利1.33亿元/+17.8%。[2] 3. 公司客户群体优质且稳定,对经济波动的抗风险能力强。截至24H1,公司客户数超过5万家,服务的员工超过300万人。[3] 4. 公司近年相继收购远茂股份、绛门科技部分股份,以及布局上海五个新城服务网络,实现重点地区的服务覆盖和业务辐张。[3] 5. 海外方面,公司以跨国企业亚太总部、"走出去"中国企业和当地中资企业为重点进行市场开拓。上半年FSG-TG成功签约23家新客户,落地覆盖国家和地区达21个,服务"走出去"中国企业123家。[3] 财务数据总结 1. 24Q1-Q3公司实现毛利率10.02%/-0.47pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/2.35%/0.49%/-0.45%,期间费用率合计5.78%/-1.51pct,销售净利率3.72%/-0.26pct。[1] 2. 公司24Q1-Q3经营活动净现金流为4.47亿元/+148.6%,主要系上年同期支付历年应付款,导致基数较低。[2] 3. 预计2024-2026年公司收入分别为225.5/261.3/298.8亿元,归母净利润分别为6.28/6.89/7.46亿元,EPS分别为0.27/0.30/0.33元,对应PE分别为18/16/15倍。[5]

报告投资评级 乐鑫科技的投资评级为"增持"。[2] 报告核心观点 1) 2024年前三季度,乐鑫科技实现营业收入14.60亿元,同比增长42.17%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长188.08%。公司盈利能力改善,综合毛利率为42.81%,同比提升2.06个百分点。[1] 2) 公司芯片收入占营收比重38.5%,同比增长52.46%,毛利率为50.15%,同比提升3.32个百分点。毛利率较高的芯片营收占比提升,结构性变化进一步提升了公司综合毛利率。[1] 3) 费用增速低于营收增速,经营杠杆效应显现。研发费用同比增长19.06%,低于营收增速。销售费用同比增长16.69%,低于营收增速。[1] 4) 智能家居和消费电子仍是主要营收来源,公司预计今年增速为30-35%。物联网技术在非家居领域的多个行业逐渐普及,公司在能源管理、工具设备和大健康等市场均实现了显著增长。[1] 5) 公司芯片产品线持续扩张,次新类ESP32-C2、ESP32-C3和高性能ESP32-S3处于高增长阶段。ESP32-H4标志公司在低功耗蓝牙领域的重大突破,未来还将增加Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7等新品。[1] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预测分别为19.53/25.08/30.61亿元,归母净利润预测分别为3.42/4.66/6.09亿元,EPS预测分别为3.05/4.15/5.42元。[3] 2) 2024-2026年毛利率预测分别为43.31%/44.14%/44.85%,净利率预测分别为17.53%/18.59%/19.88%,ROE预测分别为16.32%/19.72%/22.35%。[5] 3) 2024-2026年资产负债率预测分别为16.21%/17.47%/18.16%,流动比率预测分别为4.34/3.82/3.65,速动比率预测分别为3.03/2.72/2.71。[5]

报告公司投资评级 - 公司持续深耕成人失禁赛道,公司自主品牌产品品类丰富,成人失禁用品进入发展上升期,我们看好公司发展前景。我们首次覆盖,给予"增持"评级。[2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现收入7.89亿元,同比-2.19%;归母净利润2207万元,同比-18.87%;扣非归母净利润1685万元,同比-35.28%。其中,24Q3公司实现收入2.68亿元,同比+9.86%;归母净利润-114万元,同比-121.51%;扣非归母净利润-468万元,同比-195.40%。[1] - 品牌力提升,原材料成本管控,毛利率提升。2024年前三季度公司毛利率为21.52%,同比+3.07pct;归母净利率为2.80%,同比-0.57pct。[1] 行业发展前景 - 成人失禁用品进入发展上升期,公司旗下自主品牌作为国产头部品牌有望受益。随着居民人均可支配收入提升、个人健康护理意识不断加强,人口老龄化趋势下银发经济蓬勃发展,成人失禁用品行业发展进入发展上升期。[1] - 公司坚持深耕成人失禁护理用品及养老服务业务领域,拥有"可靠"等多个自主品牌,加大研发投入,优化产品结构,聚焦护理用品核心领域,发展前景广阔。[1] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年实现营收10.94/11.70/12.55亿元,同比增长1.2%/7.0%/7.3%;预计实现归母净利润2157/4593/5216万元,同比增长6.9%/113.0%/13.6%。对应EPS分别为0.08/0.17/0.19元/股,PE分别为116/54/48。[3]

报告公司投资评级 公司发布2024年三季报。报告给予"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 行业需求压力大,公司业绩短期承压。2024年前三季度,公司实现收入48.32亿元,同比-8.49%;归母净利润3199万元,同比-88.87%;扣非归母净利润102万元,同比-99.61%。[1] 2) 盈利能力短期承压。2024年前三季度公司毛利率为26.42%,同比-2.99pct;归母净利率为0.66%,同比-4.78pct。销售/管理/研发费用率分别为7.38%/10.74%/5.60%,同比变动分别为-1.06pct/+1.61pct/+1.08pct。[1] 3) 国家出台系列重大房地产行业提振政策,下游需求有望呈现复苏。公司是国内领先的大型现代化家居制造企业,产品覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具等全系列家居产品,所处行业属于房地产后周期行业。前三季度受卫浴行业竞争加剧、房地产市场持续调整以及消费预期转弱影响,公司业绩承压。随房地产政策相继出台、陆续落地,二手房有望率先复苏,进而带动公司业绩修复。[1] 4) 公司持续从产品端、渠道端、服务端多方面进行探索,深度挖掘存量房客户需求进行针对性开发产品,巩固提升优势渠道并进一步加大下沉渠道的开发;同时公司持续推进焕新服务,满足消费者的旧房局部升级改造或全卫换装需求。公司还持续推进国际化战略,通过海外专卖店布局、品牌合作等多种方式全面加速海外市场拓展。[1] 5) 预计公司2024-2026年实现营收70.24/73.71/76.44亿元,同比增长-8.17%/4.95%/3.71%;预计实现归母净利润0.84/2.25/2.89亿元,同比增长-80.10%/165.92%/28.83%。[4]

报告公司投资评级 报告给予爱美客"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 从行业趋势来看,医美细分赛道正在从卖方市场进入买方市场,未来将考验品牌商的运营能力[1] 2) 再生系列产品可能进入扩张价格带实现更广泛人群获取,天使系列新产品有望带来人群规模扩张[1] 3) 头部公司可能从卖货思维切换到卖解决方案思维,但需要一定时间和组织架构调整,在完成切换过程中可能先经历费率提升再到营收规模提升[1] 4) 公司当前仍处于基本面偏左侧阶段,但一旦完成进化将具备穿越周期的能力,并享有平台型逻辑估值[1] 财务数据总结 1) 24Q3收入7.19亿元(+1.10%),归母净利润4.65亿元(+2.13%),扣非归母净利润4.42亿元(-4.35%)[3] 2) 24Q1-Q3收入23.76亿元(+9.46%),归母净利润15.86亿元(+11.79%),扣非归母净利润15.30亿元(+9.66%)[3] 3) 24Q3毛利率94.55%(-0.52pct),净利率64.54%(+0.59pct)[2] 4) 费用方面,销售费率8.99%(+0.08pct),管理费率3.30%(-1.16pct),研发费率8.58%(+0.82pct),财务费率-0.52%(+1.44pct)[2] 盈利预测 1) 预计24-26年归母净利润分别为20.26/22.93/27.00亿元,同比分别+9.0%/+13.2%/+17.8%[6] 2) 对应PE分别为32/29/24X,维持"增持"评级[6] 风险提示 1) 消费恢复较慢 2) 新品表现不及预期 3) 细分赛道竞争加剧[7]

报告公司投资评级 - 增持（首次）[12] 报告的核心观点 - 志特新材2024年三季报显示，公司收入和净利润显著增长，海外项目结转加速，毛利率提升，降本增效取得进展，现金流改善，激励计划彰显信心，是地产链反弹的重点标的。[11] 基本数据 - 总市值：3011.87百万元 [3] - 流通市值：3008.82百万元 [4] - 52周最高/最低（元）：16.70/5.62 [5] - 52周最高/最低（PE）：219.79/-41.24 [6] - 52周最高/最低（PB）：2.80/1.09 [7] - 52周涨幅：-13.22% [8] - 52周换手率：440.16% [9] 相关研究 - 海外加速Q3改善显著，兼具弹性及确定性 [11] 投资要点 - 2024年1-9月，志特新材实现收入18.05亿元，同比+13.40%，归母净利润0.59亿元，同比显著增长；对应Q3单季度收入6.7亿元，同比+15.64%，归母净利润5176万元，同比+247%。[11] - Q3单季度收入增速15.64%，增速较Q2单季度提升7.3个百分点，同时毛利率单季度毛利率29.67%，相较于Q2单季度环比提升3.5个百分点，同比去年Q3提升9.6个百分点。[11] - 在收入增长13.4%情况下，前三季度公司销售费用同比下降7.56%至1.07亿元，体现公司通过增加周转、减少损耗的方式进行降本增效取得良好效果。[11] - 2024年前三季度公司经营净现金流转正（去年同期：净流出2.25亿元），体现公司在应收款催收，客户结构优化方面取得一定成效。[11] - 9月公司发布激励计划，考核目标为2024-2026年，公司归母净利润达到0.8/2/3亿元，且海外收入不低于5/10/15亿元，体现了公司拓展海外市场决心。[11] 投资建议 - 预计2024-2026年，公司归母净利润0.90/2.07/3.12亿元，对应当前市值分别为33.32/14.58/9.66x PE。考虑到公司海外拓展及本身经营属性，公司利润率修复空间较为充足，给予公司"增持"评级。[12] 盈利预测 - 营业收入（百万元）：2023A 2238.05，2024E 2369.34，2025E 2777.69，2026E 3260.90 [12] - 增长率 (%)：2023A 15.99%，2024E 5.87%，2025E 17.23%，2026E 17.40% [12] - EBITDA（百万元）：2023A 1005.08，2024E 419.71，2025E 596.99，2026E 753.99 [12] - 归属母公司净利润（百万元）：2023A -45.30，2024E 90.39，2025E 206.57，2026E 311.81 [12] - 增长率 (%)：2023A -125.50%，2024E 299.56%，2025E 128.53%，2026E 50.95% [12] - EPS(元/股)：2023A -0.18，2024E 0.37，2025E 0.84，2026E 1.27 [12] - 市盈率（P/E）：2023A —，2024E 33.32，2025E 14.58，2026E 9.66 [12] - 市净率（P/B）：2023A 2.09，2024E 1.91，2025E 1.72，2026E 1.50 [12] - EV/EBITDA：2023A 4.58，2024E 10.62，2025E 7.31，2026E 5.44 [12]

报告公司投资评级 - 公司作为国产软镜设备的领先企业,维持"增持"评级 [95] 报告的核心观点 公司概况 - 公司自成立之初便深耕于软性内窥镜领域,是国产软镜的先行者 [15][16] - 公司拥有稳定的核心管理团队,在内窥镜领域深耕多年 [17][18] - 公司营收保持高速增长,2019-2023年CAGR达22.84% [4][5][6][7] 行业前景广阔 - 消化系统肿瘤高发,内镜诊疗成为诊疗的金标准 [36][37][38][39] - 国内胃镜、肠镜开展率与发达国家相比仍有较大提升空间 [38][39] - 国内分级诊疗政策推动、微创手术渗透率提升,内镜市场规模有望快速增长 [44][45][46][47] 公司竞争优势 - 持续高研发投入,产品更新迭代能力强 [55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 国产首款4K软镜AQ-300打破海外巨头垄断,在高端市场快速放量 [64][65][66][67][68][69] - 产品矩阵日益完善,覆盖基层到高端市场 [65][66] - 国内"基层+高端"双端发力,海外"多产品+多品类"驱动增长 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] 财务分析 - 毛利率稳中有升,2023年达73.8% [24][25] - 销售费用率和研发费用率持续提升,为未来增长奠定基础 [28][29] - 预计2024-2026年营收和净利润保持较快增长 [94]

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 策略周报 A股基本面和政策面共振有望持续 2024 年 10 月 22 日 [Table_Summary] 【策略观点】 本周（10 月 14 日-18 日）科创 50、创业板综、中证 1000 表现居 前，涨幅分别为 8.87%、6.85%、6.14%。 申万一级行业角度，本周涨幅前五的分别是计算机（10.29%）、电 子 （ 9.65% ） 、 国 防 军 工 （ 7.89% ） 、 传 媒 （ 7.25% ） 、 通 信 （5.2%）。跌幅前五分别是食品饮料（-3.18%）、石油石化（- 2%）、煤炭（-0.91%）、公用事业（-0.76%）、商贸零售（- 0.07%）。 本周（10 月 14 日-18 日）主力资金净流入居前的概念板块分别是半 导体概念（本周净流入 39.24 亿）、中芯概念（本周净流入 36.69 亿）、科创板做市股（本周净流入 35.47 亿）、IGBT 概念（本周净 流入 14.13 亿）、OLED（本周净流入 13.93 亿）。 个股方面，本周资金净流入规模前三名分别为中芯国际（25.69 亿 元）、沃尔核材（9.8 ...

1. 防水材料龙头企业 - 东方雨虹是我国防水材料龙头企业,深耕行业多年,积累了显著的竞争优势,包括规模优势[1][2]、渠道优势[1][2]、品类优势[1][2]和盈利能力优势[1][2] - 公司发展历程可分为4个阶段:1995-2011年基建起家,2012-2018年结盟大地产商,2018-2021年渠道改革加大应收款考核,2022年至今品类拓展持续,零售及非地产业务端寻求突破[13] 2. 政策放松+防水提标下需求恢复,集中度继续提升 - 政治局会议强调促进地产止跌回稳,多地放松限购政策,预计2025-2026年地产开工和竣工面积有望同比增长3-4%/6-7%[20][21][22] - 新防水规定提高了防水等级和层数要求,测算完全执行有望带动行业需求70%以上,有利于行业优胜劣汰[29][30][31][32][33][34] - 泛防水零售端建材空间有望达千亿级,有望孕育大企业,头部企业市场份额有望持续提升[37][38][39][40][41][42][43][44][45] 3. 东方雨虹:需求恢复,零售破局 - 公司具有规模优势、渠道优势、品类优势和盈利能力优势,是地产需求恢复的重点受益标的[48][49][50][51][52][53][54][55] - 公司零售业务发展迅速,渠道网络不断扩张,服务体系不断升级,成为公司新的增长动力[56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] - 公司应收账款压力有望逐步好转,现金流状况有所改善[67][68] 4. 盈利预测及评级 - 我们预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别达到307.14/335.25/370.73亿元和23.76/29.49/34.44亿元[70][71][72] - 公司当前估值处于历史低位,低于防水类可比企业和部分消费建材头部企业,维持"增持"评级[73][74][75][76][77][78] 风险提示 - 地产需求恢复不及预期 - 毛利率不及预期 - 应收账款回收不及预期[79]

报告投资评级 中国中铁被评为"增持"评级。[4] 报告核心观点 1. 中国中铁是我国铁路基建领军企业,近年来通过横向及纵向拓展,市场份额稳定提升,综合竞争力进一步彰显。[1][2] 2. 财政政策宽松和地产政策放松有望提振基建和地产需求,作为头部央企的中国中铁将是主要受益者。[2][11][19] 3. 中国中铁主业受益于化债支持和政策放松,同时矿山资源业务和设备制造业务也有望受益于行业景气度提高,为公司带来多重增长动力。[3][47][54][56] 4. 预计2024-2026年,中国中铁归母净利润将分别为326.62/335.82/359.10亿元,同比变动-2.45%/+2.81%/+6.93%。[6][64] 5. 目前中国中铁估值处于八大建筑央企中偏低水平,有望随着公司业绩和现金流改善而进行估值修复。[66][67]