医保控费行业承压或筹底 - 近年来我国医保基金支出增速呈现大于收入增速的趋势,而医保基金累计结存出现下降,这与疫情因素有关,同时也反映出我国医保费用大幅支出现状,这也是国家政策医保控费导向的原因所在[7][8] - 从规模以上工业企业业绩增长来看,医药制造业增长相对落后,尽管与去年同期相比有了明显改善,相对来说医药制造业规模以上企业承压明显[8][9][10] 触底反弹行业边际改善 原料药 - 原料药板块业绩出现逐季改善,盈利能力仍受产品价格影响[30][31][32][33] - 原料药行业国内外市场竞争加剧,非规范市场产品销售价格仍处于底部区间,采购订单比较谨慎[33][34] - 原料药企业发挥原料药与制剂一体化的综合优势,通过技术、生产、销售等联动的全流程服务赢得客户认可,提升运营效力,优化成本竞争力[35][36] 化学制剂 - 化学制剂板块归母净利润改善明显[37][38][39][40][41][42] - 我国创新药迎来实质性发展,政府出台多项支持政策,技术创新迭代、国内外需求不断释放,中国创新药在海外市场不断取得认可和突破[43][44][45] - 仿制药行业迎来新的发展机遇,政府政策持续规范化,MAH政策、一致性评价制度对药品质量提出更高要求[51][52] 中药 - 中药板块业绩小幅下滑,但中医药在慢病管理、预防保健、康复治疗等领域发挥关键作用,中药大品种市场竞争力强[53][54][55][56][57][58] - 中药集采扩围考验药企综合实力,全产业链运营能力高、规模化生产成本低、销售费用不断优化的企业有望应对价格下降的影响[56][57][58] - 在国家支持和行业结构优化调整趋势下,中医药板块将迎来并购机会[58] 生物制品 - 生物制品板块业绩承压,与近年产品降价有关,涉及品类从流感疫苗、HPV疫苗不断向外延伸至狂犬疫苗、肺炎疫苗[60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 血液制品在国内的市场持续扩增,与欧美国家相比我国血液制品的产量和人均消费量仍存有一定的差距和上升空间,行业规模效应凸显[64][65] - 随着国产重磅创新疫苗的逐步推出,国内疫苗行业将迎来中国疫苗大品种时代,从"国产替代"跃至"国际首创"[67][68] 医药商业 - 医药商业板块业绩未见改善,连锁化率和市场集中度持续提升,大型连锁药店与品牌药企合作意愿凸显[72][73][74][75][76][77][78][79] - "医保比价"模式未来或将在全国范围内铺开,促进药品零售市场价格向医保监管与人民群众开放透明[76] - 一些优质医药流通企业正在转型升级,由传统医药分销向数字化、平台化和互联网化迭代[79] 医疗服务 - 医疗服务板块短期业绩承压,主要与CXO企业仍然承压有关[82][83][84][85][86][87][88] - 从几大连锁医疗服务提供商来看,长期增长趋势仍在,口腔、体检、眼科等细分行业发展前景看好[90][91] - 全球生物科技公司融资金额重回增长轨道,客户需求呈现出初步复苏的迹象,CXO企业新签订单增长[86][88] 配置建议 - 原料药:建议关注川宁生物、浙江医药[93] - 化学制剂:建议关注恒瑞医药、百利天恒-U、海思科[93] - 中药:看好羚锐制药,谨慎看好达仁堂、天士力[93] - 生物制品:建议关注天坛生物、派林生物[95] - 医药商业:建议关注益丰药房、上海医药[95] - 医疗服务:建议关注药明康德、通策医疗[95] 风险提示 - 行业政策变化风险 - 原材料价格大幅上涨风险 - 主要产品销售增长不达预期 - 研发进展不达预期[97]

报告行业投资评级 - 报告给予建材行业"强于大市"的投资评级[4] 报告的核心观点 存量房贷利率下降和房屋养老金制度利好头部消费建材企业 - 存量房贷利率下调将减轻购房者房贷压力,有望提振市场信心,带动地产链良性修复,利好拥有良好C端及小B端渠道、品类布局的头部消费建材企业[2] - 房屋养老金制度将主要用于公共部位、公共设施的维修翻新,有利于品类丰富、小B端渠道有优势的头部消费建材企业[2] 关注出海建材企业和大宗建材价格弹性 - 美联储降息将利好拥有海外产能的出海建材企业,因为1)海外经济有望恢复带动相关地产需求,2)人民币及新兴国家货币贬值压力减小[1] - 如果Q4实物工作量改善,大宗建材需求有望回升,可能造成供需错配带动相关产品价格底部反弹,建议关注大宗建材Q4潜在价格弹性[1] 根据目录分类总结 投资策略 - 存量房贷利率下调,头部C端消费建材企业核心受益[2] - 关注房屋养老金制度带动的修缮建材需求,有利于品类丰富、小B端渠道有优势的头部消费建材企业[2] - 关注拥有海外产能的出海建材企业[1] - 关注大宗建材Q4潜在价格弹性[1] 相关研究 - 报告提到了《大风起兮、云起龙骧——大国重器系列报告之水电》[4] 投资建议 - 主线一:存量房贷利率下降、房屋养老金制度的核心受益者,拥有良好C端及小B端渠道、品类布局的头部消费建材企业,如北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、三棵树等[6] - 主线二:拥有海外产能的建材企业,如中国巨石、华新水泥、海螺水泥、志特新材等[6]

报告公司投资评级 小米集团维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入1643.95亿元,同比增长29.62%,单Q2实现营业收入888.88亿元,同比增长31.97%。上半年归母净利润92.8亿元,同比增长17.86%,单Q2实现归母净利润50.98亿元,同比增长38.91%。[2] 2) 手机业务Q2收入465亿元,同比增长27.1%,出货量4220万台同比增长28.1%,毛利率12.1%同比下降1.2%。公司全球智能手机出货量连续十六个季度排名全球前三。[2] 3) 物联网及生活消费产品Q2收入268亿元,同比增长20.3%,毛利率同比增长2.1%达19.7%,主要可穿戴、大家电毛利率有所提升。[2] 4) 互联网业务Q2收入83亿元,同比增长11.0%,毛利率78.3%同比提升4.2%,主要是广告毛利率增加。[2] 5) 电动汽车业务Q2收入约64亿元,其中智能电动汽车收入62亿元,毛利率15.4%。2024年第二季度,Xiaomi SU7系列交付新车27,307辆。[2] 财务数据总结 1) 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为3514.90/3897.54/4345.64亿元,归母净利分别为204.42/229.92/261.95亿元,对应PE分别为25.93/23.06/20.24倍。[8] 2) 2024年公司毛利率为21.13%,销售净利率为5.82%,ROE为11.06%。[11] 3) 公司资产负债率为47.98%,净负债比率为-12.79%,流动比率为1.81,速动比率为1.39。[11]

1. 行业投资评级 - 报告维持电气设备行业"强于大市"的投资评级 [3] 2. 报告的核心观点 2.1 锂电行业概况 - 24年1-7月国内动力和其他电池累计销量为488.9GWh,累计同比增长41.9% [9] - 24年1-7月国内新能源车出口117万台,同比增长25% [13] - 24年7月国内新能源车零售渗透率首次超过50% [15][16][17] - 24H1国内新型储能投运33.4GWh,同比增长71% [18] - 24H1全球动力电池装机量364GWh,同比增长22% [21][22] 2.2 上市公司业绩表现 - 24H1上市锂电企业实现总营业收入4910亿元,同比下降12.4% [30] - 24H1上市锂电企业实现总归母净利润339亿元,同比下降14.9%,其中宁德时代占比67% [30][31] - 24H1整体毛利率19.2%,同比上升1.5个百分点;净利率6.9%,同比下降0.2个百分点 [30] - 24H1政府补助占净利润18.7%,比23年同期增加3.3个百分点 [38][39] - 24H1行业整体处于去库存阶段,存货周转天数191天,比23年同期减少8天 [40][41] - 24H1应收账款+应收票据周转天数195天,比23年同期上升30天;应付账款+应付票据周转天数415天,比23年同期下降16天,显示行业对上下游议价能力减弱 [42][43][44] - 24H1在建工程1831亿元,比23年底增加11.5% [45] - 24H1在手资金387亿元,是23年年底的33% [46][47][48] - 截至24年6月30日,锂电行业总市值16367亿元,比23年6月30日下跌34.4% [49][50] - 截至24年6月30日,锂电行业基金持股比例13.2%,比23年中期提高0.3个百分点 [51][52] 2.3 行情及投资策略 - 24年1-9月4日,CS新能车指数跑输沪深300约18个百分点 [53][54][55] - 建议关注电池、材料和新技术环节的龙头公司 [57]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 公司双能战略加速落地,纯电车型推出销量取得突破 [11] - 智驾技术突破,AD max 车型销量占比提升,带动公司盈利能力提升 [11] - 公司降本措施顺利落地 [11] 公司投资概况 产品矩阵逐步丰富,销量持续创新高 - 公司逐步丰富产品矩阵,L系列销量表现亮眼 [23] - 公司销量持续高速增长,2023年销量达37.6万辆,同比增长182% [24][25] - 公司创新销售渠道模式,线上线下相结合,门店渠道快速扩张,单店销售稳步上升 [25][26] 汽车消费观念转变,细分市场扩容有望带来新机遇 - 新能源渗透率持续提升,插混与增程车型销量高增 [35][36] - 零售持续提升,中高端车型销量占比逐步扩大 [37][38][39][40] - 自主品牌及新势力车企市占率逐年攀升 [41] - 消费者里程需求增大,最大续航里程成为重要关注因素 [42][43] - 家庭购车倾向大空间车型,公司产品定位契合市场需求 [47] 双能战略丰富产品矩阵,发力智驾打通商业闭环 - 公司发布"双能战略",在电能和智能方面全面发力 [55][56][57] - 公司智驾技术持续追赶,无图NOA功能全量推送,商业闭环初有迹象 [57][58][59][60][62][63] - 公司坚持核心技术全栈自研,自建工厂掌控制造全流程 [64][65][66] 盈利预测 - 公司预计2024-2026年营收分别为1679.79、2261.86和2745.28亿元,归母净利润分别为112.53、164.08和235.30亿元 [69][70][71]

行业投资评级 - 报告维持电气设备行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 光伏电池组件出口数据 - 2024年8月,国内光伏电池组件出口24.37亿美元,同比下降27.62%,环比下降5.73%。2024年1-8月,国内光伏电池组件累计出口226.71亿美元,同比下降30.78%。[10][11][12] - 分区域来看,8月国内出口欧洲、亚洲、拉美和非洲的光伏电池组件分别为9.50亿美元、9.70亿美元、3.03亿美元和1.20亿美元。[13] - 分发货地来看,8月江苏省和浙江省光伏电池组件出口分别为7.12亿美元和6.98亿美元。[16][18] 光伏逆变器出口数据 - 2024年8月,国内光伏逆变器出口8.61亿美元,同比增长24.91%,环比增长9.51%。2024年1-8月,国内光伏逆变器累计出口56.60亿美元,同比下降25.54%。[20][21][22] - 分区域来看,8月国内出口欧洲、亚洲、拉美和非洲的光伏逆变器分别为3.82亿美元、2.66亿美元、1.01亿美元和0.60亿美元。[22] - 分发货地来看,8月广东省、浙江省、安徽省和江苏省光伏逆变器出口分别为2.93亿美元、2.65亿美元、1.42亿美元和0.88亿美元。[26][27][28] 投资建议 - 欧洲受传统能源价格走跌、政府补贴项目缩减等因素影响,组件拉货动能相对疲软,后续重点关注9月暑期结束后欧洲需求改善情况。逆变器经历7月环降后8月重回增长,其中欧洲市场环增23%,浙江省出口保持同环比增长。[4] - 组件建议关注阿特斯、横店东磁、晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基绿能等;逆变器建议关注德业股份、锦浪科技、固德威、阳光电源、禾迈股份、上能电气等。[4]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入72.4亿元，同比下降27.3%；实现归母净利润22.1亿元，同比下降56.6% [2] - 2024Q2公司收入、利润和现金流净额环比显著修复 [2] - 钾肥二季度销量环比改善，三季度价格止跌企稳 [2] - 4万吨锂盐项目稳步推进，通过一系列创新举措实现了项目总投资的显著优化 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为146.2亿元、165.9亿元和193.5亿元；归母净利润分别为52.3亿元、56.8亿元和66.9亿元 [6][7] - 2024-2026年EPS分别为0.96元、1.04元和1.23元，对应PE分别为15倍、14倍和12倍 [6] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 策略周报 市场继续盘整等待经济企稳 2024 年 09 月 24 日 [Table_Summary] 【策略观点】 本周（9 月 18 日-20 日）深证 100、上证 380、沪深 300 表现居前， 涨幅分别为 1.37%、1.33%、1.32%。 申万一级行业角度，本周涨幅前五的分别是房地产（6.86%）、有色 金属（ 5.21% ） 、 家 用 电 器 （ 4.3% ） 、 计 算 机 （ 4% ）、煤炭 （3.64%）。跌幅前五分别是医药生物（-0.79%）、国防军工（- 0.78%）、农林牧渔（-0.37%）、电力设备（-0.37%）、电子（- 0.17%）。 近五日，主力资金净流入居前的概念板块分别是鸿蒙概念（本周净 流入 13.93 亿）、华为昇腾（本周净流入 12.75 亿）、麒麟电池 （本周净流入 9.34 亿）、国资云概念（本周净流入 8.1 亿）、黄金 概念（本周净流入 6.69 亿）。 个股方面，近五日资金净流入规模前三名分别为宁德时代（10.84 亿 元）、常山北明（6.26 亿元）、拓维信息（5.29 亿元）。 两融资 ...

医疗耗材 - 医疗耗材板块在 24H1 受到支付端较大政策负面影响的情况下，19H1~24H1 营业总收入仍增长 53.58%，归母净利润增长达 68.45%，大幅领先整体医药板块 [26] - 随着集采品种的先后落地,高值耗材各领域产品随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量,业绩有所回升。预计 H2 随者行业整顿的进一步出清和手术量的持续攀升,看好电生理、大动脉、冠脉、晶体、骨科等领域龙头业绩有望保持快速增长 [37] - 医疗耗材经历行业整顿和集采后恢复入院放量，且呈加速态势，增长表现符合预期，整个行业景气度也在后集采时代企稳回升 [38] 电生理器械 - 国内电生理器械市场一直被跨国医械巨头强生、雅培、美敦力等垄断,三者合计的市场份额超 85%。随着国内电生理企业在技术研发和产业应用方面取得持续突破,国产产品与进口产品之间的差距不断缩小,国产电生理医疗器械市场规模也在稳步增长 [47] - 微电生理和惠泰医疗在当下高景气、渗透率国产率双低的电生理赛道上先发优势明显,关键技术突破壁垒,集采中标突出,创新产品持续迭代,海外拓展同步加速 [50] 介入类支架 - 冠脉支架国采自 2021 年初落地实施至 2022 年底共中选 320 万个,达约定采购量的 1.3 倍。2022 年 11 月的冠脉支架接续采购的申报落地,共 3696 家医疗机构参加,较首轮增加 40%。从量上来看,医疗机构共填报采购需求量 186.51 万个,相较 2020 年首次的 107.47 万个增长约 73.5% [53] - 以冠脉支架为先驱的支架类高耗国产替代仍在持续演进,随着远期冠脉介入规模的不断提升,在高度成熟市场的既定竞争格局下,头部企业支架实际用量将远超中标水平 [53] 眼科器械 - 人工晶体进入国采,随着白内障患者持续增长及政策支持,人工晶体市场迎来高速增长契机。目前国内人工晶体市场属于由外资主导的寡占型市场,行业集中度较高,爱博医疗中高端产品均有参与,整体占比 11% [59] - 角膜塑形镜是目前临床应用于近视控制最有效的干预方法之一。随着技术的迭代与性能的优化,在近视率居高不下与日渐迫切的视力改善需求下,角塑市场消费量快速增加,行业整体渗透率加速提升 [59] 骨科植入 - 从 2018-2023 年各类骨科植入物的国内市占率来看,骨科器械的国产替代进程正在稳步落实中。其中创伤类已基本完成替代,国产率已达 81%,脊柱类和关节类产品的国产率也分别由2018年的39%、27%大幅提升至2023年的76%、61% [64] - 关节国采后的催化效果显著,极大程度加速了关节赛道的国产替代进程,国产企业中标份额相较集采前的市场份额有较大提升。龙头公司方面,从髋膝关节的总中标采购额来看,国产企业爱康、春立、威高份额均有大幅提升 [68] 医疗设备 - 24H1 医疗设备公司共实现营收 567.95 亿元,同比降低 1.32%,实现归母净利润 118.79 亿元,同比降低 8.35%,利润端表现弱于收入端的原因在于期间费用率同比提升,同时受到行业整顿及招采节奏延迟等影响 [73] - 我们认为 2023H2 低基数、招采节奏逐渐恢复将带来 2024H2 医疗设备板块的复苏增长 [73] - 以旧换新政策长期看促进医疗设备市场规模的进一步扩容,而短期内由于政策涉及面广、流程复杂等原因使设备采购需求后置,从而带来了设备市场的波动 [98] 康复器械 - 康复医疗是应对人口老龄化的战略的关键部分,人口老龄化叠加支付能力和康复意识提升,康复需求不断增加。在需求确定+供给提升+政策支持的三方推动下,康复医疗器械行业有望保持快速增长 [92] - 近年来,脑机接口技术飞速发展,医疗健康是目前脑机接口最主要、最接近商业化的应用领域,结合脑机接口软件设计搭载于目前较为成熟的上下肢、言语康复等设备上,可以有效提升康复治疗效果 [93]

投资评级 中岩大地维持"增持"评级 [62] 报告核心观点 1. 中岩大地是岩土工程领军企业,技术实力强劲 [16][17][22][23] - 公司发展历程经历了地产下行影响、业务转型再出发的过程 [18][19] - 公司参编多条行业规范,拥有丰富的专利技术 [22][23] - 核心高管持股较多,与员工利益深度绑定 [25][26][27] 2. 公司业务结构以岩土工程为主,并拓展产品销售及环境修复等业务 [28][29][30] - 岩土工程业务占比76%,毛利率有所提升 [28][29] - 产品销售业务增长迅速,占比近20% [28][29] - 公司全国布局广泛,海外业务占比有所提升 [30] 3. 公司看好核电、水体系等国家重点项目的发展机会 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 核电市场有望进入建设高峰,公司积极发力 [31][32][33][34][35] - 水利水电、运河等水体系建设加速,公司有望受益 [37][38][39][40][41][42][43] - 公司自研岩土固化剂有助于港口、桥隧等项目建设 [44][45][46][47][48][49][50] 4. 公司还在公共设施、新能源等领域有所探索 [51][52][53][54][55][56][57] - 利用DMC桩、EMC桩技术承接公共设施项目 [52][53][54][55] - 承接多个新能源光伏项目 [56][57] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [59][60] - 按9月18日收盘价,公司2024-2026年PE分别为42.3/21.8/15.9倍 [60]