报告公司投资评级 - 公司作为国产软镜设备的领先企业,维持"增持"评级 [95] 报告的核心观点 公司概况 - 公司自成立之初便深耕于软性内窥镜领域,是国产软镜的先行者 [15][16] - 公司拥有稳定的核心管理团队,在内窥镜领域深耕多年 [17][18] - 公司营收保持高速增长,2019-2023年CAGR达22.84% [4][5][6][7] 行业前景广阔 - 消化系统肿瘤高发,内镜诊疗成为诊疗的金标准 [36][37][38][39] - 国内胃镜、肠镜开展率与发达国家相比仍有较大提升空间 [38][39] - 国内分级诊疗政策推动、微创手术渗透率提升,内镜市场规模有望快速增长 [44][45][46][47] 公司竞争优势 - 持续高研发投入,产品更新迭代能力强 [55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 国产首款4K软镜AQ-300打破海外巨头垄断,在高端市场快速放量 [64][65][66][67][68][69] - 产品矩阵日益完善,覆盖基层到高端市场 [65][66] - 国内"基层+高端"双端发力,海外"多产品+多品类"驱动增长 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] 财务分析 - 毛利率稳中有升,2023年达73.8% [24][25] - 销售费用率和研发费用率持续提升,为未来增长奠定基础 [28][29] - 预计2024-2026年营收和净利润保持较快增长 [94]