智能操作系统与端侧智能 - 中科创达聚焦"操作系统+端侧智能"，与火山引擎合作推动大模型在车端和智能硬件端的应用[1] - 公司研发基于高通专用AR芯片的智能眼镜，主要应用场景为个人AI助手[1] 物联网芯片与AIoT - 乐鑫科技以"连接+处理"为核心，提供AIoT MCU及其软件，ESP32S3和ESP32-P4产品线增加边缘AI功能[2] - 富瀚微是智慧视觉芯片龙头，布局AI眼镜市场[6] - 星宸科技在AI眼镜市场持续发力，投入研发低功耗及运动ISP技术[9] AI眼镜与智能穿戴 - 博士眼镜布局AR眼镜，与雷鸟、Rokid等品牌合作，提供验配服务[8] - 泰凌微发布基于TL721x及TL751x芯片的机器学习与人工智能发展平台，目标市场为无线连接和本地端侧AI运算[7] - 雅葆轩与视涯科技合作生产Micro OLED，预计2024-26年EPS分别为0.57/0.70/0.91元，对应PE分别为39/32/25倍[5] 智能硬件与视觉产品 - 乐鑫科技ESP系列芯片广泛应用于智能产品，已成为物联网应用的首选[2] - 公司推出低功耗、超高清、高稳定性的家用视觉产品，全球出货量第一[3] - 富瀚微在智慧物联、智慧车行多点开花，布局AI眼镜市场[6]

12月11日盘中科创板股乐鑫科技涨停，截至10:59，股价报213.79元，成交18.68亿元，换手率8.33%，振 幅14.95%。 科创板个股中，截至发稿上涨的有391只，下跌的有180只，涨停的有翱捷科技-U、乐鑫科技等，跌幅 居前的有光云科技、迈信林、伟创电气等，分别下跌7.40%、7.15%、6.76%。 资金面上，乐鑫科技上一交易日主力资金净流入1.37亿元，近5日净流入1.09亿元。 融资融券数据显示，该股最新（12月10日）两融余额为4.21亿元，其中，融资余额为4.18亿元，较上一 个交易日增加6984.54万元，增幅为20.07%；融券余额为288.60万元，较上一个交易日增加67.40万元， 增幅为30.47%。近10日两融余额合计增加5809.64万元，增幅为16.02%，其间融资余额增长15.90%，融 券余额增长35.80%。 从机构评级来看，近一个月该股获2家机构买入评级。11月14日国信证券发布的研报给予公司优于大市 评级。11月12日中邮证券发布的研报给予公司买入评级。（数据宝） ...

公司业绩 - 公司前三季度累计实现营业收入14.60亿，同比增长42.17%[2] - 智能家居领域增长超过30%，能源管理、工具设备、大健康等领域呈现高速增长[2] - ESP32-C2、C3、S3等主力产品线贡献了较大增长[2] AI与物联网 - 公司切入AI大模型运用到端侧设备的关键环节，桌面机器人、AI陪伴产品率先落地[2] - 苹果计划2025年推出全新AI中控屏及相关配件，将促进物联网市场发展[3] - 苹果在2024年全球开发者大会选用ESP32-C6，为更多苹果生态链开发者选用乐鑫产品提供背书[3] 产品与生态 - ESP32-S3、C2、C3等次新类产品取得终端客户认可和订单，推动业绩高速增长[3] - GitHub开源项目累计数量超过12万个[3] - 公司并购M5Stack明栈信息科技57.1%股权，向下延伸模块和开发套件，有望进一步拓展工业等新应用场景[3]

乐鑫科技 688018 投资者 关系活 动类别 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布 会□路演活动□现场参观 □其他（ ） 参与单 位名称 Bank of America、Boyu Capital、CAPITAL GROUP、CPE 源峰、FengHe Group、FIRST SENTIER、Grand Alliance Asset Management、HI ASSET MANAGEMENT、MFS INVESTMENT MANAGEMENT、Millennium Capital、MILLENNIUM PARTNERS、Neuberger Berman、NLGIA、 Point72、UG INVESTMENT、WILLING CAPITAL、Yiheng Capital、 北大方正人寿、博时基金、财通证券、财通资管、常春藤资本、大家 资产、丹羿投资、富安达基金、高盛（亚洲）、高毅资产、光大资管、 国金证券、国联安基金、国盛证券、国泰君安证券、国泰君安资管、 国投瑞银、宏利资管、华宝基金、华兴证券、汇丰晋信基金、惠升基 金、嘉实基金、交银施罗德、金鹰基金、开源证券、民生证券、宁致 ...

报告公司投资评级 - 乐鑫科技的投资评级为"优于大市"，维持评级 [1][3] 报告的核心观点 - 乐鑫科技在2024年三季度收入再创新高，前三季度营收同比增长42.17%，归母净利润同比增长188.08%。公司在全球开发者社群的壮大和次新品的推动下，业绩持续高速增长 [1] - 公司看好在WiFi MCU领域的竞争力及领先优势，未来伴随P系列的逐步成熟，有望进一步开拓SoC领域新应用 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润 - 前三季度实现营收14.60亿元（YoY+42.17%），归母净利润2.51亿元（YoY+188.08%）。单三季度实现营收5.4亿元（YoY+49.96%，QoQ+1.27%），归母净利润0.99亿元（YoY+340.17%，QoQ+1.79%） [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为20.84/25.52/31.26亿元，归母净利润分别为3.47/4.32/5.14亿元 [1][6] 毛利率与净利率 - 前三季度公司综合毛利率达到42.81%，净利率达到17.25%；单三季度综合毛利率为42.14%（QoQ-1.97pp），净利率为18.37%（QoQ-0.17%） [1] - 芯片毛利率约50.1%，模组毛利率约38% [1] 产品与生态 - 次新类产品如ESP32-S3、C2、C3等经过近两年的导入和推广，取得终端客户认可和订单，推动公司业绩维持高速增长 [1][4] - 并购M5Stack明栈信息科技57.1%股权，向下延伸模块和开发套件，与原有芯片业务具备协同效应，后续有望进一步拓展工业等新应用场景 [1] - GitHub开源项目累计数量超过12万个，产品书籍新增捷克语，全球影响力持续提升 [1] 地区销售 - 第三季度直接境外销售环比增长25.99%，直接境内销售环比下降6.7% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年芯片业务收入同比增长58.1%/22.4%/22.4%至8.66/10.59/12.57亿元，毛利率分别为48.2%/47.9%/47.6% [4] - 预计2024-2026年模组业务收入同比增长37.7%/22.4%/22.4%至11.99/14.68/17.97亿元，毛利率分别为37.7%/37.4%/37.1% [5] 财务指标 - 2024-2026年营业收入同比增长45.4%/22.5%/22.5%至20.84/25.52/31.26亿元，对应归母净利润同比增长154.5%/24.8%/18.8%至3.47/4.32/5.14亿元 [6] - 2024-2026年每股收益分别为3.09/3.85/4.58元，市盈率分别为42.5/34.1/28.7倍 [2][6]

报告公司投资评级 - 乐鑫科技(688018)的投资评级为"买入|维持" [2] 报告的核心观点 - 乐鑫科技前三季度累计实现营业收入14.60亿，同比增长42.17% [3] - 公司通过AI赋能产品，积极拥抱物联网时代，ESP32-S3和ESP32-P4产品线增加了边缘AI功能 [3] - 海外出口持续强劲，研发投入持续向好，研发费用占所有费用的78.18%，前三季度累计研发费用同比增长19.06% [3] - 预计公司2024-2026年分别实现收入20/26/33亿元，实现归母净利润分别为3.4/4.4/6.0亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为45倍、35倍、25倍，维持"买入"评级 [3] 公司基本情况 - 最新收盘价为135.50元 [2] - 总股本/流通股本为1.12亿股 [2] - 总市值/流通市值为152亿元 [2] - 52周内最高/最低价为144.04元/72.29元 [2] - 资产负债率为13.2% [2] - 市盈率为79.65 [2] - 第一大股东为樂鑫(香港)投资有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 - 2023A-2026E营业收入分别为1433/2008/2601/3302百万元，增长率分别为12.74%/40.13%/29.52%/26.94% [4] - 2023A-2026E归属母公司净利润分别为136.20/340.85/440.55/601.86百万元，增长率分别为39.95%/150.25%/29.25%/36.61% [4] - 2023A-2026E每股收益(EPS)分别为1.21/3.04/3.93/5.36元 [4] - 2023A-2026E市盈率(P/E)分别为111.62/44.60/34.51/25.26 [4] - 2023A-2026E市净率(P/B)分别为7.95/6.78/5.67/4.63 [4] - 2023A-2026EEV/EBITDA分别为75.25/42.38/32.31/23.06 [4]

报告评级 - 报告给予乐鑫科技(688018.SH)买入评级 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现收入14.60亿元、同比+42.17%,归母净利润2.51亿元、同比+188.08%。2024Q3,实现收入5.40亿元、同比+49.96%、环比+1.27%,归母净利润0.99亿元、同比+340.17%、环比+1.79%。[2][3] - 多下游应用领域放量,公司收入持续高增。在智能家居和消费电子贡献主要营收来源之际,其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升,多场景的持续起量助力公司收入持续高增。[2][3] - 公司毛利率提升,利润端表现良好。2024年前三季度,毛利率为42.81%、同比+2.25pct,芯片占比的提升助力公司毛利率增长;公司实现归母净利润2.51亿元、同比+188.08%,扣非归母净利润为2.31亿元、同比+237.99%。[2][3] - 公司持续加大研发投入,产品矩阵不断丰富,核心竞争力持续增强。2024年前三季度研发费用为3.40亿元、同比+19.06%;公司以"处理+连接"为方向展开研发创新,现已推出12款不同型号的产品线,基于RISC-V架构的自研32位处理器实现了从单核96MHz到双核400MHz主频,连接方面已包括Wi-Fi4-WiFi6E、蓝牙和Thread、Zigbee技术。[4] - 公司软硬件+生态协同发展,物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变。公司重视开发者社群、坚持2D2B的商业模式,收购M5Stack实现强强联合,有望进一步扩大长尾客户的覆盖度。[5] 财务预测 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.47/4.72/6.28亿元。[5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩持续高增长,AIoT 战略引领增长动力 [2] - 深耕嵌入式无线通信芯片,推进多项关键项目研发 [2] - 以技术推动生态,以生态推动市场,构建核心壁垒 [2] 财务指标总结 - 2024/2025/2026 年公司预计实现归母净利润分别为 3.46/4.62/5.81 亿元,同比增长 154.1%/33.3%/25.9% [3] - 公司 2023-2026 年营业收入预计分别为 14.33/20.16/25.38/31.01 亿元,同比增长 12.7%/40.6%/25.9%/22.2% [3][5] - 公司 2023-2026 年毛利率预计分别为 40.56%/44.16%/44.30%/44.40% [5] - 公司 2023-2026 年 ROE 预计分别为 7.12%/16.90%/19.97%/22.12% [5]

报告投资评级 乐鑫科技的投资评级为"增持"。[2] 报告核心观点 1) 2024年前三季度,乐鑫科技实现营业收入14.60亿元,同比增长42.17%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长188.08%。公司盈利能力改善,综合毛利率为42.81%,同比提升2.06个百分点。[1] 2) 公司芯片收入占营收比重38.5%,同比增长52.46%,毛利率为50.15%,同比提升3.32个百分点。毛利率较高的芯片营收占比提升,结构性变化进一步提升了公司综合毛利率。[1] 3) 费用增速低于营收增速,经营杠杆效应显现。研发费用同比增长19.06%,低于营收增速。销售费用同比增长16.69%,低于营收增速。[1] 4) 智能家居和消费电子仍是主要营收来源,公司预计今年增速为30-35%。物联网技术在非家居领域的多个行业逐渐普及,公司在能源管理、工具设备和大健康等市场均实现了显著增长。[1] 5) 公司芯片产品线持续扩张,次新类ESP32-C2、ESP32-C3和高性能ESP32-S3处于高增长阶段。ESP32-H4标志公司在低功耗蓝牙领域的重大突破,未来还将增加Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7等新品。[1] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预测分别为19.53/25.08/30.61亿元,归母净利润预测分别为3.42/4.66/6.09亿元,EPS预测分别为3.05/4.15/5.42元。[3] 2) 2024-2026年毛利率预测分别为43.31%/44.14%/44.85%,净利率预测分别为17.53%/18.59%/19.88%,ROE预测分别为16.32%/19.72%/22.35%。[5] 3) 2024-2026年资产负债率预测分别为16.21%/17.47%/18.16%,流动比率预测分别为4.34/3.82/3.65,速动比率预测分别为3.03/2.72/2.71。[5]

公司介绍 - 乐鑫以自研 Wi-Fi MCU 芯片起家，经过不断拓展已涵盖多种带有无线连接功能的处理器芯片(SoC)[1] - 公司的产品战略是"处理+连接"，背后有三个洞察:1)未来所有产业都可能物联网+，带连接功能的处理器将是刚需[1]；2)随着人机交互增加，物联网领域对软件功能需求日益增加[1]；3)未来AI会和物联网产业结合，公司在高性能产品线中增加了边缘AI处理功能[1] - 公司产品属于物联网行业的基础品，相比直接参与某个具体行业的波动，服务于更广泛的基础需求，软硬件最终被广泛应用于智能家居、消费电子、工业自动化等各行业[2] - 公司拥有全栈的工程能力，包括硬件、操作系统、软件方案、云以及AI，依托2D2B的商业模式，通过技术创新和全球开发者社区、企业客户紧密合作，构建起强大的生态系统[2] 业绩表现 - 前三季度累计实现营业收入14.60亿元，同比增长42.17%；归母净利润2.51亿元，同比增长188.08%[2] - Q3单季度扣非净利润环比略有下降，主要是由于Q3为人员入职高峰期以及部分子公司年中调薪导致研发费用上升[2] - Q3直接境外销售环比增长25.99%，直接境内环比下降6.70%，可能是Q2时境内客户对需求端复苏偏乐观，而实际销售未达预期[2] - 前三季度综合毛利率为42.81%，毛利率小幅波动主要是销售结构性波动所致，公司采用阶梯式定价，随着新客户放量增长，毛利率有望进一步提升[2][3] - 前三季度累计研发费用同比增长19.06%，符合20%的增长预期，销售费用和管理费用占营收比重均有所下降[3] 市场发展 - 智能家居和消费电子仍是行业主要下游应用，预计2023-2024年内增速可达30-35%[3] - 非家居领域如能源管理、工具设备、大健康等物联网渗透率开始迅速提升，公司业务在这些领域也有很多潜力新客户加入[3] - 公司综合增速达到40%左右，主要得益于新兴行业以及新客户的增量[3] 生态发展 - 公司与全国大学生物联网设计竞赛合作，在全部赛道合并后的全国6强中有3支队伍使用了乐鑫芯片产品，显示公司在校园中的影响力不断扩大[4] - 公司官网"乐鑫董办"公众号和YouTube频道的视频累计观看量超过2000万次，GitHub上乐鑫产品相关开源项目数量已超过12万个，公司的全球影响力正通过生态之力源源不断地扩散[4] - 公司收购M5Stack后，与其形成了很多协同效应,有助于进一步巩固公司在开发者市场的品牌影响力[6]