报告评级 - 报告给予乐鑫科技(688018.SH)买入评级 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现收入14.60亿元、同比+42.17%,归母净利润2.51亿元、同比+188.08%。2024Q3,实现收入5.40亿元、同比+49.96%、环比+1.27%,归母净利润0.99亿元、同比+340.17%、环比+1.79%。[2][3] - 多下游应用领域放量,公司收入持续高增。在智能家居和消费电子贡献主要营收来源之际,其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升,多场景的持续起量助力公司收入持续高增。[2][3] - 公司毛利率提升,利润端表现良好。2024年前三季度,毛利率为42.81%、同比+2.25pct,芯片占比的提升助力公司毛利率增长;公司实现归母净利润2.51亿元、同比+188.08%,扣非归母净利润为2.31亿元、同比+237.99%。[2][3] - 公司持续加大研发投入,产品矩阵不断丰富,核心竞争力持续增强。2024年前三季度研发费用为3.40亿元、同比+19.06%;公司以"处理+连接"为方向展开研发创新,现已推出12款不同型号的产品线,基于RISC-V架构的自研32位处理器实现了从单核96MHz到双核400MHz主频,连接方面已包括Wi-Fi4-WiFi6E、蓝牙和Thread、Zigbee技术。[4] - 公司软硬件+生态协同发展,物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变。公司重视开发者社群、坚持2D2B的商业模式,收购M5Stack实现强强联合,有望进一步扩大长尾客户的覆盖度。[5] 财务预测 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.47/4.72/6.28亿元。[5]