报告公司投资评级 乐鑫科技首次覆盖,给予"买入"评级。[17] 报告的核心观点 1. 乐鑫科技是物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商,以"连接+处理"为方向,为用户提供 AIoT SoC 及其配件。[25] 2. 公司产品矩阵不断丰富,从 Wi-Fi MCU 扩展至 Wireless SoC,支持多种无线通信技术,满足不同客户需求。[2][3][4] 3. 公司重视软件生态建设,提供丰富的软件方案和云服务,帮助客户快速实现产品智能化。[109][110][116] 4. 公司采用 B2D2B 商业模式,以开源社区生态为核心,连接公司软硬件业务,形成良性循环。[118][119] 5. 公司在 Wi-Fi MCU 领域占据行业领先地位,有望在 AIoT 领域持续拓展新应用,业绩有望保持增长。[85][86][127][131] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 1. 乐鑫科技成立于 2008 年,是物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商。[25] 2. 公司股权相对集中,实际控制人 TEO SWEE ANN 具备丰富的电子行业经验。[31][33] 产品和技术 1. 公司以"连接+处理"为核心,不断丰富产品矩阵,从 Wi-Fi MCU 扩展至 Wireless SoC,支持多种无线通信技术。[2][3][4][75][76] 2. 公司在 Wi-Fi MCU 领域占据行业领先地位,连续 6 年全球出货量市占率第一。[85][86] 3. 公司采用 RISC-V 架构,在满足灵活性的同时降低研发成本,并不断提升芯片边缘端 AI 运算能力。[100][101][103] 软件和生态 1. 公司重视软件生态建设,提供丰富的软件方案和云服务,帮助客户快速实现产品智能化。[109][110][116] 2. 公司采用 B2D2B 商业模式,以开源社区生态为核心,连接公司软硬件业务,形成良性循环。[118][119] 3. 公司持续运营开发者社区和各大公众平台,积累了大量开发者资源。[121][122][124][125] 财务和估值 1. 公司 2024-2026 年营业收入和净利润有望保持增长,综合毛利率维持在 40%左右。[127][128][129][130] 2. 公司当前 PE 估值 33/23/17 倍,低于同行业可比公司平均水平。[131][132]

①全球物联网支出在未来五年有望以双位数增长，根据上市公司业绩前瞻显示，物联网芯片设计公司业 绩或已好转； ②国内领先的汽车电子产品供应商，分析师看好公司智能电源控制器收入稳增，雨刮系 统出货放量可期。 【研选·大事件——读懂大市】 1、习近平主席在与哈萨克斯坦总统托卡耶夫共见记者时宣布，中方支持哈萨克斯坦加入金砖合作机 制。 2、中共中央政治局常委、国务院总理李强7月2日至3日在江苏苏州调研。 3、五部门公布智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市名单，北上广深等20城在列。 4、美国6月ADP就业人数增加15万人，预估为增加16.5万人，前值为增加15.2万人；美国上周首次申 领失业救济人数为23.8万人，预估为23.5万人，前值为23.3万人。 5、特斯拉二代人形机器人Optimus将首次亮相世界人工智能大会。 【研选·行业】 物联网芯片|全球物联网支出在未来五年有望以双位数增长，根据上市公司业绩前瞻显示，物联网芯片 设计公司业绩或已好转 全球物联网支出在未来五年有望以双位数增长，离散制造和流程制造占比有望超三分之一。IDC在2023 年5月发布的《全球物联网支出指南》中预计，全球物联网支出预计有望在20 ...

公司概况 - 乐鑫科技是物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商，产品战略以"处理+连接"为方向，在连接方面覆盖了Wi-Fi 4、Wi-Fi 6、蓝牙、Thread、Zigbee等多种通信协议，并支持Matter [1] - 公司产品包含边缘AI功能，具备语音唤醒、控制，图像识别等功能，并开始提供云平台的服务业务，希望为物联网客户提供从端到云的一站式解决方案 [1] 业绩表现 - 2024年Q2需求较好，营收同环比增长都不错，5月创下新纪录 [2] - 新增客户和现有客户终端产品智能化渗透率提高是带动业绩增长的两大因素 [2] - 公司业绩正常呈现逐季增加的趋势，Q2时主动加库存 [3] 产品情况 - ESP32-P4主要面向现有物联网市场加显示屏或摄像头的新方案，在娱乐显示屏、智能家居中控平台等多个领域有应用前景 [3] - ESP32-C6目前已开始贡献营收，处于高增长状态，预计年末划入次新品类；ESP32-H2已量产，更多依托Matter发展 [4] - ESP32-P4将于下月初开始零售，预计明年开始会有增速；ESP32-C5预计今年开始送样，明年开始小批量 [4] 市场地位 - 在Wi-Fi MCU市场中出货量第一，在大Wi-Fi市场位居全球第五 [4] - 蓝牙、Thread是平行于Wi-Fi的新目标市场 [4] 成本管控 - 芯片和模组产品销售结构变化可能会影响综合毛利率，但公司维持40%的毛利率目标 [3] - 上游原材料涨价会进行价格传导 [3] - 授权使用金占销售费用40%左右，随着新品使用自研RISC-V内核而逐步下降 [6] 战略发展 - 收购M5Stack后在财务、品牌、企业文化和产业互补等方面有协同效应 [3] - 云方案是公司重要战略补充，提供标准化云产品同时兼容其他云方案 [5]

报告公司投资评级 报告给予乐鑫科技(688018.SH)公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩高速增长,主要系公司不断拓展产品矩阵、新客户新业务,以及次新类的高性价比产品ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在2023年顺利进入快速增长阶段[1][2] 2) 2024年Q1公司业绩实现同比增长,主要系新老客户业务皆有贡献增长,以及公司扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求[1] 3) 公司基于Wi-Fi的基础研发能力,已成功向其他无线连接技术扩展,包括低功耗蓝牙、Thread/Zigbee等,进一步拓宽公司的技术和市场边界,未来有望持续受益于下游需求的回暖和下游智能化渗透率的提升[5] 4) 公司持续强化边缘AI功能,例如语音AI、图像AI等功能,采用高端方案和低成本方案两种发展模式,满足不同AI领域应用需求[2] 5) 公司芯片产品线的继续扩张,从单Wi-Fi芯片发展到目前已涵盖2.4 & 5GHz Wi-Fi6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术的芯片,未来还将增加Wi-Fi6E[2][3] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收14.33亿元,同比增长12.74%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长39.95%[1] 2) 2024年Q1公司实现营收3.87亿元,同比增长21.71%;实现归母净利润0.54亿元,同比增长73.43%[1] 3) 2024-2026年,公司预计分别实现归母净利润1.85/2.66/3.77亿元,对应EPS分别为2.29/3.29/4.67元[5] 其他观点 1) 公司物联网芯片全球累计出货量突破10亿颗,同比增长22.83%,芯片订单快速增长[4] 2) 公司发布2024年限制性股票激励计划,体现公司发展信心[4]

业绩总结 - 2024年Q1，乐鑫科技实现营收3.87亿元，同比增长21.71%[1] - 归母净利润0.54亿元，同比增长73.43%[1] - 公司毛利率为41.93%，同比增长1.22个百分点，环比增长1.86个百分点[1] 产品线发展 - ESP32-C3、ESP32-C2和ESP32-S3产品线处于高速增长阶段，拉动整体营收增长[1] - 公司产品矩阵不断扩充，推出新品如ESP32-C6和ESP32-H2，助力业绩增长[2] - 公司自研RISC-V架构的MCU架构集成到产品中，ESP32-P4已实现RISC-V双核400MHz主频[3] 未来展望 - 预测公司2024-2026年收入分别为17.99亿、22.84亿、28.44亿元，EPS分别为1.70元、2.40元、3.27元[6] - 公司产品品类持续扩张，积极打造AIoT生态，业绩有望持续向好，维持“买入”投资评级[6] 风险提示 - 风险提示包括下游需求不及预期、新品量产不及预期、技术迭代、成本上升等风险[7] 财务展望 - 2026年预测公司营业收入将达到2,844百万元，较2023年增长约98.4%[8] - 预测2026年归母净利润将达到366百万元，较2023年增长约169.1%[8] - 预测2026年ROE将达到14.2%，较2023年增长约7.1%[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为3.87亿元，同比增长21.71%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.54亿元，同比增长73.43%[1] - 公司2024年一季度综合毛利率为41.93%，同比增加1.22个百分点[2] 产品研发 - 公司产品矩阵持续拓展，新品陆续起量，包括ESP32-C3/C2/S3等产品[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现收入18.31/23.63/30.65亿元，实现归母净利润分别为1.88/2.67/3.81亿元，给予“买入”评级[4] 投资评级 - 投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[9] 市场基准 - 市场基准指数选取包括A股市场以沪深300指数为基准、新三板市场以三板成指为基准等[10] 数据来源 - 报告中声明数据来源可靠，并力求独立客观公平[11] 免责声明 - 公司声明不对报告中信息准确性和完整性承担责任，客户应独立判断[13]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收3.87亿元，同比增长21.71%[1] - 公司预计24-26年实现EPS分别为2.37、3.35、4.71元/股，给予公司55倍PE估值，合理价值130.30元/股，给予“买入”评级[2] - 2026年乐鑫科技的营业收入预计将增长23.6%[3] - 2026年乐鑫科技的ROE预计将达到13.8%[3] 公司业务 - 芯片业务营收占比提升至42.7%，综合毛利率提升至41.93%[2] 评级与声明 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种[6] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 报告声明投资者应独立作出投资决策，不应仅依据本报告内容[11] - 研究人员声明报告内容反映个人观点，不代表广发证券立场[12] - 报告提到研究人员报酬标准取决于多种因素，包括研究质量和工作量[13] - 广发证券声明报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布[14] - 报告提醒投资涉及风险，过去业绩不保证未来表现[15] - 广发证券声明报告内容仅供参考，不构成证券买卖出价或询价[16] - 广发证券可能发出与本报告不一致的其他报告，不代表公司立场[17] - 报告提到广发证券与所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[19] - 未经广发证券事先书面许可，不得擅自复制、转载报告内容[20] - 报告提醒识别风险，发现价值，阅读免责声明[21]

业绩总结 - 公司2023年实现营收14.33亿元，同比增长12.74%[1] - 公司2024Q1实现营收3.87亿元，同比增长21.71%[2] - 公司2024Q1毛利率为41.9%，同比增加1.2pct[5] - 乐鑫科技2026年预计营业收入将达到2897百万元，较2023年增长101.4%[15] - 2026年预计净利润为356百万元，较2023年增长161.8%[15] - ROE预计在2026年达到14.5%，较2023年增长7.4个百分点[15] 市场展望 - 本报告以沪深300指数为A股基准，以三板成指或三板做市指数为新三板市场基准，以恒生指数为香港市场基准，以纳斯达克指数或标普500指数为美国市场基准[20] - 行业评级体系分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来判断[20] - 公司评级体系分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来判断[20]

业绩总结 - 乐鑫科技1Q24营收同比增长22%，净利润增长超70%[1] - 净利润预测2024年将达到1.95亿元，2025年将达到2.85亿元[3] 公司展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为17.77/22.42/28.41亿元，维持“增持”评级[2] 财务指标 - 2026年每股收益预计为5.05美元[6] - 2026年每股净资产预计为34.67美元[6] - 2026年ROE预计为15%[6] - 2026年P/E预计为19.4[6] - 2026年P/B预计为2.8[6] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[13] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[13] - 公司总机电话为0755-82130833[13] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[13] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[13]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入为3.87亿元，同比增长21.71%[3] - 公司2024年第一季度归母净利润为0.54亿元，同比增长73.43%[3] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长88.56%[3] - 公司毛利率为41.93%，同比增长1.22%[3] - 营业总收入预计在2026年将达到2538百万元，较2023年增长76.6%[8] - 营业利润预计在2026年将达到301百万元，较2023年增长186.7%[8] - 每股收益预计在2026年将达到4.22元，较2023年增长148.2%[8] - 资产总计预计在2026年将达到3162百万元，较2023年增长43.6%[8] 产品和技术 - 公司产品线包括11款不同型号的芯片产品，涵盖Wi-Fi、蓝牙、Thread、Zigbee技术[3] - 公司持续加大对边缘侧AI能力的布局，产品应用于智能家居和消费电子领域[3] - 公司软硬件协同发展，物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变[4] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14]