报告投资评级 - 爱美客投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 爱美客2024年前三季度实现收入23.76亿元同比增长9.46% 归母净利润15.86亿元同比增长11.79% 扣非归母净利润15.30亿元同比增长9.66% 摊薄EPS为5.26元加权平均净资产收益率23.11% 经营性现金流净额15.35亿元同比增长4.72%[5] - 消费环境承压增速放缓爱美客毛利率微降2024年前三季度收入同比增长9.46% 归母净利润同比增长11.79% 毛利率同比下降0.5pct至94.80% 单3Q收入同比增长1.10% 归母净利润同比增长2.13% 毛利率同比下降0.52pct至94.55%[6] - 爱美客管理费用率优化研发费用率提升1 - 3Q24销售费用率同比下降1.11pct至8.66% 单3Q同比增加0.08pct至8.99% 1 - 3Q24管理费用率同比下降1.31pct至3.85% 单3Q同比下降1.16pct至3.30% 1 - 3Q24研发费用率同比增加0.54pct至7.89% 单3Q同比增加0.82pct至8.58% 1 - 3Q24财务费用率同比增加0.80pct至 - 1.14% 单3Q同比增加1.45pct至 - 0.52% 最终1 - 3Q24整体期间费用率同比下降1.07pct至19.26% 单3Q同比增加1.18pct至20.35%[7] - 爱美客扣非归母利润率61.46%降3.5pct 1 - 3Q24公允价值变动净收益同比增加2895.4万元至1106.6万元 投资净收益同比增加2381.2万元至5348.9万元 其他收益减少908.7万元至1684.5万元 1 - 3Q24有效税率同比上升0.38pct至14.51% 少数股东损益同比增加226.5万元 最终1 - 3Q24归母净利润同比增长11.79%至15.86亿元 扣非归母净利润同比增长9.66%至15.30亿元[8] - 爱美客经营回顾在研管线进展顺利10月医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶宝尼达新增颏部填充适应症全资子公司司美格鲁肽注射液进入临床试验持续加码研发创新开展博士后科研工作站联合培养工作参与北京市自然科学基金 - 昌平创新联合基金项目注射用A型肉毒毒素获得国家药监局药品注册上市许可受理通知从生物制药化学药品等更多生命科学领域拓展[8] - 预计爱美客2024 - 2026年收入各31.88亿元37.93亿元45.52亿元同比增长11.1% 19.0% 20.0% 归母净利润20.44亿元23.88亿元27.73亿元同比增长10.0% 16.8% 16.1%[10] - 参照可比公司估值考虑到爱美客构建了领先梯度化的产品矩阵有望维持国内医美注射龙头地位给予公司2025年30 - 35倍PE对应合理市值区间717 - 836亿元合理价值区间236.91 - 276.39元维持优于大市评级[10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年11月11日爱美客收盘价235.85元52周股价波动132.81 - 358.00元总股本/流通A股302/208百万股总市值/流通市值71330/49166百万元[1] - 2024年前三季度爱美客营业收入23.76亿元同比增长9.46% 归母净利润15.86亿元同比增长11.79% 扣非归母净利润15.30亿元同比增长9.66% 摊薄EPS为5.26元加权平均净资产收益率23.11% 经营性现金流净额15.35亿元同比增长4.72%[5] - 爱美客2022 - 2026E营业收入预测分别为1938.84百万元2869.35百万元3188.22百万元3792.52百万元4552百万元收入增速分别为33.91% 47.99% 11.1% 19.0% 20.0% 毛利率分别为94.85% 95.09% 94.87% 92.74% 89.8%[14] - 爱美客2023 - 2026E主要财务指标如每股收益分别为6.14元6.76元7.90元9.17元每股净资产分别为29.34元24.48元28.56元33.31元毛利率分别为95.1% 94.9% 92.7% 89.8%等[16] - 2023 - 2026E爱美客偿债能力指标如资产负债率分别为5.4% 5.3% 6.3% 7.9% 流动比率分别为14.28 14.92 12.73 10.36等[16] - 2023 - 2026E爱美客经营效率指标如应收账款周转天数分别为20.94 24.21 23.26 23.22 存货周转天数分别为123.38 125.28 110.03 109.47等[17] 市场表现相关 - 2023/11 - 2024/8爱美客市场表现与海通综指对比不同时间段有不同的涨幅跌幅情况如 - 41.62% - 28.62% - 15.62% - 2.62% 10.38%[2] - 爱美客与沪深300对比在1M 2M 3M的绝对涨幅分别为11.5 69.8 37.9相对涨幅分别为5.2 40.2 13.9[3]

报告投资评级 - 爱美客投资评级为“买入”维持评级[6] 报告核心观点 - 2024年三季报单三季度公司实现营业收入7.19亿元同比增长1.1%归母净利润4.65亿元同比增长2.13%尽管收入增速放缓但仍保持较好盈利能力[3][4] - “宝尼达2号”获批用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩司美格鲁肽注射液收到临床试验批准通知书补充公司体重管理市场的适应症有望多元化产品结构布局[4] - 2024年以来公司持续推进在研产品注册进度强化医美设备领域布局如“注射用A型肉毒毒素”获阶段性进展“宝尼达2号”获批增资控股艾美创医疗科技（珠海）有限公司拓展医美设备布局丰富产品矩阵提升竞争力和创新能力[5] - 嗨体系列产品已形成良好消费者心智在轻医美消费趋势延续和合规化经营趋势下有望持续受益濡白天使和如生天使联合应用有望夯实高端价格带未来各适应症各产品类目的管线布局丰富奠基长期增长[5] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 预计2024 - 2026年公司EPS分别为6.87、7.91和9.17元[5] - 2024Q3单季度公司实现收入增速1.1%毛利率为94.6%同比下降0.5个百分点销售费用率为9%同比提升0.1个百分点管理费用率为3.3%同比下降1.2个百分点研发费用率为8.6%同比提升0.8个百分点归母净利润单季度增速约为2%略快于收入增速[4] - 2023 - 2026年各项财务指标如营业总收入、营业成本、毛利等呈现一定变化趋势且净利率、资产负债率、总资产周转率等指标也有相应数据[9]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度收入和利润稳步增长收入23.8亿元（+9.5%）归母净利润15.9亿元（+11.8%）24Q3收入7.2亿元（+1.1%）归母净利润4.6亿元（+2.1%）净利率达到66.7%（+1.5%）核心产品嗨体、濡白天使和如生天使增速有一定放缓受消费环境影响 [1][4] - 费用率优化盈利质量进一步提升前三季度毛利率为94.8%（-0.5pp）经营利润率为78.4%（+2.4pp）经营利润率提升主要系销售和管理费用率下降销售费用率为8.7%（-1.1pp）管理费用率为（-1.3pp）研发费用率为7.9%（+0.5pp）三项费用率优化约1.9个百分点 [1] - 看好公司新品和新适应症放量产品和品牌优势突出2024年宝尼达2.0正式获批用于纠正颏部后缩预计于25Q1上市在不透光、持久性等方面优势突出相比同类填充剂有竞争力宝尼达2.0的上市以及减肥、脱发等在研产品将进一步丰富公司产品矩阵提升品牌竞争优势 [1][6] - 预计公司2024 - 25年收入分别为31.3亿元/36.4亿元同比增长9.2%/16.2%（前值为35.0亿元/43.6亿元下调主要系2024年宏观消费不景气2025 - 26年消费复苏节奏仍待观察从中期维度考虑2025 - 26年消费复苏有利于催化嗨体的销售回暖以及濡白天使、如生天使的放量节奏修复叠加宝尼达的正式2.0上市有望提振收入增长中枢）归母净利润为20.5亿元/23.8亿元同比增长10.4%/16.1%（前值为22.9亿元/28.8亿元下调及预测原因同前）作为行业龙头品牌和渠道壁垒优势突出给予2025年38XPE（原为36x）下调目标价12%至每股HKD299.47建议关注后市消费复苏下公司的业绩表现维持优于大市评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 24Q3盈利质量提升收入利润增长但核心产品增速受消费环境影响费用率优化盈利质量进一步提升 [1] - 预计2024 - 25年收入和归母净利润增长情况并给出调整原因及对未来消费复苏影响的展望 [1][7] 产品相关 - 看好新品宝尼达2.0上市及在研产品对公司产品矩阵和品牌竞争优势的提升作用 [1][6] 估值相关 - 基于可比公司给予2025年38XPE下调目标价至每股HKD299.47维持优于大市评级 [1][7]

报告投资评级 - 评级为增持（下调）[2] 报告核心观点 - 24Q1 - Q3公司收入23.8亿YOY + 9.5%归母净利润15.9亿YOY + 11.8%扣非归母净利润15.3亿YOY + 9.7%24Q3公司收入7.2亿YOY + 1.1%归母净利润4.65亿YOY + 2.1%扣非归母净利润4.42亿YOY - 4.4%Q3业绩低于预期主要因为医美终端承压和竞品分流但随着Q4到来部分医美机构或逐步好转[2][3] - 盈利端Q3毛利率94.55%同比 - 0.5pct销售费率8.99%同比 + 0.1pct管理费率3.3%同比 - 1pct研发费率8.58%同比 + 0.8pct财务费率 - 0.52%同比 + 1.4pct归母净利率64.65%同比 + 0.65pct[3] - 公司在研储备充足24年10月宝尼达二代获批7月代理肉毒毒素获受理逸美一加一增加适应症第二代埋植线临床试验利拉鲁肽进入临床试验司美格鲁肽近期开展临床试验去氧胆酸注射液临床申请米诺地尔搽剂注册申报利多卡因丁卡因乳三期临床试验光电设备领域与Jeisys公司合作并增资控股艾美创医疗科技[4] - 考虑宏观不确定性公司业绩短期承压下调盈利预测预计24 - 26年归母净利润为20.6/24.4/28.4亿元前值为22.5/28.4/34.2亿元给予增持评级[4] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本302.44百万股流通股本208.46百万股市价222.13元市值67180.48百万元流通市值46306.17百万元[1] 公司盈利预测及估值 - 给出2022A - 2026E的营业收入归母净利润每股收益每股现金流量净资产收益率P/E P/B等指标其中2024E - 2026E的营业收入增长率分别为10%18%17%归母净利润增长率分别为11%18%17%[2] 股价与行业 - 市场走势对比 - 毛利率同比小幅下滑盈利能力整体稳定[3] 在研储备 - 多项产品处于不同的研发申报或临床试验阶段[4] 盈利预测表 - 给出2023A - 2026E的现金流量表包括经营活动现金流现金收益等项目[8] 资产负债表和利润表 - 给出2023A - 2026E的各项财务数据如货币资金应收票据等[9] 主要财务比率 - 给出2023A - 2026E的成长能力获利能力偿债能力营运能力每股指标估值比率等数据[10]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3营收23.76亿元,同比增长9.46%;归母净利润15.86亿元,同比增长11.79% [4] - Q3单季度营收7.19亿元,同比增长1.10%;归母净利润4.65亿元,同比增长2.13%,利润增速低于预期,主要系Q3传统医美淡季以及终端医美需求恢复不及预期所致 [4] - 考虑终端消费复苏节奏及产品市场竞争,下调2024-2026年EPS预测为6.79/8.22/9.74元 [4] - 给予2025年PE33X,下调目标价至271.26元 [4][5] - 毛利率维持高位,2024Q1-Q3毛利率94.80%,同比下降0.5pct;费用率优化下,净利率提升至66.73%,同比增长1.5pct,盈利能力维持高位 [4] - 在研管线丰富,多款产品处于研发及注册阶段,保障远期增长 [4] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3营收23.76亿元,同比增长9.46%;归母净利润15.86亿元,同比增长11.79% [4] - Q3单季度营收7.19亿元,同比增长1.10%;归母净利润4.65亿元,同比增长2.13% [4] - 2024-2026年EPS预测为6.79/8.22/9.74元 [4] - 2024Q1-Q3毛利率94.80%,同比下降0.5pct;销售费用率8.66%,同比下降1.11pct;管理费用率3.85%,同比下降1.31pct;研发费用率7.89%,同比增长0.54pct [4] - 净利率提升至66.73%,同比增长1.5pct [4] 在研管线总结 - 截至2024H1,公司具有III类医疗器械产品注册批件10项,II类医疗批件4项 [4] - 多款产品处于研发及注册阶段,包括注射用A型肉毒素、米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、利拉鲁肽注射液、第二代埋植线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶等 [4] - 在研管线丰富,保障远期增长 [4]

报告评级 - 报告给予爱美客"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入23.76亿元/+9.46%,归母净利润15.86亿元/+11.79% [4] - 2024年Q3单季度,公司实现营收7.19亿元/+1.10%,归母净利润4.65亿元/+2.13%,扣非归母净利润4.42亿元/-4.35% [4] - 溶液类产品增长或将持续放缓,凝胶类产品大概率承压 [5] - 公司毛利率有所回落,净利率持续提升 [5] - 管理费用率管控继续,费用端持续优化 [5] - 公司在研管线有序推进,新产品有望为公司贡献新的增长点 [6] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润20.95/23.69/26.84亿元,EPS分别为6.93/7.83/8.87元 [7] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为19.39/28.69/31.56/35.92/41.02亿元 [7] - 2022-2026年归母净利润分别为12.64/18.58/20.95/23.69/26.84亿元 [7] - 2022-2026年每股收益分别为4.18/6.14/6.93/7.83/8.87元 [7] - 2022-2026年毛利率分别为94.85%/95.09%/94.84%/95.01%/95.00% [7] - 2022-2026年净利率分别为65.38%/64.65%/66.39%/65.97%/65.44% [7] - 2022-2026年ROE分别为21.61%/29.28%/28.16%/27.31%/26.65% [7] - 2022-2026年ROIC分别为87.96%/97.61%/91.04%/104.06%/112.29% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布24年三季报,24年Q1-3营收23.76亿元,同比增长9.46%,归母净利15.86亿元,同比增长11.79% [1] - 24年Q3公司实现营收7.19亿元,同比增长1.1%,归母净利4.65亿元,同比增长2.13% [1] - 24年Q1-3毛利率94.8%,同比下降0.5个百分点,24年Q3毛利率94.55%,同比下降0.52个百分点 [1] - 24年Q1-3期间费用率19.26%,同比下降1.07个百分点,24年Q3期间费用率20.35%,同比增加1.18个百分点 [1] - 肉毒素上市许可已获受理,宝尼达颏部适应症也已获批,短期维持现有产品持续爬坡,中期关注新品获批节奏,长期看好光电/减重等多元潜力管线 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收为31.7/39.2/47.8亿元,归母净利润为20.6/24.8/30.0亿元,对应PE33/27/22x [2] - 公司2022-2026年营收增速分别为33.91%、47.99%、10.50%、23.70%、22.00% [5] - 公司2022-2026年归母净利润增速分别为31.92%、47.08%、10.94%、20.44%、20.95% [5] - 公司2022-2026年毛利率分别为94.85%、95.09%、94.16%、94.00%、92.13% [5] - 公司2022-2026年净利率分别为65.17%、64.77%、65.03%、63.32%、62.77% [5] - 公司2022-2026年ROE分别为21.61%、29.28%、23.54%、22.17%、21.24% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 三季度为医美淡季,公司营收和利润表现较去年同期略微增长 [2] - 三季度整体毛利率略下滑,主要受嗨体系列结构变化影响 [2] - 公司费用率同比上升,主要系研发投入增加和财务费用上升 [2] - 公司短期业绩受整体消费大背景和上游产品竞争影响,但明年有望受益新管线带来的增量 [2] - 公司多管线产品陆续获批上市,产品矩阵将进一步完善,有利于公司长期发展 [2] 财务指标总结 - 2024年前三季度公司实现营收23.76亿元,同比增长9.46% [1] - 2024年前三季度归母净利润15.86亿元,同比增长11.79% [1] - 2024年三季度营收7.19亿元,同比增长1.10%;归母净利润4.65亿元,同比增长2.13% [1] - 预计2024~2026年归母净利润分别为20.8、26.4、31.6亿元,同比增长11.8%、26.9%、19.6% [2] - 公司资产负债率较低,流动性较强 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3淡季业绩稳健,Q4旺季来临期待环比改善 [6] - 在研产品管线丰富,多维度提升品牌影响力 [6] - 注射医美针剂龙头,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年收入分别为32.53/39.10/47.24亿元,对应增速分别为13.4%/20.2%/20.8% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为21.52/25.89/31.00亿元,对应增速分别为15.8%/20.3%/19.8% [7] - 2024-2026年EPS分别为7.11/8.56/10.25元/股,对应PE分别为29x/24x/20x [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入23.76亿元,同比增长9.5%;实现归母净利润15.9亿元,同比增长11.8%。单Q3来看,营业收入和归母净利润分别同比增长1%和2%,低于市场预期 [1] - 溶液类产品收入同比增长11.7%,凝胶类产品收入同比增长14.6%。预计Q3溶液类产品增长稳健,而凝胶类产品由于定位偏高端在目前中高端消费整体偏弱的大背景下,收入短期承压,从而影响三季度业绩表现 [1] - 公司毛利率保持相对稳定的高水平,同时严控费用,管理费用率同比下降1.2pct至3.3%,是推动Q3归母净利率同比提升1pct的一个重要原因 [1] - 储备管线产品逐步获批,为未来增长提供持续动力。医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶(宝尼达2.0)已获批,全资子公司北京诺博特生物司美格鲁肽注射液获得临床试验批准 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为20.56亿、24.89亿和30.3亿元 [2] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持10%以上的增长 [3] - 毛利率维持在93%-95%的高水平,净利率在63%-65%之间 [3] - 资产负债率较低,保持在4%-5%之间,财务状况良好 [3]