会议主要讨论的核心内容 行业概况 - 整个玻尿酸注射市场仍处于低基数,增速基本与医美行业整体零售额增速一致,呈现平稳略有下滑态势[5] - 玻尿酸市场规模约为零售额200亿元,出厂额60-70亿元[5] - 水光针系列市场规模难以准确统计,可能在中级十亿到大几十亿[6] - 爱美客主要产品集中在玻尿酸和水光针两大品类[6] 公司核心竞争力 - 公司对市场需求的理解能力是核心竞争力,体现在产品选择和定位上[16][17][18][19] - 公司拥有直销团队和自主研发能力,有利于快速响应市场需求变化[16][26][27] - 作为本土公司,对中国消费者需求有更深入的洞察[27] 未来发展空间 - 嗨体系列在渠道渗透率提升空间大,乳白天使有望在再生产品普及中快速放量[28][29] - 二代宝尼达等长效再生产品有望迎来新一轮发展机遇[30] - 与韩国医美设备公司合作,拓展光电设备业务[30][31] - 肉毒素新品有望凭借差异化定位在中高端市场取得突破[32] 问答环节重要提问和回答 提问1:公司产品力的来源 回答:公司产品力来源于对市场需求的深入理解,体现在产品选择、定位和迭代上[16][17][18][19][21][26][27] 提问2:公司渠道能力的体现 回答:公司在品牌营销和产品教育两个维度发挥渠道优势,既注重对医美机构的支持,也重视对消费者的产品普及[23][24][25] 提问3:公司未来发展前景 回答:公司核心产品有望持续受益于行业整体增长,同时新品类如肉毒素、光电设备也有较大发展空间[28][29][30][31][32]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"推荐"评级。[84] 报告的核心观点 1. 医美行业非手术类快速增长,产品端有较高产业价值且具规模效应。[11][12][13][14][15][16] 2. 爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业,立足于生物医用材料的研发和转化,致力于重组胶原蛋白和多肽等生物医药的开发。[23][24] 3. 公司着眼长远,持续差异化推新,精雕细琢了7款原研产品,多数为国内同款首创。[39][40][41][42][43][44][47] 4. 公司采取直销为主、经销为辅的营销模式,通过全轩学苑加强与医生、运营人才、消费者的链接,进行深层次运营。[64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] 5. 公司通过多维度激励措施,如员工持股计划和限制性股票激励计划,充分调动人才的积极性。[75][76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 医美行业分析 1. 非手术类医美快速增长,产品端有较高产业价值且具规模效应。[11][12][13][14][15][16] 2. 医美产品归类为三类医疗器械,获批注册及上市需要较长时间的前期准备。[17][18][19][20][21] 公司基本情况 1. 公司成立于2004年,是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。[23][24] 2. 公司实控人为简军女士,持有31.05%的股份,高管团队及核心人员稳定。[25][26][27] 3. 公司毛利率稳中有升,费用率较低,获得较高的净利润率。[28][29][30] 公司产品及市场地位 1. 公司目前预计为国内基于透明质酸的皮肤填充剂市场第一名。[31][32][33][34][35][36] 2. 公司精雕细琢了7款原研产品,多数为国内同款首创,产品差异化明显。[39][40][41][42][43][44][47] 3. 公司持续通过材料微创新、适应症开拓和丰富注射层次差异化推新,减少同质化竞争。[39] 公司运营模式 1. 公司采取直销为主、经销为辅的营销模式,直销占比一直在6成以上。[68][69][70] 2. 公司通过全轩学苑加强与医生、运营人才、消费者的链接,进行深层次运营。[72][73][74] 3. 公司通过多维度激励措施,充分调动人才的积极性。[75][76][77][78] 未来发展 1. 公司在研管线丰富,包括新产品开发和外延并购布局。[59][60][61][62][63] 2. 预计公司未来收入结构将相对均衡,不再依赖单一产品。[48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 3. 公司目前估值水平处在历史低位区间,预计2025年将有新产品获批上市。[84]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为医美上游龙头,正在打造"嗨体"、"濡白"等系列产品,在研管线储备丰富,有望受益于医美市场扩容和合规化趋势,持续成长 [10] - 公司已独家代理韩国肉毒素产品Hutox,该产品于6月获国家药监局注册受理,有望进一步丰富公司产品矩阵 [7][8] - 公司正在向平台化、集团化方向发展,通过自研和并购等方式不断完善产品线,包括玻尿酸、再生材料、埋植线、肉毒素等多个品类 [9] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持30%左右的高增长 [10] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入预计从19.39亿元增长至63.17亿元,年复合增长率33.5% [10][11] - 公司2022-2026年归母净利润预计从12.64亿元增长至39.73亿元,年复合增长率32.0% [10][11] - 公司2022-2026年ROE维持在30%左右的高水平 [11] - 公司估值方面,2024-2026年PE分别为21倍、16倍和13倍 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"的投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司为国内轻医美龙头,产品定位清晰、差异化竞争,主要产品如嗨体、熊猫针、爱芙莱等凭借领先的核心技术和安全有效等特点,品牌影响力不断增强 [2] - 国内医美行业仍处于发展早期阶段,公司未来产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间,随着核心产品持续放量、新产品快速推广、经营效率持续提升,公司有望维持高速增长趋势 [2][3] 财务指标总结 - 2024年一季度营收同比增长28.24%,归母净利润增长27.38% [1] - 2024年一季度毛利率略微下滑至94.55%,费用端管理费用率大幅下降至4.07% [1] - 预测公司2024-2026年EPS分别为11.75元、15.33元、19.01元,对应PE分别为27.5X、21.1X、17.0X [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 得益于产品和渠道优势,公司一季度仍保持亮眼的韧性增长,2024Q1实现营业收入8.08亿元,同比增长28%,预计得益于渠道渗透、产品心智和定位优势,公司仍录得优于行业大盘的成长速度 [3] - 公司凭借嗨体、濡白天使等大单品打造的渠道优势,是当下公司仍能保持较强增长的重要基石,截至2023年年底,公司已经建立了一支执行力强、高度专业的销售团队,覆盖国内大约7,000家医疗美容机构 [3] - 公司在研项目丰富,包括用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素等,未来增长储备丰富 [3] - 预计2024-2026年公司EPS分别为11.24、14.64和18.15元 [4] 财务数据总结 - 2024Q1实现营业收入8.08亿元,同比增长28% [3] - 2024Q1实现归母净利润5.27亿元,同比增长27% [3] - 2024Q1实现扣非归母净利润5.28亿元,同比增长36.5% [3] - 2024Q1毛利率同比略微收窄0.7个百分点,主要来自产品结构的阶段性变化 [3] - 销售费用额度同比增长,但收入增速更快因此销售费率有所下滑,管理费用率同比下降3.9个百分点,主因去年同期包含港股上市费用,研发费用率同比略有提升 [3]

业绩总结 - 公司2024年第一季度收入为8.1亿元，同比增长28%[1] - 归母净利润为5.3亿元，同比增长27%[1] - 毛利率为94.55%，净利率为65.27%[1] 未来展望 - 公司预计产品端和渠道端的共同驱动将带来持续增长[1] - 嗨体系列稳健增长，双生天使快速放量有望支撑产品矩阵[1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为24.5/31.8/39.9亿元，对应PE分别为26/20/16倍，给予“买入”评级[2] 市场扩张和并购 - 公司预计2023-2026年营业收入和净利润将持续增长[3] - 2026年摊薄每股收益预计为18.4元，市盈率为16.1倍[3]

业绩总结 - 公司发布2024年第一季度报告，营收8.08亿元，同比增长28.24%[1] - 归母净利润5.27亿元，同比增长27.38%[1] - 公司毛利率为94.55%，同比下降0.74个百分点[2] - 净利率为65.35%，同比下降0.19个百分点[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到6525百万元，较2023年增长127.5%[8] - 预计2026年净利润将达到4118百万元，较2023年增长121.3%[8] - 2026年每股收益预计为19.04元，较2023年增长121.0%[8] - 2026年资产回报率预计为31.2%，较2023年增长15.6%[8] - 预计2026年营业收入增长率为26.3%，EBIT增长率为26.8%[8] 新产品和新技术研发 - 公司产品管线丰富，有多个新产品处于不同阶段，包括注册申报阶段和临床试验阶段[4]

业绩总结 - 公司2024Q1营收达到8.08亿元，同比增长28.24%[1] - 公司2023年净利润同比增长47%，净利率为65.35%，盈利能力维持高位[1] - 公司2024年营业收入预测为3,855亿元，同比增长34%[1] - 预测2026年营业总收入将达到6,473百万美元，净利润将达到4,117百万美元[1] 产品研发 - 公司在研管线中有多款产品处于临床及临床前阶段，有望陆续兑现[1] 市场地位 - 公司是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业[2] 资质认证 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[3] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[4] 评级说明 - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持评级介于5%～15%之间[10] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三种，其中中性评级相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间[10] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三种，中性评级基本与沪深300指数持平[10]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收8.08亿元，同比增长28.24%[1] - 公司2024年一季度归母净利润5.27亿元，同比增长27.38%[1] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为11.43元、15.44元、18.87元[4] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为26倍、19.2倍、15.7倍[4] - 公司2024年3月31日经营活动现金流净额为5.37亿元，同比增长25.73%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到6395百万元，较2022年增长229.7%[8] - 公司2026年预计净利率为63.8%，ROE为28.5%[8] - 公司2026年预计每股收益为18.87元，P/E比率为15.7[8] 公司信息 - 公司是一家具备证券投资咨询业务资格的机构[14] - 公司提供股票评级说明和免责声明，客户务必阅读[15]

业绩总结 - 公司2024年第一季度业绩表现符合预期，营业收入和归母净利润均呈现增长趋势[1] - 公司未来三年营业收入和归母净利润预计将保持稳步增长，EPS也有望逐年增长[4] - 公司2026年预计营业收入将达到6083.35百万元，较2022年增长213.13%[8] - 公司2026年预计归属母公司股东净利润为3786.86百万元，较2022年增长199.99%[8] - 公司2026年预计每股收益将达到17.50元，较2022年增长200.68%[8] - 公司2026年预计市盈率将降至16.75，较2022年下降66.59%[8] - 公司2026年预计市净率将降至5.61，较2022年下降48.26%[8] - 公司2026年预计股息率将达到0.03，较2022年增长200%[8] 投资评级 - 公司投资评级系统中，买入评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上[9] - 公司投资评级系统中，卖出评级表示投资收益率落后沪深300指数10%以上[9] - 公司投资评级系统中，持有评级表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%至5%[9] - 公司投资评级系统中，领先大市评级表示行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上[9] 其他 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[11] - 报告强调市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[12] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播[13] - 公司保留对外散发报告的机构和个人追究法律责任的权利[14] - 报告提供了财信证券研究发展中心的联系信息，仅供内部客户参考[15]