业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比增长47.08%，扣非净利润同比增长52.95%[1] - 公司2023年营收同比增长47.99%，归母净利润18.58亿元[1] - 公司2023年溶液类注射产品营收同比增长29.22%，凝胶类注射产品营收同比增长81.43%[5] - 公司2023年毛利率为95.09%，销售费用率9.07%，管理费用率5.03%[2] - 公司2024年预测净利润为2572.60百万元，2025年预测净利润为3424.04百万元[3] - 公司2023年存货周转天数下降至123.38天，经营性现金流净额同比增长63.67%[2] 新产品和新技术研发 - 公司主要研发项目包括第二代埋植线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶等[7] - 公司拟增加新填充部位的适应症，提升品牌影响力和核心竞争力[7] - 公司预计透明质酸酶在眼科手术、药物扩散等领域有应用，有助于扩大产品线[8] 市场扩张和并购 - 公司签署了《经销协议》，实现能量源设备管线的突破[5] - 公司产品线丰富，包括注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏等产品，满足市场需求[9] 未来展望 - 公司2024/2025年归母净利润预测为25.73/34.24亿元，2026年预测为44.61亿元，维持“买入”评级[11] - 公司2022-2026年财务预测显示营业收入、净利润、每股收益等指标逐年增长[13]

证券研究报告·公司点评报告·医疗美容 爱美客（300896） 2023 年年报点评： 业绩符合预期，“濡白天 2024年 03月 20日 使”实现高速增长 证券分析师 朱国广 买入（维持） 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 营业总收入（百万元） 1,939 2,869 3,887 5,057 6,435 wujc@dwzq.com.cn 同比 33.91% 47.99% 35.48% 30.09% 27.24% 证券分析师 冉胜男 归母净利润（百万元） 1,264 1,858 2,512 3,255 4,083 执业证书：S0600522090008 同比 31.90% 47.08% 35.18% 29.56% 25.44% ranshn@dwzq.com.cn EPS-最新摊薄（元/股） 5.84 8.59 11.61 15.04 18.87 证券分析师 张家璇 P/E（现价&最新摊薄） 60.43 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入28.7亿元，归母净利润18.6亿元，扣非归母净利润18.3亿元，业绩超额完成股权激励目标[1] - 预计24-26年公司归母净利润各25.6/33.6/43.2亿元，EPS各11.81/15.53/19.95元，维持“增持”评级[2] - 2023-2026年营业收入增长率分别为47.99%/38.32%/33.11%/28.98%，归属母公司净利润增长率分别为47.08%/37.52%/31.46%/28.44%[3] 用户数据 - 濡白天使延续高增长，23年溶液类注射产品收入16.71亿元，凝胶类注射产品收入11.58亿元，公司拥有余名销售和市场人员[1] 未来展望 - 预计24-26年公司归母净利润各25.6/33.6/43.2亿元，EPS各11.81/15.53/19.95元，维持“增持”评级[2] - 2023-2026年营业收入增长率分别为47.99%/38.32%/33.11%/28.98%，归属母公司净利润增长率分别为47.08%/37.52%/31.46%/28.44%[3] 新产品和新技术研发 - 毛利率稳步提升至95.09%，受益于凝胶类注射产品占比和毛利率双升[1] 市场扩张和并购 - 风险提示包括行业监管趋严、产品研发及批证进度不及预期、消费环境变化影响线下客流等[3]

财务数据 - 公司2023年营收达到28.69亿元，同比增长47.99%[1] - 公司2023年归母净利润为18.58亿元，同比增长47.08%[1] - 公司2023年毛利率达到94.48%，同比提升0.25个百分点[2] - 公司2023年凝胶类产品实现营收11.58亿元，同比增长81.43%[2] - 公司持续增加研发投入，研发人员同比增加34.25%[3] 市场表现 - 公司覆盖医美机构数持续提升，华南市场营收增速超60%[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为11.46、15.52、18.99元[7] - 公司2024年预计营业收入将达到3.944亿元，同比增长37.5%[9] - 公司2024年预计净利润将达到2.48亿元，同比增长33.4%[9] - 公司2026年预计营业收入将达到6395百万元，较2022年增长229.6%[10] - 公司2026年预计净利率为64.3%，ROE为26.3%，ROIC为25.1%[10] - 公司2026年预计P/E为18.6，P/B为4.9，EV/EBITDA为13.6[10] 投资评级 - 公司投资评级体系中，买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上[12] 风险评级 - 风险评级为预计波动率小于等于相对基准指数[14] 公司资质 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司提供股票评级说明和免责声明[17]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营收28.69亿元，同比增长48.0%；归母净利润18.58亿元，同比增长47.1%，保持高增长[1] 2) 单Q4实现营收6.99亿元，同比增长55.6%；归母净利润4.40亿元，同比增长59.0%[1] 3) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为24.44/31.39/39.51亿元，对应EPS为11.29/14.51/18.26元，当前股价对应PE为31.2/24.3/19.3倍[1][5] 4) 公司产品、渠道、研发各方面竞争力仍处行业第一梯队，估值合理[1] 产品分析 1) 2023年公司溶液类产品实现营收16.71亿元，同比增长29.2%，核心单品嗨体实现较快增长，展现韧性[2] 2) 凝胶类产品实现营收11.58亿元，同比增长81.4%，其中濡白天使延续良好增长势头[2] 3) 面部埋植线实现营收592万元，同比增长10.1%[2] 盈利能力分析 1) 2023年公司毛利率为95.1%，同比增加0.2个百分点，在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平[2] 2) 2023年公司净利率为64.6%，同比下降0.7个百分点[2] 3) 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为9.1%/5.0%/8.7%，同比分别增加0.7/下降1.4/下降0.2个百分点[2] 未来发展 1) 预计2024年嗨体稳健增长，凝胶类中濡白天使有望延续较快增速，如生天使有望进一步放量[3] 2) 公司持续完善渠道建设，截至2023年底销售团队已超400人，覆盖约7000家医美机构[3] 3) 肉毒素、宝尼达2.0(颏下)等在注册申报阶段，后续获批上市有望贡献增量；二代埋植线、司美格鲁肽等在研管线亦持续推进[3] 4) 公司还通过代理韩国产品进军能量源设备完善自身布局，并投资美丽健康产业化创新建设项目扩充产能[3] 5) 公司计划2024年寻找投资合作机会，并适时开展产品海外注册，有望进一步打开成长空间[3]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 03 月 20 日 爱 美客(300896.SZ) 证券研究报告 2023 业绩维持高增，差异化产品矩阵 医疗器械 投资评级 买入-A 不断丰富 维持评级 6个月目标价 414.79元 公司发布 2023 年年度报告： 股价 (2024-03-19) 352.91元 1）2023 年全年，公司实现营业收入 28.69亿元/同比+47.99%，归母 净利润 18.58 亿元/同比+47.08%，扣非归母净利润 18.31 亿元/同比 交易数据 +52.95%。 总市值(百万元) 76,355.61 2）单四季度，公司实现营业收入 6.99 亿元/同比+55.55%/环比- 流通市值(百万元) 52,719.63 1.66%，归母净利润 4.40 亿元/同比+62.20%/环比-3.25%，扣非归母 总股本(百万股) 216.36 净利润 4.36亿元/同比+87.73%/环比-5.65%。 流通股本(百万股) 149.39 3）公告利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金股利 23.23 12个月价格区间 266.8/574.5 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级[1] 报告的核心观点 业绩持续高增长 - 2023年公司实现营收28.69亿元(同比+48.0%)，归母净利18.58亿元(同比+47.1%)[1] - 2023年Q4单季度实现收入6.99亿元(同比+55.6%)，归母净利4.40亿元(同比+62.2%)[1] - 高端产品发力带动全年整体毛利率同增0.25pcts至95.1%[1] 新品接力高增长 - 凝胶类产品实现收入11.58亿元(同比+81.4%)，销量同增36.1%，针剂平均单价同增33.3%[2] - 溶液类产品实现收入16.71亿元(同比+29.2%)，大嗨体系列市场地位稳固，泡泡针以双抗概念卡位中高端水光[2] 管线长期生命力 - 新品放量:濡白、如生等高端品进一步丰富再生填充优势[3] - 优势品类焕新:经典单品含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶新增颏部填充适应症[3] - 精品管线储备:注射用A型肉毒毒素、司美格鲁肽、去氧胆酸注射液等多款产品进入临床前或临床试验阶段[3] 渠道运营精细化 - 销售团队达449人,已覆盖全国约7000家优质医美机构[4] - 渗透率提升空间大:濡白天使以培训认证制度进行全国渠道快速渗透,如生天使已完成初期签约[4] - 复购率提升空间大:以精细化运营与耕作提高下游机构合作粘性,全年累计组织学术会议1753场[4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年间实现收入39.55/52.99/67.30亿元,同比增长37.8%/34.0%/27.0%[5] - 预计公司2024-2026年间实现归母净利润24.28/31.23/38.54亿元,同比增长30.7%/28.6%/23.4%[5] - 给予公司2024年30倍PE估值,对应目标价342.24元[5]

公司基本信息 - 公司股票简称为爱美客，股票代码为300896[8] - 公司全称为爱美客技术发展股份有限公司[8] 公司财务数据 - 公司2023年度营业收入为2,869,347,231.89元，同比增长47.99%[10] - 公司2023年净利润为1,858,475,302.54元，同比增长47.08%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1,954,070,643.13元，同比增长63.67%[10] - 公司2023年基本每股收益为8.60元，同比增长47.26%[10] - 公司2023年加权平均净资产收益率为30.09%，较上年上升6.36个百分点[10] 公司产品和市场 - 公司产品包括医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液、注射用修饰透明质酸钠凝胶等[6] - 公司在2023年度报告中提到了诺博特公司、诺博沃公司、江苏爱美客公司等全资子公司[6] - 公司2023年度研发投入占营业收入8.72%，同比增长44.49%[20] - 公司与Jeisys签署经销协议，将引入两款皮肤无创抗衰仪器进入国内市场[20] 公司发展战略 - 公司致力于信息化建设，提升原材料采购、生产与客户交付的透明度与可追溯性[25] - 公司将继续加强研发投入，聚焦生物医用材料领域的研发与创新[85] - 公司将完善营销网络布局，壮大营销团队，提升客户满意度[85] 公司治理与内控 - 公司严格按照相关法律法规完善公司治理结构，建立健全内部管理和控制制度[91] - 公司规范股东大会召集、召开和表决程序，确保股东享有平等地位[92] - 公司建立公正、透明的绩效考核标准和激励约束机制，并在不断完善[96] 公司环保与社会责任 - 公司采取了多项措施减少碳排放，包括光伏发电项目、节电监控平台、污染物设备运行和保养等[188] - 公司在报告期内开展ISO50001能源管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证，不断提升能源节约、环境控制改善排放，实现低能降耗，推进绿色转型[188]

业绩总结 - 爱美客2023年实现营收28.69亿元，同比增长48.0%[1] - 公司溶液类/凝胶类产品销量分别为514.13/100.68万支，同比增长48.9%/36.1%[2] - 公司毛利率为95.1%，同比增长0.2pcts[3] - 爱美客2026年预计营业收入将达到6,892百万元，净利润为4,153百万元[9] - 2026年每股红利预计为5.76元，每股净资产为65.11元[9] 盈利能力 - 公司盈利能力持续增强，ROE在2026年预计达到29.5%[9] - 公司资产负债率稳定在4%，流动比率和速动比率逐年提升[9] - 公司股票估值指标显示PE从60降至18，PB从13.1降至5.4，EV/EBITDA也逐年下降[9] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[14] - 光大证券研究所编写的报告基于可靠、准确、完整的信息，但不保证信息的准确性和完整性[14] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不予通知[14]

上 市 公 司 美容护理 2024年03月20日 爱美客 (300896) 公 司 研 究 ——业绩符合市场预期，顺利完成 23 年股权激励目标 / 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 投资要点： 买入 （维持） ⚫ 公司发布2023年年报，业绩符合市场预期。据公司公告（下同）：1）23年实现营收28.7 亿元，同比增长48%；归母净利润18.7亿元，同比增长47.1%；扣非净利润18.3亿元， 同比增长53%。23Q4单季度营收7亿元，同比增长55.6%，归母净利润4.4亿元，同比 证 市场数据： 2024年03月19日 券 增长59%；扣非净利润4.4亿元，同比增长87.7亿元。拟向全体股东每10股派发现金股 收盘价（元） 352.91 研 一年内最高/最低（元） 595.08/263.21 利23.23元（含税），以资本公积金转增股本，每10股转增4股，合计转增8608.8万股。 究 市净率 12.0 报 息率（分红/股价） 0.52 ⚫ 高单价“双生天使”带动综合毛利率持续提升，研发与管理费用率控制得力，小幅回调， 告 流通A股市值（百万元） 52667 疫后营销活动重启，带高销售费用率，综 ...