报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司增长放缓,预计与基数较高有关 [6] - 公司现有核心大单品均表现稳健,期间费用率整体优化、稳中有降 [7] - 公司不断完善医美产品矩阵,在研管线持续推进有望打开未来成长空间 [8] 公司投资亮点 现有产品表现 - 嗨体、濡白天使等核心大单品稳步增长,品牌影响力日益提升 [8] 在研管线进展 - 宝尼达2.0、肉毒素等新产品有望陆续获批上市 [8] - 玻尿酸酶、司美格鲁肽等其他在研管线也稳步推进 [8] - 与韩国Jeisys签署独家经销协议,布局光电能量源设备 [8] 产能扩张 - "美丽健康产业化创新建设项目"进展顺利,将进一步扩大产能 [8] 财务数据 - 2024H1公司实现营收16.57亿元(+13.5%),归母净利润11.21亿元(+16.3%) [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.98/29.75/36.58亿元,对应EPS为7.60/9.84/12.10元 [6] - 2024H1毛利率94.9%(-0.5pct),期间费用率整体优化、稳中有降 [7] 估值分析 - 当前股价对应2024-2026年PE为18.9/14.6/11.9倍,估值合理 [6] 风险提示 - 终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司 2024 上半年实现营业收入 16.57 亿元(+13.53%)，归母净利润 11.21 亿元(+16.35%)，业绩基本符合预期 [5] - 溶液类/凝胶类产品收入实现 10%+稳健增速，毛利率水平略降 [6] - 期间费用率明显下降，销售净利率提升 [7] - 公司在研产品管线储备丰富，为未来可持续发展提供保障 [8] 财务数据总结 - 2024-2026 年预测公司归母净利润分别为 23.07/28.70/34.78 亿元 [9] - 公司 2023-2026 年营业收入预计将保持 20%+的高增速 [15] - 公司 2023-2026 年归母净利润预计将保持 20%+的高增速 [15] - 公司 2023-2026 年毛利率维持在 95%左右的高水平 [15] - 公司 2023-2026 年净利率维持在 65%左右的高水平 [15]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司2023年上半年业绩基本符合预期,收入同比增长13.53%,归母净利润同比增长16.35% [5] - 公司上半年溶液类和凝胶类注射产品均实现同比增长,分别增长11.65%和14.57% [7] - 公司积极扩充产品产线,目前共有10项III类械注册证和4项II类械注册证,正在推进多个新产品的研发和注册 [7] - 公司未来将有新产品获批上市,如注射用A型肉毒毒素和利拉鲁肽注射液等,有望为公司带来新的增长动力 [7] - 受宏观经济波动和医美监管政策等因素影响,公司短期股价表现可能受到一定影响,但长期来看公司仍有较大增长潜力 [12] 财务数据总结 - 2023年上半年营收16.57亿元,同比增长13.53%;归母净利润11.21亿元,同比增长16.35% [5] - 2023年Q2单季度营收8.49亿元,同比增长2.35%;归母净利润5.93亿元,同比增长8.03% [6] - 2023年上半年毛利率94.91%,同比下降0.5个百分点;净利率67.68%,同比增长1.82个百分点 [5][6] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为23.0、29.8、36.1亿元 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 产品协同效应显著，产品矩阵的竞争优势得到体现 - 公司通过差异化的产品功能定位和产品组合，在打造整体解决方案、满足用户多元需求、为医疗机构提供多样化运营思路等方面优势明显，产品协同效应显著 [10] - 公司通过不同品类错位竞争的营销策略，有效拓宽市场空间 [10] - 公司加强学术推广培训和运营管理输出，不断提升品牌影响力，使公司产品矩阵的整体竞争力和竞争优势得到充分体现 [10] 在研产品管线丰富，多维度提升品牌影响力 - 截至2024H1，公司在研产品管线进展丰富，包括注册申报阶段、临床试验阶段和临床前在研等多个领域 [10] - 公司通过线上、线下等多种形式进行学术推广培训，全面提升学术品牌影响力 [10] - 公司向行业医生、机构管理者和运营者持续输出有价值的内容，开展了多项行业活动，不断提升公司的品牌影响力 [10] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年收入分别预计为34.07/44.07/56.14亿元，对应增速分别为18.7%/29.4%/27.4% [11] - 公司2024-2026年归母净利润分别预计为22.73/29.50/37.07亿元，对应增速分别为22.3%/29.8%/25.7% [11] - 公司2024-2026年EPS分别预计为7.52/9.75/12.26元/股，对应PE分别为21.8x/16.8x/13.4x [11]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [16] 报告的核心观点 溶液类收入稳定增长，凝胶类"濡白天使"持续放量 - 1H2024公司溶液类产品/凝胶类产品分别实现营收9.8/6.5亿元，分别同比+11.7%/+14.6% [4] - 2Q营收增速放缓,一方面受去年高基数影响,另一方面消费端疲软对医美行业产生压力 [4] "濡白天使"销售占比上升驱动凝胶类毛利率提升，费用管控能力显著增强 - 1H2024公司毛利率同比-0.5pcts至94.9%,归母净利率同比+1.6pcts至67.7% [5] - 凝胶类产品毛利率同比+0.6pcts,主要系高毛利"濡白天使"销售占比增加所致 [5] - 1H2024期间费用率同比-2.1pcts至18.8%,销售/管理费用率下降主要系公司加强精细化管理所致 [6] 研发实力强劲，在研管线丰富 - 截至2024H1末,公司已拥有10款Ⅲ类医疗器械产品,在研项目包括注射用A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等 [8][9] - 注射用A型肉毒毒素已获得国家药监局药品注册上市许可受理通知,有望成为国内第六款正式获批的肉毒素产品 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现营收 16.57 亿元，同比+13.53%，归母净利润为 11.21 亿元，同比+16.35% [7] - 凝胶类产品保持较快增长,受中高端消费景气度以及竞争加剧等因素,公司溶液类及凝胶类产品增速均放缓,凝胶类产品在再生产品带动下保持增长韧性 [8] - 溶液产品毛利率下降拖累整体毛利率,期间费用率优化,24H1 归母净利率为 67.65%,同比+1.64 pct,保持较高水平 [9] - 公司行业地位以及丰富产品储备,下半年有望追赶,预计 24-26 年归母净利润分别为 22.8 亿元/28.7 亿元/35.8 亿元 [10] 公司基本情况 - 最新收盘价 164.07 元,总市值 496 亿元,资产负债率 5.4%,市盈率 19.08 [4] - 第一大股东为简军 [5] - 分析师为李媛媛 [6] 财务数据总结 - 24H1 营收 16.57 亿元,同比+13.53%;归母净利润 11.21 亿元,同比+16.35% [7] - 溶液类/凝胶类产品毛利率分别为 93.98%/97.98%,分别同比-1.12 pct/+0.60 pct [9] - 预计 24-26 年归母净利润分别为 22.8 亿元/28.7 亿元/35.8 亿元,对应 PE 分别为 22 倍/17 倍/14 倍 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告核心观点 - 上半年业绩整体增长稳健,营收同比增长13.53%,归母净利润同比增长16.35% [8] - 溶液类注射产品和凝胶类注射产品收入保持两位数增长 [10] - 公司增资控股艾美创医疗科技,拓展医美设备领域布局,在研项目进展顺利 [10] - 费用率优化,现金流状况良好 [13] 分产品收入及增速 - 溶液类注射产品收入9.76亿元,同比增长11.65% [12] - 凝胶类注射产品收入6.49亿元,同比增长14.57% [12] 财务数据分析 - 上半年毛利率94.91%,同比下降0.5个百分点 [13] - 销售费用率和管理费用率分别同比下降1.67和1.4个百分点 [13] - 研发费用率7.59%,同比增加0.44个百分点 [13] - 上半年经营性现金流净额11.5亿元,同比增长17.76% [13] 未来发展 - 公司"美丽健康产业化创新建设项目"正在建设,将进一步扩大产能,丰富新产品供给 [11] - 中长期看医美行业渗透率仍有较大提升空间,公司有望持续推动增长 [16] - 出于对短期终端医美消费景气度的谨慎考虑,下调公司未来几年盈利预测 [16]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 24Q2 业绩增速放缓，盈利能力稳居高位 - 2024H1公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%。[3] - 毛利率为94.91%，同比下降0.5pct，净利率为67.68%，同比提升1.82pct。[3] - 费用端来看，销售费用率为8.52%，同比下降1.67pct，管理费用率为4.09%，同比下降1.4pct，研发费用率为7.59%，同比提升0.44pct。[3] - 单Q2公司实现营业收入8.49亿元，同比增长2.35%，实现归属母公司净利润5.93亿元，同比增长8.03%，增速环比Q1有所放缓。[3] 二季度高基数下老产品增长有所放缓，新管线进展顺利 - 溶液类产品实现收入9.76亿元，同比增长11.65%，毛利率93.98%，同比下滑1.12pct；凝胶类产品实现收入6.49亿元，同比增长14.57%，毛利率97.98%，同比增加0.6pct。[4] - 公司持续扩充产品管线，注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已进入注册申报阶段，利拉鲁肽注射液完成I期临床试验。[4] - 公司积极布局体重管理、毛发再生等细分赛道，有望与现有产品联合推出综合化解决方案。[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现EPS为7.77/10.04/12.27元，PE 19/15/12x。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1，实现营收 16.57 亿元，同比+13.53%，归母净利润为 11.21 亿元，同比+16.35%，扣非归母净利润为 10.89 亿元，同比+16.58% [1] - 24Q2，实现营收 8.49 亿元，同比+2.35%，环比+5.04%，归母净利润为 5.93 亿元，同比+8.03%，环比+12.52%，扣非归母净利润为 5.60 亿元，同比+2.46%，环比+6.02% [1] - 24Q2 归母净利增速快于扣非主要源于其他符合非经常性损益定义的损益项目 [1] 产品优势 - 公司通过差异化产品功能定位和产品组合，为医疗机构提供多元化运营思路，发挥产品协同效应 [1] - 通过不同品类错位竞争的策略，有效拓宽市场 [1] - 加强学术推广培训和运营管理输出，提升品牌影响力 [1] - 24H1，公司溶液类与凝胶类注射产品均实现同比增长 [1] - 增资控股艾美创，拓展公司在医美设备领域的布局，丰富公司的产品矩阵 [1] 盈利能力 - 24H1，毛利率为 94.91%，同比-0.50 pct [1] - 24H1，销售费用率、管理费用率呈同比缩减，管理效率提升 [1] - 24H1，净利率为 67.68%，同比+1.82 pct；24Q2，净利率为 69.89%，同比+3.80 pct [1] 在研产品储备 - 注射用 A 型肉毒毒素（注册申报阶段）、利拉鲁肽注射液（临床试验阶段）、利多卡因丁卡因乳膏（III 期临床试验阶段）、米诺地尔搽剂（注册申报阶段） [1] - 临床前项目包括去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液 [1] - 通过经销方式布局光电类产品，获得 Jeisys 旗下 Density（射频皮肤医美设备）和 LinearZ（超声皮肤医美设备）在中国内地推广、分销、销售和相关服务的授权 [1] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 35.08、44.82、54.32 亿元，分别同比+22.2%、+27.8 %、+21.2% [2] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 22.72、29.06 与 35.48 亿元，同比+22.2%、+27.9%与+22.1% [2] - 对应 PE 为 22/17/14 倍 [2]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 爱 美 客(300896.SZ) 2024 年 08 月 22 日 买入（维持） 所属行业：美容护理/医疗美容 当前价格(元)：164.07 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 爱美客 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -4.17 | -7.31 | -25.55 | | 相对涨幅(%) | 1.97 | -2.33 | -15.91 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《爱美客：归母净利同增 47%，管线 成长持续验证》，2024.3.20 2.《爱美客：Q3 出行短期扰动，看好 全年业绩兑现度》，2023.10.5 3.《爱美客：23Q1 业绩超预期，坚定 看好后续表 ...