报告公司投资评级 报告给予爱美客"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 从行业趋势来看,医美细分赛道正在从卖方市场进入买方市场,未来将考验品牌商的运营能力[1] 2) 再生系列产品可能进入扩张价格带实现更广泛人群获取,天使系列新产品有望带来人群规模扩张[1] 3) 头部公司可能从卖货思维切换到卖解决方案思维,但需要一定时间和组织架构调整,在完成切换过程中可能先经历费率提升再到营收规模提升[1] 4) 公司当前仍处于基本面偏左侧阶段,但一旦完成进化将具备穿越周期的能力,并享有平台型逻辑估值[1] 财务数据总结 1) 24Q3收入7.19亿元(+1.10%),归母净利润4.65亿元(+2.13%),扣非归母净利润4.42亿元(-4.35%)[3] 2) 24Q1-Q3收入23.76亿元(+9.46%),归母净利润15.86亿元(+11.79%),扣非归母净利润15.30亿元(+9.66%)[3] 3) 24Q3毛利率94.55%(-0.52pct),净利率64.54%(+0.59pct)[2] 4) 费用方面,销售费率8.99%(+0.08pct),管理费率3.30%(-1.16pct),研发费率8.58%(+0.82pct),财务费率-0.52%(+1.44pct)[2] 盈利预测 1) 预计24-26年归母净利润分别为20.26/22.93/27.00亿元,同比分别+9.0%/+13.2%/+17.8%[6] 2) 对应PE分别为32/29/24X,维持"增持"评级[6] 风险提示 1) 消费恢复较慢 2) 新品表现不及预期 3) 细分赛道竞争加剧[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司深耕国内医美药械市场，拿证壁垒较强，嗨体系列渗透率持续提升，天使针接力第二增长曲线，肉毒素、司美格鲁肽等新品在研待发 [4] - 具备行业高壁垒、赛道高潜力、产品高盈利的商业模式，长期看好行业渗透率提升的强贝塔逻辑，中短期看好公司新品布局不断释放增长动能助力业绩高增 [4] 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收23.76亿元，同比增长9.46%；归母净利润15.86亿元，同比增长11.79%；扣非净利润15.30亿元，同比增长9.66% [3] - 2024年第三季度营收7.19亿元，同比增长1.10%，归母净利润4.65亿元，同比增长2.13%；扣非净利润4.42亿元，同比下降4.35%，主要系政府补贴减少所致 [3] - 2024年前三季度毛利率94.55%(-0.52pct)，净利率64.54%(+0.59pct) [3] - 2024年前三季度销售费用率8.99%，管理费用率3.30%(-1.16pct)，研发费用率8.58%(+0.82pct) [3] 在研管线情况 - 肉毒Hutox获注册受理 [3] - 医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、第二代埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段 [3] - 去氧胆酸注射液、注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段，预计年内提交临床试验申请 [3] - 与韩国Jeisys签署经销协议，引入韩国已处于商业化阶段的两款皮肤无创抗衰仪器，布局能量源设备管线 [3] - 宝尼达2.0"医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶"已正式获批 [3] - 诺博特生物收到国家药品监督管理局核准签发关于司美格鲁肽注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为20.55/24.41/27.81亿元 [4] - 对应PE分别为32/27/24倍 [4] 风险提示 - 未提及

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现营业收入23.76亿元,同比增长9.46%,实现归母净利润15.86亿元,同比增长11.79% [3] - 单三季度来看,公司实现营业收入7.19亿元,同比增长1.10%,归母净利润4.65亿元,同比增长2.13%,单季度业绩增速依然承压 [3] - 公司已经布局包括皮肤填充、肉毒、体重管理、光电、毛发等多个细分赛道,助力公司长期发展 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元,PE 31/26/22x [4] - 2022-2026年营业收入分别为1938.84/2869.35/3247.22/3930.85/4750.24百万元,同比增长分别为33.91%/47.99%/13.17%/21.05%/20.84% [5] - 2022-2026年归母净利润分别为1263.56/1858.48/2091.91/2518.56/3028.88百万元,同比增长分别为31.90%/47.08%/12.56%/20.39%/20.26% [5] - 2022-2026年ROE分别为21.61%/29.28%/25.10%/25.01%/24.83% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度营收和归母净利润增长承压,主要受终端消费意愿低迷影响 [1] - 毛利率略有下滑,期间费用率有所提升 [2] - 公司医美产品矩阵布局丰富,未来各管线陆续落地有望持续打开成长空间 [3] 公司投资亮点 现有产品 - "嗨体"性价比高、品牌心智强,有望在行业回暖时提振增长 [3] - 宝尼达2.0已获批,凭借"聚乙烯醇凝胶微球"在效果持续时间方面有差异化优势 [3] - 与朗姿股份推出定制化产品"科俪莱·黄金双妍针",探索现有产品的新增长路径 [3] 在研管线 - 肉毒素上市申请已获受理,利丁双卡因麻膏即将进入注册申报阶段 [3] - 司美格鲁肽临床试验申请(体重管理适应症)已获批 [3] - 玻尿酸酶、溶脂针(去氧胆酸)、光电能量源设备等亦稳步推进 [3] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润为20.75/24.96/29.56亿元,对应EPS为6.86/8.25/9.77元 [4] - 当前股价对应PE为30.4/25.3/21.4倍 [4] - 公司2024-2026年营收增速预计为10.6%/20.2%/18.3%,归母净利润增速为11.7%/20.3%/18.4% [4] - 毛利率维持在94.8%左右,净利率在65.4%左右 [4] - ROE在25%左右,ROIC在23.5%-25.2%之间 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 盈利能力持续提升 - 2024年1-3季度，实现营收23.76亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润15.86亿元，同比增长11.79% [2] - 毛利率较稳定，费用率下降带动净利率提升 [2] 优势产品持续放量，研发储备丰富 - 核心产品嗨体在医美机构渗透充分，未来增长来源于机构复购 [2] - 再生材料产品濡白天使持续放量，有望与其他产品共同推动收入增长 [2] - 新增颏部适应症的宝尼达二代产品上市 [2] - 在研产品包括注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏等 [2] - 通过经销方式布局光电类产品，获得韩国Jeisys旗下设备在中国的推广权 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为32.13、36.26、40.13亿元，同比增长12.0%、12.8%、10.7% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.90、23.73、26.36亿元，同比增长12.5%、13.5%、11.1% [2] - 2024年10月24日收盘价对应PE为30/27/24倍 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1. 前三季度业绩增长稳健,营收同比增长9.46%,归母净利润同比增长11.79%。[4] 2. 核心产品嗨体系列单三季度仍实现双位数增长,公司持续推进产品矩阵建设。[6] 3. 费用率稳定,经营性现金流净额同比增长4.72%,保持良好。[6] 分组内容总结 业绩表现 1. 前三季度营收23.76亿元,同比增长9.46%;归母净利润15.86亿元,同比增长11.79%。[4] 2. 单三季度收入7.19亿元,同比增长1.1%;归母净利润4.65亿元,同比增长2.13%。[4] 产品情况 1. 核心产品嗨体系列单三季度仍实现双位数增长。[6] 2. 公司持续推进产品矩阵建设,最新推出"医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶"和"司美格鲁肽注射液"。[6] 财务指标 1. 单三季度毛利率94.55%,同比下降0.52个百分点。[6] 2. 销售费用率8.99%,同比基本稳定;管理费用率3.3%,同比下降1.16个百分点;研发费用率8.58%,同比上升0.82个百分点。[6] 3. 前三季度存货周转天数增加至128.9天,主要系子公司存货产品并表影响。[6] 4. 前三季度经营性现金流净额15.35亿元,同比增长4.72%。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司24年前三季度实现营收23.8亿元，同比+9.5%，归母净利润为15.9亿元，同比+11.8% [2] - 24Q3实现营收7.2亿元，同比+1.1%，归母净利润为4.6亿元，同比+2.1%，业绩低于预期 [2] - 中高端消费景气度回落、竞品增加等因素影响Q3收入增速 [3] - 溶液类注射产品保持增长韧性，再生类产品受行业景气度及竞争加剧增速大幅回落 [3] - 公司新品有望在未来贡献增量 [3] - 毛利率下降拖累整体毛利率，期间费用率优化 [4] - 预计24-26年归母净利润分别为20.6亿元/24.7亿元/29.4亿元 [4] 财务数据总结 - 24年前三季度营收23.8亿元，同比+9.5% [2] - 24年前三季度归母净利润15.9亿元，同比+11.8% [2] - 24Q3营收7.2亿元，同比+1.1% [2] - 24Q3归母净利润4.6亿元，同比+2.1% [2] - 24年前三季度毛利率94.8%，同比-0.5pct [4] - 24年前三季度净利率66.7%，同比+1.4pct [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端实现稳健增长，净利水平有所提升 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入23.76亿元(+9.46%)，归母净利润15.86亿元(+11.79%) [3] - 2024年第三季度，公司实现营业总收入7.19亿元(+1.1%)，归母净利润4.65亿元(+2.13%) [3] 溶液类产品保持稳健增长，高端品类增长承压 - 上半年溶液类注射产品(主要为嗨体系列)收入同比增长12%，凝胶类产品(主要贡献为濡白天使系列产品)实现收入同比增长15% [3] - 2024Q3季度公司收入增长降速，溶液类产品仍有望保持稳健增长，而凝胶类产品濡白天使、宝尼达高端产品增长承压 [3] 三季度管理费用率明显下降，销售净利率提升 - 2024Q3单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为94.55%/64.54%，分别同比变化0.52pp/+0.59pp [3] - 2024Q3单季度，公司管理费用率同比下降1.16pp [3] 新产品获批上市和临床试验进展 - 公司用于改善轻中度颏部后缩的"医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶"获批上市 [3] - 公司全资子公司北京诺博特生物的司美格鲁肽注射液即将开展III期临床试验 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026年归母净利润预期由23.07/28.70/34.78亿元下调至20.84/23.51/26.56亿元 [4] - 对应当前市值的PE估值分别为31/28/25倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司营收和归母净利润同比小幅增长,主要系高端产品类目销量有所放缓,市场新增再生类产品导致竞争加剧,以及三季度医美消费者需求减弱 [3] - 公司注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段,落地后有望带来新的业绩增长点 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为6.7、7.91、9.38元,对应PE分别为32.4、27.4、23.1倍 [4] 公司财务数据总结 - 2024年三季度公司实现营收23.76亿元(+9.46%),归母净利润15.86亿元(+11.79%) [2] - 2024年前三季度公司毛利率94.8%(-0.5pct),净利率66.73%(+1.5pct) [3] - 2024年前三季度公司费用率19.26%(-1.07pct),其中销售费用率8.66%(-1.11pct),管理费用率3.85%(-1.31pct),研发费用率7.89%(+0.54pct) [3] - 2024年前三季度公司经营活动现金流净额15.34亿元(+4.72%) [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价227元 [7] 报告核心观点 - 2024年Q3公司营收7.19亿元,同比增长1%,环比下降15%;归母净利4.65亿元,同比增长2%,环比下降22% [1] - 2024年Q1-Q3公司营收23.76亿元,同比增长9%;归母净利15.86亿元,同比增长12% [1] - Q3医美需求较弱,叠加供给边际扩容、各平台加码医美布局,价盘压力亦存 [2] - 公司储备管线丰富,在研项目持续推进,有望贡献后续新增长点 [4] 财务数据总结 - 2024年公司预计营收31.09亿元,同比增长8.36%;归母净利20.82亿元,同比增长12.04% [6] - 2024年公司预计毛利率95.80%,净利率66.74% [3] - 2024年公司预计EPS为6.88元 [6] - 公司2024-2026年预计ROE分别为29.17%、29.71%、28.61% [6]