报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端实现稳健增长，净利水平有所提升 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入23.76亿元(+9.46%)，归母净利润15.86亿元(+11.79%) [3] - 2024年第三季度，公司实现营业总收入7.19亿元(+1.1%)，归母净利润4.65亿元(+2.13%) [3] 溶液类产品保持稳健增长，高端品类增长承压 - 上半年溶液类注射产品(主要为嗨体系列)收入同比增长12%，凝胶类产品(主要贡献为濡白天使系列产品)实现收入同比增长15% [3] - 2024Q3季度公司收入增长降速，溶液类产品仍有望保持稳健增长，而凝胶类产品濡白天使、宝尼达高端产品增长承压 [3] 三季度管理费用率明显下降，销售净利率提升 - 2024Q3单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为94.55%/64.54%，分别同比变化0.52pp/+0.59pp [3] - 2024Q3单季度，公司管理费用率同比下降1.16pp [3] 新产品获批上市和临床试验进展 - 公司用于改善轻中度颏部后缩的"医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶"获批上市 [3] - 公司全资子公司北京诺博特生物的司美格鲁肽注射液即将开展III期临床试验 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026年归母净利润预期由23.07/28.70/34.78亿元下调至20.84/23.51/26.56亿元 [4] - 对应当前市值的PE估值分别为31/28/25倍 [4]