爱美客:业绩低于预期,期待后续在研产品接力

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司深耕国内医美药械市场,拿证壁垒较强,嗨体系列渗透率持续提升,天使针接力第二增长曲线,肉毒素、司美格鲁肽等新品在研待发 [4] - 具备行业高壁垒、赛道高潜力、产品高盈利的商业模式,长期看好行业渗透率提升的强贝塔逻辑,中短期看好公司新品布局不断释放增长动能助力业绩高增 [4] 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收23.76亿元,同比增长9.46%;归母净利润15.86亿元,同比增长11.79%;扣非净利润15.30亿元,同比增长9.66% [3] - 2024年第三季度营收7.19亿元,同比增长1.10%,归母净利润4.65亿元,同比增长2.13%;扣非净利润4.42亿元,同比下降4.35%,主要系政府补贴减少所致 [3] - 2024年前三季度毛利率94.55%(-0.52pct),净利率64.54%(+0.59pct) [3] - 2024年前三季度销售费用率8.99%,管理费用率3.30%(-1.16pct),研发费用率8.58%(+0.82pct) [3] 在研管线情况 - 肉毒Hutox获注册受理 [3] - 医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、第二代埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段 [3] - 去氧胆酸注射液、注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段,预计年内提交临床试验申请 [3] - 与韩国Jeisys签署经销协议,引入韩国已处于商业化阶段的两款皮肤无创抗衰仪器,布局能量源设备管线 [3] - 宝尼达2.0"医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶"已正式获批 [3] - 诺博特生物收到国家药品监督管理局核准签发关于司美格鲁肽注射液的《药物临床试验批准通知书》,将于近期开展临床试验 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为20.55/24.41/27.81亿元 [4] - 对应PE分别为32/27/24倍 [4] 风险提示 - 未提及