报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"推荐"评级。[84] 报告的核心观点 1. 医美行业非手术类快速增长,产品端有较高产业价值且具规模效应。[11][12][13][14][15][16] 2. 爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业,立足于生物医用材料的研发和转化,致力于重组胶原蛋白和多肽等生物医药的开发。[23][24] 3. 公司着眼长远,持续差异化推新,精雕细琢了7款原研产品,多数为国内同款首创。[39][40][41][42][43][44][47] 4. 公司采取直销为主、经销为辅的营销模式,通过全轩学苑加强与医生、运营人才、消费者的链接,进行深层次运营。[64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] 5. 公司通过多维度激励措施,如员工持股计划和限制性股票激励计划,充分调动人才的积极性。[75][76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 医美行业分析 1. 非手术类医美快速增长,产品端有较高产业价值且具规模效应。[11][12][13][14][15][16] 2. 医美产品归类为三类医疗器械,获批注册及上市需要较长时间的前期准备。[17][18][19][20][21] 公司基本情况 1. 公司成立于2004年,是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。[23][24] 2. 公司实控人为简军女士,持有31.05%的股份,高管团队及核心人员稳定。[25][26][27] 3. 公司毛利率稳中有升,费用率较低,获得较高的净利润率。[28][29][30] 公司产品及市场地位 1. 公司目前预计为国内基于透明质酸的皮肤填充剂市场第一名。[31][32][33][34][35][36] 2. 公司精雕细琢了7款原研产品,多数为国内同款首创,产品差异化明显。[39][40][41][42][43][44][47] 3. 公司持续通过材料微创新、适应症开拓和丰富注射层次差异化推新,减少同质化竞争。[39] 公司运营模式 1. 公司采取直销为主、经销为辅的营销模式,直销占比一直在6成以上。[68][69][70] 2. 公司通过全轩学苑加强与医生、运营人才、消费者的链接,进行深层次运营。[72][73][74] 3. 公司通过多维度激励措施,充分调动人才的积极性。[75][76][77][78] 未来发展 1. 公司在研管线丰富,包括新产品开发和外延并购布局。[59][60][61][62][63] 2. 预计公司未来收入结构将相对均衡,不再依赖单一产品。[48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 3. 公司目前估值水平处在历史低位区间,预计2025年将有新产品获批上市。[84]