报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度收入和利润稳步增长收入23.8亿元（+9.5%）归母净利润15.9亿元（+11.8%）24Q3收入7.2亿元（+1.1%）归母净利润4.6亿元（+2.1%）净利率达到66.7%（+1.5%）核心产品嗨体、濡白天使和如生天使增速有一定放缓受消费环境影响 [1][4] - 费用率优化盈利质量进一步提升前三季度毛利率为94.8%（-0.5pp）经营利润率为78.4%（+2.4pp）经营利润率提升主要系销售和管理费用率下降销售费用率为8.7%（-1.1pp）管理费用率为（-1.3pp）研发费用率为7.9%（+0.5pp）三项费用率优化约1.9个百分点 [1] - 看好公司新品和新适应症放量产品和品牌优势突出2024年宝尼达2.0正式获批用于纠正颏部后缩预计于25Q1上市在不透光、持久性等方面优势突出相比同类填充剂有竞争力宝尼达2.0的上市以及减肥、脱发等在研产品将进一步丰富公司产品矩阵提升品牌竞争优势 [1][6] - 预计公司2024 - 25年收入分别为31.3亿元/36.4亿元同比增长9.2%/16.2%（前值为35.0亿元/43.6亿元下调主要系2024年宏观消费不景气2025 - 26年消费复苏节奏仍待观察从中期维度考虑2025 - 26年消费复苏有利于催化嗨体的销售回暖以及濡白天使、如生天使的放量节奏修复叠加宝尼达的正式2.0上市有望提振收入增长中枢）归母净利润为20.5亿元/23.8亿元同比增长10.4%/16.1%（前值为22.9亿元/28.8亿元下调及预测原因同前）作为行业龙头品牌和渠道壁垒优势突出给予2025年38XPE（原为36x）下调目标价12%至每股HKD299.47建议关注后市消费复苏下公司的业绩表现维持优于大市评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 24Q3盈利质量提升收入利润增长但核心产品增速受消费环境影响费用率优化盈利质量进一步提升 [1] - 预计2024 - 25年收入和归母净利润增长情况并给出调整原因及对未来消费复苏影响的展望 [1][7] 产品相关 - 看好新品宝尼达2.0上市及在研产品对公司产品矩阵和品牌竞争优势的提升作用 [1][6] 估值相关 - 基于可比公司给予2025年38XPE下调目标价至每股HKD299.47维持优于大市评级 [1][7]