报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩超预期,实现营收利润双增 [9] - 公司在外部积极开发新客户和新产品,同时在内部有效降低成本费用率,促进了收入增长和盈利能力提升 [9] - 短期公司成长来自于新产品份额增加和安卓系客户拓展,长期公司AR眼镜和车载业务有望接力成长 [9] 公司投资亮点 业务发展 - AR眼镜+车载业务蓄力远期发展,公司利用在大规模生产制造方面的核心能力,正在积极寻求反射光波导技术领域创新突破,并致力于提供AR眼镜的关键零部件 [1] - 在车载业务领域,公司通过AR-HUD技术的革新和对海外市场的积极拓展,已经获得国际客户的高度评价 [1] 业绩驱动 - 毛利率大幅提高为公司业绩超预期主要原因,主要来自于业务方面的出货量增长和稼动率提升,以及内部管理上的持续降本增效和控制采购成本 [2] - 北美大客户新一代产品放量,带动公司微棱镜产品出货,同时薄膜光学面板和涂覆片产品在大客户处也有升级需求 [2][3] - 安卓系客户拓展接力成长,潜望式长焦镜头越来越成为安卓系旗舰机的标配,公司越南工厂具备批量生产能力,为承接拓展韩国大型客户业务合作提供基础 [3] 未来发展展望 - 预计2024-2026年,公司营收将达到65.51/76.63/88.45亿元,归母净利润为10.53/13.15/16.33亿元,EPS为0.76/0.95/1.17元 [9][10] - 公司短期成长来自新产品份额增加和安卓系客户拓展,长期AR眼镜和车载业务有望接力成长 [9]

报告公司投资评级 维持"增持"评级[7] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现毛利率45.97%,同比增加5.84个百分点,单Q3毛利率达49.43%,同比增加6.12个百分点,环比增加5.27个百分点,AMI一体化解决方案软件端对利润空间的拉升作用显现[1] 2) 公司费用端整体控制良好,销售费用率同比优化,前三季度销售费用率为8.56%,同比下降0.21个百分点[1] 3) 国内电表招标加快,公司中标数据亮眼,2024年国网第一批、第二批计量产品招标,公司分别中标3.02亿元和1.20亿元,南网第一批计量产品中标2.52亿元[2] 4) 海外需求高景气,公司本地化持续推进,欧洲工厂已成功试产,非洲新合资工厂建设规划已启动,用电和配网产品均有新突破[3] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入34.10亿元,同比增长18.69%;实现归母净利润7.91亿元,同比增长18.34%;实现扣非后归母净利润7.80亿元,同比增长24.46%[2] 2) 单Q3来看,公司实现营业收入11.55亿元,同比增长16.15%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长11.45%;实现扣非后归母净利润2.56亿元,同比增长14.09%[2] 3) 预计2024-2026年公司实现营业收入51.89/62.99/75.59亿元,同比增长分别为23.54%/21.40%/20.00%;实现归母净利润12.11/14.74/17.82亿元,同比增长分别为23.23%/21.74%/20.91%[7][8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 阿特斯作为全球领先的光伏组件和储能系统制造商，公司大储订单释放，组件盈利改善，光储高速高质发展 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为493/619/779亿元，归母净利润分别为29/48/57亿元，EPS 0.78/1.29/1.53元/股，对应现价PE分别为18/11/9倍 [6][7] 公司光伏业务总结 - 盈利为先，高价市场出货占比提升。2024年1-9月组件出货22.9GW，单三季度出货8.4GW，环比增长2.4%，略低于中报Q3指引。组件业务盈利性良好，其中北美市场Q3出货占比超30% [1] 公司大储业务总结 - 高速增长，出货量和单位净利润双创新高。2024年1-9月大型储能产品出货达4.4GWh，其中Q3出货1.8GWh，超出中报Q3指引，出货量和单位净利润均创单季历史新高，储能板块净利润环比Q2高速增长 [1] 公司户储业务总结 - 已在北美、欧洲、日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，着手打造第三个、甚至更多个利润来源点 [2]

报告公司投资评级 - 增持 (维持) [6] 报告的核心观点 - 公司盈利底部信号已现，伴随政策引导光伏供给侧优化，行业供需结构改善，业绩有望逐步改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 利润率 - 2024年前三季度毛利率/净利率分别为7.98%/-11.16%，同比-11.63pct/-23.53pct。Q3单季度毛利率/净利率分别为8.60%/-6.37%，同比-12.17pct/-14.86pct，环比+1.99pct/7.53pct。毛利率的环比提升或意味着盈利底部已现，后续行业价格有望企稳回升 [1] 销量 - 2024年1-9月实现硅片出货82.80GW（其中对外销售35.03GW），同比下降4.22%；单晶电池对外销售4.16GW；组件出货量51.23GW（其中BC组件销量13.77GW），同比增长17.70%。Q3单季度来看，公司实现硅片出货38.36GW（对外销售13.07GW），电池出货1.5GW，组件出货19.89GW [1] HPBC - 目前公司具备1.5GW HPBC二代电池产能。根据现有规划，预计到2025年末公司将形成50GW HPBC二代电池产能。自发布以来，Hi-M09组件在全球市场的拓展持续取得突破，主要来自中国、欧洲、中东、亚太和拉美市场 [2] 经营业绩 - 2024年前三季度公司实现营收585.93亿元，同比-37.73%，归母净利润-65.05亿元，同比-155.62%。其中，单三季度实现营收200.64亿元，同比-31.87%，环比-3.79%，归母净利润-12.61亿元，同比-150.14%，环比+56.40% [3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为858/1075/1284亿元，归母净利润分别为-74/35/67亿元，EPS -0.97/0.47/0.89元/股，对应现价PE分别为-/41/21倍，维持"增持"评级 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为858.18/1074.98/1284.41亿元，增长率分别为-33.73%/25.26%/19.48%。EBITDA分别为30.68/83.92/119.52亿元，归属母公司净利润分别为-73.82/35.45/67.31亿元，增长率分别为-168.66%/148.02%/89.87%，EPS分别为-0.97/0.47/0.89元/股，市盈率为-/40.64/21.40倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 福莱特作为光伏玻璃龙头，竞争优势显著，行业底部更显盈利韧性。伴随政策引导光伏供给侧优化，行业减产冷修增加，供需逐步修复，价格有望恢复正常水平 [5] 经营业绩 - 前三季度公司实现营业收入146.04亿元，同比降低8.06%，归母净利润12.96亿元，同比降低34.18%。单三季度实现营业收入39.08亿元，同比降低37.03%，环比降低21.37%，归母净利润-2.03亿元，同比降低122.97%，环比降低127.48%，为上市以来首次单季度亏损 [1] 行业盈利 - 截至目前，2.0mm光伏玻璃价格12.5元/平方米，同比-38%，全行业盈利因价格下跌受到严重挤压 [1] 行业产能 - 据卓创资讯统计，24H2行业新点火产能1200吨/天，冷修产能11090吨/天，净减少产能约1万吨。伴随盈利收窄，部分企业处于亏损之际，中小产能正在加速冷修，较多新投资项目宣布终止或延期 [1] 公司产能 - 公司口径目前为2万吨/天左右，卓创资讯统计在产2.1万吨/天 [1] 公司优势 - 技术、成本和管理优势显著，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，单耗更低，且成品率会进一步提升。自主研发大型窑炉，技术瓶颈的突破将进一步降低成本 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入192/285/363亿元，归母净利润12/19/29亿元，EPS 0.50/0.82/1.26元/股，PE 53/32/21倍 [5] - 2024年营业收入预计192.43亿元，同比降低10.60%；归母净利润11.71亿元，同比降低57.57%。2025年营业收入预计284.95亿元，同比增长48.08%；归母净利润19.27亿元，同比增长64.58%。2026年营业收入预计362.84亿元，同比增长27.33%；归母净利润29.45亿元，同比增长52.81% [6] 财务数据 - 总市值62043.68百万元，流通市值50313.70百万元，52周最高/最低价31.00/14.80元，52周最高/最低PE 32.28/10.94，52周最高/最低PB 4.99/1.60，52周涨幅3.08%，52周换手率206.64% [3] - 2023年营业收入215.24亿元，同比增长39.21%；归母净利润27.60亿元，同比增长30.00%。2024年营业收入预计192.43亿元，同比降低10.60%；归母净利润11.71亿元，同比降低57.57% [6] - 2023年毛利率21.80%，净利率12.84%，ROE 12.42%，ROIC 8.79%。2024年预计毛利率14.10%，净利率6.12%，ROE 5.12%，ROIC 3.97% [11]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内四方股份业绩符合预期，毛利率环比改善，现金流表现较好，应收账款、合同资产增速快于收入，存货相较于年初有明显下降，网内业务稳固，网外业务在新能源领域需求旺盛有望持续贡献业绩[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年三季报，报告期内实现营业收入50.93亿元，同比+20.22%，归属于母公司净利润6.09亿元，同比+16.82%，扣非后归属于母公司净利润5.94亿元，同比+14.56%单Q3实现营业收入16.16亿元，同比+18.21%，归母净利润1.86亿元，同比+11.66%，扣非后归母净利润1.85亿元，同比+13.33%，单Q3毛利率为34.21%，环比Q2提升1.14pcts[1] - 前三季度，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.97%/4.46%/9.69%/-0.95%，同比变动分别为-1.04pcts/-0.06pcts/0.76pcts/0.01pcts[1] - 经营活动产生的现金流量净额达5.74亿元，同比去年同期的3.81亿元，增长了50.53%[2] - 预计2024 - 2026年实现营收69.39/82.22/93.75亿元，增速分别为20.65%/18.50%/14.03%；对应归母净利润7.26/8.57/10.06亿元，对应EPS分别为0.87/1.03/1.21元，现价对应PE分别为21/18/15倍[5] 业务情况 - 网内业务主网二次跟随电网要求，继保民营龙头地位稳固，配网方面一二次融合逐步突破；网外业务传统发电领域中标出，新能源领域，并网设备、无功补偿设备等需求旺盛，公司中标项目充裕，有望持续贡献业绩[2] 财务状况 - 截至三季度末，存货18.32亿元，相较于年初有明显下降，体现公司经营效率有所提升[2] - 应收账款、合同资产增速快于收入，主要原因是公司加强合同履约交付，主营业务增长良好[2] - 2024E - 2026E的盈利预测包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据[6] - 2023A - 2026E的资产负债表、现金流量表数据体现公司的财务状况[8][9][10][11]

行业投资评级 - 报告给予建材行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 行业基本面回顾 - 2024年前三季度,固定资产投资增速3.4%,较H1有所放缓,主要原因是专项债发行有所后置,使得地方政府财政阶段性承压 [13][14][15][16][17] - 铁路和水利投资增速较高,分别为17.1%和37.1%,是景气度较高的细分赛道 [16] - 地产投资仍然有压力,2024年前三季度下降10.1%,新开工和竣工面积均下降20%以上 [17][18][19][20] - 制造业投资增速9.2%,保持稳健增长,主要受益于产业升级和疫情管控政策优化 [22] 建材板块业绩概览 - 2024年前三季度,建材板块整体收入下降11.8%,归母净利润下降51.7% [23][24] - 毛利率下降1.05个百分点,期间费用率上升0.68个百分点,是盈利能力下降的主要原因 [27] 细分板块表现 - 水泥:需求和价格均有压力,上市企业收入下降16.5%,归母净利润下降76.1% [29][30][31][32][33][34] - 玻璃:Q3价格下跌幅度进一步扩大,上市企业Q3单季度亏损 [37][38][39][40][41][42][43][44] - 玻纤:价格低位震荡,但龙头企业中国巨石表现优于其他企业 [46][47][48][49][50] - 消费建材:头部企业渠道品类拓展见效,C端总体韧性优于B端 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][63][64] 投资建议 - 主线一:布局超跌消费建材龙头,如东方雨虹、伟星新材等 [66] - 主线二:关注顺周期大宗商品Q4价格弹性,如海螺水泥、华新水泥等 [66] 风险提示 - 建设需求不及预期 - 毛利率不及预期 - 回款不及预期 [67]

分组1：报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 分组2：报告的核心观点 - 2024年前三季度，电子行业整体业绩提升，上市公司营业总收入和归母净利润分别为24335.33亿元和1035.99亿元，同比分别增长15.47%和27.55%，为24Q3公募基金第一大重仓板块，公募基金持仓市值为4219亿元，占比为12.3%，超配比例为4.7%[1][18]。 - 电子行业各子板块行情分化明显，2024年前10个月，申万电子指数上涨19.0%，同期沪深300指数上涨13.4%，元件板块涨幅最高为30.7%，半导体涨跌幅强于电子板块均值为24.6%，消费电子、光学光电子和电子化学品涨跌幅弱于电子板块均值分别为17.0%、12.6%和3.1%，当前电子行业估值处于2016年1月以来的85.1%分位，申万电子指数PE - TTM为56.9X[36][40]。 - 半导体产业呈现结构性分化，AI技术迭代推动上游芯片需求增长，而除AI外的其他下游应用领域需求疲软，国内半导体产业自主可控持续推进，各大晶圆厂存储厂向先进工艺节点升级，带动国内上游产业链国产化需求提升[1]。 分组3：根据相关目录分别进行总结 2024年前三季度电子行业整体表现 - 电子行业进入上行周期，盈利能力改善，471家上市公司2024年前三季度营业总收入和归母净利润同比分别增长15.47%和27.55%，分板块来看，2024年前三季度营业总收入同比增速前三板块为消费电子、元件和电子化学品，归母净利润同比增速前三板块为光学光电子、元件和消费电子[18][19]。 - 电子行业机构持仓占比上升，为24Q3公募基金第一大重仓板块，公募基金持仓市值为4219亿元，占比为12.3%，超配比例为4.7%，24Q3公募基金增持海光信息、传音控股等，减持工业富联、澜起科技等，立讯精密为公募基金电子行业第一大持仓，前二十大持仓公司2024年前三季度合计营收和归母净利润同比分别增长15.7%和28.7%[24][29][31][33]。 - 子板块行情分化明显，估值处于历史中值附近，2024年前10个月申万电子指数上涨19.0%，元件板块涨幅最高为30.7%，当前电子行业估值处于2016年1月以来的85.1%分位，分子板块来看PE - TTM，半导体最高，消费电子最低[36][40]。 电子行业细分板块：需求回暖，景气向上 半导体 - 2024年前三季度，半导体板块营业总收入为3781.13亿元，同比增长22.81%；归母净利润为257.45亿元，同比增长41.92%，行业需求稳健复苏、细分环节去库存和补库有序推进，各环节均有不同程度增长，得益于下游扩产态势及国产化加速，设备及零部件公司订单充足带动细分板块收入快速增长[44]。 - 设备材料零部件方面，2024年前三季度，半导体设备板块营业总收入为473.60亿元，同比增长38.21%；归母净利润为85.82亿元，同比增长26.67%，2024Q3收入同比高增，多数设备厂商2024Q3末合同负债金额维持高位，零部件厂商面临良好需求状况[50]。 - 半导体材料方面，2024年前三季度，半导体材料板块营业总收入为300.58亿元，同比增长10.29%；归母净利润为19.66亿元，同比下降12.93%，2024Q3收入和净利润环比略增，下游产线稼动率提升拉动需求向好，不同类型厂商业绩表现有所差异[57]。 - 数字SoC方面，2024前三季度，数字芯片设计板块营业总收入为1080.24亿元，同比上升32.94%，归母净利润为102.33亿元，同比上升188.91%，各SoC芯片企业业绩持续改善，库存周转周期缩短，国内SoC芯片制造商处于技术追赶期，下游应用广泛，建议关注相关企业[64]。 - 存储芯片方面，2024年前三季度，存储芯片板块营业总收入为2452.47亿元，同比增长7.19%；归母净利润为77.76亿元，同比增长69.66%，2024Q3营收及利润环比收窄，主要因下半年市场需求疲软，存储市场复苏趋势放缓，但仍保持较平稳盈利水平[73]。 - 模拟芯片方面，静待下游需求修复，新应用场景释放空间，2024Q3模拟芯片板块营业总收入为115.43亿元，同比增长4.32%，归母净利润为 - 0.42亿元，同比下降114.84%[49]。 - 功率半导体方面，关注结构性复苏机会，碳化硅发展加速，2024Q3功率半导体板块营业总收入为未提及，同比增长未提及；归母净利润为未提及，同比增长未提及，供给端库存高、价格压力大，需求端看好汽车、新能源和云计算等领域需求增长[3]。 - 封测行业方面，2024年全球终端消费市场回暖，集成电路行业景气度回升，封测行业产能利用率提升，盈利能力加强，通富微电、长电科技等公司利润逐季度改善，展望四季度有望保持增长态势[3]。 消费电子 - 受国内宏观经济以及补库存周期影响，消费电子尤其是安卓机三季度旺季不旺，出海和苹果产业链表现较好，下一阶段进入淡季和安卓新机发布周期，2025年将是AI agent精彩纷呈的一年，各终端厂商加速引入和迭代可期，消费电子大爆发有望成为可能，推荐相关环节和企业[4]。 元件 - PCB方面，随着经济修复，人工智能、云计算及数据中心等领域需求扩大，PCB公司2024年收入持续增长，产业经营情况向好，AI技术发展带动手机、PC端应用创新，对主板、软板层面提出更高要求，看好在高阶数通领域份额较高的沪电股份[5]。 - 被动元件方面，在行业复苏背景下，头部被动元件公司经营情况好转，存货周转率明显提升，毛利率持续改善，新型元器件面临新的发展机遇，推荐国内被动元件领军者三环集团[5]。 光学光电子 - 面板方面，在面板厂按需生产策略下，LCD价格维持较高水平，OLED出货量快速增长，面板厂迎来盈利周期，建议关注相关面板供应商[5]。 - LED方面，LED显示屏企业积极开拓海外市场，投资落产先进生产线，集中布局RGB小间距、Mini\Micro LED等产品，建议关注具有产业链一体化优势的兆驰股份[7]。

策略周报 海外大选冲击不会改变市场上行趋势 2024 年 11 月 05 日 【策略观点】 � 本周（10 月 28 日-11 月 1 日）中证 500、中小综指、中小 100 表现 居前，涨幅分别为 0. 38%、0. 11%、-0. 63%。 � 申万一级行业角度,本周涨幅前五的分别是房地产(6.01%)、钢铁 (4.65%)、商贸零售（4.56%）、社会服务（2.65%）、综合 (2.57%)。跌幅前五分别是国防军工（-3.38%）、通信（- 3.28%）、医药生物(-2.9%)、家用电器(-2.89%)、电力设备(- 2.82%）。 本周（10月28日-11 月 1 日）主力资金净流入居前的概念板块分别 � 足稀土永磁（本周净流入 37.57 亿）、租售同权（本周净流入 12.49 亿）、小金属概念（本周净流入 10.53 亿）、社区团购（本周净流 入 6.22 亿）、青蒿素（本周净流入 3.77 亿）。 � 个股方面,本周资金净流入规模前三名分别为东山精密(21.67 亿 元）、赛力斯（17.14 亿元）、通富微电（16.17 亿元）。 � 两融资金方面,截止10月31日,本周融资净流入 444.3 ...

建筑行业专题研究 Q3整体承压、等待化债，当前依然最看 好央企 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 2024 年前三季度建筑企业新签订单同比下降 7.8%,央企订单韧性更 强。我们的样本建筑企业 2024H1 合计新签订单 11.82 万亿元,同比 -3.09%，其中 2024Q3 新签订单 3.09 万亿元，同比-7.3% (2024H1 :- 1.5%),分所有制来看,央企、地方国企及民企 2024年前 三季度分别新签订单 105219/11737/1273 亿元,同比下降 2.49%/6.96%/ 14.04%,央企的订单初性仍然最优。分板块来看,央 企中中国建筑、中国交建以及能源建设类企业中国电建、中国能建订 单增速较快,而地方国企内分化明显,华东和珠三角地区地方国企订 单整体优于其余区域地方国企。 2024 年前三季度建筑企业收入和利润有压力, 央企障幅相对较小。 � 2024年前三季度,建筑上市公司实现收入 62282.5 亿元,同比-5.0%, 实现归母净利润 1377.8 亿元，同比-8.1%，其中 Q3 单季度，建筑上 市公司实现收入 19814.9 亿元，同比-8.24%，实现 ...