报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 前三季度业绩表现 - 前三季度公司实现营收50.93亿元,同比增长20.22%;归母净利润6.09亿元,同比增长16.82%;扣非净利润5.94亿元,同比增长14.56% [5] - 前三季度公司销售毛利率33.70%,同比下降2.60个百分点;净利率11.98%,同比下降0.35个百分点 [5] 三季度业绩表现 - 三季度公司实现营收16.16亿元,同比增长18.21%,环比下降16.37%;归母净利润1.86亿元,同比增长11.66%,环比下降23.50% [11] - 三季度公司毛利率34.21%,同比下降2.48个百分点,环比上升1.14个百分点;净利率11.47%,同比下降0.71个百分点,环比下降1.09个百分点 [11] 产品价格变化 - 2023年以来,国网继保与变电站监控产品价格明显下行;预计截至2024年三季度低价产品基本完成交付 [11] - 2024年以来,继保与变电站监控产品价格环比明显复苏,预计后续将保持稳定水平 [11] 新能源业务 - 2025年集中式新能源装机有望保持较高增速,并网要求提升利好头部企业 [14] - 公司二次产品应用于各类集中式新能源电站,在"沙戈荒"大基地和海上风电领域具有较强竞争力 [14] 海外及配电业务 - 2024年上半年公司实现海外收入1.17亿元,同比增长41%;后续有望在东南亚、印度、非洲等市场持续拓展 [14] - 2023年以来配电网改造相关政策密集落地,公司拥有配电终端、一二次融合设备等产品有望受益 [14] 财务预测与估值 - 考虑到公司订单和三项费用情况,小幅下调盈利预测 [15] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润7.31/8.36/10.12亿元,当前股价对应PE分别为21/18/15倍 [15]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内四方股份业绩符合预期，毛利率环比改善，现金流表现较好，应收账款、合同资产增速快于收入，存货相较于年初有明显下降，网内业务稳固，网外业务在新能源领域需求旺盛有望持续贡献业绩[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年三季报，报告期内实现营业收入50.93亿元，同比+20.22%，归属于母公司净利润6.09亿元，同比+16.82%，扣非后归属于母公司净利润5.94亿元，同比+14.56%单Q3实现营业收入16.16亿元，同比+18.21%，归母净利润1.86亿元，同比+11.66%，扣非后归母净利润1.85亿元，同比+13.33%，单Q3毛利率为34.21%，环比Q2提升1.14pcts[1] - 前三季度，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.97%/4.46%/9.69%/-0.95%，同比变动分别为-1.04pcts/-0.06pcts/0.76pcts/0.01pcts[1] - 经营活动产生的现金流量净额达5.74亿元，同比去年同期的3.81亿元，增长了50.53%[2] - 预计2024 - 2026年实现营收69.39/82.22/93.75亿元，增速分别为20.65%/18.50%/14.03%；对应归母净利润7.26/8.57/10.06亿元，对应EPS分别为0.87/1.03/1.21元，现价对应PE分别为21/18/15倍[5] 业务情况 - 网内业务主网二次跟随电网要求，继保民营龙头地位稳固，配网方面一二次融合逐步突破；网外业务传统发电领域中标出，新能源领域，并网设备、无功补偿设备等需求旺盛，公司中标项目充裕，有望持续贡献业绩[2] 财务状况 - 截至三季度末，存货18.32亿元，相较于年初有明显下降，体现公司经营效率有所提升[2] - 应收账款、合同资产增速快于收入，主要原因是公司加强合同履约交付，主营业务增长良好[2] - 2024E - 2026E的盈利预测包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据[6] - 2023A - 2026E的资产负债表、现金流量表数据体现公司的财务状况[8][9][10][11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 业绩符合预期,网内业务份额领先。公司前三季度实现营收50.93亿元,同比增长20.22%,归母净利润6.09亿元,同比增长16.82%。[1] 2. 研发投入持续加大,技术优势突出。前三季度公司研发费用为4.94亿元,同比增长30.42%,在新产品新技术领域不断突破。[1] 3. 合同负债高增,持续受益新型电力系统建设。截至2024Q3末,公司合同负债为13.92亿元,同比增长49.64%,在手订单充沛。公司作为新型电力系统解决方案的领先提供商,将持续受益于新型电力系统的建设。[1] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.50、8.65和10.10亿元,对应EPS0.90、1.04和1.21元/股,对应PE20、17和15倍。[1] 2. 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标保持稳健增长。[2][3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 网内业务稳健增长 1) 变电领域需求稳健增长,公司二次设备价格战逐批次改善,预计明年传统二次盈利能力将有明显改善 [2] 2) 配电领域,公司湖州配电开关工厂预计25年投产,随着国网加强对配网升级+改造的投入,公司配电业务有望实现加速增长 [2] 网外新能源市场持续高增 1) 公司通过提升一二次设备集成能力+构网型储能+SSC等新产品提升自身综合竞争力,新能源业务订单&收入维持高增,构网型设备渗透率提升有望成为公司重要增长曲线 [2] 费用管控良好,现金流充沛,在手订单充足 1) 24Q1-3期间费用同比增18.3%,费用率同比下降0.3pct,经营性净现金流同比增50.5%,现金流充沛 [3] 2) 24Q3末合同负债同比增50%,在手订单充足 [3] 盈利预测调整 1) 考虑到25-26年新能源增速或承压,下修公司24-26年归母净利润预测,现价对应PE分别为21x、17x、15x [3]

北京四方继保自动化股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601126 证券简称：四方股份 北京四方继保自动化股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|--------------------------|--------------------------------------|----------------------- ...

1. 基本情况:继保龙头,业务涵盖发输配用节 1.1. 公司介绍：电力及工业自动化行业领先企业 [1][18] 公司由杨奇逊教授创办于1994年,主营业务为继电保护、自动化与控制系统、电力电子等。公司长期深耕电力能源领域,为电力的发、输、配、用、储等环节提供产品及解决方案。 1.2. 股权结构:创始人为实际控制人,高管团队电力经验深厚 [23][24][26] 公司控股股东为四方集团,实控人为创始人杨奇逊院士和王绪昭教授。公司高管团队具备深厚的电力行业经验,在中国电机工程学会等行业组织中担任重要职务。 1.3. 业绩情况：持续稳健增长,净利率逐年上升 [30][31][32][33][34][35][36][38] 2020年以来,公司收入和利润均保持稳健增长,净利率持续优化,反映出公司经营效率和费用控制能力提升。近三年公司发放现金红利均达当年归母净利润的80%,回报股东。 2. 网内业务:主网新二次紧跟国网,配网一二次融合带来新增量 2.1. 电网建设趋势：新型电力系统提高对二次设备要求 [40][41] 新型电力系统建设对二次系统提出了重构变电站二次系统、提升监控能力等新要求。 2.2. 主网侧:继保基本盘稳固,新二次紧跟国网数智化趋势 [42][43][44] 公司是继保民营龙头,在国网继保设备招标中占据稳定份额。公司紧跟国网需求,布局新型二次产品,如集控站、数字孪生等,持续扩大市场份额。 2.3. 配网侧:一二次融合趋势明确,国南网业绩逐步突破 [45][46][47][48] 政策和投资均强调配网建设,一二次融合成为主流。公司在配网领域布局一二次终端、主站、开关等产品,在两网拓展顺利,南网区域保持领先地位。 3. 网外业务:发电市场深耕,多领域外延增长 3.1. 发电市场深耕,中标突出、增量明确 [49][50][51][52] 公司长期深耕传统发电市场,在火电、水电、抽蓄等领域持续稳定中标。新能源装机高速增长带动并网设备、无功补偿设备需求,公司中标项目充裕。 3.2. 储能:构网型储能技术领先,业务稳步推进 [57][58][59] 公司是国内最早从事储能系统研究与应用的厂家之一,构网型储能技术处于国际领先水平,储能项目遍及多个应用场景。 3.3. 用电：为炼化、轨交等行业提供供用电解决方案 [60][61] 公司为工业用电客户提供智慧用电解决方案,涵盖电气安全监测、能耗管理等。

业务结构和增长情况 - 2024年上半年新签订单约47亿元,同比增长约27%,其中网内业务增速基本持平,新能源业务增速超60%,用电业务同比增速超30% [3][4] - 业务结构上,输变电业务占比约35%,配电占比约7%,发电业务占比约45%,其中新能源业务占32%,传统能源占13%,用电业务占比约13% [3] 三季度业务情况 - 电网业务受益于电网投资加大,公司主网业务和配网业务均有序进行 [4][5] - 发电业务方面,受益于新能源建设,公司在集中式能源技术及解决方案方面保持优势,并加大市场开拓力度 [4][5] - 用电业务方面,随着电能替代、绿色低碳等需求增加,公司加强与用电客户沟通,积极拓展智慧用电新业务与新模式 [4][5] 新能源业务增长驱动 - 新型电力系统建设带动新能源装机规模持续增长,公司紧抓行业发展机遇,不断开拓新能源市场 [5] - 公司持续加强产品创新和品类拓展,如调相机产品对新能源业务增长有一定支撑 [5] 电网稳控业务进展 - 公司参与的华北西电东送1000kV横山-洪善特高压项目安全稳定控制系统顺利投运,同时中标多个安全稳定控制系统项目 [6] - 安全稳定控制系统可提高电网稳定性,减少电网波动和频率偏差,增强电网抗严重故障能力 [6] 股权激励和分红情况 - 2024年公司股权激励费用约7800万元,已在上半年分摊约4000万元 [7] - 公司自上市以来连续分红,累计分红金额超34亿元,分红融资比超180%,整体维持较高的分红水平 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司在电网领域持续深耕,同时不断突破新能源与储能市场 [4] - 公司各项业务均有较高景气度 [4] 公司业务情况总结 电网自动化业务 - 公司持续深耕电网,挖掘细分市场需求,中标多个重点项目,顺利投运华北西电东送1000kV横山-洪善特高压项目安全稳定控制系统,持续扩大市场份额 [3] - 该业务2024H1实现营业收入16.89亿元,同比增长11.58%,毛利率同比下降1.31pct至43.63% [3] 电厂及工业自动化业务 - 公司紧抓行业发展周期,重点开拓新能源市场,持续加强产品创新,快速扩大业务规模 [3] - 该业务2024H1实现营业收入15.26亿元,同比增长24.89%,毛利率同比下降1.04pct至26.49% [3] 新能源与储能业务 - 新能源方面,公司持续扩大市场占有率,中标多个新能源发电项目,实现了新能源市场的持续突破 [4] - 储能方面,公司持续加大研发投入,推动先进技术的研究及应用,中标多个储能项目 [4]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|----------------------------------------|--------------------------|----------------------------| | 2024 年 09 月 03 日 \n四方股份（ 601126.SH ） | | | 公司研究●证券研究报告 | 公司快报 | | | | 电力设备及新能源 \| | 电力电子及自动化Ⅲ | | | 24H1 业绩稳健增长，持续受益新型电力系统建 | 投资评级 | | 买入 -A( | 维持) | | 设 | 股价 | (2024-09-02) | | 16.64 元 | | | 交易数据 | | | | | 投资要点 | 总市值（百万元） | | | 13,846.74 ...

报告评级 - 公司上调至"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司24年半年报符合预期,考虑到下半年股权激励费用影响,下调公司24-25年EPS预测 [3] - 公司主网业务保持稳健,配网业务快速成长 [3] - 公司新能源业务发展亮眼,充分受益于清洁能源的快速建设 [3] 财务数据总结 - 公司24H1实现收入34.77亿元,同比增长21.18%;实现归母净利润4.24亿元,同比增长19.24% [3] - 公司24H1主网输变电实现收入13.8亿元,同比增长8.2%;配网实现收入3.1亿元,同比增长30% [3] - 公司24H1发电侧营收13.1亿元,同比增长13.5%;电力电子板块营收2.2亿元,同比增长33.8%;储能营收2.5亿元,同比翻倍增长 [3] - 公司新签订单中新能源业务增速同比60% [3]