报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 前三季度业绩表现 - 前三季度公司实现营收50.93亿元,同比增长20.22%;归母净利润6.09亿元,同比增长16.82%;扣非净利润5.94亿元,同比增长14.56% [5] - 前三季度公司销售毛利率33.70%,同比下降2.60个百分点;净利率11.98%,同比下降0.35个百分点 [5] 三季度业绩表现 - 三季度公司实现营收16.16亿元,同比增长18.21%,环比下降16.37%;归母净利润1.86亿元,同比增长11.66%,环比下降23.50% [11] - 三季度公司毛利率34.21%,同比下降2.48个百分点,环比上升1.14个百分点;净利率11.47%,同比下降0.71个百分点,环比下降1.09个百分点 [11] 产品价格变化 - 2023年以来,国网继保与变电站监控产品价格明显下行;预计截至2024年三季度低价产品基本完成交付 [11] - 2024年以来,继保与变电站监控产品价格环比明显复苏,预计后续将保持稳定水平 [11] 新能源业务 - 2025年集中式新能源装机有望保持较高增速,并网要求提升利好头部企业 [14] - 公司二次产品应用于各类集中式新能源电站,在"沙戈荒"大基地和海上风电领域具有较强竞争力 [14] 海外及配电业务 - 2024年上半年公司实现海外收入1.17亿元,同比增长41%;后续有望在东南亚、印度、非洲等市场持续拓展 [14] - 2023年以来配电网改造相关政策密集落地,公司拥有配电终端、一二次融合设备等产品有望受益 [14] 财务预测与估值 - 考虑到公司订单和三项费用情况,小幅下调盈利预测 [15] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润7.31/8.36/10.12亿元,当前股价对应PE分别为21/18/15倍 [15]