四方股份：深度研究：民营继保产品龙头，网内网外同步增长

基本情况:继保龙头,业务涵盖发输配用节 1.1. 公司介绍：电力及工业自动化行业领先企业 [1][18] 公司由杨奇逊教授创办于1994年,主营业务为继电保护、自动化与控制系统、电力电子等。公司长期深耕电力能源领域,为电力的发、输、配、用、储等环节提供产品及解决方案。 1.2. 股权结构:创始人为实际控制人,高管团队电力经验深厚 [23][24][26] 公司控股股东为四方集团,实控人为创始人杨奇逊院士和王绪昭教授。公司高管团队具备深厚的电力行业经验,在中国电机工程学会等行业组织中担任重要职务。 1.3. 业绩情况：持续稳健增长,净利率逐年上升 [30][31][32][33][34][35][36][38] 2020年以来,公司收入和利润均保持稳健增长,净利率持续优化,反映出公司经营效率和费用控制能力提升。近三年公司发放现金红利均达当年归母净利润的80%,回报股东。 2. 网内业务:主网新二次紧跟国网,配网一二次融合带来新增量 2.1. 电网建设趋势：新型电力系统提高对二次设备要求 [40][41] 新型电力系统建设对二次系统提出了重构变电站二次系统、提升监控能力等新要求。 2.2. 主网侧:继保基本盘稳固,新二次紧跟国网数智化趋势 [42][43][44] 公司是继保民营龙头,在国网继保设备招标中占据稳定份额。公司紧跟国网需求,布局新型二次产品,如集控站、数字孪生等,持续扩大市场份额。 2.3. 配网侧:一二次融合趋势明确,国南网业绩逐步突破 [45][46][47][48] 政策和投资均强调配网建设,一二次融合成为主流。公司在配网领域布局一二次终端、主站、开关等产品,在两网拓展顺利,南网区域保持领先地位。 3. 网外业务:发电市场深耕,多领域外延增长 3.1. 发电市场深耕,中标突出、增量明确 [49][50][51][52] 公司长期深耕传统发电市场,在火电、水电、抽蓄等领域持续稳定中标。新能源装机高速增长带动并网设备、无功补偿设备需求,公司中标项目充裕。 3.2. 储能:构网型储能技术领先,业务稳步推进 [57][58][59] 公司是国内最早从事储能系统研究与应用的厂家之一,构网型储能技术处于国际领先水平,储能项目遍及多个应用场景。 3.3. 用电：为炼化、轨交等行业提供供用电解决方案 [60][61] 公司为工业用电客户提供智慧用电解决方案,涵盖电气安全监测、能耗管理等。