公司投资评级 - 报告对四方股份的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 四方股份2024年Q1业绩显著增长，营业收入达到15.45亿元，同比增长31.21%；归母净利润为1.81亿元，同比增长27.55%[1] - 公司毛利率和净利率保持高位，分别为33.96%和11.78%，尽管同比略有下降[2] - 电网投资和新能能源装机增长迅速，分别为766亿元和15.5GW，同比增长14.7%和49%，光伏新增装机45.74GW，同比增长36%，这些因素有望带动公司业绩持续增长[3] - 公司注重技术创新，特别是在储能领域的布局进展顺利，首台量产储能电池PACK已顺利投产，未来储能业务有望成为公司成长的主要动力[4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长，分别为66.7、80.85、95.40亿元和7.48、8.97、10.13亿元，同比增长16%、21.2%、18%和19.2%、19.9%、13.0%，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年Q1公司实现营业收入15.45亿元，同比增长31.21%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.55%[1] - 公司2024年Q1毛利率为33.96%，YOY-3.2pct，净利率为11.78%，YOY-0.32pct[2] - 预计2024-2026年公司营收分别为66.7、80.85、95.40亿元，同比增长16%、21.2%、18%；归母净利润分别为7.48、8.97、10.13亿元，同比增长19.2%、19.9%、13.0%[5] 行业动态 - 2024年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%；风电新增装机15.5GW，同比增长49%，光伏新增装机45.74GW，同比增长36%[3] 技术创新与业务发展 - 公司2024年Q1在轨道交通、电力交换机、变电站智能巡视和智能运维等领域的4项技术成果顺利通过鉴定，处于国际领先水平[4] - 公司储能业务进展顺利，首台量产储能电池PACK已顺利投产，具备量产电池PACK的能力[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年一季度营收15.45亿元,同比增长31% [1] - 2024年一季度归母净利润1.81亿元,同比增长28% [1] - 2024年一季度扣非净利润1.79亿元,同比增长23% [1] 主营业务表现 - 主网侧业务:公司2024年第一批中标份额为13%,位居第二,在新一代集控站、数字孪生智慧变电站等领域发力,预计2024年网内业务有望维持稳健增长 [1] - 配电侧业务:公司一二次融合等产品陆续通过检测,预计2024年公司拓展新市场+配电侧投资回暖将造就公司电网第二增长曲线 [1] - 新能源市场:2024年一季度风/光累计装机45.7/15.5GW,同比增长36%/49%,公司深耕新能源二次设备领域,预计2024年有望维持同比20%以上增长 [1] - 新兴业务:大力发展储能,积极拓展绿电制氢电源、特种电源以及柔性互联系统等新技术领域,前瞻布局打开远期市场空间 [1] 成本管控 - 2024年一季度期间费用合计3.18亿元,同比增长22%,期间费用率为20.59%,同比下降1.56个百分点,费用端管控良好 [1] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润7.3/9.1/10.5亿元的预测,同比增长17%/24%/16%,对应PE分别为17x、14x、12x [1]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入达到15.45亿元，同比增长31.21%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为18.11亿元，同比增长27.55%[4] - 公司主营业务持续增长，营业收入和净利润相应增长[5] - 公司的净利润为181,968,932.43元，较去年同期有所增长[17] - 2024年第一季度公司净利润为181,055,147.35元[18] - 2024年第一季度，公司营业收入达到454,003,162.49元，较上年同期286,155,490.93元有显著增长[22] - 2024年第一季度，公司净利润为9,691,173.62元，较上年同期13,580,313.13元有所下降[23] 资产负债 - 公司前十名股东中，四方电气（集团）股份有限公司持股比例最高，为42.12%[11] - 公司前十名股东中，杨奇逊和王绪昭为公司实际控制人，控股股东为四方电气（集团）股份有限公司[12] - 公司的非流动资产合计为983,271,458.09元，较上一季度略有增加[15] - 负债合计为5,290,069,765.98元，较上一季度有所增长[16] - 流动资产合计为3,526,102,814.35元，非流动资产合计为1,748,871,376.78元，资产总计为5,274,974,191.13元[21] - 流动负债合计为1,613,977,659.61元，非流动负债合计为1,097,996,732.52元，负债合计为2,711,974,392.13元[21] - 2024年第一季度，公司负债总计为1,794,273,264.60元，较上年同期1,939,000,288.53元有所下降[22] 现金流量 - 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长36.33%[8] - 公司持续加强合同回款管理，经营活动现金流量净额增加[10] - 经营活动现金流入小计为1,407,225,544.69元，经营活动现金流出小计为1,321,855,231.03元，经营活动产生的现金流量净额为85,370,313.66元[19] - 投资活动现金流入小计为70,169,296.79元，投资活动现金流出小计为239,737,427.36元，投资活动产生的现金流量净额为-169,568,130.57元[19] - 筹资活动现金流出小计为0元，筹资活动产生的现金流量净额为0元[20] - 现金及现金等价物净增加额为-83,888,307.46元，期末现金及现金等价物余额为2,808,258,797.22元[20] - 2024年第一季度，北京四方继保自动化股份有限公司的流动资产总额为8,744,175,727.03元，较上一季度有所增长[14] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-146,322,329.88元，较上年同期7,688,293.75元有明显下降[24] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为262,500,097.37元，较上年同期-130,068,719.30元有显著增长[25]

公司经营情况 - 2023年公司营业收入达57.51亿元，同比增长13.24%；归属于上市公司股东净利润达6.27亿元，同比增长15.46%，主营业务经营质量持续提升[2] - 公司持续加强研发投入，整体维持较高水平，研发效率持续提升[2] - 2024年公司将进一步聚焦战略规划，抓住自主可控替代、数字化转型与新型电力系统发展等机遇，提升技术创新与智能制造能力，推进新技术在能源领域的融合应用[2] 分红政策 - 公司2023年拟分红规模达5亿元，占归母净利润的80%[3] - 公司自上市14年以来连续分红，累计分红金额超34亿元，分红融资比超180%，近几年保持稳健增长并持续以高比例分红回报投资者[4] 海外业务拓展 - 公司积极推进国际化发展战略，持续扎根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略，提升国际业务的本地化市场及服务能力[5] - 公司海外业务拓展包括跟随中国总包企业出海以及通过海外直销拓展市场，聚焦东南亚及非洲区域市场[5] - 2024年公司将积极抓住海外市场机遇，加强重点区域和重点产品的拓展[5] 新能源业务 - 随着能源变革加速，风电、光伏及储能行业迎来高速发展期，公司紧抓行业发展机遇，重点开拓新能源市场，持续加强产品创新，快速扩大业务规模[7][9] - 未来公司将继续抓住双碳背景下的新能源大发展机遇，在大型沙戈荒新能源基地、分布式能源、海上风电等细分领域持续提升综合自动化、智能运维等整体解决方案竞争力[9] 人才队伍建设 - 公司坚持"人才是最重要的资本"理念，制定人才可持续发展体系，通过建立多种激励机制确保激励的及时性与长期性[11][12] - 公司创始人特设"四方英才突出贡献奖励基金"激励人才持续创新，并持续推出股权激励计划，构建核心竞争力，增强企业凝聚力[12]

2024年3月27日 公司研究 23 年业绩稳健增长，持续开拓新领域助力发展 ——四方股份（601126.SH）2023 年年报点评 要点 买入（维持） 当 前价：15.34元 事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营业收入 57.51 亿元，同比增长 13.24%；归母净利润6.27亿元，同比增长15.46%；扣非归母净利润6.23亿元， 同比增长 17.77%，拟向全体股东每股派发现金红利 0.6 元（含税）。2023Q4 作者 公司实现营业收入15.14亿元，同比增长2.39%，实现归母净利润1.06亿元， 分析师：殷中枢 同比增长1.05%，环比减少36.35%。 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 主营业务营收稳健增长，盈利能力稳中有升 yinzs@ebscn.com 电网自动化业务：公司持续深耕电网，通过产品差异化、进一步提升服务质量开 分析师：郝骞 拓市场，精益运营效益逐渐显现，在电网客户具有良好的品牌影响力；2023年 执业证书编号：S0930520050001 该业务实现营业收入29.24亿元，同比增长11.01%，毛利率同比上升1.98个 02 ...

证券研究报告 | 2024年03月23日 四方股份（601126.SH） 买入 电网与新能源业务量利齐增，高分红彰显稳健发展理念 核心观点 公司研究·财报点评 全年业绩符合预期，现金分红5亿元。公司发布2023年年度报告，2023年 电力设备·电网设备 公司实现营业收入57.51亿元，同比增长13.24%，实现归母净利润6.27亿 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 元，同比增长15.46%。全年销售毛利率34.44%（同比+2.29pct.），扣非销 010-88005313 010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cn 售净利率10.84%（同比+0.42pct.）。2023年公司拟派发现金红利5亿元， S0980520080003 S0980523050002 占归母净利润80%。 基础数据 四季度业绩保持稳健，销售毛利率同比提升。2023年第四季度公司实现营收 投资评级 买入(维持) 合理估值 15.14亿元（同比+2.39%，环比+10.78%），归母净利润1.06亿元（同比+1.05%， 收盘价 15.63元 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为57.51亿元，同比增长13.24%[1] - 公司2023年电网自动化业务营收为29.24亿元，同比增长11.01%[2] - 公司2023年海外业务收入为1.60亿，同比增长10.6%[3] - 公司2024-2026年预计营收分别为66.7、80.85、95.40亿元，同比增长16%、21.2%、18%[7] - 报告显示，2026年预计公司的营业总收入将达到9,540百万元，同比增长18.0%[10] - 公司2026年预计净利润为1,008百万元，同比增长13.0%[10] - 公司2026年预计EPS为1.21元，P/E比率为13.10[10] 业务展望 - 公司新能源业务风电、光伏行业新增容量分别为76GW和217GW，带动公司新能源侧产品快速增长[2] - 公司积极推进国际化发展战略，加强海外本地化策略[3] 投资评级 - 买入股票投资评级要求股价相对强于基准15%以上[24] 风险提示 - 证券市场存在赢利可能，也存在亏损风险[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营收57.51亿元，同比增长13.24%[1] - 公司2023年归母净利润6.27亿元，同比增长15.46%[1] - 公司2023年经营现金流为12.33亿元，同比增长73.63%[1] - 公司2023年现金红利4.99亿元，股息率为3.78%[1] - 公司国际业务实现营收1.60亿元，同比增长10.60%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.50、8.65和10.10亿元[2] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.04和1.21元/股[2] - 公司二次设备产品市场份额稳步提升，重点开拓新能源市场[2] 财务数据 - 公司2024年营业收入预计为6,949百万元，归母净利润预计为750百万元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到10086百万元，较2022年增长98.4%[5] - 公司2026年净利润率将达到16.9%，较2022年提升3.5个百分点[5] - 公司的ROE预计将在2026年达到16.6%，较2022年增长3.2个百分点[5] - 公司的P/E比率预计将在2026年降至13.1，较2022年下降11.3个百分点[5] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[11] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[11]

公司基本信息 - 公司中文名称为北京四方继保自动化股份有限公司[9][145] - 公司中文简称为四方股份[9][145] - 公司外文名称为BEIJING SIFANG AUTOMATION CO.,LTD.[9] 财务数据 - 公司2023年年度营业收入为5,751,051,476.34元，同比增长13.24%[11][27][139] - 公司2023年年度净利润为627,206,305.37元，同比增长15.46%[11][27][139] - 公司2023年年度扣除非经常性损益的净利润为623,338,703.69元，同比增长17.77%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1,232,668,571.28元，同比增长73.63%[11][28][154] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为4,230,580,064.32元，同比增长4.59%[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率为15.47%，较上年同期增加1.63个百分点[12] 业务发展 - 公司主营业务中电网自动化和电厂及工业自动化的营业收入分别为29.24亿人民币和24.91亿人民币，较上年增长分别为41.89%和27.54%[14][29] - 公司在智能运检、数字孪生技术和市场影响力方面奠定了基础，中标多个重要项目[15] - 公司在新能源领域持续扩大业务规模，中标多个新能源发电项目[15] - 公司在智慧用电领域持续加强产品创新，提升客户的电气化、智慧化、数字化水平[15] - 公司在配电一二次融合产品领域保持领先地位[16] - 公司在电力电子产品领域持续提升竞争力，中标多个大型发电集团项目[16] - 公司在海外市场持续中标，印度、越南市场表现突出[16] 股东信息 - 公司总股本832,251,000股，拟派发现金红利499,350,600元（含税）[4][85] - 公司前十名股东中，四方电气（集团）股份有限公司持有的股份数量最多，达到了350,507,666股，占比42.12%[129] 内部控制 - 公司2023年度报告中列出了公司的董事、监事和高级管理人员的任职情况[67] - 公司2023年度报告显示，公司的所有者权益合计为3,450,142,096.65元[160] - 公司2023年度报告中应收账款的预期信用损失的确定方法及会计处理方法适用[198]

业绩总结 - 公司23年实现营收57.51亿元，同比增长13.24%[1] - 归母净利润6.27亿元，同比增长15.46%[1] - 23年经营活动产生的现金流量净额为12.33亿元，同比增长73.63%[1] - 预计24-26年归母净利润分别为7.30/8.49/9.80亿元，同比增长分别为16.3%/16.3%/15.4%[1] - 2024年归母净利润预测为730万元，同比增长16.3%[2] 用户数据 - 四方股份2026年预计营业收入占比为12.9%[3] - 营业利润占比为15.6%[3] 未来展望 - 预计24-26年归母净利润分别为7.30/8.49/9.80亿元，同比增长分别为16.3%/16.3%/15.4%[1] - ROE预计在2026年达到20.5%[3] - ROIC在同年预计达到18.4%[3] 新产品和新技术研发 - 2024年归母净利润预测为730万元，同比增长16.3%[2] 市场扩张和并购 - 2024年归母净利润预测为730万元，同比增长16.3%[2]