报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司受益新型电力系统建设，网内&网外业务快速增长 [2] - 二次设备产品在各应用领域市场份额稳步提升 [2] - 加大投入，新产品新技术持续发力 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为70.35、84.67、102.11亿元，对应增速分别为22.3%、20.4%、20.6% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为7.52、8.97、10.67亿元，对应增速分别为19.9%、19.2%、19.0% [3] - 2024-2026年PE分别为18x、15x、13x [3] - 2024H1毛利率为33.46%，同比下降2.64pcts；净利率为12.22%，同比下降0.19pcts [1] - 2024H1期间费用率为19.11%，同比下降0.46pct [1] 业务发展情况 - 智能电网业务保护自动化方面中标多个项目，营业收入稳定增长 [2] - 智慧发电及新能源业务在新能源、传统发电、工业控制和仿真领域均有中标项目，提升公司在海上风电项目的竞争力 [2] - 智慧用电业务提供完整的智慧用电产品和解决方案，中标多个项目 [2]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为34.77亿元，同比增长21.18%[13] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.24亿元，同比增长19.24%[13] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为6,059万元，同比增长36.16%[13] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.52元，同比增长18.18%[14] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为9.85%，同比增加1.10个百分点[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为9.50%，同比增加0.76个百分点[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.50元，同比增长13.64%[15] - 报告期内公司实现营业收入34.77亿元，同比增长21.18%；实现归属于上市公司股东净利润4.24亿元，同比增长19.24%[28] 研发创新 - 公司建立了完整的研发创新管理体系，坚持以科技创新为引领，研发投入占比较高，科技成果显著[25] - 公司累计拥有授权的发明专利812项，软件著作权627项，先后参加了493项国际标准、国家标准和行业标准等标准的起草制定和修订工作[25] - 公司拥有包括国家高新技术企业、国家级企业技术中心、国家技术创新示范企业等重要资质，获得国家科学技术进步二等奖两项，获得包括中国专利奖金奖、中国标准创新贡献奖在内的国家级、省部级及全国社会科技奖172项[25] - 公司参与国家重点研发计划项目24项[25] - 公司持续加大储能系统研发投入,推动先进技术的研究及工程应用,两项科技成果处于国际领先水平[1] 业务发展 - 公司专注于智慧发电及新能源、智能电网、智慧配电、智慧用电、新型储能等领域，提供继电保护、自动化与控制系统、电力电子、一二次融合、智慧物联等产品及解决方案[17][18][19][20][21] - 公司先后参与1000kV特高压工程、三峡工程、西电东送、青藏铁路、北京奥运会、上海世博会、广州亚运会等国家重点示范工程的建设[17] - 公司产品遍及全国并远销80多个国家及地区，市场份额稳居行业前列[17] - 公司开发适应新型电力系统快速发展的多场景解决方案，持续开展新型储能系统、源网荷储协控与稳定系统等新技术研究与应用[22] - 公司为解决大规模新能源与高比例电力电子设备接入系统后产生的弃风弃光增加、调控方式复杂、安全稳定裕度下降等系列问题[22] - 智能电网领域产品及技术创新持续推进，中标多个重点项目[29] - 新能源领域业务规模快速扩大，中标多个风电、光伏等新能源项目[29][30] - 智慧用电领域持续加强产品创新，中标多个企业电力、综合能源项目[30] - 一二次融合配电产品竞争力持续提升，自主可控技术替代趋势明显[31] - 电力电子产品核心竞争力持续提升，在细分领域如SVG、次同步及宽频等实现多项突破[31] - 直流融冰领域实现技术突破，中标大容量海上风机一体化电源扩容项目[31] 现金流管理 - 报告期内,公司持续加强合同回款管理,经营活动现金流量净额增加[3] - 公司结构性存款收回增加,投资活动产生的现金流量净额有所改善[3] 环境保护 - 公司遵循环保法规，建立ISO14001环境管理体系和ISO50001能源管理体系，从全生命周期进行环境影响评估，推动绿色发展转型[61] - 通过设备更新、提高自动化生产效率、监控能源消耗等措施，持续推进节能减排[62] - 生产和生活污水达标排放，固体废弃物和危险废弃物规范处置，未发生环境污染事件[64] - 公司总部及各分子公司依法取得排水许可证，定期监测污水、废气和噪声排放指标[64] - 在办公区域和生产车间采取节能措施，如张贴节能标识、使用节能灯具等[63] - 公司坚持绿色制造、绿色运营的核心理念，在生产和经营活动中高度重视落实节能降耗措施[64] - 公司积极践行绿色低碳和可持续发展理念，持续运行环境管理体系和能源管理体系，积极开展组织级碳盘查和碳核查、产品碳足迹[67] 社会责任 - 公司公益基金会积极展开行动，通过资助扶贫济困项目，为乡村振兴贡献力量[68] 关联交易 - 公司向控股股东四方电气租赁房屋,交易金额为5,336,169.61元,占同类交易金额的64.72%[80] - 上述关联交易遵循市场定价原则,不会对公司的独立性产生影响[81] 诉讼事项 - 公司就上述业绩补偿事项与原股东方强、陆月美、上海盟济投资管理中心等方进行诉讼,已获得法院判决[76][77] - 公司已收到部分诉讼执行款,报告期内收到11,983,132.36元[76] - 公司上述诉讼案件尚未全部执行完毕,公司将继续推进执行[76][77] - 公司上述诉讼事项未对公司生产经营造成重大不利影响[79] 股权激励 - 公司于2023年9月启动了"启航2号"限制性股票激励计划[58] - 公司监事会未收到任何对本次

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 公司首次覆盖,给予"增持"评级 [7] 核心观点 公司基本情况 - 公司成立于1994年,主营业务包括输变电保护和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统等 [1][24] - 公司股权结构集中,电力系统专业出身的杨奇逊和王绪昭先生为实际控制人 [25][26] - 公司董事及高管产业经验丰富,在电力系统自动化领域具有专业优势 [26] - 公司实施股权激励计划,有利于建立健全长效激励机制 [31][32] 业务发展情况 输变电保护和自动化系统 - 公司在输变电保护和自动化系统领域积累了丰富的经验和技术底蕴,产品覆盖从1000kV特高压到10kV低压全系列 [92][93][97] - 预计国内特高压和海外跨国电网互联计划加速推进,将带动输变电二次设备需求增长 [104][105][106][107][112][119] 发电与企业电力系统 - 公司在传统发电和新能源发电领域均提供全面的自动化解决方案 [129][133][136] - 新能源装机保持高增长趋势,公司发电侧业务将持续受益 [142] 配用电系统 - 公司在配电网数字化建设和用电侧能效管理方面持续加强技术创新 [147][148][153][154] - 新一轮配网投资周期有望启动,配电自动化将迎来增长机会 [155][156][158][159] 电力电子及储能业务 - 公司在电力电子和储能领域持续加大研发投入,保持技术领先优势 [174][175][177][178][179] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长 [186][187][188][189] - 给予公司2024年25.0X估值,目标价22.01元 [191][192][193]

公司经营情况 - 公司上半年经营情况将在半年报上披露，电网业务和网外业务均保持良好发展态势[2] - 公司传统二次设备以保护自动化为主，同时不断深耕智能电网的细分领域，探索电力设备智能运维和运检监控等新方向[3][4] - 公司火电业务随着火电建设需求变化而变化，近两年表现较好[5] 新技术发展 - 公司基于对电网互动的深刻理解，充分利用构网型技术在电网稳定性支撑、故障隔离等方面的优势，提出了针对性的解决方案[6][7] - 公司持续跟踪新型配电系统需求，开发了一系列配电数字化产品，如环保型配电环网柜、配电保护自愈控制技术等[9][10] - 调相机可以独立于电站之外，对电压支撑更透明、响应更快，公司相关产品主要有DCS、SFC、继电保护等[11] 业务发展 - 特高压项目中公司提供的产品以保护自动化、安全稳定系统等二次设备为主，项目规模在公司整体业务中占比不高[12][13] - 随着公司业务规模不断扩大，毛利相对较低的业务占比提升，公司通过优化管理措施应对市场竞争[8]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司全年目标保持20%新签订单增速,一季度同比增长约30% [1][2] - 海外订单目标从去年2亿增至今年4亿,但全年4亿目标可能有挑战 [2] - 国内业务毛利率下降主要受电网招标价格下降影响,但成本下降后盈利有望回升 [3][4][6] - 公司整体收入结构中,国内外业务占比大致持平,约各占一半 [7] 产品毛利率分析 - 主网二次设备毛利率约49%,较高;配网开关等产品毛利率较低,约10-20% [7][8] - 新能源、储能等集成类产品毛利率较低,约10-20% [8][9][10] - 公司整体毛利率目标控制在20%左右 [9] 未来发展方向 - 公司将持续深耕电网市场,在保护自动化等传统领域保持优势 [39][40] - 同时拓展监测、调度等新兴二次领域,以满足电网智能化需求 [39][40] - 海外市场方面,除了跟随国内企业出海,也在加强本地化布局 [14][15][16] - 配网市场未来将有新的技术和产品需求,如保护控制、调度自动化等 [33][34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司国内外业务收入占比及毛利率情况 [7] **回答** 国内外业务收入占比大致各50%左右,主网二次设备毛利率约49%,配网开关等产品毛利率较低约10-20% [7][8] 问题2 **提问者询问** 公司在配网市场的发展情况及未来规划 [33][34][35][36] **回答** 配网市场未来将有新的技术和产品需求,如保护控制、调度自动化等,公司将积极布局满足这些需求 [33][34][35][36] 问题3 **提问者询问** 公司在海外市场的布局情况 [14][15][16] **回答** 公司除了跟随国内企业出海,也在加强东南亚等地区的本地化布局,未来海外市场占比有望进一步提升 [14][15][16]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级[6] 报告的核心观点 - 公司业绩持续稳定增长,2023年和2024年一季度业绩表现亮眼[1][2] - 公司作为二次设备领先企业,有望直接受益于配网建设的加速[2][3] - 公司在智能电网领域保持技术领先地位,中标多个重点项目[3] - 公司储能业务积极拓展,在新型高压级联储能方向保持领先优势[4][5] - 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳定增长[6] 公司财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入57.51亿元,同比增长13.24%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长15.46%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入15.5亿元,同比增长31%;归母净利润1.81亿元,同比增长28%[1] - 预测公司2024-2026年收入分别为66.7、76.4、87.6亿元,EPS分别为0.89、1.04、1.20元[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1业绩增长显著,营业收入同比增长31.21%,归母净利润同比增长27.55% [1][2] - 电网投资及新能源装机的快速增长有望带动公司业绩行稳致远 [3] - 公司注重技术创新,储能业务进展顺利,未来储能业务有望成为公司的成长主要动力 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营收分别预计为66.7、80.85、95.40亿元,同比增长16%、21.2%、18% [5] - 2024-2026年归母净利润分别预计为7.48、8.97、10.13亿元,同比增长19.2%、19.9%、13.0% [5] - 2024-2026年毛利率分别预计为33.6%、32.4%、31.4% [7] - 2024-2026年ROE分别预计为16.0%、17.3%、17.8% [7] - 2024-2026年EPS分别预计为0.90、1.08、1.22元 [7]

公司投资评级 - 报告对四方股份的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 四方股份2024年Q1业绩显著增长，营业收入达到15.45亿元，同比增长31.21%；归母净利润为1.81亿元，同比增长27.55%[1] - 公司毛利率和净利率保持高位，分别为33.96%和11.78%，尽管同比略有下降[2] - 电网投资和新能能源装机增长迅速，分别为766亿元和15.5GW，同比增长14.7%和49%，光伏新增装机45.74GW，同比增长36%，这些因素有望带动公司业绩持续增长[3] - 公司注重技术创新，特别是在储能领域的布局进展顺利，首台量产储能电池PACK已顺利投产，未来储能业务有望成为公司成长的主要动力[4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长，分别为66.7、80.85、95.40亿元和7.48、8.97、10.13亿元，同比增长16%、21.2%、18%和19.2%、19.9%、13.0%，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年Q1公司实现营业收入15.45亿元，同比增长31.21%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.55%[1] - 公司2024年Q1毛利率为33.96%，YOY-3.2pct，净利率为11.78%，YOY-0.32pct[2] - 预计2024-2026年公司营收分别为66.7、80.85、95.40亿元，同比增长16%、21.2%、18%；归母净利润分别为7.48、8.97、10.13亿元，同比增长19.2%、19.9%、13.0%[5] 行业动态 - 2024年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%；风电新增装机15.5GW，同比增长49%，光伏新增装机45.74GW，同比增长36%[3] 技术创新与业务发展 - 公司2024年Q1在轨道交通、电力交换机、变电站智能巡视和智能运维等领域的4项技术成果顺利通过鉴定，处于国际领先水平[4] - 公司储能业务进展顺利，首台量产储能电池PACK已顺利投产，具备量产电池PACK的能力[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年一季度营收15.45亿元,同比增长31% [1] - 2024年一季度归母净利润1.81亿元,同比增长28% [1] - 2024年一季度扣非净利润1.79亿元,同比增长23% [1] 主营业务表现 - 主网侧业务:公司2024年第一批中标份额为13%,位居第二,在新一代集控站、数字孪生智慧变电站等领域发力,预计2024年网内业务有望维持稳健增长 [1] - 配电侧业务:公司一二次融合等产品陆续通过检测,预计2024年公司拓展新市场+配电侧投资回暖将造就公司电网第二增长曲线 [1] - 新能源市场:2024年一季度风/光累计装机45.7/15.5GW,同比增长36%/49%,公司深耕新能源二次设备领域,预计2024年有望维持同比20%以上增长 [1] - 新兴业务:大力发展储能,积极拓展绿电制氢电源、特种电源以及柔性互联系统等新技术领域,前瞻布局打开远期市场空间 [1] 成本管控 - 2024年一季度期间费用合计3.18亿元,同比增长22%,期间费用率为20.59%,同比下降1.56个百分点,费用端管控良好 [1] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润7.3/9.1/10.5亿元的预测,同比增长17%/24%/16%,对应PE分别为17x、14x、12x [1]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入达到15.45亿元，同比增长31.21%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为18.11亿元，同比增长27.55%[4] - 公司主营业务持续增长，营业收入和净利润相应增长[5] - 公司的净利润为181,968,932.43元，较去年同期有所增长[17] - 2024年第一季度公司净利润为181,055,147.35元[18] - 2024年第一季度，公司营业收入达到454,003,162.49元，较上年同期286,155,490.93元有显著增长[22] - 2024年第一季度，公司净利润为9,691,173.62元，较上年同期13,580,313.13元有所下降[23] 资产负债 - 公司前十名股东中，四方电气（集团）股份有限公司持股比例最高，为42.12%[11] - 公司前十名股东中，杨奇逊和王绪昭为公司实际控制人，控股股东为四方电气（集团）股份有限公司[12] - 公司的非流动资产合计为983,271,458.09元，较上一季度略有增加[15] - 负债合计为5,290,069,765.98元，较上一季度有所增长[16] - 流动资产合计为3,526,102,814.35元，非流动资产合计为1,748,871,376.78元，资产总计为5,274,974,191.13元[21] - 流动负债合计为1,613,977,659.61元，非流动负债合计为1,097,996,732.52元，负债合计为2,711,974,392.13元[21] - 2024年第一季度，公司负债总计为1,794,273,264.60元，较上年同期1,939,000,288.53元有所下降[22] 现金流量 - 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长36.33%[8] - 公司持续加强合同回款管理，经营活动现金流量净额增加[10] - 经营活动现金流入小计为1,407,225,544.69元，经营活动现金流出小计为1,321,855,231.03元，经营活动产生的现金流量净额为85,370,313.66元[19] - 投资活动现金流入小计为70,169,296.79元，投资活动现金流出小计为239,737,427.36元，投资活动产生的现金流量净额为-169,568,130.57元[19] - 筹资活动现金流出小计为0元，筹资活动产生的现金流量净额为0元[20] - 现金及现金等价物净增加额为-83,888,307.46元，期末现金及现金等价物余额为2,808,258,797.22元[20] - 2024年第一季度，北京四方继保自动化股份有限公司的流动资产总额为8,744,175,727.03元，较上一季度有所增长[14] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-146,322,329.88元，较上年同期7,688,293.75元有明显下降[24] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为262,500,097.37元，较上年同期-130,068,719.30元有显著增长[25]